香港：中國(guó)金融的山海關(guān)

盧麒元

   筆者按：中國(guó)是時(shí)候?yàn)橄愀勐?lián)系匯率準(zhǔn)備風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案了。

100年后，觀今日之香港，會(huì)不勝唏噓！

常言道，商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)。確實(shí)，用錢如用兵。

這一次，窮兇極惡的“兵”，將從香港入關(guān)。

燙手的外國(guó)紙幣，洶涌而至，急于吞噬一切中國(guó)資產(chǎn)。這些花花綠綠的紙幣，被中國(guó)的外匯管理制度阻擋在國(guó)門之外。于是，他們徘徊于香港。

他們有兩種選擇：一是壓迫中國(guó)放松外匯管制，直接進(jìn)入中國(guó)；二是利用制度和政策的縫隙，間接進(jìn)入中國(guó)。

海外投機(jī)者正在強(qiáng)攻中國(guó)的外匯管制壁壘。筆者已經(jīng)注意到，有人已經(jīng)提出建議，要求允許外商直接投資中國(guó)房地產(chǎn)。同時(shí)，筆者還注意到，新一輪的招商引資熱潮正在醞釀。另外，筆者必須提醒，以貿(mào)易方式隱蔽進(jìn)入中國(guó)的外匯仍然會(huì)大幅增長(zhǎng)。盡管，海外投機(jī)者正面的進(jìn)攻非常猛烈，但是，很難取得實(shí)質(zhì)性突破。我不太相信，中國(guó)政府會(huì)愚蠢到將國(guó)門洞開的程度。

與正面強(qiáng)攻相對(duì)應(yīng)，就是側(cè)翼的進(jìn)攻。側(cè)翼進(jìn)攻的焦點(diǎn)就是香港。

香港的流動(dòng)性問(wèn)題絕不簡(jiǎn)單。流動(dòng)性對(duì)于香港是一把雙刃劍。香港的流動(dòng)性對(duì)于中國(guó)大陸也是一把雙刃劍。

熟悉外匯炒作的人，都熟悉外匯套息的投機(jī)交易。借入低息貨幣，購(gòu)買高息貨幣，在匯率不變的情況下，獲得息差收益。同樣的道理，在利率不變的情況下，如果匯率存在變動(dòng)空間，就可以進(jìn)行套取匯率差價(jià)的投機(jī)交易。非常不幸，人民幣和美元將會(huì)出現(xiàn)巨大的匯率差價(jià)。理論上，投機(jī)者可以借到天量的美元（可能正是我們提供的）。他們會(huì)瘋狂買入人民幣。在無(wú)法買到足夠的人民幣時(shí)，他們會(huì)選擇香港資本市場(chǎng)。在香港購(gòu)買以港幣計(jì)價(jià)的中國(guó)資產(chǎn)，具有同樣的效果。這就是港股在數(shù)月之內(nèi)反彈接近80%的原因。

問(wèn)題來(lái)了。如果，我用100元港幣購(gòu)買的資產(chǎn)，一旦因?yàn)閰R率因素而價(jià)格大幅攀升，例如變成200港幣，當(dāng)我兌換美元的時(shí)候，香港金管局必須足額兌付。香港金管局是不能印制美元的。美元的缺口將如何彌補(bǔ)呢？理論上，應(yīng)由香港的主權(quán)政府給予外匯支持（可參閱基本法）。問(wèn)題是，與此同時(shí)，中國(guó)也可能面臨完全相同的困境。到那時(shí)，中國(guó)將必須套現(xiàn)外匯資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)正常兌付。中國(guó)持有的巨額外匯資產(chǎn)將無(wú)人接盤，可能根本無(wú)法實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)。中國(guó)將出現(xiàn)嚴(yán)重的支付危機(jī)。中國(guó)將被迫廉價(jià)出售資產(chǎn)和資源。即便如此，遠(yuǎn)水也救不了近火。那將意味著政府在理論上破產(chǎn)。更為恐怖的是，天量的人民幣和港幣回吐將會(huì)形成兩地?zé)o法遏制的通貨膨脹。人民群眾的生活將會(huì)陷入極度的混亂之中。

上述景象，并非金融小說(shuō)。這是在一些國(guó)家一再上演過(guò)的悲劇。

從這一角度，可以看出香港在中國(guó)金融體系中極為特殊的地位。在筆者看來(lái)，香港在中國(guó)的金融地位，絕不亞于大明王朝的山海關(guān)。

如果聯(lián)系到任志剛先生的離職，如果聯(lián)系到金管局的走馬換將，你可以做一些簡(jiǎn)單聯(lián)想。至少，你可以想象一下，香港金管局面臨何等的壓力！不會(huì)忘記吧，一九九七年十月二十三日，香港銀行同業(yè)拆借利率節(jié)節(jié)上揚(yáng)，7％的隔夜拆息利率一度暴漲300倍，港幣隔夜拆息抽高到280厘。那是何等的慘烈！要知道，那不過(guò)是為了應(yīng)對(duì)索羅斯的對(duì)沖基金而已。如果，這一次不僅僅是索羅斯呢？

香港回歸十二年了。香港一直鬧哄哄的。鬧甚么呢？民主嗎？笑話！說(shuō)白了吧，主權(quán)沒(méi)得爭(zhēng)了，人家在爭(zhēng)治權(quán)！有人會(huì)說(shuō)，不是港人治港和高度自治嗎？問(wèn)題就在這里。港人難道僅僅是一張身份證那么簡(jiǎn)單嗎？

香港是中國(guó)的領(lǐng)土。香港人是中國(guó)人。中國(guó)人應(yīng)該大大方方地行使主權(quán)。主權(quán)從來(lái)就不是虛擬的。主權(quán)當(dāng)然包含了治權(quán)。既然要承擔(dān)主權(quán)責(zé)任，就不能不行使中央治理的權(quán)力。香港的政治和經(jīng)濟(jì)必須納入中國(guó)總體戰(zhàn)略規(guī)劃通盤考慮。特別是香港的金融管理。尤為迫切的是香港的聯(lián)系匯率制度。中國(guó)是時(shí)候?yàn)橄愀勐?lián)系匯率準(zhǔn)備風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案了。如此重要的關(guān)口，怎能夠不設(shè)防？

戰(zhàn)爭(zhēng)的動(dòng)機(jī)存在著道德問(wèn)題。戰(zhàn)爭(zhēng)的手段沒(méi)有道德問(wèn)題。中國(guó)不喜歡金融戰(zhàn)爭(zhēng)。但是，中國(guó)不能怯于金融戰(zhàn)爭(zhēng)。當(dāng)然，也就不惜使用任何手段贏得這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)。

筆者此刻就在這危城之下，這里已經(jīng)可以嗅到硝煙的味道了。然而，這里一如既往，一片歌舞升平。筆者有些擔(dān)心，中國(guó)外匯壁壘真的無(wú)懈可擊嗎？香港的聯(lián)系匯率堪稱固如金湯嗎？我們是否找到了能夠守關(guān)的大將軍？我們是否預(yù)備了萬(wàn)無(wú)一失的策略？

再過(guò)幾天就能看到香港回歸十二周年的焰火了。但愿美麗的東方之珠永遠(yuǎn)璀璨。

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