中國不敢減持美元意味著什么？
余元洲（江漢大學政法學院；湖北武漢，430056）
原文：http://blog.sina.com.cn/s/blog_5309852f0100cx9r.html
一、引言
2004年夏，正是荔枝上市的時節，由于我起草的《中華人民共和國國家統一促進法草案（學者建議稿）》被香港媒體正面曝光，時任新加坡《海峽時報》駐大中華區首席記者的程翔先生帶著一大箱新鮮荔枝到江大來再次采訪我。之所以說“再次”，是因為：《鳳凰周刊》的有關人員，就是看了他在《海峽時報》的簡單報道后才趕來武漢采訪報道的。所以說，程翔先生是第一個報道（側面曝光）我自行起草《國家統一促進法》消息的人。
這天，程翔先生要回香港，我和夫人在江漢大學詩香苑三樓設下便宴為程先生餞行。
席間，程先生對我透露了他懷揣很久的一個擔憂。他說：“我懷疑，中央部委高層領導中，可能有為美國利益服務的人，甚至有間諜。你想啊，這歐元誕生都兩年了，運行良好，還有日元、英鎊等，為什么我們至今仍不調整外匯結構，為什么還拿那么多錢去買美國國債以及其他的美元資產？這萬一中國因為臺灣問題與美國交手，人家要是凍結了中國的在美資產，損失可就大了。我真擔心。你說，我的懷疑有道理沒有？”
窗外，雨很大。看得出，程先生心情也很沉重。而我呢，由于此前沒想到這點，一時答不上來，只說：“搞不清，誰知道呢。”同時勸他放寬心，不管這些，端起杯來碰了他一下說：“喝酒！”
由于他下午要急著趕往天河機場，飛回香港，加上雨太大，需早點出發，我們也就沒再深談，匆匆喝了兩杯就送他上了車。后來在北京，又見了兩次面，也都未談及這一話題。再后來，他一不小心跌入了別人設計的圈套，犯了忌諱。所幸終于熬過苦海，得以回港與家人團聚。
我與程先生很早就認識，從第一次見面算起，快20年了。朋友交情，相當深厚。問題發生后，我與他的電話和Email聯系都中斷了，只能從網上獲取信息。直到今天，依然如此，沒辦法聯系上，更難得見面。
但是，他那番赤誠的愛國之言，卻一直在我的耳邊回響、腦中縈繞，久而弗去。
我常常想，即使不像程先生擔心的有美諜在朝，我國不斷地增持美元（包括美元儲備和美元債券等金融資產），在美元貶值的大趨勢下也是不智之舉，應予糾正，越快越好。
二、我國近年增持美元資產的情況
2006年2月，中國的外匯儲備（不含港澳臺）達8537億美元，超過日本（多30億美元）成為世界第一外儲大國。其中，美元約占60%—70%，即三分之二左右。這是一個劃時代的里程碑。當時，人民網上有一篇報道（見2006年3月31日南方網財經頻道轉引自人民網，編輯方方），說是取得這一成績，外管局局長兼央行副行長胡曉煉是操盤手，其功至偉。
假如美元真是世界上能夠做到永不貶值的國際硬通貨，胡副行長也就真的是我們國家的功臣、民族的驕傲。然而，實際上，自上世紀70年代布雷頓森林崩潰以來，美元一直是持續貶值的。偶有升值，則如秋后回暖，無改一天比一天更冷、更低的走勢和格局。
2008年9月，也就是金融危機爆發的當月，中國超過日本成為美國最大債權國，當月增持436億美元，總額達5850億美元。到2008年底，這一數據已接近7000億美元，增速何其之快！
進入2009年，增速趨緩，但仍在增加，1月末達7396億美元。應當說，這個數字是令人吃驚的，但許多媒體為了平息眾人的憤怒，不顧一切地加以安撫，一再強調說：今年1月份，僅只增持了122億美元。
不管怎么說，3月底我們得到的信息顯示，今年1月末我國所持美國國債接近7400億美元，當不會有錯。除此之外，還有外管局和其他機構所持的美國市政債券、公司債券以及股票等美元資產，總額遠超過1萬億美元（有人說是1.25萬億美元，吾恐只多而不少于此數——余注），亦是無可置疑的事情。
然而，更為令人揪心的是，就在4月2日倫敦國際金融峰會召開前夕，就在周小川行長自3月23日起連發4篇重頭文章，特別是第一篇引起國內外高度關注之時，身在倫敦為胡錦濤主席打前站的央行副行長胡曉煉表示：中國將一如既往地增持美國債，因為沒有別的出路。
看到這樣的新聞報道，相信每一個中國人的心，都倍感沉重。因為同時，或稍前稍后，國家教育部鄭重宣布：并無所謂免費“普十二”的計劃，因為與中國的國力不合！
一邊是繼續借錢給美國，一邊是沒錢免費“普十二”，究竟叫我十三萬萬國人作何感想呢？天理良心！
三、中國不減持只能掩護美元滲水
那么，我們不敢減持美元（包括外匯儲備中的美元幣種和美元表示的公私債券），對美國來說，意味著什么呢？
以余之見，這意味著美聯儲可以放手進行貨幣滲水，也就是放心大膽地加印鈔票，將其投入到正常的貨幣流中去，以進一步降低現有美元的單位價值。
為什么這樣說呢？我的根據是：
第一，美國迫切需要大量資金來救市、救企業和提振經濟；
第二，財政發債的數量已經過多，將來償還的壓力已經過大，民眾作為納稅人的反應也越來越激烈；
第三，中國、日本等持有大量美元資產的國家已經被綁架到“美國船”上，對美元霸權投鼠忌器。
在這種情況下，美聯儲就免除了由于中日兩國（特別是中國）減持美元資產而引起美元貶值的后顧之憂，于是當然就可以放開手腳地朝貨幣流中大膽滲水啦。
因此，可以這么說，中國在減持美元上自律到什么程度，美國就可以在貨幣滲水上放肆到什么程度；反之，中國在減持美元上放肆到什么程度，美國就會在貨幣滲水上自律到什么程度。
反正有一條，美聯儲的原則是：既要開動印鈔機加印美元，又不能讓美元貶值的幅度過大、速度過快，以免引起惡性通膨。因為，萬一出現惡性通膨，不僅世界各國的美元持有者會齊聲抗議，美國國內也會“造反”，不僅美聯儲主席伯南克要下臺，奧巴馬政府也難逃厄運。
所以，他們只能在一定的約束條件下進行隱蔽的貨幣滲水，也就是采用水煮青蛙的辦法，慢慢地、悄悄地、一點一點地、不動聲色地稀釋美元的價值濃度。
為達此目的，美國政府和美聯儲不得不考慮眼前利益和長遠利益的平衡問題。一般來說，美聯儲往貨幣流中滲水越多，財政借債及未來償還的壓力越小；美聯儲貨幣滲水越少，財政增發國債從而將來償還的壓力就越大。因此，為長遠利益計，美聯儲當然是盡其所能往貨幣流中多滲點水，越多越好。但是，如果正好趕上中國和日本大幅、急速地減持美元，美元貶值的壓力驟然劇升，美國政府和美聯儲當然就不得不在貨幣滲水和沖銷美元負債價值方面有所顧忌，不致出手太大的動作。這就是“急則治標，緩則治本”的道理：通貨膨脹的壓力大時，暫緩貨幣滲水；通貨膨脹壓力小時，則可更多地顧及長遠利益和根本利益，加大、加快貨幣滲水的力度和速度。
總之，我們維持美元幣值，正好給美聯儲以滲水余地；我們害怕減持美元導致手中的美元貶值，美聯儲即可放心大膽地往貨幣流中盡可能滲水。換句話說，中國用本國人民的血汗錢幫美國救市、救企業和提振經濟的力度有多大，美國放手進行貨幣滲水的膽量就有多大。——這是顯而易見的事情。
四、中美雙贏的出路在于貨幣二重化
那么，有沒有辦法加以解決呢？
有的，這就是實行貨幣二重化，建立雙層貨幣制。對美國來說，就是以現有美元為下幣，另在其上創制發行一種金美元，每1金美元定值為1克金，專用于美國本土之外，即讓世界各國政府、央行以及其他法人和自然人手中的普通美元兌換為金美元。
如果美國愿意進行此種改革，則雖然中國得不到鑄幣稅收入，但至少可以確保2萬億美元外匯儲備不再貶值。
假如美國不愿意進行上述改革，中國則可自己進行此種改革，那就是：以現有人民幣為下幣，限于境內流通使用，另在其上創制發行一種中華元作為上幣，以專用于對外支付和結算。
上述兩方案，站在中國的角度看問題，當然是第二種方案更好些，因為，或遲或早，會有一些鑄幣稅收入。
不過，即使實行第二方案，由中國而不是美國來實行貨幣二重化，對美國也會有好處的。因為，屆時，與目前的情況不同，中國人民的收入水平和購買能力將比目前大為提高，中美貿易的順逆差情況將會完全顛倒過來，中國人民將有能力消化掉從美國進口的大量商品，這對于增加美國就業并提振其整個經濟，是十分有利的。總之一句話，中美兩國可以雙贏：中國可得到物質實惠，美國可得到金錢實惠。既然如此，何樂而不為呢？
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