把握08年宏調政策走向的一個“三角平衡”原則

作者：蔡厲

經濟形勢面臨空前不確定，如何對2008年的宏觀調控政策走勢進行判斷？這里給出一個三角平衡原則：在通脹控制、要素價格改革和人民幣升值三者之間進行有效平衡。這個三角平衡也將構成今年宏觀調控的核心要素。

中央已經確定，“雙防”是今年宏調的首要目標，而第一防就是防通脹，控制物價上漲是眼下迫切需要解決的短期問題。另一方面，資源價格改革、收入分配改革等要素價格改革也需要快速推進，資源價格改革為節能減排所必需，而收入分配改革則是提振國內消費所必需。綜合來說，要素價格改革是轉變經濟增長方以及落實科學發展觀的根本保障，這是事關國家基本戰略的“大是大非”的長期問題。從價格機制上看，要素價格改革就是提高自然資源、勞動力等要素的相對價格。遺憾的是，由于“價格剛性”的存在，這樣的相對價格調整必然推高整體物價水平，增加通脹壓力。控制通脹和要素價格改革成為一對不可得兼的矛盾，在宏觀調控政策制定時就需要慎重權衡，不可對任何一方賦予過多的權重。過分強調控制通脹這個眼前問題，推遲要素價格改革，可能會在經濟增長方式轉型上陷入戰略被動；如果過分強調要素價格改革，通脹形勢也能出現失控。將二者平衡的結果是，一方面，要控制通脹，但是也需要適當提高對通脹的容忍程度，譬如從3％提高到5％，為要素價格改革提供空間；另一方面要推進要素價格改革，但也要適當控制節奏，為物價上漲減少壓力。

一些貨幣主義信奉者堅持認為，中國的通脹根源于貨幣發行過多，而貨幣發行過多又源于人民幣匯率低估。因為匯率低估造成巨大貿易順差，同時也制造升值預期，吸引了熱錢的進入，這兩者形成規模巨大的外匯占款，盡管央行進行大力對沖，但是卻不徹底。同時，高昂的對沖成本也惡化央行資產負債表，成為沉重的財務負擔。基于這些判斷，他們認為“匯率為綱”，只要人民幣升值到位，包括通脹在內的所有問題都迎刃而解。所以，他們也對央行的“小幅漸進”策略大為火光。簡而言之，這些人認為人民幣升值是控制通脹的一個好辦法。但是，這些自認為通曉價格理論的貨幣主義信奉者卻忽略了一個中國價格機制中所存在的一個基本事實，中國的價格體系本身是扭曲的，是有病的，就是中國要素價格相對太低。他們的注意過多地集中在匯率這個所謂的價格的扭曲上，卻對中國整個的價格體系的扭曲視而不見。這多少有點“明察秋毫之末而不見輿薪”。更重要的是，提高人民幣匯率也許能夠起到抑制通脹的作用，但同時也將壓縮要素價格改革的空間。因為無論升值，還是要素價格改革都對出口導向的企業構成打擊，升值是降低產品的售價，而要素價格改革則是提高產品的成本。如果升值幅度過大，使中國企業對售價的降低達到一個極限狀態，那么要素價格改革也就動彈不得了。因為成本的稍微增加都會使這些企業無法維持，整個的經濟也就會陷入蕭條。所以，在升值幅度上，需要做謹慎的權衡，一方面需要升值，以通過降低通脹預期和進口產品價格而將通脹控制在一個可以接受的水平；另一方面，也要控制升值的幅度，為要素價格改革騰出空間。

如何在通脹控制、要素價格改革和人民幣升值三者之間進行有效平衡，將考驗決策層的政策制定藝術。同時，對于市場人士來說，這個三角平衡也是把握今年宏觀經濟形勢的一個有效脈絡。

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