中國泡沫最終將經歷痛苦調整

2007-08-24  FT中文網　

　　中歐國際工商學院(China Europe International Business) 的許小年表示：“流動性過剩造成中國經濟失衡，這些失衡遲早要得到解決，這一過程可能會相當痛苦。”

英國《金融時報》馬利德(Richard McGregor)北京報道

2007年8月24日 星期五

中國國內經濟學家表示，盡管由于嚴格的資本管制，中國沒有受到最近全球市場動蕩的沖擊，但中國最終將被迫經歷泡沫化資產價格的痛苦調整，這種泡沫是流動性過剩造成的。

近幾周來，中國的表現似乎與發達國家相反：不斷飆升的國內股市屢次上沖創紀錄高位，中國央行不斷從金融體系中抽離流動性，而外國央行則在緊急注入流動資金。

在兩年多一點的時間里，中國股市市值如今已增長5倍。8月22日，上證指數(行情論壇)(Shanghai Composite index)收于4,980.075點，再創新高。過去10年的大部分時間里，大城市住宅房地產價格的漲幅，超過了經濟產出的增幅。

過去10年，中國的經濟繁榮和住宅市場商品化所創造的財富，令股市和房市受益。由于幾乎沒有其它投資渠道，且投資海外能力受到限制，這兩類資產吸引了現金充裕的投機者。資本管制使這些資金被限制在國內。

中歐國際工商學院(China Europe International Business) 的許小年表示：“流動性過剩造成中國經濟失衡，這些失衡遲早要得到解決，這一過程可能會相當痛苦。”

中國已逐漸放松了資本管制。中國政府本周宣布，計劃首次允許個人投資者通過中國銀行(行情論壇)(Bank of China)購買在香港上市的海外股票。

然而，中國社科院(Chinese Academy of Social Sciences)金融研究所(Institute of Finance and Banking)的易憲容表示，即便這有助于抽離國內市場的一部分泡沫，但中國信貸市場基本狀況仍相當脆弱。“房貸質量比美國次級抵押貸款糟糕得多，因為中國沒有建立真正的信貸審查體系。這個泡沫遲早要破裂，而讓這個泡沫盡早破裂是必要的。”

榮中戰略咨詢(China Strategic Advisory)駐紐約的榮大聶(Dan Rosen)表示，中國“基本上全部是次級抵押貸款；從投資的技術質量和相關的體制結構而言。”

“然而，在這些投資周圍的宏觀基本面因素非常強勁，政府保證這一體系在中期內發揮作用的能力也十分強大。”

不過，中國國有投資沒有直接大量進入美國次級抵押貸款市場。

除了中國各家銀行以外，中國政府投資于次級抵押貸款市場的外匯儲備數額相對較小。

美國銀行Wachovia表示，中國在美國抵押貸款市場和資產擔保證券的投資逾2500億美元，但除了大約100億美元以外，全部投資于信貸評級較高的機構和有機構擔保的證券。

譯者/梁艷裳

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