全球金融危機(jī)正在叩擊中國(guó)經(jīng)濟(jì)安全大門

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作者: 王杰

　　全球泡沫經(jīng)濟(jì)下的金融危機(jī)

　　進(jìn)入本世紀(jì)，全球經(jīng)濟(jì)逐步擺脫九十年代東亞金融危機(jī)的影響，雖然全球資本市場(chǎng)在本世紀(jì)曾歷經(jīng)過數(shù)次短暫的金融恐慌，但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與增長(zhǎng)的基礎(chǔ)并沒有發(fā)生改變，并為近七年全球經(jīng)濟(jì)的繁榮與高增長(zhǎng)提供了支撐。

　　在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過程中，生產(chǎn)技術(shù)要素的進(jìn)步盡管為本輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了基礎(chǔ)的動(dòng)力，但更多的增長(zhǎng)來源于全球資本與生產(chǎn)技術(shù)要素的全球化重新配置。在本輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過程說明，發(fā)達(dá)國(guó)家過高的勞動(dòng)力成本和社會(huì)福利與新興市場(chǎng)化國(guó)家廉價(jià)的資源價(jià)格與勞動(dòng)力價(jià)格推動(dòng)了全球資本與技術(shù)資源的流動(dòng)配置，資本與技術(shù)從發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)達(dá)國(guó)家跨域流向發(fā)展中國(guó)家，尤其是新興市場(chǎng)國(guó)家。在全球資本與技術(shù)生產(chǎn)要素的流動(dòng)過程中，新興市場(chǎng)國(guó)家的生產(chǎn)能力獲得了長(zhǎng)足進(jìn)步，在推動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)為全球提供了更多廉價(jià)產(chǎn)品；而發(fā)達(dá)國(guó)家在輸出資本與技術(shù)的同時(shí)獲得了廉價(jià)的產(chǎn)品和高額豐厚的資本利潤(rùn)，增強(qiáng)了國(guó)內(nèi)消費(fèi)動(dòng)力，拉動(dòng)了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，在生產(chǎn)技術(shù)不斷創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下推了全球經(jīng)濟(jì)的繁榮。

　　但是，全球經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)在為全球經(jīng)濟(jì)振興與繁榮創(chuàng)造寬松經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的同時(shí)，也為全球經(jīng)濟(jì)的泡沫化危機(jī)提供了滋生土壤：

　　一、生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)步在開拓并提升全球經(jīng)濟(jì)開發(fā)生產(chǎn)能力的同時(shí)也造成了對(duì)資源的過度開發(fā)，超越了自然環(huán)境資源要素的承載能力：一方面造成全球能源與生產(chǎn)資料供應(yīng)緊張，經(jīng)濟(jì)發(fā)展陷入通脹泥澤，另一方面造成全球生態(tài)環(huán)境退化，全球氣候逐步惡化，惡化的極端氣候條件又對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展構(gòu)成影響，加劇了全球經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展條件的復(fù)雜性。

　　二、在廉價(jià)資源與勞動(dòng)力供給過剩的發(fā)展中國(guó)家尤其是市場(chǎng)新興國(guó)家，全球資本與技術(shù)要素流動(dòng)極大地提高了生產(chǎn)效率，導(dǎo)致產(chǎn)能溢出強(qiáng)烈，過剩產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額，這不僅刺激、增強(qiáng)了發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)水平，同時(shí)也為增加了新興市場(chǎng)化國(guó)家的外匯儲(chǔ)備，造成巨大的貿(mào)易順差，導(dǎo)致流動(dòng)性過剩，為投機(jī)需求擴(kuò)張?zhí)峁┝穗y得溫床。對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家而言，發(fā)展中國(guó)家廉價(jià)產(chǎn)品的涌入等于為發(fā)達(dá)國(guó)家提供了充足的消費(fèi)補(bǔ)貼，引致消費(fèi)投資結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，節(jié)余的大量剩余消費(fèi)余額作為投資進(jìn)入了證券市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)，推高了發(fā)達(dá)國(guó)家股市與樓市的資產(chǎn)價(jià)格，為全球資產(chǎn)泡沫化伏下隱性基礎(chǔ)。

　　三、資本與技術(shù)流出從發(fā)達(dá)國(guó)家流向發(fā)展中國(guó)家，導(dǎo)致發(fā)達(dá)國(guó)家在刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過程中不得不進(jìn)行貨幣信用擴(kuò)張，而貨幣信用擴(kuò)張將在一定程度上加深了全球流動(dòng)性泛濫。近年來，美元的泛濫不僅導(dǎo)致美元大幅貶值，同時(shí)也導(dǎo)致發(fā)展中國(guó)家尤其是新興市場(chǎng)國(guó)家美元外匯儲(chǔ)備的巨量增加，造成這些國(guó)家面臨雙重的壓力：一方面產(chǎn)能溢出增強(qiáng)了這些國(guó)家的外匯儲(chǔ)備，導(dǎo)致這些國(guó)家不斷增加基礎(chǔ)貨幣，造成本國(guó)貨幣迅速貶值，大量的流動(dòng)性推動(dòng)著國(guó)內(nèi)投資不斷加速，經(jīng)濟(jì)始終處于高燒狀態(tài)，另一方面，產(chǎn)能溢出導(dǎo)致這些國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家之間的貿(mào)易摩擦持續(xù)不斷，本幣幣值對(duì)外存在嚴(yán)重低估，又不得不面臨對(duì)外升值的壓力。而升值的后果對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家而言將加重其國(guó)內(nèi)的通脹壓力。

　　四、2004年以來，全球流動(dòng)性過剩，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，全球能源與生產(chǎn)原材料價(jià)格的推高導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入走入通脹，為了治理經(jīng)濟(jì)過快增長(zhǎng)與通脹，各國(guó)都步入了加息周期。對(duì)于發(fā)展中國(guó)家尤其是新興市場(chǎng)化國(guó)家而言，產(chǎn)能溢出導(dǎo)致加息貨幣政策對(duì)抑制通脹是無力的，因?yàn)榫蘖宽槻钯Q(mào)易導(dǎo)致國(guó)內(nèi)流動(dòng)性到處泛濫；對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家而言，加息則可能抑制國(guó)內(nèi)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用，同時(shí)持續(xù)加息容易導(dǎo)致在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)期形成的資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂。一旦發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)能力降低或資產(chǎn)價(jià)格破裂，全球經(jīng)濟(jì)將自動(dòng)轉(zhuǎn)入衰退過程中：如果是發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)能力降低，全球經(jīng)濟(jì)將因產(chǎn)能溢出國(guó)家的產(chǎn)能過剩危機(jī)而轉(zhuǎn)入衰退之中；如果是發(fā)達(dá)國(guó)家資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂，全球經(jīng)濟(jì)將因流動(dòng)性在資產(chǎn)價(jià)格破裂的過程中蒸發(fā)而陷入的金融市場(chǎng)危機(jī)之中。就全球經(jīng)濟(jì)相互依賴性而言，產(chǎn)能溢出國(guó)家發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性將滯后于發(fā)達(dá)國(guó)家資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂的引起的金融危機(jī)，因?yàn)椋l(fā)達(dá)國(guó)家只要有適度的消費(fèi)能力就能夠消化產(chǎn)能過剩國(guó)家溢出的產(chǎn)能。而問題的關(guān)鍵在于，全球流動(dòng)性過剩所導(dǎo)致的通脹正在隨著產(chǎn)能溢出國(guó)家向發(fā)達(dá)國(guó)家不斷輸出，為了抑制日趨嚴(yán)重的通脹，發(fā)達(dá)國(guó)家不可避免地通過加息政策抑制通脹的傳導(dǎo)，而連續(xù)的加息將不可避免地導(dǎo)致發(fā)達(dá)國(guó)家面臨消費(fèi)能力降溫與資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅的雙重危機(jī)處境之中。

　　在以上全球經(jīng)濟(jì)背景下，2007年后期，全球經(jīng)濟(jì)正在面臨著一次史無前例的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

　　2007年上半年，受美聯(lián)儲(chǔ)17次加息影響，美國(guó)消費(fèi)降溫，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯減速，美國(guó)樓市降溫，與此同時(shí)，美國(guó)次級(jí)貸款市場(chǎng)逐步顯示出信用危機(jī)。2007年7月10日，美國(guó)穆迪投資者服務(wù)公司宣布，降低對(duì)總價(jià)值約52億美元的399種次級(jí)抵押貸款債券的信用評(píng)級(jí)，同日，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司也宣布，可能會(huì)下調(diào)對(duì)612種此類債券的評(píng)級(jí)，總價(jià)值高達(dá)120億美元，多家經(jīng)營(yíng)次級(jí)抵押貸款的機(jī)構(gòu)被迫清盤。以上兩大權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)次級(jí)抵押債券的大規(guī)模降級(jí)，使得投資人對(duì)潛在金融風(fēng)險(xiǎn)的憂慮陡然升溫，同時(shí)也令美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)前景愈加黯淡。受此影響，7月，全球金融市場(chǎng)紛紛出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，各大股市大幅下挫，跌幅普遍超過1％，股市連續(xù)上漲勢(shì)頭也戛然而止，美元匯率也繼續(xù)創(chuàng)新低。進(jìn)入8月，次貸危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)損失全面顯現(xiàn)，全球股市陷入跌宕之中，盡管各發(fā)達(dá)國(guó)家央行自９日和１０日起開始紛紛向金融系統(tǒng)注入巨資，上演一出聯(lián)手救市增強(qiáng)流動(dòng)性的大戲，但是，各國(guó)央行的行動(dòng)并不能夠挽救全球面臨的這場(chǎng)金融危機(jī)，因?yàn)椋哼@場(chǎng)危機(jī)表面上表現(xiàn)為美國(guó)次級(jí)貸款信用危機(jī)，但其實(shí)質(zhì)卻是全球流動(dòng)性泛濫導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂的前兆，美國(guó)次級(jí)貸款信用危機(jī)僅僅是個(gè)全球高房?jī)r(jià)價(jià)格泡沫破滅的導(dǎo)火索而已，各國(guó)央行注資拯救證券市場(chǎng)流動(dòng)性的行為既不能從根本上挽救債務(wù)人的信用違約行為，同時(shí)也不能拯救債權(quán)人信貸所遭遇的經(jīng)濟(jì)損失。

　　目前這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)僅表現(xiàn)為發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)波動(dòng)的危機(jī)，伴隨著危機(jī)深化，未來三個(gè)月內(nèi)，發(fā)達(dá)國(guó)家房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格泡沫將迅速破裂，而房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格泡沫的破裂將導(dǎo)致全球證券市場(chǎng)信心全面缺失，發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)將伴隨著證券市場(chǎng)流動(dòng)性的蒸發(fā)而陷入經(jīng)濟(jì)衰退之中，對(duì)于產(chǎn)能溢出的新興市場(chǎng)化國(guó)家而言，發(fā)達(dá)國(guó)家金融危機(jī)的發(fā)生將引發(fā)產(chǎn)能過剩危機(jī)的爆發(fā)，供過于求所產(chǎn)生的過剩危機(jī)將在全球金融市場(chǎng)流動(dòng)性蒸發(fā)的傳動(dòng)進(jìn)程中迸發(fā)出來，而產(chǎn)能過剩所引發(fā)的二次金融危機(jī)將加速全球性經(jīng)濟(jì)衰退危機(jī)的進(jìn)程。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)安全內(nèi)在問題

　　在探究全球金融市場(chǎng)危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響前，有必要對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題的安全隱患加以詮釋，以便正確判斷未來全球經(jīng)融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)安全的影響。

　　進(jìn)入2007年，中國(guó)通脹態(tài)勢(shì)持續(xù)加強(qiáng)，先是糧油漲價(jià)，隨后豬肉價(jià)格飆升，在此之后糧油肉蛋齊漲。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)表明，6月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平創(chuàng)造了4．4％的新紀(jì)錄，而7月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲5．6％，再次刷新紀(jì)錄。國(guó)內(nèi)管理層及國(guó)內(nèi)大部分經(jīng)濟(jì)界權(quán)威認(rèn)為，物價(jià)上漲主要是由食品價(jià)格推動(dòng)的，很大程度上是因?yàn)閲?guó)際糧食市場(chǎng)供求關(guān)系和價(jià)格變化對(duì)我國(guó)傳導(dǎo)性影響，加上去年肉價(jià)偏低，導(dǎo)致生豬存欄、出欄下降造成的。

　　對(duì)于以上觀點(diǎn)，實(shí)不敢茍同。

　　王杰律師認(rèn)為，2007年國(guó)內(nèi)出現(xiàn)通脹是必然。對(duì)于通脹問題，王杰律師早在《2006年宏觀經(jīng)濟(jì)政策暨城市房地產(chǎn)調(diào)控分析綜述》與《2007年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策暨城市房地產(chǎn)調(diào)控研究報(bào)告》已經(jīng)進(jìn)行了闡述“在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)慣性的驅(qū)動(dòng)下，能源等領(lǐng)域過快的市場(chǎng)化價(jià)格改革，將導(dǎo)致新一輪的成本型經(jīng)濟(jì)通脹”，“從2007年經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)的過程來看，全年度經(jīng)濟(jì)總體將呈現(xiàn)出向揚(yáng)后降的大起大落的態(tài)勢(shì)，并且投資大起的幅度在整個(gè)年份中要大于回落的幅度，時(shí)間上相對(duì)也要持久的多。在這一過程中，由于水、電、燃?xì)獾饶茉磧r(jià)格改革政策將引致物價(jià)上升，在投資牽動(dòng)下通脹壓力會(huì)劇增，然而引致的經(jīng)濟(jì)問題并不盡限于此，在國(guó)內(nèi)國(guó)際資金流動(dòng)性過剩泛濫的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所帶來的不僅僅是通脹壓力，而且?guī)淼母鄦栴}是波瀾起伏的過度市場(chǎng)投機(jī)。市場(chǎng)投機(jī)將在2007年不僅會(huì)存在于房地產(chǎn)市場(chǎng)、資本市場(chǎng)，而且會(huì)存在于所有投機(jī)的機(jī)會(huì)領(lǐng)域。2006年底，國(guó)內(nèi)糧油價(jià)格的突發(fā)性異常揚(yáng)動(dòng)僅僅是投機(jī)市場(chǎng)泛濫擴(kuò)張的表象化浮現(xiàn)而已。”“2006年底，國(guó)內(nèi)氣候?qū)⒔?jīng)歷一個(gè)暖冬的過程，而這一暖冬的自然天象表明自然環(huán)境的變異將在2007年對(duì)國(guó)內(nèi)工農(nóng)業(yè)造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)影響。因此，在2007年，中國(guó)將可能經(jīng)歷一個(gè)自然災(zāi)害的年份，旱澇等自然災(zāi)害的影響將會(huì)加劇國(guó)內(nèi)通貨膨脹的強(qiáng)度，甚至?xí)l(fā)惡性通貨膨脹。”

　　在這里需要補(bǔ)充說明并進(jìn)一步詮釋的是：盡管2005年、2006年國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)，但在2007年，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過剩所造成的通縮態(tài)勢(shì)并未顯示出來，相反地表現(xiàn)出了強(qiáng)勁通脹態(tài)勢(shì)，就其原因，是國(guó)內(nèi)成本型通脹的基礎(chǔ)發(fā)生了變化：2007年以前，受國(guó)際能源原材料漲價(jià)影響，國(guó)內(nèi)成本型通脹屬于輸入型通脹，需要解釋的是，由于國(guó)內(nèi)能源價(jià)格改革與產(chǎn)能過剩態(tài)勢(shì)并存，上游產(chǎn)品價(jià)格無法傳導(dǎo)向下游產(chǎn)品，因此，國(guó)內(nèi)通脹始終處于隱性狀態(tài)；2006年后期，在人民幣幣值持續(xù)低估的管制匯率制度下，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力逐步增強(qiáng)，外需逐步代替了內(nèi)需，產(chǎn)能擴(kuò)張獲得了釋放的途徑，進(jìn)入2007年，外需繼續(xù)增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能徹底獲得了釋放，放大的貿(mào)易盈余正好說明了這一點(diǎn)。在外需逐步加強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，產(chǎn)能過剩危機(jī)隱性地被減輕了。但隨產(chǎn)能過剩被減輕而來的是，國(guó)內(nèi)通脹由輸入型成本通脹逐步轉(zhuǎn)入輸出性成本通脹。外需的加強(qiáng)從表面上均衡了國(guó)內(nèi)供求結(jié)構(gòu)，為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)提供了支撐，但從根本上又對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成了巨大的結(jié)構(gòu)的失衡與經(jīng)濟(jì)損害：

　　一、外需的增強(qiáng)增大了總需求，相應(yīng)地拉動(dòng)了總供給的增長(zhǎng)，造成投資增長(zhǎng)居高不退，經(jīng)濟(jì)粗放型增長(zhǎng)局面短期難以扭轉(zhuǎn)的局面。

　　二、外需的擴(kuò)張?jiān)黾恿速Q(mào)易盈余，導(dǎo)致央行被動(dòng)地投入基礎(chǔ)貨幣，造成國(guó)內(nèi)流動(dòng)性泛濫的持續(xù)。流動(dòng)性泛濫在增強(qiáng)投資的同時(shí)也導(dǎo)致過剩流動(dòng)性進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)流通領(lǐng)域與虛擬經(jīng)濟(jì)流動(dòng)領(lǐng)域，形成巨量投機(jī)行為，而投機(jī)造行為的泛濫反過來倒逼投資行為短期化。追逐利差的行為一旦獲得釋放的空間，整個(gè)社會(huì)總需求將被無限放大，旺盛的需求造成總供給小于總需求，物價(jià)的急速上揚(yáng)將不可避免，同時(shí)過度投機(jī)促使資產(chǎn)價(jià)格完全泡沫化，2007年國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)與股價(jià)的瘋狂飆升就是真實(shí)的寫照。

　　三、在外需強(qiáng)勁，輸入型通脹向輸出型通脹的轉(zhuǎn)化過程中，能源與生產(chǎn)資料的價(jià)格始終處于亢奮狀態(tài)，這對(duì)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)方式落后的農(nóng)業(yè)而言，將是一個(gè)致命的打擊：一方面過高的農(nóng)用生產(chǎn)資料價(jià)格將導(dǎo)致農(nóng)業(yè)在增收的同時(shí)并不增加農(nóng)民收入，而另一方面又會(huì)催生農(nóng)業(yè)加工產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)，進(jìn)而引致通脹壓力步步增強(qiáng)。這就是近三年來國(guó)內(nèi)糧食盡管實(shí)現(xiàn)了大豐收，但糧油及相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格上漲仍不可避免的真實(shí)原因。

　　四、在流動(dòng)性持續(xù)增加與自然環(huán)境與惡劣氣候的影響下，市場(chǎng)投機(jī)不可避免的，在糧油肉蛋禽這些影響城鄉(xiāng)生活重要市場(chǎng)流通領(lǐng)域，巨大的需求所形成的利差正在為國(guó)內(nèi)泛濫的流動(dòng)性提供生利空間，如果秋糧收獲不豐，溫和的通脹在市場(chǎng)投機(jī)下可能會(huì)演化為惡性通脹。

　　全球金融危機(jī)叩擊中國(guó)經(jīng)濟(jì)安全

　　盡管美國(guó)次級(jí)貸款所引發(fā)的金融危機(jī)正在全球蔓延，但短期內(nèi)并不會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的基本面造成大的影響，發(fā)達(dá)國(guó)家央行對(duì)股市的拯救行動(dòng)也會(huì)在某種程度上延緩危機(jī)短期惡化。對(duì)于中國(guó)而言，由于資本市場(chǎng)的開放程度有限，短期內(nèi)這場(chǎng)金融危機(jī)的沖擊也僅限于對(duì)股市的傳染性影響，雖然會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性形成一定程度沖擊。

　　在未來的三個(gè)月內(nèi)，全球金融市場(chǎng)危機(jī)將叩擊中國(guó)經(jīng)濟(jì)安全的大門，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策正在面臨著巨大的考驗(yàn)，緊縮的貨幣政策面臨兩難處境：一、通脹的加劇將導(dǎo)致貨幣政策面臨緊縮的價(jià)值取向，但正在蔓延的全球股災(zāi)傳染卻令A(yù)股市場(chǎng)隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性巨量蒸發(fā)，央行隨時(shí)面臨流動(dòng)性管理放松的尷尬；二、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性泛濫正在瘋狂推高房?jī)r(jià)與股價(jià)，放松流動(dòng)性管理，股價(jià)與房?jī)r(jià)的泡沫將受到進(jìn)一步膨化，即便外在危機(jī)沒有輸入，內(nèi)在泡沫化危機(jī)遲早也將自我實(shí)現(xiàn)；而加強(qiáng)流動(dòng)性管理，在當(dāng)前全球金融市場(chǎng)危機(jī)敏感時(shí)期，緊縮政策則有可能刺激國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格泡沫提前破裂。三、如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來三個(gè)月內(nèi)伴隨次級(jí)貸款風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)金融市場(chǎng)危機(jī)而導(dǎo)致消費(fèi)力巨量衰退，中國(guó)國(guó)內(nèi)過剩產(chǎn)能將無法外溢，外需的國(guó)際市場(chǎng)壓縮將增大內(nèi)需壓力，在通脹劇增的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下凸現(xiàn)通縮，對(duì)于左右為難的中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，或許正面臨著一場(chǎng)難以應(yīng)對(duì)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

　　在未來最近的三個(gè)月內(nèi)，如果中國(guó)A股市場(chǎng)受到國(guó)際金融市場(chǎng)危機(jī)的感染而出現(xiàn)國(guó)內(nèi)國(guó)際證券資金的避險(xiǎn)，股市流動(dòng)性的蒸發(fā)或?qū)⑻崆耙l(fā)國(guó)內(nèi)高房?jī)r(jià)價(jià)格泡沫的破裂，這是國(guó)內(nèi)管理層值得關(guān)注并警惕的。（作者單位/甘肅太平洋律師事務(wù)所）

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