葉檀：反對購買美國次級債 勿盲目充當活雷鋒 

2007年08月13日  每日經濟新聞

國內形勢也不允許我們盲目地充當國際資本市場的活雷鋒

　　葉檀 每經評論員

　　美國次級債危機引發投資者信心崩潰，已經嚴重到歐美日央行不得不集體注入巨資增加流動性的程度。

　　歐洲中央銀行9號緊急向歐元區金融系統提供948億歐元巨額低息貸款；美國聯邦儲備委員會下屬紐約聯邦儲備銀行增加240億美元的臨時準備金；10號日本銀行向金融系統注入1萬億日元資金，歐洲中央銀行再次向歐元區銀行系統注資610億歐元。美國聯邦儲備委員會同日發表聲明，將提供流動性，促進金融市場運作秩序。

　　次級債風波是全球資本市場繼“9·11”以來最嚴重的信心危機，從高風險債券市場向優質債券市場、股市、期貨等市場迅速蔓延。“不管怎樣，賣掉再說”，成為許多投資者的自保準則。擔心次級債危機禍延整體經濟，是各大央行緊急聯手搶救流動性的根源。

　　這是全球資本市場對于美國式資本游戲的一次報復，美國人有必要反省，金融游戲是否玩得過火，他們的這套游戲規則點燃了全球流動性過剩的硝煙，在以低質美元多年坐享其他國家的發展成果之后，美國的金融機構理當學會尊重誠實貨幣，尊重誠實勞動。

　　中國身不由己地卷入此次風波，美國要求中國政府伸出援手。7月13日，美國住房和城市發展部部長阿方索·杰克遜來北京求援，有關部門答應購買一定數量的美國房地產按揭貸款。美國財政部長亨利·保爾森訪華時重提此事。

　　有兩大理由會讓政府認真考慮承擔次級債部分成本。首先，美國次級債危機如果影響美國經濟而降低美國的消費，會對中國出口產生不利影響；其次，購買次級債有可能使中美雙方達成妥協，美國在人民幣匯率升值上不再那么咄咄逼人。

　　這兩個理由似是而非。美國經濟下挫會導致消費下降，但不會對中國所提供的那些低價日用品產生沖擊，就像收入下降不會降低生活必需品的消費是同一個道理。更何況，中國面臨著順差過大與擴大內需的壓力，以內需來緩解出口的下降，可謂適時之舉。

　　以替美國支付成本的代價緩解人民幣升值壓力是不會長久的，因為逼迫人民幣升值與開放金融市場是美國的長期戰略，一時緩解無助于其長期目標。這絕對不是好的博弈方法。博弈高手將會在開始時就告知對手，自己的底線不容侵犯，并指出，什么樣的交易是自己可以接受的。我們顯然有比購買次級債更好的辦法來增加全球貨幣的流動性，比如購買大宗商品。

　　歐日央行注資是因為一榮俱榮一損俱損，國內金融機構頻亮紅燈；摩根大通和美國銀行看中的是貝爾斯登為對沖基金提供融資、結算的機構經紀業務，可以成為自身業務的有益補充。

　　國內形勢也不允許我們盲目地充當國際資本市場的活雷鋒，節節攀升的物價指數與在匯率與利率之間左右為難的貨幣政策，說明中國內部的結構性問題已到了十分嚴重的地步，國內消費信心的維護與中低收入階層生活水準的保持就需要投入不菲的資金。

　　我國幾大銀行已經在投資次級債上大跌跟頭，具體數據各研究機構推測不一，可以肯定的是冒進的投資措施對于國內剛剛學習境外理財的機構來說過于超前，從嚴厲管制到冒然投資高風險產品缺乏過渡，國內金融機構應該牢記四個字：循序漸進。他們要為國內勞動者辛苦創造的誠實貨幣負責，而不是以損失不重來一筆帶過。

　　保護工行、中行的是國內資本市場，在國際評級機構提出疑問、香港股價大跌的時候，是國內市場在力挽狂瀾。這些金融機構要學會對國內投資者感恩，然后要明白是國內資本市場的謹慎開放政策保護了他們。戒驕戒躁，才能利人利己。 

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