從998點到2933點的大牛市已經走了近2000點，這2000點的上漲過程幾乎沒有什么波折，到底是何方神圣制造了本輪牛市呢？日前，某媒體刊登的《外資坐莊中國股市揭秘》(以下簡稱《外》)報道稱我國A股的大牛市系國際上掌握1.2萬億美元的對沖資金所為，并表示目前變相流入A股的地下資金高達800億美元。800億美元能否推動大牛市？境外資金推動2006年的大牛市動機何在？中國會否重演泰國悲劇？對此筆者心存疑問。

800億美元難坐莊2千點牛市

　　800億美元約合6000多億元人民幣，6000多億元雖然資金量龐大，必能在A股市場掀起一場波瀾，但是要做成2000點的超級牛市卻略顯不足。不能簡單地認為股市有多少股票，你就用多少錢去坐莊，坐莊整個股市絕非坐莊一兩只股票，如果大盤走好，將會有源源不斷的

新股發行與上市，這些籌碼都要有足夠的資金去承接，而工商銀行(5.54,0.06,1.09%)一只股票剛上市時的市值就超過了2500億元，800億美元并不足夠推動2000點的大牛市。

　　中國證券報2006年11月27日報道：“中國銀河證券基金研究中心日前發布的統計報告顯示，當前包括開放式基金與封閉式基金在內的公募基金，共持有股票市值大約3500億-3600億元。”該報道認為，公募基金的投資比重約占總市值的20%。另據其他人士統計，非藍籌股的市值約占30%，而這部分股票主要由私募基金及券商、中小散戶持有，另外券商、保險、社保基金等專業機構投資者也持有超過10%的流通市值，而廣大中小散戶持有的藍籌股數量也相當驚人。

　　由此推斷，2000點的大牛市系全體投資者共同推動所致，并不能簡單認為是境外資金坐莊A股。

坐莊A股得不償失

　　如果，該境外對沖基金擁有1.2萬億美元資金，通過各種渠道進入中國800億美元，等于占其資產比例不足7%——為了這7%的投資比例，很可能會因此得罪中國政府，從而影響其未來在中國內地的其他投資行為。

　　另外，雖然中國經濟飛速增長，但是同樣的上市公司，在香港市場的股價仍然遠低于在A股市場股價，在這樣的背景下，境外投資者支付巨額成本潛入A股市場瘋狂購買A股股票遠遠不如購買香港市場的紅籌股劃算，即使考慮到每年3%-5%的

人民幣升值因素，也不應該購買股價高于香港市場50%以上的A股股票。

　　再者，投資流動性更好的國債市場、直接購買仍然限售的流通股將能夠容納更多的用來投機人民幣升值的資金，同時可以遠離股價波動的風險。

　　而且，如果外資購買了過多的流通股，將來在獲利出局時將會遇到一定的麻煩，隨著外資介入A股市場的程度逐漸提高，未來需要有足夠的買盤承接外資的拋盤，而如此龐大的接盤不可能在短期內聚集，這將無法達到《外》一文表達的境外資金撤退時將十分迅速的要求。

　　當然，這800億美元的境外資金也許真的存在，如果它們全部進入A股，的確能控制某些大盤股的相當籌碼，從而間接拉動股指上升。從操盤的角度來說，這么大的資金不太可能“遍地開花”將籌碼分散太多，只能沖大盤股去，其結果的確可能造成某些大盤股在短期內的大幅上漲，令巨資獲得相當收益。不過，若說它們此行的目的是為了“坐莊”并人為制造A股利好，從動機和可行性上來說，都顯得有些牽強。

中國不會重演泰國悲劇

　　雖然《外》一文認為目前我國的金融市場格局已經和1997年泰國金融危機前頗為相似，但是筆者認為，有兩個至關重要的問題仍然保護著我國的金融穩定，其一，人民幣不可自由兌換，其二，我國金融衍生品市場仍沒有足夠的規模。

　　如果說外資意欲制造中國的金融危機，那么其潛入A股市場并大量購買藍籌股有可能將用于未來打壓股票指數，然而在1997年金融危機的主戰場泰國、中國香港等地，股指期貨的交易量龐大，能夠容納大量外資自由進出，同時外資能夠把盈利的巨量當地貨幣通過交易渠道兌換成美元，一方面實現利潤、一方面打壓當地

匯率。然而我國既沒有足夠流動性的股指期貨市場，也沒有人民幣與美元的自由兌換渠道，境外對沖基金將難以在中國金融危機中牟利。

　　有人可能會說可以通過地下錢莊將人民幣兌換成美元，然而小規模的兌換可以通過地下錢莊，一旦遇到金融危機，那時的貨幣兌換量將是空前的，此時任何地下錢莊及外貿企業都不會有能力也不愿意去冒險兌換。這兩點因素將會有效地保護我國不會發生金融危機。

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