人民幣升值破8  喜不足道

劉川 2006-5-16日

發表于2006-5-17日〈羊城晚報〉

2005年5月15日，是人民幣匯率史上值得關注最大的心理關口，美元兌人民幣為1：7.9982，破 1：8。我們認為，喜不足道，憂亦無妨。經濟學有“劣幣驅逐良幣理論”，也叫格雷欣法則，說的是在一個金銀復本位制的時代，成色不良的鑄幣與成色優良的鑄幣在市場上同樣流通，久而久之，劣幣會逐漸占領市場，轉為儲蓄，而原本流通的良幣，會被徹底逐出。人民幣若破8不止，升勢如破竹，亦可能有此下場。

先說喜不足道。自去年人民幣出其不意、主動升值以來，人民幣在整個國際市場、國際間主要貿易伙伴中，成為溢利最多的貨幣，也就是說，在很多國家，人民幣成為炎手可熱的錢，特別是在三類國家和地區，如華人多、與中國接壤、邊貿往來頻繁的國家與地區，人民幣成為很多民間收藏與增持的貨幣。這說明，一，人民幣信譽良佳，正在成為中國一種特殊的出口的產品。二，人民幣向其它國家與地區的跨境流通，不是一種政府行為，而是中國錢有銷路，人民幣在周邊國家與地區，正以最市場化的形式，為不同的人喜愛與歡迎。人民幣的升值可以受操縱，但老百姓是不是喜歡，是一種意愿與認同，是不可以操縱的。人民幣已為良幣。

美國逼人民幣升值，是因為國力雖強，國勢已衰，美元也無法持盈保泰，美元還是良幣，卻已非優幣。逼升一招，也人為地助中國樹立良幣形象，一旦有的國家與地區，減持美元儲備，轉持人民幣，認為存中國錢益善，人民幣會更具國際性，中國人走到哪兒，都會更方便，就象在國內花錢，不用找來換去，省去許多麻煩。不過，這也意味著中國的國際責任增大了，維持人民幣信譽的責任更大了。

再說憂亦無妨。最值得注意的一點是：此番人民幣兌美元的升值，是從胡錦濤主席訪美后開始的。與前九個月不同，是次美元對大部分主要貨幣，包括對歐元、日元、英鎊、加拿大元等主要國際貨幣，以及韓元、新加坡元等亞洲主要貨幣，都在貶值，說明美元的貶值，不是單一現象，而是美國貿易、財政雙赤字引發的又一輪美元危機的開始。這一點很重要，它說明人民幣與這些貨幣齊升，保持新的平衡，除對美國之外，減輕了中國對其它貿易伙伴商品出口的匯率壓力。眾幣齊升，對中國有利。但可能引發這些國家進一步的聒噪：要求人民幣再升一步，超出水平線，施壓之招接踵而出，憂隨之來。

破8是一大心理關口的突破，如果人民幣順勢一路做“升哥”，次次升幅超人，憂必大矣。從那個歷史性的“7· 21”開始，人民幣公告升值2.11%以來，已累計升值3.8%，不少電子、鐘表、玩具、紡織、成衣等企業，叫苦不迭，在華南的港商，有不少已在越南、馬來西亞、泰國等地設廠，將部分工序或訂單轉移到更便宜的地方，如果他們對人民幣升值忍無可忍，將全部訂單落在其它國家，中國的企業只好關門大吉。人民幣做為良幣的信譽，縱使好過這些國家的貨幣，也不得不向劣幣彎腰，向比較優勢低頭，向這些幣值低的國家捐輸訂單與工廠，讓它們占領國際市場，令自己倒霉。若此景一出，劣幣驅逐良幣，將在周邊國家的經濟發展中，逐步兌現，豈只堪憂，危在其中矣。

世界上沒有永遠的利好。人民幣此番升勢，若不保持與亞洲主要貨幣和國際主要貨幣的同步上升，若一路領跑大勢，破8之勢強不可收，就不是喜憂參半了，而是憂必大矣。

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