中國需要穩(wěn)重的匯率政策

2006-9-23日

劉川

中國的熱錢太多了。這是中國國內主要的政府執(zhí)行部門與經濟研究專家共同的認識。但是，中央銀行銀行在匯率政策的執(zhí)行上，與實際部門的經濟分析與觀察背道而馳。

許多經濟學者認為：需要改變人民幣匯率的升值預期了，不然的話，中國經濟將受到實質性的損害，比日本過去十五年死得更難看。最新出爐的中信研究報告：熱錢變相套利，是催大巨額外貿順差的原因，而熱錢大量進入中國套利，根本原因又在于投機者對人民幣匯率繼續(xù)大幅升值的看好。有證據(jù)說明，這些熱錢不是真正的投資，。“今年2～5月，（外資直接投資——筆者加）分別是20億、45億、53億和120億美元的凈流入。”（中信證券研究所馬青博士語）相比之下，今年每一個月，中國的貿易項下的外匯增長均過100億，均值近145億美元。這一差距，說明入華直接投資無多少增長，真正出自于實際貿易訂單的，也就是通常的進出口順差也不是外匯儲備增長的主根來源，熱錢已是主角。

快速增加的熱錢和它的變相套利行為，主要表現(xiàn)的形式有：利用進出口價差虛報、外資直接投資在股票及債券市場（FII）、房地產、戶外立體廣告業(yè)等等多種。熱錢是無孔不入的鬼錢，對每一種不同的經濟體，都會產生巨大的損害。它來去動向，多不循正常與合法的陽光手段，就如同專門熱愛湊熱鬧的鬼魅，繁華一去，它抬腳就溜，比任何東西消逝得都快，它是你在風平浪靜時的赦生圈，當你面對激流險灘時，它是暗礁與旋渦，給你好看的！ 2004年、2005年，中國的外貿順差帶入了巨額熱錢，熱錢的起伏，與外貿順差成明顯的正比。馬青博士的分析結果見得：2005年是人民幣升值預期最強烈的年份，當年的貿易順差創(chuàng)出了1018億美元的紀錄，是2004年的3倍。真是不可思議，與日本在上個世紀八十年代末出現(xiàn)地產泡沫，“經濟沉沒”之前的種種跡象，非常近似。

“熱錢威脅論”，是世界經濟領域，無論是政府、學界，或是實業(yè)界的共識。中信證券研究所的最新報告，不啻是一份有份量的警告，值得中央銀行的參考。進入九月以來，人民幣頻頻唱升，近日又連續(xù)六個交易日在全球外匯市場上唱響“步步高”，日日創(chuàng)紀錄。上周三，央行周小川行長在新加坡表示要放寬人民幣匯率的單日升降軌道，引來外匯市場的大鱷小蛇們的一番烘抬，人民幣一路高飛，輕飄飄的，如同斷線風箏。

人民幣知向誰邊？按照規(guī)在的大局看，如果央行不走穩(wěn)重路線，肯定是“步步高”，差別只是邁大步，亦或是走蓮步。如此下去，中國的經濟的方向，就嚴重不樂觀了。因為，無法知道中國經濟的體質，能不能讓它挺過熱錢的打劫，在可預見的熱錢災難中，尤見花之俏。

那種認為大幅、有步驟的人民幣升值，有利于中國企業(yè)向自主創(chuàng)新、產業(yè)升級的大道上快走快進的觀點，是不切實際的，是簡單粗放式匯率政策的根源。為避免日式的“經濟沉沒”重演，中國不需要熱錢，更不需要帶來表面繁榮的熱錢。中國需要的是一個穩(wěn)重的、符合中國自身利益的人民幣匯率政策。

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