1月12日，德意志銀行大中華區(qū)首席經濟學家及股票策略主管張智威表示，受土地財政難以為繼的影響，今年將有50%的城市財政收入出現(xiàn)負增長，由此會造成一季度GDP增速下降到7%以下，為應對這個局面，央行可能會在3月調低法定存款準備金率。

　　“由于春節(jié)的原因，一二月的經濟數(shù)據(jù)會合并到三月公布，預計數(shù)據(jù)不會樂觀，降低存款準備金率就勢在必行。”張智威說。

　　一季度經濟為什么會下行?張智威認為主要是財政方面的壓力，去年全國財政收入同比增長1%，但地方政府同比下降2%，這在過去這么多年里是比較少見的。

　　“為什么會出現(xiàn)這種情況，因為土地收入出現(xiàn)比較明顯的下滑。從去年10月開始，固定資產投資增速下降到10%以下，就是土地收入下降所致，預計未來幾個月對投資下滑壓力會逐漸顯現(xiàn)出來。所以我們認為一季度GDP比市場預期要低。”

　　張智威認為，今年將是土地財政問題的拐點，未來將長期面臨結構性壓力。以江蘇省為例，從2008年到2013年土地財政收入增加超過5倍，買主37%是房地產開發(fā)商，43%是地方融資平臺。但將南京、無錫、蘇州劃為一線城市，中部地區(qū)劃為二線城市，蘇北劃為三線城市后，可以發(fā)現(xiàn)，一線城市只有15%左右的土地賣了地方融資平臺，二線城市約60%賣給了地方融資平臺，三線城市約70%賣給了地方融資平臺。

　　與此同時，張智威發(fā)現(xiàn)，上述三線城市人口是凈流出，二線城市稍有凈流出，一線城市是凈流入，但是從土地出讓角度來說，三線城市賣地比一線城市增長速度快很多。三線城市為什么賣地更快?從上面的數(shù)據(jù)可以看出，是因為地方融資平臺在推動。

　　接下來的問題就不難理解了，上述三線城市的房地產市場比較過剩，大概需要兩年多的時間才能消化完，一線城市差不多是供需平衡，大概需要12個月消化完，二線城市則介于兩者之間。

　　“我們就300個城市做了一個預測，有10%左右的城市財政收入可能今年下降20%到30%，25%城市下降0到10%，加起來大約50%城市今年財政收入是負增長，這么大規(guī)模的城市有財政的問題，可能是過去這么多年沒有發(fā)生過的事情。從中長期的角度來看，我們預測未來五年中國財政收入增長速度是5%到8%的水平，平均在7%左右。”張智威說。

　　對此，財政部部長樓繼偉此前也坦陳，“財政收入由高速增長轉為中低速增長，由二位數(shù)增長步入個位數(shù)增長，要克服速度情結”。

　　基于此，張智威認為，如果一季度GDP下降到7%以下，政策可能會有進一步放松，預計在二三季度會有兩次利率下調，一二季度會有兩次存款準備金率下調。

　　“為彌補土地財政萎縮產生的巨大缺口，2016年中國應該會正式推出房產稅，但它的作用也不能過高期待，因為有很多房產是收不到稅的，還要配合債券等工具共同解決地方財政收入的問題。”張智威告訴和訊網。

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