A股上市公司的半年報業績再次佐證了中國經濟轉型升級的艱難。數據顯示，2535家上市公司今年上半年共計實現營業收入13.69萬億元，同比增長6%;實現凈利潤1.27萬億元，同比增長10%。上市公司整體營業收入增長顯著低于同期GDP增長，其中1/3公司(840家)營業收入同比出現下降，更有接近四成(1027家)公司的凈利潤同比出現了下滑。

　　作為實體經濟命運共同體的上市銀行等金融機構業績由此也整體走低。以16家上市銀行為例，盡管高達6855億元的凈利潤表面依然占據了全部上市公司一半以上的份額(54%)，但利潤增速與去年同期均保持10%以上的形勢相比顯著降低。有5家銀行的凈利潤增速已經跌至個位數，交行墊底為5.59%，接下來依次是光大銀行6.22%、工行7.05%、中信8.06%、建行9.15%。

　　商業銀行的業績內里實際更為不堪。盡管有數據顯示上市銀行上半年核銷轉出率平均23%，較上年增加6個百分點，但不良貸款余額達5580億元，新增不良貸款772億元，除寧波銀行不良率持平以外，其余銀行的不良貸款和不良率均出現雙雙上升的態勢。而銀監會數據顯示，全部商業銀行不良貸款余額比年初增加1024億元，已超過去年全年新增規模993億元，其中二季度增加483億元，呈現連續12個季度保持上升趨勢。

　　實際上，商業銀行利潤增速同比滑坡的背后實際還有非金融企業融資成本高漲的貢獻。非金融類上市公司上半年的財務費用合計達到了1749億元，同比增長25%;利息凈支出則達到了1553億元，同比增長了16%;利息凈支出達到凈利潤(5170億元)的30%。如此財務結構顯然不是實體經濟可以承受的，這正是安邦(ANBOUND)此前指出的中國債務經濟模式難以持續的新注解。

　　上市公司無疑代表著中國經濟相對更有競爭力的企業群體，半年報這份成績單顯示了今年上半年中國經濟減速的形勢，反映出三期疊加期間轉型升級的艱難。鋼鐵、煤炭等強周期行業仍然未見起色，而房地產類上市公司業已加入到業績顯著下滑的隊伍。數據顯示，33家上市鋼企上半年實現營業收入6453億元，同比下滑5%，實現凈利潤僅為21億元，同比下滑46%，1/3出現虧損。41家煤炭類上市公司實現營收同比下滑9%，凈利潤同比下滑27%，33家凈利潤同比下滑，1/3家出現虧損。144家房地產類上市公司實現營收同比增長6%，凈利潤同比下滑8%，過半企業利潤下滑，二成出現虧損，期末存貨總金額為2.07萬億元，是上半年營收的7倍。

　　在安邦(ANBOUND)研究人員看來，A股上市公司半年報數據盡管略微樂觀地反映了中國經濟的基本面，但依然清晰地反映出中國經濟結構調整未來面臨的巨大挑戰。在商業周期尚未走出低谷的情況下，樓市下行導致的資產貶值進一步加大了債務經濟模式調整的壓力，拔高了實體經濟升級轉型的成本，并將風險傳導到商業銀行等金融機構。如此形勢，無疑再次佐證了安邦此前指出的問題：中國經濟正在日漸滑入危機深處，政府、企業和商業銀行實際已經被迫陷入資產負債表的修復周期，中國經濟危機爆發與否取決于“十三五”規劃。

　　最終分析結論(Final Analysis Conclusion)：

　　A股上半年報清晰地反映出中國經濟結構調整未來面臨的巨大挑戰。實體經濟升級轉型的艱難困境已經深刻地反映在商業銀行不斷下滑的業績表現和不斷拔高的風險水平之上，對決策層無疑提出嚴峻挑戰。

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