中國國務(wù)院上周發(fā)布了未來五年中國資本市場的九條廣泛性改革原則，也就是“新國九條”。整體目標(biāo)是要發(fā)展多層次、功能完善的資本市場體系，以支持經(jīng)濟增長。

　　這一改革面對一些重大挑戰(zhàn)，不過，國務(wù)院對當(dāng)前和今后較長一段時期促進(jìn)資本市場健康發(fā)展進(jìn)行頂層設(shè)計、作出統(tǒng)籌部署，其意義非凡，顯示資本市場將儲蓄轉(zhuǎn)移到長期投資方面所扮演的角色，已經(jīng)被列為國家的經(jīng)濟戰(zhàn)略。這也將會改善不同監(jiān)管單位間的協(xié)調(diào)，從而克服資本市場發(fā)展面對的一些結(jié)構(gòu)性障礙。

　　在新股發(fā)行方面所提出的改革建議，將可降低政府在發(fā)行時間表、密度和新股定價等方面的參與。中國證監(jiān)會在針對“新國九條”發(fā)布的答記者問中表示，今后將更著重于所發(fā)布信息的品質(zhì)以及市場運作，包括公司退出機制。

　　這一改革的討論已經(jīng)進(jìn)行了相當(dāng)一段時間，它將有助于中國發(fā)展更健康的證券市場。但是，就算是如此高層級的認(rèn)可，參與其中的市場和監(jiān)管層，都需要一段時間才能具備風(fēng)險定價和監(jiān)管措施所需的技能和經(jīng)驗。

　　另外，“新國九條”提及促進(jìn)更多收購兼并活動，也被一些人視為是在推進(jìn)國有企業(yè)改革方面的關(guān)鍵一步。我們認(rèn)為，“新國九條”提出的這方面內(nèi)容，很可能在加速所有權(quán)混合制架構(gòu)的設(shè)立方面，扮演一定角色，并擴大民企在更多產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的參與。

　　發(fā)展地方政府債券市場的可能性，是“新國九條”中的一個亮點。這顯示如何在一個日漸去中介化的金融體系中進(jìn)行信貸配置的問題，并未被決策高層所忽略。我們認(rèn)為，發(fā)展地方債券市場是解決問題的恰當(dāng)方案，此前也已經(jīng)論述過多次。

　　中國決策高層對金融市場改革的認(rèn)可無疑受到歡迎。但和眾多中國問題一樣，落實是關(guān)鍵。“新國九條”中，很多目標(biāo)本質(zhì)上都是長期性的，需要時間和政策的協(xié)調(diào)，才可以實現(xiàn)。我們預(yù)期更多措施的細(xì)節(jié)會在未來數(shù)個月內(nèi)公布。

　　(作者為匯豐經(jīng)濟研究

　　亞太區(qū)聯(lián)席主管)

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