美歐應對金融危機的唯一對策：美元貶值

劉軍洛

現在大量對上世紀30年代大蕭條研究的經濟版本，共同的認同點是，上世紀30年代的美國中央銀行與歐洲中央銀行在貨幣政策上錯誤的緊縮行動，引發了當時全球性大蕭條。而現在對上世紀30年代大蕭條深刻研究的美聯儲與伯南克本人，在遭遇經濟危機時，第一反映就是向市場大量注入貨幣，市場在獲得大量貨幣注入后，今天同樣送給了現在美聯儲與伯南克本人，一個像上世紀30年代一模一樣的，美國股市、全球股市、全球商品價格與全球大部分地區房價嚴重暴跌。

非常有趣的是，在研究過上世紀30年代大蕭條后，許多經濟學­家包括伯南克本人都相信，如果依靠他們現在所掌握的經濟學知識，是足以應對上世紀30年代的大蕭條。可是，今天全球債務型通縮的惡魔已經抬頭。許多企業、個人與銀行都需要開始急切套現手中大量資產來應對債權要求或財務要求。在這種循環的最后是世界金融體系供給嚴重衰弱。還有，上世紀30年代大蕭條中，美國國會提高關稅的《斯慕特——霍利關稅法案》，又嚴重打擊了當時的全球貿易。造成了全球初級商品價格的長期低迷，迅速導致美國大量農場主破產。這反過來又加劇了當時的大蕭條。同樣，今天美國國會也重演了《斯慕特——霍利關稅法案》的惡果。前幾個月，石油價格在140美元/桶時，美國國會強力調查石油市場，認為石油市場被大量對沖基金與養老基金操縱。大量對沖基金與養老基金被迫只能大規模從全球初級商品市場中撤出。這樣，在美聯儲與世界主要央行強力向市場注資時，大量貨幣只能流向美國短期國債。美元反而成為搶手貨。這樣初級商品市場的嚴重失血與美元的現在強勢上升，引發了初級商品市場的嚴重暴跌。現在石油價格的嚴重暴跌，又引發了全球能源公司與新能源公司股價暴跌。而石油價格的暴跌，反而又引發中東地區產油國與新興原材料國家嚴重全球套現資產的要求。能源公司股價與新能源公司股價暴跌，又嚴重造成共同基金、養老基金等各類基金組合投資全線出現虧損。這樣又加劇銀行業手中抵押資產嚴重縮水。銀行又被迫向市場套現資產。所以，現在所有的問題的終結是，什么力量造成所有人在同一時刻，同時被迫瘋狂大量套現。上世紀30年代西方主要中央銀行與美國國會立法機構，所犯的嚴重錯誤就是，造成當時所有人被迫同時套現手中資產。而今天伯南克先生與美國國會又有沒有，犯下造成現在所有人都同時套現手中資產的錯呢？

有人或許會說，是格林斯潘先生的錯。是他造成了本世紀大量的衍生品泡沫與地產價格泡沫。首先，衍生品泡沫是虛擬的金融世界“零和”游戲。幾百萬億美元衍生品市場是空頭與多頭一致的市場。例如，雷曼兄弟的交易頭寸的對手是高盛，這樣雷曼頭寸輸的錢是被對手盤高盛贏去的。其次，現在美國地產價格泡沫與美國2000年—2002年遭遇納斯達克大崩盤+“9.11”大災難+美國安然公司等大量做假帳企業破產來比，可以說小巫見大巫。

不論從任何角度，什么美國人今天的過度消費，什么美國人今天貿易赤字與財政赤字，都遮擋不住今天日益上升的全球勞動生產率。也就是在全球日益上升的勞動生產率時代，全球的金融體系的不確定性在強化。所以，會不會又像上世紀30年代不是所有人的錯，是美聯儲的指揮棒出現了錯。所以，至伯南克2006年2月上臺以來，我們發現一個非常有意義的現象對立。在去年6、7月份本人是預計美聯儲今后是不應該降息或應該繼續小幅升息。當時國內也有一、二位學者與本人觀點一樣。而在去年9月份伯南克先生是大幅降息50個基點，當時本人的美國不應該降息、應該升息的觀點是遭到許多國人與網友的不理解與嘲笑。而后，很有趣的是已經退休的格林斯潘先生卻在伯南克領導的美聯儲大幅降息后，打破行規，公開批評美聯儲不應該降息。隨后，本人在2007年9月21日《格林斯潘、伯南克與黃金》以及2008年2月3日《股災先生——伯南克與短暫的大蕭條》二文中，指出伯南克先生的貨幣政策會造成美國長期增長動力受損，會為世界經濟帶來像上世紀一樣30年代的大蕭條，美國股市會暴跌到10000點。當時文中是這樣寫的“現在，全球唯一的出入就像1930年一樣，要么全球貨幣體系一致迅速地脫離美元體系，要么享受一場伯南克先生炮制的全球金融災難。”

也就是去年9月份，格林斯潘先生的美國貨幣政策觀點為什么會與伯南克先生嚴重對立呢？去年9月份大家都知道美國次級債在加速惡化。而伯南克先生是在這種背景下大幅降息的。當時美國聯邦基金利率是在5.25%，一路到現在猛減至1.5%。為什么美國次級債問題在伯南克一路強力減息的這一年中，反而向縱深向全球擴散呢？首先我們需要明白，美聯儲是世界的中央銀行。如果2007年9月份，美聯儲是不減息或加息的話，那美國國內儲蓄包括全球儲蓄會上升。因為現在全球最終的問題本質是美國儲蓄過低。我們都知道這個公式，儲蓄=投資。也就是2007年9月份，美聯儲以提高美國儲蓄與全球儲蓄（因為在今天美元本位制中，其它國家儲蓄也可以替代美國儲蓄），這樣世界金融體系供給與需求就會向均衡靠攏。現在伯南克先生在去年9月份，是因為次債惡化，而去惡化美國儲蓄與全球儲蓄。那必然是產生循環惡化而引發世界性大蕭條。

這就好比一個新兵與老兵的故事。新兵一上戰場，敵人遠在千米以外，就猛力開槍，等敵人近了，手中的彈藥也沒了。而老兵是等敵人近了再近，再猛力開火，達到大量重創敵人的戰術。如果去年9月份美聯儲能繼續小步加息的話，這樣美國儲蓄與全球儲蓄必然上升。同時，美國次級債問題也會加重惡化，道指也會嚴重暴跌，但這時是用時間換能量，等美國儲蓄與全球儲蓄一定恢復后加上美聯儲手中幾百個基點的降息空間出手，這樣的戰略布局就是選擇有利時間，集中大量預備隊，在有利地形打反擊戰。而今天，美聯儲手中只有150基點的空間了。所有現在投資人的市場信心是什么？都知道伯南克手中的牌所剩無幾了。所以，全世界所有的人今天都在參與套現資產再套現資產的死亡游戲。所以在格林斯潘時代，納斯達克大崩盤+“9.11”大災難+美國安然公司等大量假帳企業倒閉，道瓊斯工業指數跌幅是在40%不到。今天是在45%了，更是造成了全球所有地區百年一遇的危機。一個正確的將軍在發現敵軍強大時，就應該退避，應該在退避中建立大量戰略預備隊，選擇有利時間，有利地形打反擊戰。而不是一味“勇”字當頭。所以在貨幣釋放方面，伯南克堪稱悍將。在戰略方面還應該多向格老學習。

現在世界性的危機應該很快過去了，如果美國宏觀政策在今后是放棄伯南克做法，而轉向格林斯潘思路。那美國與歐洲將聯手讓美元大幅貶值。因為這實則是一種，經常帳戶贏余國變相為經常帳戶赤字國買單的做法。理論上這種買單應該緩慢推進。但目前情況，美歐從自身出發會加快這種推進。如果這種觀點不幸被本人言中。那么美歐股市未來將出現回升，尤其是美國股市。而中國股市未來將是大幅再暴跌。這種情況會不會出現，就像自然界適者生存的理論，全部取決與中國在美國國債與美國二房債的投資，以及世界工業地位的角色。最終是中國在世界已經建立起強大的金融陣地，還是已經受制于美國與全球化，成為世界金融與經濟體中食物鏈的低端呢？

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