關(guān)于美國(guó)次貸危機(jī)的若干判斷

□ 李德水　 中國(guó)信息報(bào)

 
　　這是國(guó)家統(tǒng)計(jì)局顧問(wèn)、全國(guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任李德水同志發(fā)表在《求是》雜志主辦的《紅旗文稿》（2008年第14期，7月25日出版）的文章。經(jīng)征得本人同意，轉(zhuǎn)載如下，供統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)的同志們參考。

　　美國(guó)是當(dāng)今世界唯一的超級(jí)大國(guó)，確實(shí)很強(qiáng)大。從2002年以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也很快。但去年七、八月爆發(fā)次級(jí)房地產(chǎn)貸款危機(jī)以來(lái)，形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，并引起全球金融市場(chǎng)的震蕩和某種程度上的恐慌，讓人看不到底，不知還會(huì)發(fā)生什么大事。
　　美國(guó)次貸危機(jī)的由來(lái)
　　2001年，美國(guó)發(fā)生了IT泡沫破滅和"9?11"爆炸案兩件大事，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊。美聯(lián)儲(chǔ)為了防止經(jīng)濟(jì)衰退，采取了大幅降息政策，使1%的聯(lián)邦基金利率維持了一年多，從2001年9月到2004年5月短期利率一直在3%以下。在銀行借貸容易、貸款成本很低的情況下，房地產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，住房?jī)r(jià)格的上漲引發(fā)了建筑業(yè)投資大幅增長(zhǎng)。2002年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為0.7%，其中有0.5個(gè)百分點(diǎn)是由房地產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造的，其他方面只占0.2個(gè)百分點(diǎn)。為了滿足低收入階層即還貸能力較差的人群買房的需求，并使之有所區(qū)別，金融系統(tǒng)將房地產(chǎn)按揭貸款根據(jù)還貸能力分為優(yōu)級(jí)和次級(jí)。在金融創(chuàng)新大潮的催動(dòng)下，次級(jí)房貸也被人為包裝，實(shí)現(xiàn)證券化，成為一種新的金融衍生商品。人們還可以憑這種次級(jí)房貸證券作抵押再向銀行借到更多的貸款。在貸款成本很低、房?jī)r(jià)節(jié)節(jié)上升的環(huán)境下，次級(jí)房貸證券的買賣成了人們發(fā)財(cái)?shù)囊环N好手段，受到廣泛追捧。據(jù)去年11月《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)導(dǎo)，美國(guó)次貸余額達(dá)1.5萬(wàn)億美元（國(guó)際貨幣基金組織報(bào)導(dǎo)為1.2萬(wàn)億美元），經(jīng)過(guò)多次證券化之后，總規(guī)模已達(dá)10萬(wàn)億美元以上，而且有2/3在國(guó)際上銷售。但是好景不長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)為了控制流動(dòng)性過(guò)剩，從2004年6月至2006年6月連續(xù)17次加息，使聯(lián)邦基金利率從1%提高到5.25%，翻了兩番半。加上房源供給過(guò)剩，從2006年2季度以后，美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格連續(xù)下跌，抵押品價(jià)值下降，還貸壓力大幅度上升，次級(jí)貸款的購(gòu)房者開(kāi)始放棄房產(chǎn)，止損出局。接著引起了次貸債券價(jià)格下跌和拋售風(fēng)潮，直到2007年7、8月釀成了全面的危機(jī)。
　　如何認(rèn)識(shí)美國(guó)次貸危機(jī)的嚴(yán)重性
　　前幾年，美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)紅紅火火。出現(xiàn)次貸危機(jī)之后，泡沫破裂，不到半年時(shí)間美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)一落千丈：2007年全年新房銷售量?jī)H為77.4萬(wàn)套，比2006年劇跌24.8%，創(chuàng)歷史最大跌幅；舊房銷售量也只有562.5萬(wàn)套，比上年下跌12.8%，為1982年住房市場(chǎng)危機(jī)以來(lái)的最大跌幅；新房開(kāi)工率也比上年大跌24.8%，為1980年以來(lái)的最大跌幅。美國(guó)商務(wù)部今年6月17日公布，5月份美國(guó)新房開(kāi)工率與去年同期相比跌幅更是高達(dá)32.1%。由于次貸危機(jī)，導(dǎo)致去年第四季度美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率從三季度的4.9%跌至0.6%，全年也放慢到2.2%，為2002年以來(lái)最慢增速，同時(shí)帶來(lái)了股市的急劇震蕩和頻頻下跌，并殃及全球股市下跌。
　　如果只是傳統(tǒng)意義上的房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫問(wèn)題倒也不算什么，但事情并不這樣簡(jiǎn)單。次貸危機(jī)的爆發(fā)，標(biāo)志著從一個(gè)住房抵押貸款市場(chǎng)的信貸危機(jī)迅速演變?yōu)槊罋W金融體系核心層面的信用危機(jī)，而危機(jī)的主角正是世界頂尖的投資銀行、對(duì)沖基金和結(jié)算銀行。這是與過(guò)去發(fā)生在外圍市場(chǎng)（如墨西哥、東南亞、俄羅斯等金融危機(jī)）的歷次金融危機(jī)的根本區(qū)別。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，從2004-2006年涉及次貸業(yè)務(wù)的銀行、貸款組織和抵押公司多達(dá)2500家以上。據(jù)加拿大媒體從公開(kāi)報(bào)導(dǎo)的資料統(tǒng)計(jì)，到3月11日為止，次貸危機(jī)帶來(lái)的損失已達(dá)1882億美元，全球45家最大的銀行和券商都卷入其中。在損失額中，資產(chǎn)減記總額1624億美元，占86%，其中最多的是美林證券達(dá)245億美元；信貸損失額為258億美元，占14%，其中最多的是英國(guó)匯豐銀行，達(dá)94億美元。受次貸影響，被迫辭職的華爾街金融高管有貝爾斯登總裁、美林執(zhí)行長(zhǎng)、花旗集團(tuán)執(zhí)行長(zhǎng)、摩根斯坦利聯(lián)席總裁等。法國(guó)興業(yè)、瑞士銀行等都紛紛出事。去年12月25日日本6大銀行集團(tuán)公告，受美國(guó)次貸影響，去年上半財(cái)年（2007年4月到9月），日本6大銀行的純利潤(rùn)同比下降45.4%。3月中旬國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)表文章說(shuō)，美國(guó)次貸危機(jī)將造成全球9450億美元的損失。5月13日美聯(lián)儲(chǔ)宣布，次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)減記和虧損已超過(guò)3230億美元。所以，今年1月21日喬治?索羅斯說(shuō)，當(dāng)前的形勢(shì)"比二戰(zhàn)以來(lái)任何一場(chǎng)金融危機(jī)都要嚴(yán)重得多"，并指出"令人驚訝的是沒(méi)有幾個(gè)人明白這一點(diǎn)"。
　　為應(yīng)對(duì)這場(chǎng)危機(jī)，西方各主要央行空前地步調(diào)一致，在沒(méi)有任何附加條件的情況下，已累計(jì)向金融機(jī)構(gòu)注資1萬(wàn)多億美元；美國(guó)的國(guó)會(huì)、政府和美聯(lián)儲(chǔ)三者之間也達(dá)到了空前的步調(diào)一致，在一個(gè)月內(nèi)迅速作出了退稅、降息、向金融機(jī)構(gòu)注資三項(xiàng)重大決策。說(shuō)明這場(chǎng)危機(jī)確實(shí)威脅到美國(guó)的核心利益，也足見(jiàn)事態(tài)的嚴(yán)重性。從去年9月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)7次降息，使聯(lián)邦基金利率從5.25%降到2.0%。美國(guó)實(shí)行弱勢(shì)美元政策，美元大幅貶值。3月17日1美元兌日元達(dá)98.04日元；4月17日1歐元兌1.595美元，2000年10月歐元幣值最低時(shí)1歐元只能換0.8226美元，與那時(shí)相比美元對(duì)歐元貶值將近100%；4月10日美元兌人民幣為1比6.9920，開(kāi)始"破七見(jiàn)六"，正式邁入"六時(shí)代"。國(guó)際金融市場(chǎng)急劇震蕩，弄得大家日子都不好過(guò)。由于美元貶值、證券市場(chǎng)萎縮，大量資金轉(zhuǎn)向追逐商品市場(chǎng)。投機(jī)機(jī)構(gòu)通過(guò)期貨下大賭注，拼命炒作，造成了一些戰(zhàn)略性物資被明顯地金融化，嚴(yán)重背離其實(shí)際價(jià)值，使石油破百美元一桶（2月19日達(dá)100美元/桶、5月28日達(dá)135美元/桶、7月11日一舉升穿147美元/桶）、黃金破千美元一盎司（3月17日達(dá)1002.6美元/盎司），國(guó)際糧價(jià)也大幅上漲。由此又推動(dòng)了其他商品和服務(wù)價(jià)格的上漲。5月份CPI同比上漲：歐元區(qū)為3.7%（6月份為4.0%），美國(guó)4.2%。今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)衰退和通貨膨脹已成為全球的熱門話題。英國(guó)首相布朗新年后在一次采訪中就表示："2008年對(duì)英國(guó)和世界上其他經(jīng)濟(jì)體都是艱難而危險(xiǎn)的一年。"
　　在防止經(jīng)濟(jì)衰退和反通脹之間，美國(guó)政府和貨幣當(dāng)局"兩害相權(quán)取其輕"，毫不猶豫地把工作重點(diǎn)放在防止經(jīng)濟(jì)衰退上。在債臺(tái)高筑的背景下，國(guó)會(huì)于2月7日通過(guò)了減稅1680億美元的刺激經(jīng)濟(jì)方案。下一步還可能被迫推出更大力度的公共財(cái)政計(jì)劃。用我們的話來(lái)表述，美國(guó)當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)政策是實(shí)行積極的財(cái)政政策和極其寬松的貨幣政策。他們這樣做還有一個(gè)更深層次的原因和難言的苦衷。2月19日《紐約時(shí)報(bào)》載文"美國(guó)經(jīng)濟(jì)再壞下去CDS將成為下一個(gè)次貸"。CDS（credit defaults swap）即信用違約交換這樣一種金融衍生產(chǎn)品，其做法是債券保險(xiǎn)公司把自己三A級(jí)的最高信用評(píng)級(jí)"借給"發(fā)債者，讓這些債券也有最高的債信評(píng)級(jí)或直接由保險(xiǎn)業(yè)者發(fā)行債券，讓銀行和企業(yè)承購(gòu)，如果企業(yè)出現(xiàn)無(wú)法清償債務(wù)的情況，債務(wù)可由發(fā)行CDS的機(jī)構(gòu)承接、保底，而且這種合約可以轉(zhuǎn)讓。這就具有很大的誘惑力、隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。目前CDS的市值（從無(wú)到有僅十年間）就已達(dá)到45.5萬(wàn)億美元，相當(dāng)于美國(guó)股市總市值的兩倍。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑，不知哪個(gè)環(huán)節(jié)的資金鏈條一斷，下一波很可能燒及替CDS發(fā)行者做保險(xiǎn)的公司。一旦出事，就會(huì)產(chǎn)生整個(gè)金融市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)，那可是驚天動(dòng)地的大事。另?yè)?jù)報(bào)導(dǎo)，美國(guó)信用卡和中小企業(yè)貸款共計(jì)約8萬(wàn)億美元的余額中，也出現(xiàn)了10%左右的壞賬。
　　問(wèn)題的嚴(yán)重性還不僅在于此。據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）3月份公布的調(diào)查結(jié)果，全球金融衍生商品總值從2002年的100萬(wàn)億美元已暴增到2007年末的516萬(wàn)億美元，為全球GDP總額48萬(wàn)億美元的十多倍。其中一半以上即近300萬(wàn)億美元在美國(guó)。《Market Watch》主筆Paul B. Farrell撰文指出，盡管有人說(shuō)除了那2%的不良部位，金融衍生商品的本質(zhì)并不可怕，但這2%不良部位所產(chǎn)生的小火花，很可能引起516萬(wàn)億美元資產(chǎn)的連鎖爆炸，其大規(guī)模毀滅的威力，簡(jiǎn)直與核彈不相上下。債券天王Bill Gross最近說(shuō)，金融衍生商品是個(gè)新的"影子銀行體系"，是企業(yè)與機(jī)構(gòu)間的私人合約，是在正常的央行流動(dòng)法則之外創(chuàng)造金錢，它不是真正的貨幣，跟美元相比衍生商品只是寫有承諾的紙，甚至只是一個(gè)電子符號(hào)，它存在于正常的商業(yè)管道之外，缺乏有效監(jiān)管。這個(gè)不斷變大的泡沫，也面臨著隨時(shí)可能自爆的危機(jī)。有"股神"之稱的巴菲特5月24日說(shuō)："（美國(guó)）這些金融機(jī)構(gòu)引進(jìn)的這些他們不再能掌控的衍生性金融工具，猶如魔怪，已無(wú)法收進(jìn)瓶子之中。"最令人擔(dān)心的是，由次貸危機(jī)引起系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。一旦出現(xiàn)這種情況，多達(dá)數(shù)百萬(wàn)億美元的各類證券都要求變現(xiàn)，那么各國(guó)央行無(wú)論怎樣注資都將無(wú)濟(jì)于事。同時(shí)，在信貸緊縮的表象之下，必將出現(xiàn)國(guó)際流動(dòng)性的惡性泛濫。
　　從以上分析可見(jiàn)，次貸危機(jī)的嚴(yán)重性是讓人觸目驚心的。次貸危機(jī)的本質(zhì)所在及其破壞性，主要是傷害了金融市場(chǎng)的"三信"：信用上，發(fā)生了道德風(fēng)險(xiǎn)；信貸上，使正常運(yùn)行的信貸鏈條突然緊縮；信心上，引發(fā)了人們的恐慌心理。而這"三信"正是金融市場(chǎng)的靈魂。金融市場(chǎng)出了問(wèn)題，實(shí)體經(jīng)濟(jì)必然也會(huì)受到損害。
　　美國(guó)從次貸危機(jī)中應(yīng)吸取的教訓(xùn)
　　1．不應(yīng)依靠制造泡沫去發(fā)展經(jīng)濟(jì)。對(duì)待已形成的經(jīng)濟(jì)泡沫聽(tīng)之任之，甚至不斷去制造新的泡沫以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，是美國(guó)金融當(dāng)局慣用的做法。《Market Watch》主筆Paul B. Farrell說(shuō)："泡沫先生讓美國(guó)銀行體系過(guò)了18年多的快樂(lè)日子后，開(kāi)始樂(lè)極生悲了。"
　　2．資產(chǎn)的過(guò)度證券化帶來(lái)了惡果。近十幾年來(lái)，美國(guó)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新可以說(shuō)是令人目不暇接，眼花繚亂。例如房屋，本是一個(gè)很特殊的產(chǎn)品，屬于不動(dòng)產(chǎn)，非常本地化，流動(dòng)性很差。但是，房屋貸款被證券化以后，其屬性就發(fā)生了重大改變。美國(guó)實(shí)行資產(chǎn)證券化策略，即將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為可以在金融市場(chǎng)上自由買賣的證券。于是產(chǎn)生了諸多不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款擔(dān)保證券（MBS）、資產(chǎn)擔(dān)保證券（ABS）和擔(dān)保債權(quán)憑證（CDO）之類數(shù)不清的金融新產(chǎn)品。這種變革使得幾乎所有人都可以輕易地獲得抵押貸款，無(wú)論他們的信用品質(zhì)如何。由此形成了"借貸狂歡"的局面。
　　3．金融監(jiān)管體系存在嚴(yán)重漏洞。金融創(chuàng)新確實(shí)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了重要作用。問(wèn)題在于，適應(yīng)這種新情況的金融監(jiān)管體系沒(méi)有跟上。美國(guó)一直崇尚"最少的監(jiān)管就是最好的監(jiān)管"所謂金融自由化理論。于是在金融產(chǎn)品和服務(wù)的生產(chǎn)與創(chuàng)新鏈條上出現(xiàn)了大片監(jiān)管空白。最近保爾森說(shuō)"美國(guó)金融是先創(chuàng)新后規(guī)范"。等到爆發(fā)了危機(jī)再去規(guī)范實(shí)在是太晚了一些，監(jiān)管當(dāng)局早干什么去了呢？保爾森最近推出的一套金融監(jiān)管體制改革方案，什么時(shí)候能夠付諸實(shí)施，效果又如何，都還很難說(shuō)。《Market Watch》主筆Paul B. Farrell說(shuō)：衍生商品市場(chǎng)可說(shuō)是全球最大的"黑市"，因?yàn)樗透咚杰娀稹⒍酒贰熅啤⑺囆g(shù)品贓物等一樣，是既能獲得暴利又不受政府監(jiān)管、不必繳稅的賺錢方法。現(xiàn)在沒(méi)有人能破解這道難題。
　　4．信貸機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)造假。為牟取暴利，優(yōu)質(zhì)信用評(píng)級(jí)可以轉(zhuǎn)借，甚至還有偽造優(yōu)質(zhì)信用評(píng)級(jí)的情況，嚴(yán)重褻瀆了金融信用。
　　阻礙美國(guó)成功解決次貸危機(jī)的幾個(gè)主要因素
　　1．政府被捆住手腳。美國(guó)政府本應(yīng)直接干預(yù)房地產(chǎn)市場(chǎng)，提升回贖率，但以其堅(jiān)持自由市場(chǎng)的意識(shí)形態(tài)，怕是難以有多少實(shí)質(zhì)性作為。
　　2．"看不見(jiàn)的手"有點(diǎn)黑。所謂市場(chǎng)"看不見(jiàn)的手"，實(shí)際上是由少數(shù)權(quán)貴和金融巨頭操控著。他們不會(huì)傾家蕩產(chǎn)去救市，而是在打美國(guó)百姓和全世界人民的主意。日本京都大學(xué)教授中西輝政寫的《帝國(guó)的消亡》一文中說(shuō)："美國(guó)自建國(guó)以來(lái)就一直是奉行'全球游戲'的國(guó)家，恐怕'不賺錢就不是美國(guó)'這一點(diǎn)從一開(kāi)始就是這個(gè)國(guó)家的本質(zhì)。"美國(guó)實(shí)際上是在實(shí)行分散風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)嫁危機(jī)的戰(zhàn)術(shù)，以使自己的損失降到最低。弱勢(shì)美元政策實(shí)質(zhì)上是輸出衰退、輸出通脹，搜刮全世界的財(cái)富。
　　3．美國(guó)大選年因素。這是將使美國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期延長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。即將卸任的政府仍將拒絕面對(duì)問(wèn)題，沒(méi)有人敢于承擔(dān)衰退的責(zé)任。可能出任新總統(tǒng)的人選有多大能耐還看不出來(lái)，像弗蘭克林?羅斯福那樣能力挽狂瀾的強(qiáng)勢(shì)總統(tǒng)幾十年也難遇。
　　4．技術(shù)上的障礙。Marking to Market Price即以市場(chǎng)價(jià)計(jì)算資產(chǎn)價(jià)值的會(huì)計(jì)制度使銀行將那些陷入流動(dòng)性償付能力循環(huán)的資產(chǎn)所出現(xiàn)的虧損必須計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表，這會(huì)加快螺旋式下跌的速度，重創(chuàng)人們對(duì)金融體系的信心。美國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則至今不肯與國(guó)際通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則接軌。一年到期的短期金融資產(chǎn)都不需要提列資本金，導(dǎo)致這些投行手上持有的金融資產(chǎn)一旦提列損失，很快就把資本吃光。
　　美聯(lián)儲(chǔ)的兩難選擇
　　次貸危機(jī)不解決，隨后就可能引爆整個(gè)金融衍生商品的危機(jī)，則可能招致巨大災(zāi)難性后果。所以，美聯(lián)儲(chǔ)不得不暫時(shí)拋開(kāi)對(duì)通脹加劇的憂慮，而集中力量對(duì)抗經(jīng)濟(jì)衰退和金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。但源源不斷地往金融系統(tǒng)灌錢進(jìn)去，不可能是無(wú)窮盡的，因?yàn)檫@是一個(gè)無(wú)底洞。而另一方面基礎(chǔ)貨幣發(fā)得太多勢(shì)必導(dǎo)致美元的惡性貶值和嚴(yán)重通脹。由此將帶來(lái)一個(gè)可能從根本上傷害美國(guó)核心利益的重大問(wèn)題：美元霸主地位的動(dòng)搖。現(xiàn)在，導(dǎo)致可能形成這種局面的三個(gè)基本條件均已出現(xiàn)：一是美國(guó)已從世界最大的債權(quán)國(guó)淪為最大的債務(wù)國(guó)，2007年11月美國(guó)財(cái)政部宣布，國(guó)債余額已突破9萬(wàn)億美元的歷史記錄，而2001年布什上任時(shí)只有5.7萬(wàn)億美元。二是美國(guó)持續(xù)的經(jīng)常項(xiàng)目巨額逆差。近幾年美國(guó)的商品貿(mào)易逆差都在七八千億美元。三是真正可以替代美元的貨幣--歐元正在迅速成長(zhǎng)。雖然目前歐元只占世界外匯儲(chǔ)備的1/4（美元占1/3），但據(jù)世界銀行報(bào)告稱，2006年12月中全球流通的歐元紙幣為6280億歐元，而美元紙幣則為7600億美元，僅折合5850億歐元；另?yè)?jù)國(guó)際清算銀行報(bào)告稱，2006年末以歐元發(fā)行的未償付債務(wù)余額價(jià)值約相當(dāng)于4.84萬(wàn)億美元，占全球45%，而以美元發(fā)行的未償債務(wù)余額為3.89萬(wàn)億美元，只占37%。從這兩組數(shù)字看出，歐元在國(guó)際金融市場(chǎng)上對(duì)美元的擠出效應(yīng)已非常明顯。威斯康星大學(xué)和哈佛大學(xué)兩位教授合寫的分析文章說(shuō)，通過(guò)模擬推導(dǎo)顯示，歐元會(huì)在未來(lái)10年-15年內(nèi)取代美元成為世界最主要的儲(chǔ)備貨幣。美元加速貶值，只會(huì)縮短這個(gè)進(jìn)程。以上三個(gè)條件是過(guò)去美國(guó)實(shí)施美元貶值策略讓世界為其買單時(shí)，所從未遇到過(guò)的。如果美元失去世界外匯儲(chǔ)備的主導(dǎo)地位，不僅會(huì)導(dǎo)致美國(guó)政治力量的喪失，美國(guó)的唯一超級(jí)大國(guó)地位也將由此而轉(zhuǎn)向衰落。美國(guó)絕不會(huì)容忍這種局面的出現(xiàn)。所以，美聯(lián)儲(chǔ)決不敢讓美元價(jià)格成為"自由落體"。
　　對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)展趨勢(shì)的初步判斷
　　首先，應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識(shí)美國(guó)次貸危機(jī)的嚴(yán)重性。現(xiàn)在是整個(gè)美國(guó)金融體系的核心出了問(wèn)題，這也是全球經(jīng)濟(jì)的核心。日本金融大臣渡邊喜美3月23日對(duì)《金融時(shí)報(bào)》表示："美國(guó)當(dāng)前的危機(jī)比日本在不良貸款崩盤期間的危機(jī)還要嚴(yán)重。"在次貸危機(jī)背后還掛著一連串巨型彩色氣球似的炸藥包--市值達(dá)數(shù)百萬(wàn)億美元的整個(gè)金融衍生商品。前幾個(gè)月，由于各國(guó)央行大量注資，有關(guān)金融機(jī)構(gòu)也安排了相應(yīng)撥備，次貸債在財(cái)務(wù)上有了一定緩解。但是由次貸引起的這場(chǎng)金融危機(jī)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有見(jiàn)底。就次貸本身來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵要看美國(guó)房?jī)r(jià)。美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘5月13日說(shuō)："房?jī)r(jià)還有得跌，年底前不太可能回穩(wěn)。"
　　但也要看到，美國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面總體尚屬正常，美國(guó)政府和貨幣當(dāng)局有很多宏觀調(diào)控的手段，美國(guó)市場(chǎng)又是世界上最成熟的市場(chǎng)，有著較強(qiáng)的自我調(diào)節(jié)能力。特別是美聯(lián)儲(chǔ)一反自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的信條，斥巨資救市，財(cái)政部也出面收購(gòu)、托管瀕臨破產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)，相信會(huì)有一定效果。美國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)實(shí)行國(guó)際投資多元化戰(zhàn)略以分散風(fēng)險(xiǎn)，并且到處設(shè)置貨幣陷阱，尋找替罪羊。去年9月以來(lái)美國(guó)采取大幅降息和弱勢(shì)美元的戰(zhàn)術(shù)，客觀上早已讓發(fā)展中國(guó)家以及歐日各國(guó)為其買單了。人們切不可低估華爾街金融精英們的智慧和能力。在經(jīng)濟(jì)全球化的深度、廣度空前加大的今天，加上美元的世界主要貨幣地位，確實(shí)為美國(guó)向外轉(zhuǎn)嫁危機(jī)提供了太多的便利。如果次貸危機(jī)發(fā)生在1929年，美國(guó)怕是早已陷入經(jīng)濟(jì)大蕭條之中了。除了經(jīng)濟(jì)手段，它還可以利用地緣政治、意識(shí)形態(tài)、輿論宣傳、甚至不惜發(fā)動(dòng)一場(chǎng)局部戰(zhàn)爭(zhēng)來(lái)緩解危機(jī)。
　　次貸危機(jī)的高峰期將發(fā)生在今年的二、三季度，因?yàn)檫@正是次貸債券的還款高峰期。在這期間，雖然有時(shí)會(huì)出現(xiàn)一些利好消息，局勢(shì)出現(xiàn)某種反彈，但更多的是會(huì)不斷傳出壞消息，有的甚至讓人膽戰(zhàn)心驚。這不，人們剛剛看到美國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為1.0%，好于市場(chǎng)預(yù)期的負(fù)增長(zhǎng)，略緩了一口氣；而7月11日又同時(shí)發(fā)生美國(guó)大型房屋貸款銀行印地麥克銀行倒閉由聯(lián)邦政府接管和美國(guó)最大的兩家住房抵押貸款機(jī)構(gòu)--房利美（Fannie Mae）與房貸美（Freddie Mac）因傳出巨額虧損消息、股票開(kāi)盤即遭腰斬的重大事件。加州銀行是美國(guó)今年倒閉的第五間銀行。接管單位美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）已將90家銀行列入高危名單。而房利美和房貸美是兩家由私人投資者控股、受美國(guó)政府支持的特殊金融機(jī)構(gòu)。它們提供擔(dān)保的抵押貸款總值為5.3萬(wàn)億美元，相當(dāng)于美國(guó)GDP的38%，坐擁了美國(guó)所有房屋抵押貸款債務(wù)的近一半，其債券被世界各地的投資者廣泛持有。故7月13日晚，美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)分別發(fā)布公告，要全力拯救和支持這兩家公司。另外，就連在過(guò)去歷次金融危機(jī)中一直充當(dāng)"救世主"角色的IMF這一次也自身難保了。4月8日IMF表示，計(jì)劃在未來(lái)幾年中出售403.3噸黃金，并計(jì)劃裁員15%，以穩(wěn)定資金儲(chǔ)備和減少業(yè)務(wù)調(diào)整引起的財(cái)務(wù)虧損。這是IMF1945年成立以來(lái)從未發(fā)生過(guò)的事情。從以上情況看出，美國(guó)次貸危機(jī)不僅沒(méi)有見(jiàn)底，而是正處在發(fā)酵期。目前國(guó)際金融市場(chǎng)情況總體上持續(xù)惡化，不論債券或股票及貨幣交易市場(chǎng)，都沒(méi)有好轉(zhuǎn)的跡象。最樂(lè)觀的預(yù)計(jì)是：如果能頂過(guò)這半年，到今年四季度末或許會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，美元也可能適度轉(zhuǎn)強(qiáng)。可以斷言，美聯(lián)儲(chǔ)加息之日，便是這種局面開(kāi)始出現(xiàn)之時(shí)。但如果處理得不好，也可能給美國(guó)乃至世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重后果。
　　結(jié)束語(yǔ)
　　美國(guó)次貸危機(jī)有著深刻的背景。一是美元本位制下，使美國(guó)有可能長(zhǎng)期實(shí)施經(jīng)常項(xiàng)下和財(cái)政雙赤字的政策，從而導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重失衡；二是因?yàn)樨泿攀墙?jīng)濟(jì)交流的媒介，經(jīng)濟(jì)全球化必然導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)的貨幣化。美國(guó)的金融巨頭們靠玩錢去大把掙錢，試圖用虛擬經(jīng)濟(jì)去支配全球的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是影響或掌控全球的價(jià)格。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)玩來(lái)玩去就是"價(jià)格"兩個(gè)字，匯率、利率、房市、股市、油價(jià)、糧價(jià)等等，誰(shuí)掌控了定價(jià)權(quán)誰(shuí)就可以掌握世界經(jīng)濟(jì)的命運(yùn)。巨額投機(jī)資本總要求在國(guó)際上自由流動(dòng)，如天馬行空，遇到良機(jī)就突飛猛進(jìn)，制造經(jīng)濟(jì)泡沫；掙夠了就迅速撤離，引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。美國(guó)實(shí)在是玩得太過(guò)分了，一不小心自家屋里著了火。所以，爆發(fā)這場(chǎng)危機(jī)有其必然性。
　　美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，引起了國(guó)際社會(huì)對(duì)一系列重大問(wèn)題的深刻反思。例如，不少有識(shí)之士對(duì)美國(guó)所追捧的新自由主義理論提出了嚴(yán)肅的質(zhì)疑；也有人擔(dān)心是否會(huì)由此導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)制度的全面崩潰，或從金融危機(jī)過(guò)渡到社會(huì)危機(jī)；還有更多的人在認(rèn)真探索究竟應(yīng)該走什么樣的經(jīng)濟(jì)全球化道路，才能真正實(shí)現(xiàn)互利共贏，和諧發(fā)展。世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)云的變幻，正孕育著一場(chǎng)偉大的變革，也呼喚著經(jīng)濟(jì)理論和國(guó)際經(jīng)濟(jì)新秩序的創(chuàng)新。一切非理性的樂(lè)觀和悲觀論點(diǎn)都不足取。對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)，不會(huì)因?yàn)閲?guó)際經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一些新情況而改變機(jī)遇和挑戰(zhàn)同在、機(jī)遇大于挑戰(zhàn)這個(gè)基本判斷，甚至還出現(xiàn)了一些新的機(jī)遇。我們要堅(jiān)決執(zhí)行中央的部署，全面貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，趨利避害，努力工作，把美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響降到最低，確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展。同時(shí)與各國(guó)人民一道，為推動(dòng)人類社會(huì)的不斷進(jìn)步和發(fā)展作出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

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