謹防全球經濟由失衡走向失控

文章來源：上海證券報
 
章玉貴　

　　當前全球經濟面臨的最大風險，是由于美國無力也無意承擔世界經濟的維穩責任而導致世界經濟走向失控。如果次貸危機進一步惡化，則發展中國家的財富將遭受空前的洗劫，而美國也將為其自私買單。

　　可以說，不確定性與風險劇升是對當前世界經濟情勢的最好注腳。

　　從春到夏，今年以來從世界各地傳來的經濟資訊幾乎都是負面的：面對全球性的通脹，各國央行進退失據；面對大宗商品價格暴漲，各方在無休止地博弈；面對日益嚴重的金融危機，全球缺乏一個建立在制度化和持續性基礎上的溝通與協調機制；面對國際大投行對世界經濟的操縱，多國憂心忡忡，個別國家卻一味縱容。甚至，在金融體系向來最發達的美國，受到次貸危機拖累，銀行也接二連三地倒閉。以至于國際貨幣基金組織發出了世界經濟的系統性風險正在升高的警告。

　　全球經濟失衡并不可怕，可怕的是這種失衡背后的邏輯安排。表面上看，全球經濟失衡的原因在于位居世界經濟中心的美國與外圍的發展中國家之間的經濟分工不同：美國掌握著貨幣發行和市場的主導權，發展中國家尤其是新興經濟體國家依賴美國的市場和美元。然而，在這個分工框架下，以消費拉動經濟增長的美國可以通過發行美元購買外圍國家的廉價商品。這種看似公平實則最不公平的貿易盡管帶來了美國對中國等新興經濟體的巨額貿易逆差，但是憑借金融市場優勢，中國等國積累的貿易順差反過來又以購買國債的形式回流到美國。因此，全球經濟失衡的主責不應是外圍國家的經濟與貿易政策，而是美國以成本極為低廉的貨幣手段來平衡經常性的貿易逆差。美國明知這種失衡可能帶來進一步的風險，但在現行的美元體系里，經濟失衡對美國來說收益遠大于成本，美國依靠貨幣發行和市場的主導權維系著寅吃卯糧的經濟繁榮，付出的代價僅僅是印刷更多的美元并支付不超過4%的債券利息，而且還可以借此把經濟失衡的原因歸罪于中國等新興經濟體國家，并通過施壓，迫使這些國家進行貨幣升值，被動地調整本國經濟政策，以此來承擔美國轉嫁而來的經濟調整成本。

　　所以，盡管經濟學家們早已提出了解決世界經濟過度失衡的方案，即主要經濟大國間應有政策協調，美國應鼓勵儲蓄并減少財政赤字，限制支出；歐洲國家應維持低利率以刺激消費需求；日本應繼續金融改革，加強財政政策對投資的激勵；而大多數亞洲順差國家則應擴大內需，提高大眾消費需求，減少對外部市場的依賴；石油出口國可以考慮增加其社會消費支出，增加在石油生產及經濟結構多樣化方面的投資，等等。但是國際經濟格局中的博弈各方對失衡調整的方式遠未達成共識。特別是美國，由于保持現有的全球經濟失衡反而有利于維持美國在經濟領域的霸權地位，所以遲遲不肯采取負責任的經濟行動。

　　特別令人憂慮的是，美國一手扶持的花旗、高盛、摩根士丹利、JP摩根和美林等華爾街投資銀行無節制的創新和對金融話語權的操縱，正成為世界經濟不穩定的策源地。其中高油價的重要成因就在于投資銀行吃定了石油的稀缺性與替代能源發展的滯后性所引致的對石油的愈發依賴，通過期貨這一合法但監管漏洞很大的金融工具，誘使石油價格按照它們預期的目標變動。盡管石油等初級商品價格暴漲也給美國自身也帶來影響，但在美國的策略組合中，美元貶值可以化解國內價格上漲帶來的負面壓力，而對世界大多數國家來說，卻是一種赤裸裸的掠奪與煎熬！

　　不僅如此，美國還利用全球經濟一體化框架下的各國經濟的高度聯動性，通過美元連續貶值，釋放并轉移本國房地產泡沫破裂引致的巨大風險。高達1萬億美元的次貸危機損失借助金融機構的轉化和蔓延能力，像癌細胞一樣擴散到歐洲和亞洲諸國，極有可能成為引爆世界經濟走向失控的地雷。

　　當前日益嚴重的經濟與金融風險，已經讓國際金融大鱷索羅斯也驚愕這是他一生中經歷的最嚴重金融危機。因此，為了抑制系統性風險的上升，全球亟須一個建立在制度化和持續性基礎上的溝通與協調機制。遺憾的是，各國尤其是主要經濟大國都不愿拿出協調一致的行動，來阻止世界經濟由失衡轉向失控。特別是對世界經濟穩定負有最大責任的美國，在明知次貸危機引發的全球金融動蕩可能危及世界經濟安全的情況下，采取的卻是治標不治本的救治方案。急火攻心的美聯儲竟然向投行和券商敞開貸款閘門！這被普遍認為是犯了兵家大忌，因為央行從來都只應對銀行放款，而且必須有好的抵押品。而美聯儲推出的“定期證券借貸安排”，是美聯儲拿出2000億美元的優質資產，即美國國債來向市場出售，在獲得貨幣資金后允許美國的投行與券商用資產抵押證券作抵押向美聯儲借款，顯見，美聯儲是拿優質資產換取一堆爛資產。如果成效不彰，美聯儲又會開動美元印鈔機來轉嫁經濟治理成本。

　　可以肯定，次貸危機所帶來的全球金融市場動蕩仍未結束，很難判斷這場危機還會持續多久。如果次貸危機還有爆炸性的壞消息出現，則投資者恐慌情緒的發酵，極有可能導致金融市場失控，全球經濟也將陷入混亂。屆時如果美國仍然試圖通過美元貶值來轉移沉重負擔，恐怕未必能如愿。因為彼時全球市場上大概難以找到美國爛賬的收容所。而一旦總額超過12萬億美元的房地產抵押貸款出現致命危機，則在此基礎上經由衍生金融工具創造出的數十萬億美元的資產抵押債券和近300萬億美元的金融衍生產品大廈有可能轟然倒塌，大批美國金融機構將由于出現大量壞賬而資不抵債，不得不破產倒閉，美國將會因金融緊縮而導致全面經濟衰退。而美元體系一旦崩潰，以美元計算的發展中國家財富將遭受一次空前的洗劫。

　　（作者系上海外國語大學東方管理研究中心副主任）
 

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