美國面臨強勁金融風暴

辛一山

近日，美國政府宣布了對房利美、房地美的緊急援救方案，希望穩住美國金融大局，但美國金融市場似乎并未因此重拾信心，反而更為動蕩，引發了一輪股市、匯率以及商品市場的大波動。

因美國的金融風暴再度成為焦點，下個月美聯儲議息會議的結果可能有變，市場原本估計美息已見底，加息的機會很大。但金融風暴再起，加息的機會就下降了。美國聯邦儲備委員會主席伯南克15日在美國聯邦參議院銀行委員會作證時表示，美國的經濟政策制定者并不清楚當前的利率調整方向，美國經濟正面臨金融市場持續動蕩、失業率上升、房地產持續低迷和通脹風險增加等“眾多困難”。

伯南克所說的眾多困難，實際是美國次貸危機后遺癥在各個領域的一一顯現：美國兩大房貸巨頭房利美和房地美股價狂跌，以至于要政府托市，印地麥克銀行被政府接管。

值得各國高度警惕的是，這次美國的房利美和房地美兩大房貸機構的危機，比之前發生的美國金融機構的多次危機，性質更為嚴重，實質上是對美國主權評級的一次沖擊，也即是對美國金融帝國光環的挑戰。美國當局對房利美、房地美不能見死不救，但如果真的要救助的話，必然將令美國元氣大傷：一是因為涉及資產規模巨大，房利美、房地美的資產總和為5.2萬億美元，約相當于美國GDP的三成多；二是兩家公司的狀況惡劣，技術上已接近資不抵債地步，如房地美在第二季度凈資產已為負50億美元，一些權威人士已指出兩家公司難救，如何處理的確煞費思量。

顯然，這最終將是對美國財政能力的巨大考驗。暫時可由私人及聯儲局借貸維持二房的財務流動性及基本運作，防止其即時崩潰，但資本金不足卻需要大舉注資。有估計認為短期內便要注入500至千億美元，而在目前情況下，這筆巨款實難由市場悉數籌集。另一方面，由于美國財赤嚴重，再加經濟不景氣，國家財政也難再承擔如此巨大的新負荷。

更令人擔憂的是，問題不僅僅局限于房利美和房地美，危機還可能如火燒連環船的迅速擴散，令本已虛弱的美國金融體系更覺風雨飄搖。當前估計有數百家地區性中小銀行，亦處于高危狀態，日前便有全美第九大銀行印地麥克，因擠提而要求由當局接管，相信此等案例還會陸續而至。同時，受事件影響，其它持有房利美和房地美公司及按揭抵押證券(MBS)的銀行，亦面臨虧損及壞賬撥備大增的壓力，許多債券擔保及保險機構將同樣感受威脅。

在這情況下，集資需求必增，信用緊縮又會再加強。如到6月中為止的第二季度中，美國銀行信貸已出現了自有紀錄以來的最大跌幅，令經濟更難免陷入衰退。

在此背景下，政策面臨的挑戰首當其沖就是如何緩解金融市場日益加劇的恐慌情緒。此外，美國當前還需要面對油糧價飆升、通脹高企以及退稅效應消減后美國經濟無以為繼等問題?？傊?，美國很可能正面對一場前所罕見的強勁金融風暴，東亞地區包括中國在內也有可能受到波及。

美國“兩房”危機到底有多深？
 

2008-07-18 作者：牛震 來源：文匯報

引言
   
    近日，美國兩大聯邦住房抵押貸款融資機構——“房利美”和“房地美”被曝遭遇困境，不僅導致其股價暴跌，亦拖累全球金融再次出現劇烈動蕩。作為美國住房市場和金融界的支柱之一，“兩房”公司吸引了包括中國在內的不少外國央行或大銀行的投資，因此也牽動這些國家經濟的神經。
   
    “兩房”危機到底有多嚴重？悲觀派認為，美國房貸體系已經千瘡百孔，如果“兩房”崩潰，美國樓市將整體坍塌，銀行信貸進一步緊縮，美國經濟下半年將出現負增長，世界經濟都會受到嚴重沖擊；而樂觀派如美聯儲主席伯南克日前表示，“兩房”資本充足，沒有垮臺危險；甚至有專家認為，如果美國政府和金融管理部門應對得當，“兩房”投資者不但可以保住資產，還可以繼續享受溢酬。
   
    “兩房”危機到底如何演變，美國政府的救市措施效果如何，外國投資者將如何面對危機，這些問題無疑都值得關注與思考。
   
政府打氣市場現反彈
   
    美聯儲救市措施能否得到市場認可？
   
    美聯儲主席伯南克16日在國會作證時表示，房利美和房地美資本充足，并沒有“垮臺的危險”，他呼吁國會采取行動，讓市場對美國金融部門重拾信心。伯南克還呼應財政部長保爾森的說法，表示目前最好的解決方法是保留兩家公司的現有形式，但增加監管，也就是說政府不接收，但以其他方式強化機構。與伯南克的話相對應的是，兩大公司的市值在連續5日下跌之后終于在當天出現強勁反彈，房利美每股價格較前一天上漲31%，達到9.25美元，而房地美則回升29.8%，為6.83美元。
   
    “兩房”的反彈并不能完全歸于“伯南克效應”。事實上，自“兩房”危機爆發以來，美政府高層紛紛做出回應。財長保爾森13日表示，計劃給“兩房”18個月的無限額貸款信用并注入高達150億美元的資金，以幫助這兩家公司度過危機。美國總統布什15日亦親自出面肯定美國經濟并為房貸市場打氣。此外，財政部提出來的房貸管理整改方案也與國會民主黨人提出的高達3000億美元的拯救房貸市場的一攬子議案一并提交國會，并有望于下周獲得眾議院通過。
   
    不過，對于政府的救市舉措，專業人士存在不同聲音。樂觀派認為，此次危機的嚴重性已對民眾產生影響，將迫使政府和國會盡快在解決危機方面達成共識。馬里蘭大學商學院教授彼得·莫里奇稱，“危機很快就會平息。”但悲觀派則指出，目前政府的救市僅限于口頭喊話，切實的救市措施尚未清晰。美國傳統基金會專門研究金融機構的專家戴維·約翰就認為，全面的拯救計劃仍有不少政治障礙。例
   
如，財政部的改革計劃雖然得到了包括眾議院金融服務委員會主席巴尼·弗蘭克等民主黨人的支持，卻遭到兩院許多共和黨人的質疑，他們認為財政部的做法等于是給自己犯下過失的金融部門開“空頭支票”。有評論認為，在當前緊急時刻，股票市場監管部門亟待制定新的規則，嚴格監督投機者對美國核心金融公司的短期拋售行為，以確保市場穩定。
   
美國金融界的“支柱”
   
    “兩房”對于美國樓市乃至國民經濟整體走勢的作用究竟如何？
   
    說起房利美與房地美，在美國金融界可謂大名鼎鼎。兩家公司均為美國政府贊助的股份制企業，經濟實力非常雄厚。房利美創立于上世紀30年代經濟大蕭條時期，當時的作用為向按揭銀行提供充足資金。房地美成立于上世紀70年代，現為美國第二大房貸商。
   
    “兩房”本身并不從事房地產買賣，而是購入按揭資產，然后將其打包成債券賣給投資者。據統計，美國四分之三的新按揭業務，均與這兩家公司有關聯。而兩家公司持有和擔保的房貸總額約為5.3萬億美元，幾乎占到了美國房貸市場的一半?？梢哉f，這兩家公司對于美國樓市的正常運轉乃至國民經濟的整體走勢，都起到了非常關鍵的作用，因此被譽為美國金融界的“支柱”。
   
    鑒于“兩房”在業內的顯赫地位，兩家公司有什么風吹草動自然會引起市場的連鎖反應。這一點從上周的股市已有表現：“兩房”股價因投資者信心不足而被“腰斬”，導致美國股市劇烈震蕩。按照華爾街的定義，紐約股市三大股指已全面跌入“熊市”。
   
危機后果不容小視
   
    如果“兩房”真的倒閉，對美國來說意味著什么？
   
    自2000年以來，房地產市場的繁榮一直是支撐美國經濟持續發展的重要因素，其中“兩房”功不可沒。即使是去年夏季的次貸危機爆發以來，人們也沒有對市場完全喪失信心，這固然與美聯儲等聯邦機構大幅降息等救市舉措相關，更與兩大房貸“巨擘”沒有披露經營困境有關。只要“兩房”安在，投資者和美國政府就像兜里揣了“救心丸”。
   
    如今，連“兩房”這樣的大靠山都出現問題，對于市場的信心將受到巨大的挫折。人們不得不重新審視，美國的次貸危機到底有多深？美國經濟是否面臨更大的低谷？有學者甚至預言，如果“兩房”崩潰，將使美國樓市整體坍塌，大批抵押貸款者失去家園，銀行信貸進一步緊縮，美國經濟持續放緩，并可能在下半年出現負增長。由于“兩房”資產規模巨大，其災難將更大范圍地波及美國經濟的基本面，這對于正在受到高油價煎熬的美國民眾來說，無疑是雪上加霜。更可怕的是，由于經濟全球化加深，世界經濟都將受到嚴重沖擊。歐洲和亞洲的股市現在已經與美股“同病相憐”。
   
    由于經濟議題已經上升為今年美國大選的頭號議題，“兩房”危機勢將激發兩黨候選人圍繞房貸政策的大辯論，并將投射到白宮與國會的角力之中。當然，如果“兩房”真的一蹶不振，很可能引發美金融監管機構的新一輪改革浪潮，從而糾正錯誤，規范市場，這也許是美國經濟自我調整的一個良機。美國彼得森研究所經濟學家莫里斯·格登斯坦告訴本報記者，美國的房貸體系已經是千瘡百孔，到了非修補漏洞、加強監管不可的時候了。
   
債券成了燙手山芋
   
    “兩房”危機對外國投資者可能會造成什么樣的損失？
   
    “兩房”危機涉及眾多外國投資者的利益。據估計，美國與抵押貸款有關的債券，五成以上為外國投資者購買。根據美國財政部去年6月發布的海外持有美國證券情況報告，這兩家公司排名前五的外國債權人依次是中國、日本、開曼群島、盧森堡和比利時。有資料顯示，中國是房利美和房地美的最大債權人，持有3760億美元的公司債券，約占中國購買的美國證券總額的三分之一。也有報道稱，中國六大商業銀行持有的“兩房”債券總量為300億美元。
   
    雖然“兩房”16日的股價表現不凡，但今年以來，兩大機構的市值都損失了75%以上。但各國投資者持有的是公司債券，“兩房”股價的下跌沒有對他們造成直接損失，但其中蘊涵的風險也越來越大。到底是拋出還是繼續持有，將成為外國投資者的艱難抉擇。另外，盡管保爾森一再強調，保持“兩房”的活力“對于維持美國金融體系和金融市場的信心和穩定至關重要”，但他并不主張政府接手“兩房”，從而為外國投資者承擔風險。
   
    不過，也有不少業內分析人士認為，“兩房”危機并不如人們想象得嚴重，如果美國政府和金融管理部門應對得當，投資者不但可以保住資產，甚至可以繼續享受溢酬?！度A盛頓郵報》報道稱，美聯儲內大部分高管對美國經濟今年的增長持樂觀態度。而世界銀行、國際貨幣基金組織的一些經濟分析師也認為，美國金融市場明年可能緩慢復蘇。看來，外國投資者們還要進行一番押注。
   
    （本報華盛頓7月17日專電）
 

 房利美和房地美危機的不利影響
 
 
 
作者：陸前進 2008-07-18 證券時報
 
 

 
    由于美國房地產行業的不景氣和房地產價格暴跌，美國次貸危機始終陰魂不散，如6月底7月初加州的In－dyMac銀行被擠兌，11日該行被美國聯邦監管機構查封。更為嚴重的是，美國兩大房地產抵押貸款巨頭———房利美和房地美陷入嚴重經濟困境，由于“兩房”擁有或提供擔保的抵押貸款總值約5.3萬億美元，相當于全美12萬億美元房屋抵押貸款債務的近一半，并且海外投資者持有“兩房”約1.3萬億的債券，因此一旦“兩房”破產，對美國經濟乃至世界經濟的打擊非常巨大。盡管7月11日美國國會參議院批準一項總額3000億美元的救市計劃，7月13日美國財政部和美聯儲宣布出手救助“兩房”，但由于市場對經濟的前景仍不樂觀，美國股票周一出現大幅度下挫?！皟煞俊蔽C給美國經濟和世界經濟帶來了不利影響，也使人們對世界經濟的前景表示擔憂。

　　“兩房”危機使世界經濟面臨考驗

    首先，“兩房”危機顯示了美國的次貸危機遠沒有見底，可能有進一步惡化的風險，全球經濟也面臨考驗。在6月24日美聯儲議息會議上，美聯儲暗示“雖然經濟增長仍面臨阻力，但經濟嚴重衰退的幾率已經減低”，美國次貸危機有進一步加劇跡象。市場投資者的信心備受打擊，加劇了世界各國對經濟前景的擔心，本周一美國股市和全球股市都出現大幅度下跌，美國經濟下滑風險不斷加大，不斷加劇人們對全球經濟衰退的預期。

　　其次，市場預期美國加息的可能性降低。盡管美國在6月份的議息會議上沒有加息，但市場普遍認為隨著美國走出次貸危機的陰影，美聯儲會更加關注通脹，加息的可能性會增加，美元下半年可能會出現走強的趨勢。但隨著“兩房”危機的出現，美國加息的可能性幾乎微乎其微，甚至在次貸危機繼續惡化的情況下，不排除美聯儲繼續降息的可能。

　　再次是美國經濟下滑的風險增大，美元將持續走軟。隨著“兩房”危機出現或可能不斷惡化，經濟衰退的可能性上升，因此美國第四季度甚至會出現經濟負增長的局面。另外如前所述，美國經濟前景黯淡，美國加息可能性不大，因此美元疲軟的趨勢可能將持續。如15日歐洲早盤歐元對美元匯率一舉重返1.60關口，并創下了1.6038的歷史新高，同時日元、澳元和英鎊等對美元全面升值，因此美元走軟的趨勢短期內很難改變。

　　最后在美元走軟的情況下，全球性通貨膨脹加劇。由于受美元貶值的影響，以美元計價的國際大宗商品價格如糧食、原油和黃金等的價格可能會進一步上揚，全球性通貨膨脹有進一步惡化的風險。如14日原油期貨價格重返146美元之上，國際黃金現貨價格上漲了1.1%，至982.75美元。盡管市場擔心美國經濟增長速度減緩將抑制原油和汽油需求，以及美國總統布什14日宣布解除在美國近海開采石油的行政禁令，15日紐約原油期貨價格大幅下跌9美元以上至135.92，但值得指出的是短期內美國對石油需求不大可能大幅度下降，同時布什解禁近海石油開采，也未必能夠獲得國會批準，因此在美元走軟的情況下，油價高企的局面可能難以改變。

　　“兩房”危機對中國經濟影響較大

　　由于中美之間經濟聯系緊密，“兩房”危機無論是直接還是間接，對中國經濟的影響都較大。

　　一是中國有很多外匯儲備都投資在“兩房”的債券上，可能會面臨較大的損失。根據美國財政部和美聯儲2007年聯合發布的“海外持有美國證券情況的報告”，中國持有3760億美元“兩房”債券，是排名第一的外國債權人。隨著“兩房”股價的大幅度下跌，如果經濟困境不能夠得到有效改善，“兩房”的債券資產的市場重估價值將會下降，包括中國在內的債券投資人將面臨損失。如果“兩房”破產，投資人的損失就更大了。

　　二是我國外匯儲備的縮水會加大。由于“兩房”危機，15日美聯儲主席伯蘭克稱美國經濟面臨重大下挫風險，因此短期內美元走軟的趨勢可能難以改變，甚至可能會惡化。我國持有大量美元外匯儲備的實際價值會由于美元貶值而下降。同時由于美元貶值，國際大宗商品價格會上漲，外匯儲備的實際購買力也在下降。

　　三是中國對美國的出口將進一步萎縮。在美國“兩房”危機的影響下，美國居民的投資和消費信心會進一步下挫，而美國是中國的第二大貿易伙伴，必然會導致美國對中國進口持續下降。目前在我國貿易盈余不斷下降的過程中，對美出口再下降，可能會對我國的經濟增長及一些貿易企業的生存產生很大影響。

　　四是人民幣升值壓力進一步上升和中國貨幣政策操作面臨困難。目前我國國際收支的雙順差，人民幣升值預期較強，人民幣升值較快，但隨著美元疲軟，人民幣升值壓力將進一步加大。近日，商務部正式向國務院建議放慢人民幣升值步伐，以防止出口大幅度下滑，現在人民幣升值壓力加大，放緩人民幣升值步伐意味著中央銀行沖銷干預的壓力會不斷增加。同時美聯儲加息的可能性下降，人民幣升值壓力較大，會吸引更多的熱錢流入，也給中國加息帶來困難，中國的貨幣政策將受到美國貨幣政策的制肘。

　　五是影響中國股市及我國控制通貨膨脹難度加大。美國股市下跌引領了全球股市包括中國股市的下挫，伴隨著“兩房”危機，美國股市可能會持續處于低迷狀態，市場對經濟前景擔憂加劇，投資者信心難以恢復。這種現象也會傳染到我國，中國股市的投資者勢必會受到“兩房”危機和美國經濟惡化影響，投資信心下降，不利于中國股市走出困境。同時美元貶值，國際大宗商品價格上漲的趨勢難以遏制，中國控制輸入型的通貨膨脹難度加大。（作者系復旦大學國際金融系副教授）

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