次貸第二波金融海嘯將臨

2008年07月12日 每日經濟新聞

　　◆每經記者 姜艷艷

　　-就在業界普遍認為次貸危機影響已基本廓清，甚至美聯儲自身也頻頻表態危機得以安撫時，次貸危機其實正向縱深演繹，其損失更將數倍于此前的危機。

　　-曾在房利美和房地美工作過的宋鴻兵認為，次貸危機第一階段影響已經結束，但第二階段即“信用違約掉期”造成的“金融海嘯”行將登陸。

　　-剛從美國調研“次貸危機真相”的社科院金融專家曹紅輝透露，針對此次行程他即將形成一個提交政府的報告，結論是：這一場危機比我們想像的更復雜，影響也更深遠。

　　-業界表示，中國的銀行雖然在美國的次級貸款業務上購買量較少，但購買了大量美國的CDS產品，一旦危機升級，勢必大受影響。

　　“次貸危機僅是美國金融危機的上半場，如今是中場休息期，可以預見，下半場危機將更加激烈、復雜。”社科院金融所金融市場研究室主任曹紅輝表示，次貸危機只是落地的一只靴子，而另外一只將落地的靴子究竟是信用違約掉期(CDS)、信用卡危機還是商業地產危機，目前還不能確定，唯一能判斷的是危機勢必爆發。

　　《貨幣戰爭》作者、宏源證券投資銀行結構融資部總經理宋鴻兵7月10日表示：“進入6月以來，全球股市持續暴跌，美國股市一個月下跌了10%還多，市場普遍認為的‘鐵底’12000點被擊穿，全球股市除了澳大利亞外均受波及，信用違約危機已開始發作。”

　　當整個華爾街因為次貸導致的連環危機而對金融衍生品的設計追悔莫及時，全世界的股市包括A股市場卻在被動學習一個個新名詞：信用違約掉期、垃圾債券、優級抵押貸款——次貸衍生的下一步危機已經開始影響全球金融市場和股市，A股也難在這場危機中獨善其身，甚至通過A·H股聯動不斷反映危機的深度。

　　次貸真相：貪婪欺詐無知

　　異域市場日前傳來的一大熱點，是昔日華爾街銀行家約蘇亞·珀斯基在街頭掛牌推銷自己——因為次貸危機導致失業，曾畢業于著名的麻省理工大學，更是華爾街炙手可熱的投資銀行家的珀斯基，因合同到期已經失業了整整半年。此前一天，大洋彼岸的中國北京，一群國內頂級經濟學家們正在商討次貸危機對中國經濟造成的影響——7月6日，中信出版社的新書 《貪婪、欺詐和無知——美國次貸危機真相》，引發了一場業內高水平的研討。

　　“騙子、黑社會和妓女都加入了次級貸款的銷售，而貪婪、欺詐和無知正是次貸危機的真相。”專家們認為，就在業界普遍認為次貸危機影響已基本廓清，甚至美聯儲自身也頻頻表態危機得以安撫時，次貸危機其實正向縱深演繹，其損失更將數倍于此前的危機。

　　用中金公司董事總經理貝多廣的話說：這次危機甚至大過1929年美國經濟大蕭條，危機首當其沖威脅的正是昔日以百萬、千萬、億元美元為年薪單位的美國華爾街投行界。貝多廣表示，次貸危機仍將持續2~3年時間，最少持續到2009年下半年，這次危機超過了此前世界上爆發的5次危機——“1987年美國的 ‘黑色星期一’危機”、“1989、1990年垃圾債券風波”、“1993年墨西哥經濟危機”、“1997年亞洲金融危機、美國安然事件”和“2000年的互聯網泡沫破裂”。

　　“此前5次危機只傷及華爾街的皮毛，而次貸危機可以說讓華爾街傷筋動骨。”貝多廣表示。

　　上周剛從美國調研“次貸危機真相”的社科院金融所金融市場研究室主任曹紅輝則透露，針對此次行程他即將形成一個提交政府的報告，調研的結論是：“這一場危機比我們想像的更復雜，影響也更深遠，至少還有兩年甚至兩年以上的時間，才會結束或者發生一些變化。”

　　此外，包括知名經濟學家向松祚、鄒平座和《貨幣戰爭》一書作者宋鴻兵在內的經濟學人均表示，次貸危機正在對中國的經濟造成持久壓力，并且，危機正以病毒變種般的形式對我國的經濟造成影響。他們的共識是：類似次貸危機一樣的房地產危機在我國不可能出現，但是其深層次影響將對我國的出口、銀行業務和金融主體造成巨大影響。

　　CDS：引發金融海嘯

　　曾在美國最大房地產抵押貸款收購商房利美和房地美工作過的宋鴻兵透露，次貸危機的第一階段影響已經結束，但第二階段即“信用違約掉期”造成的“金融海嘯”即將登陸。

　　宋鴻兵表示，美國投資者最大的金融投資不是股票而是債券，而債券市場定價是依靠貸款人還款時間的按時性來定的。美國從2001年開始發展CDS產品，到現在規模已經從最開始的1萬億美元發展到了62萬億，其損失的計算比較復雜，基本確定將在1萬億美元左右，比次貸造成的損失更大,對國際金融市場的沖擊力將數倍于2007年的次貸危機。信用違約危機的到來是一場無法避免的金融災難。

　　CDS是一種對銀行間債券業務的保險，購買CDS類似買保險，買方(被保險方)同意在一段期間內支付費用給賣方，而賣方(保險方)僅在特定信用危機發生時(如違約)才支付一筆金額給買方。但簽訂合約的兩方都可以把CDS轉售給其他人。

　　曹紅輝透露，CDS目前在美國的總體規模是25萬億美元，是美國所有按揭貸款數量的兩倍。“要知道次貸僅占美國所有按揭貸款總額的20%左右，也就是3萬億~4萬億美元，其中出問題的次級貸款是1萬億美元左右，其影響已經如此，那么CDS產品的威脅可想而知。”

　　新型危機將造成美國投資銀行的更大困局，尤其是CDS上的保證金如果虧損掉，投行為“保命”勢必將拋售海外資產謀求自救，熱錢從中國的反向流動就值得警惕；此外，危機升級將對中國的銀行業造成較大影響，業界表示，中國的銀行雖然在美國的次級貸款業務上購買量較少，但卻購買了美國大量的CDS產品，一旦危機爆發，勢必大受影響。

　　“次貸目前至少造成中國1000億美元的損失，”宋鴻兵計算說，此前中國的銀行類總體購買的次債產品損失在600億美元左右，但是次貸間接造成美國的出口商和進口商拖欠中國1000多億美元，這樣看來，中國的總體損失至少有1000億美元。

　　次貸：“病毒式”傳播

　　當下的華爾街恰如 “有人得了‘非典’的會場”一樣，所有人都想迅速逃離。曹紅輝從華爾街調研后更確定了自己此前的判斷——整個華爾街目前面臨巨大的信任危機。

　　“你不知道你的對手有沒有得‘非典’——就是說他借了多少錢，或者說買了多少次貸相關的金融衍生品；你不知道他賠了多少錢，所以你不敢和他做生意，不敢和他交流，”曹紅輝說，這就是他在華爾街看到的現狀。這種恐懼的原因是，市場不缺資金，而是極度缺乏信任、信心和信用。

　　曹紅輝表示，即便用兩年的時間，能不能修復這個危機誰也不知道。不但華爾街的當事人不知道，連美國政府和美聯儲等，也不知道危機究竟衍生幾何。

　　他表示，除了次級貸款，美國的優級貸款和信用卡貸款也都出現了大量的違約，美國優級貸款在今年2、3月違約率開始以兩位數遞增，而且在加速；另外，居民信用卡和中小企業貸款也出現了違約和危機。還有，因為次貸導致經濟衰退，美國的商業地產危機已經“指日可待”。一場由次貸引發，覆蓋全美經濟的危機正在逐層爆發，中國經濟也被殃及。

　　曹紅輝表示，國內金融機構在次貸中的直接損失只是中國受到影響的一部分。事實上，美國為解決次貸問題而采用的降息和注入流動性行為，已經造成了全球性的通貨膨脹；美國經濟衰退極大打擊了中國的出口企業；而次貸危機對中國宏觀政策造成了巨大影響——“美聯儲降息就會壓縮中國央行貨幣政策調整的空間”，曹紅輝表示，早在美聯儲開始降息時，他就提出了這個觀點，因為中國的門口有一堆虎視眈眈的熱錢，將會導致經濟情況更加復雜，致使中國面臨更大的通脹壓力。

　　熱錢撤離救主將波及A股

　　“美國股市的暴跌將造成本輪A股反彈見頂”，7月10日，宋鴻兵電話那端顯得非常冷靜。他告訴記者，7月9日美股暴跌，是近兩日A股下跌的原因，美股正通過信心和資金兩個通道，與A股緊密地聯系在一起。

　　“從2006年中以來，A股市場和全球的聯動效應越發明顯。此次美股下跌不僅使A股受影響，包括德國、中國香港等地的股市，或者說除了澳大利亞以外的市場都出現了下跌”，關聯如此緊密，宋鴻兵給出的答案只有一個：熱錢。

　　“目前國內市場熱錢的規模最少有7000億~8000億美元，折合成人民幣則有5萬億~6萬億，這些資金獲利在3~4倍”，宋鴻兵表示，當次貸及引申的危機爆發，美國股市或者海外股市發生暴跌，這些資金勢必要返回美國“救主”，比如保證金出現問題需要追加等，就會形成熱錢反向流動，這是全球股市間出現聯動的根本性原因。

　　如果這些資金從國內大量撤出，不但中國的1.8萬億美元外匯儲備不堪一擊，還會對中國的股市、樓市及其他行業造成重創。

　　曹紅輝也表示，次貸及其進一步危機正在通過A/H股聯動的方式對國內市場造成影響。

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