美元趨勢(shì)性轉(zhuǎn)強(qiáng)的可能性

劉煜輝

最近眾多機(jī)構(gòu)的報(bào)告都在憧憬未來(lái)美元轉(zhuǎn)強(qiáng)的可能性。

從根本上講，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)定格于當(dāng)下的兩極結(jié)構(gòu)以后（消費(fèi)在美國(guó)，投資和制造在美國(guó)以外的世界），就注定了美元的弱勢(shì)變成一種趨勢(shì)性的，難以逆轉(zhuǎn)。因?yàn)閺慕?jīng)濟(jì)學(xué)意義上講，消費(fèi)型社會(huì)的生產(chǎn)率進(jìn)步很難趕上生產(chǎn)型社會(huì)。

從歷史上看，美元的強(qiáng)勢(shì)無(wú)外乎兩種方式。

一種我稱(chēng)之為 “主動(dòng)性轉(zhuǎn)強(qiáng)”。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)業(yè)要出現(xiàn)新“亮點(diǎn)”，就像里根克林頓時(shí)期新經(jīng)濟(jì)革命，1994～2001年是一輪長(zhǎng)達(dá)7年的強(qiáng)勢(shì)美元時(shí)期，高利率強(qiáng)勢(shì)美元將全球資金引致美國(guó)，主導(dǎo)全球性的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。一方面，成本上升迫使傳統(tǒng)制造業(yè)大量加速外移；而另一方面巨額投資催生了新技術(shù)革命和以IT業(yè)為代表的新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的崛起。新的經(jīng)濟(jì)形態(tài)和新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，不僅使美國(guó)在90年代經(jīng)歷了二戰(zhàn)以來(lái)最長(zhǎng)的一次經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而且其整體經(jīng)濟(jì)體抗沖擊能力和化解危機(jī)的能力明顯增強(qiáng)。

這個(gè)過(guò)程在98年后基本完成，世界經(jīng)濟(jì)從來(lái)沒(méi)有如此清晰地劃分成了兩極，特別是在東亞地區(qū)事實(shí)上又回到了以國(guó)別貨幣作為國(guó)際貨幣的布雷頓森林體系――美元本位，應(yīng)該講，美國(guó)呆在這種結(jié)構(gòu)中是非常舒服的，美國(guó)的高消費(fèi)、低儲(chǔ)蓄，中國(guó)的高儲(chǔ)蓄、低消費(fèi)，由此累積的大量的順差，又以美元資產(chǎn)的方式不斷回流美國(guó)，所謂“雙循環(huán)”機(jī)制。美國(guó)以外的新興市場(chǎng)國(guó)家既從實(shí)物上補(bǔ)貼了美國(guó)，還從資金上支持了美國(guó)，而且有愈演愈烈之勢(shì)，現(xiàn)在的美國(guó)人在獲取高端產(chǎn)業(yè)的高額壟斷利潤(rùn)的同時(shí)，卻享受著由東亞供給的、最便宜、實(shí)惠的衣食住行，而且美國(guó)的研發(fā)費(fèi)用和海外投資中的相當(dāng)部分都來(lái)自于東亞的貢獻(xiàn)，盡管外在的表象是巨額的貿(mào)易逆差。

只要這種狀態(tài)能夠持續(xù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部又如何再次產(chǎn)生全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)大調(diào)整新的動(dòng)力呢？所以說(shuō)，聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部官員每隔一段時(shí)間都出來(lái)表述一下 “強(qiáng)勢(shì)美元符合美國(guó)利益”，只能理解為“政治秀”，不能太當(dāng)真。美元“主動(dòng)性升值”的場(chǎng)景或許永遠(yuǎn)被塵封成為歷史。

這種獨(dú)特的美元循環(huán)鏈，猶如溪水逆流，當(dāng)然有悖于經(jīng)濟(jì)上的合理性，但又無(wú)可奈何，而且具有相當(dāng)強(qiáng)的穩(wěn)態(tài)性。因?yàn)椴粩嘣鲩L(zhǎng)的全球貿(mào)易、以及世界其他國(guó)家不斷增長(zhǎng)的對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的需求，客觀上都需要美元及美元定值資產(chǎn)的供應(yīng)不斷增加，這成為了近十幾年來(lái)世界經(jīng)濟(jì)的一個(gè)基本常識(shí)，意味著每一個(gè)國(guó)家都要儲(chǔ)備美元，儲(chǔ)備美元就意味著多賣(mài)少買(mǎi)或貿(mào)易順差，要不就是向美國(guó)或他國(guó)借儲(chǔ)備貨幣，但最終唯一地還得靠貿(mào)易順差來(lái)償還。將美國(guó)作為一方，世界其他國(guó)家作為另一方，美國(guó)必定是貿(mào)易收支逆差或國(guó)際收支逆差。在這個(gè)意義上，美國(guó)持續(xù)地產(chǎn)生貿(mào)易逆差，成為當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展的最為重要的必要條件之一。

這種國(guó)際金融秩序當(dāng)然也存在著內(nèi)在的不穩(wěn)定性。國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定取決于美元的穩(wěn)定，美元的穩(wěn)定取決于美國(guó)的國(guó)際收支平衡，但全球清償力供應(yīng)又依賴于美國(guó)的國(guó)際收支逆差。美元的背后沒(méi)有黃金的支持，而美國(guó)政府債券的背后也不需要美國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的支持，美國(guó)的這種“鑄幣稅特權(quán)”必然推動(dòng)美國(guó)的經(jīng)常賬戶逆差不斷擴(kuò)大，從而形成了所謂的“新特里芬悖論”。這是一個(gè)根本性矛盾之所在，不可能調(diào)和，最終只能以某種危機(jī)的方式得以修正。

這就是我要講的，另一種方式－－“美元被動(dòng)性轉(zhuǎn)強(qiáng)”，并不是說(shuō)美國(guó)生產(chǎn)率突然發(fā)生了變化，而是其他國(guó)家掉了鏈子，即新興市場(chǎng)國(guó)家“扛”不住美元貶值造成的高通脹，經(jīng)濟(jì)硬著落，先行潰敗下來(lái)，需求驟然下降，資金自然撤出商品市場(chǎng)，回流美元資產(chǎn)，美元順勢(shì)轉(zhuǎn)強(qiáng)，美國(guó)通脹解決了，全世界的通脹問(wèn)題都解決，因?yàn)槠渌麌?guó)家承擔(dān)了調(diào)整成本，陷入通縮。在這個(gè)資金回流的過(guò)程中，累積在新興市場(chǎng)國(guó)家的龐大儲(chǔ)備大幅下降，與此對(duì)應(yīng)的是，美國(guó)對(duì)外負(fù)債大幅下降，可以再重新開(kāi)啟新一輪美元貶值的周期。這種情況可能是未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，美元階段強(qiáng)勢(shì)的惟一表現(xiàn)方式。

我越來(lái)越感覺(jué)，當(dāng)下世界的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)實(shí)在是太難打破了，在美元短暫轉(zhuǎn)強(qiáng)結(jié)束后，無(wú)非是新的一輪美元貶值的趨勢(shì)的開(kāi)始。

原文地址：http://liuyvhui.blog.sohu.com/93554077.html

× 烏有之鄉(xiāng) WYZXWK.COM

您的打賞將用于網(wǎng)站日常運(yùn)行與維護(hù)。
幫助我們辦好網(wǎng)站，宣傳紅色文化！

歡迎掃描下方二維碼，訂閱烏有之鄉(xiāng)網(wǎng)刊微信公眾號(hào)