油價會跌至20美元一桶嗎？

西李灣

    原油價格在2008年年初突破100美元一桶的大關，引起市場極度關注，業內人士紛紛表示，由于原油需求量不斷增加，要扭轉上漲趨勢基本面還很難，媒體也以低油價時代一去不復返為大標題，所有人都看漲。油價會跌至20美元一桶嗎？當然會，在兩年之內。多角度的理論推導和數據計算支持這一論斷。

    石油價格不是由消費國或是生產國來決定，而是由國際原油市場來決定的。國際原油市場會受到原油投資、預期供給、預期需求、投機、經濟形勢，以及一些偶然因素的影響，并非單一因素所能決定。

    一、中國因素。任何游戲的后入局者，都要出更高的價錢，中國也不例外。中國等新興國家經濟快速增長引起油價上漲，這是世界石油市場對中國進入的不適應，高價原料和能源是中國經濟成展必須支付的代價。美國在五十代，日本在七十年代的發展都引起世界原料和能源價格的上漲。有趣的是與原料大需求時間吻合的游客出游，美國游客五十年代出現在歐洲，日本游客八十年代初出現在世界各地，中國游客現在出游，所到之處都是負面評價，與世界對美日中原料和能源需求評價相同。這是原有秩序者對新進入者的不適應，適應一陣子，生客變為熟客，也就習慣了。國際油價也是如此，現在秩序被中國打破，油價作出了暴漲的負面反應，各方相互適應后，油價還會回復到正常的水平。利用長期的世界需求與技術循環四階段理論也能對此解釋，第一階段：商品短缺和通貨膨脹。現有的技術運用到已知的自然資源，再加上世界人口的增長，造成商品短缺和價格上漲，也就是通貨膨脹；第二階段：技術反應。商品短缺刺激新技術的開發，此時價格仍在上升，也就是通貨膨脹仍在持續；第三階段：商品過剩和通貨緊縮。新技術運用到已知自然資源，造成商品生產過剩，價格下跌，亦即通貨緊縮；第四階段：需求上升，超出供應。經濟發展與收入增加，使有效需求得以增長，尤其在欠發達國家。世界近代史以來反復出現這種循環，國際油價現在就處于第二階段向第三階段走。持續通貨膨脹必然造成油價下跌。

    二、石油短缺。石油不可再生，是稀缺資源，所以必然是高油價。從總量上看，世界石油探明總量十分充足，并隨經濟技術條件改變而增加。石油是一種不可再生的資源是一個不爭的事實，即使如此，技術的進步仍使得地質學家們能夠不斷發現新的石油和天然氣礦藏，并能夠以較低的成本從難以抵達的地方開采出來。因此，可開采石油的估計儲量也在不斷增長。1950年估計按照已證實的石油儲藏量對比生產來看，世界上的石油可供用19年。到1972年，經歷那么多年的生產高速增長之后，世界上的石油儲藏量壽命是35年，當時估計世界的石油儲量將在2000年或稍后的時間告罄。2001年根據美國能源信息管理局的數據，目前地下可開采石油儲量達10,160億桶，至少可以滿足全球一個世紀經濟發展的需求。也就是在可想象的未來，石油儲量保障世界有使不完的石油且供應充分。原油市場是一只看不見而且有點兒慢騰騰的手，如果石油的供給與消費缺口拉大，價格以5年為尺度緩慢波動上漲，那么市場是有能力反應的。OPEC多次表示，不需要增加石油產量，因為供應量相當充裕，這的確是事實。即然石油儲量和產量有保障，油價理所當然就會象暴漲那樣暴跌。

    三、石油投資。即使在最瘋狂發展時期的互聯網，其繁榮就其狂熱范圍程度，也比不上現在的石油業，隨著油價猛漲到100美元一桶，卷入石油業的投資數額之大，使以往經營中的所賺的錢或所投入的錢都相形風絀。石油公司將賺的錢投入石油業，有些公司還從銀行貸款，從渴望發大財的投資者中籌集到更多的資金，以便能在這場瘋狂的游戲中大展身手，形形色色的投資者聽說，如果他們不把錢投入石油業，油價上漲和通貨膨脹就會讓他們手中的錢大受損失。中國石油2007年上市吸引巨額資金搶購，馬上就成為世界市值最大的公司，是最典型的一件事。

    如此之多的資金進入，同石油有關的每一種東西價格都暴漲，當然石油價格也在暴漲。據報道，如今石油市場欣欣向榮，原本被視為冷門的石油工程系的美國大學畢業生成了搶手貨，起薪最少在八萬美元，四年來薪資漲幅高達66%。回顧上世紀八十年代初的油價暴漲我們看到相同的一幕，地質學剛脫離學校初次工作的畢業生，到處有人討好，請吃喝，年薪達到五萬美元。油價在一桶10美元時，石油勘探和生產上的許多事做起來在經濟上不劃算，而當油價在一桶100美元時，這些事從經濟上看就可以做了。油價上漲剌激了運用新技術和開發新地區，全球石油產量實際在增加，這必然導致生產過剩和供過于求，所以到八十年代中期，石油工人解雇通知書以令人可怕的速度在增加，同石油有關的每一種東西價格都暴跌，當然石油價格也在暴跌。現在往前不遠處，我們將看到八十年代中期油價暴跌相同的一幕。

    四、投機。多方指責說油價走高是被投機性買盤炒作起來的，油價大漲的基本原因是投機活動。實際上油價走高是源于石油消費的明顯增長，如原來的石油輸出國中國消費量成倍增加，開始變為石油進口大國，這種增長向市場發出了信號，所有人都認為，石油需求量將繼續上升。國際政治緊張局勢和美元疲弱亦對油價上漲起到推動作用。地緣政治局勢動蕩，委內瑞拉總統對美好戰言論，產油國反政府勢力揚言炸毀石油生產設施之類襲擊爆炸事件，甚至于天氣，美國冬季冷暖、夏季大風都會引發市場恐慌心理，不時傳出的此類消息增加了供應面的擔憂，為油價“火上澆油”。美元持續貶值，原油期貨是以美元計價的，美元貶值使得油價對于持有歐元日元等堅挺貨幣的投資者來說變得更便宜，以原油期貨作為一種投資類商品的投資者大量增加。上述因素所造成的累加效應對市場心理造成的影響使石油期貨市場上投機交易活動加劇，交易商一遇風吹草動，便乘機大炒一把，導致油價進一步上漲。

    油價上漲主要是因投機者過多，他們只押油價上漲，完全忽略了原油市場的基本面。為何石油投機者失去理性？二戰后，由于凱恩斯主義在全球經濟政策中占有主導地位，國家干預經濟燙平了經濟波動，經濟危機的周期由幾年拉長到十多年，這么長時間足以使人遺忘，忘記經濟仍要周期性地衰退，經濟持續無限期增長的假象，造成投機者作出石油將稀缺的預測，投機不斷賺錢的事實讓投機者迷失方向，理性判斷受到毫無根據的謠言、希望、恐懼和驚慌的支配，受到群體性狂熱傳染的支配。他們現在瘋狂購買以備將來高價出售的行為造成石油現有供給的減少，現有價格的上升，儲備數量的增加，將來供給的增加，將來價格的下跌。對任何一種商品供給不足預測所形成的投機都會造成這種結果，石油當然不例外。搶購和爭拋投機活動對油價的漲跌都起到了推波助瀾的作用。投機活動同樣也會使油價大跌，導致油價進一步下跌。

    五、庫存。石油的需求與其庫存循環狀態均為油價飆高的主要推手。美國石油庫存成為油價波動的睛雨表，這個詞常出現，但沒人真正認識到目前庫存對油價的支配性作用。世界石油業保持數十億桶的石油庫存，在正常情況下，這些石油是從油田運到煉油廠直到加油站整個系統順利運轉所必需的庫存。如果采煉銷任何一個環節因某種原因缺油，就會代價昂貴并影響系統其它部分，有庫存就可以提取石油保障供應。為使供求平衡，并保持運轉正常，石油公司都要保持庫存。但庫存花費巨大，購買和保存都要占用巨額資金，石油公司并不希望保持它們日常經驗所得出的必需的儲存量。如果石油公司認為油價將上漲，那么它們就會較多的購進今天的廉價石油，從而明天就可以少購買昂貴的石油。現階段石油公司購買的數量超出實際需求量，這就是許多人不理解為何美國石油進口增加，而煉油廠開工不足，這差額的石油跑哪去了？答案是庫存。石油公司不是唯一買主，工業部門的用戶和消費者也瘋狂增加庫存，以防止油價上漲。許多大國在油價上漲恐慌氛圍中為防止石油供應中斷，也在拼命增加庫存。根據美國能源部決定，美國戰略石油儲備將由目前的6.94億桶增加到7.27億桶，在2008年1月1日至6月30日，美國每天將向儲備庫注入7萬桶石油。而從未建立過戰略石油儲備的中國在高油價中也開始大規模囤油。囤積居奇引起哄抬物價，油價將上漲的預言正在自我實現。根據神圣的供求關系規律，高油價必然造成石油需求下降，石油公司、消費者和國家儲備增加庫存導致在實際石油消費量外又增加新的巨額石油需求，這種情況解釋了為何高油價的背景下石油需求量仍在增長。中國海關公布數據稱，2007年全年原油進口16,317萬噸，同比增長12.3%，這增長的石油進口量很明顯是庫存而非真實需求。EIA的數據顯示，2008年的1月美國的汽油需求量已降至2006年1月27日以來的最低水平，美國的汽油消費量開始下降，說明供求關系規律已發生作用，油價必然要下跌。雖缺乏透明準確的數據，但可以肯定，全球的石油消費量都已實質開始下降，因為最富裕的美國消費者都抗不住高油價。如果石油公司認為油價將下跌，那么它們就會減少庫存，而且當它們打算以后油價進一步降低時買油，它們就會盡快減少庫存，方方面面相應的反向鏈式反應就會開始，油價將暴跌的預言將會自我實現，這正是二十世紀八十年代中期油價暴跌按即定模式的重演。

    六、經濟形勢。由于油價波動對經濟的影響具有滯后性，從70年代以來發生的幾次高油價看，每次高油價過后總是伴隨著高通貨膨脹和經濟衰退的到來。如阿拉伯國家實行石油禁運的第一次高油價導致全球經濟在1973-1975年間出現嚴重衰退，1979年因兩伊戰爭觸發的石油危機導致全球范圍內1981年至1982年的衰退，這都導致油價暴跌。在1998年，美國經濟輕微衰退，國際油價下跌了50%。

    世界經濟在繁榮和蕭條的循環過程中經歷了數次全球性通貨膨脹之后的通貨緊縮。1973年原油2.9美元一桶，1983年石油29美元一桶，10年增加10倍。1998年原油10美元一桶，2008年石油10美元一桶，10年增加10倍，這說明油價上漲10倍就會使全球經濟失衡從而不得不調整。1998年經濟低迷時期之后出現的周期性復蘇，不可能永遠持續下去,經濟發展到一定時間就會遇到原料和能源短缺的根本制約,物價上漲和隨之而來的經濟蕭條使失衡的經濟重恢復平衡。

    2007年全年國際油價大漲了34.93美元，或大漲57%，是近十年來最大漲幅。石油價格暴漲給歐美發達國家帶來輸入性通貨膨脹，這是第一波沖擊。有數據顯示，美國2008年1月的經濟先行指數連續第4個月下降，1月勞工薪資縮水1.2%，1月份消費者物價指數(CPI)年增率高達4.3%，是近二十年來最高的，這說明美國已進入停滯性通脹。法國1月份消費者物價指數(CPI)年增3.2%，上升速度至少12年來最快，這說明歐洲正在進入停滯性通脹。中低檔進口商品價格暴漲給歐美發達國家帶來輸入性通貨膨脹，將是第二波沖擊。由于石油價格暴漲帶來輸入性通貨膨脹，中國2008年1月份的通脹率達到了7.1%，隨著中國國內物價的上漲，出口商品價格也水漲船高，向歐美出口通貨膨脹。二次輸入性通貨膨脹累加可能讓美歐消費者物價指數(CPI)年增率高達7-15%，通貨膨脹將導致國民購買力下降，打擊支撐美國經濟達七成的消費市場，當消費者和企業最終花更多的錢買到同樣的商品時，作為建立在消費者信心基礎之上的經濟體，消費者信心的崩潰就會造成經濟衰退。

    為挽救次貸危機所造成的銀根緊縮，美聯儲反常理地減息，造成2008年1月國際油價繼續猛漲，加劇了通貨膨脹。目前面臨滯脹雙重困境，美國政府唯一的出路就是加息打擊通貨膨脹穩定物價，任由經濟衰退。美聯儲包括世界各國中央銀行首要任務是反通貨膨脹，這是建立中央銀行的理由。

    什么時候加息？加多少？按常理，進入滯脹的美國經濟最多抗不過一年，無論理由有多么充足，停止加息的代價是以后更高的利率，機會都被浪費了，時間已經不多了。但最理性的預測也常受偶然性因素干擾不準，所以預測時間放寬至兩年。加多少？在高油價帶來惡性通貨膨脹背景下，美聯儲一九七九至一九八二年連串加息，導致利率急劇上升，最高一度高達年利率21.5%，美國實行嚴厲的通貨緊縮政策，導致了嚴重的經濟衰退，這造成發達國家對石油需求的大幅下降，原設想替代需求的新興國家，由于在發達國家的商品銷售市場受到衰退的打擊，它們本身需求也在下降，這兩者造成油價暴跌，當然通貨膨脹也一掃而光。 

    七、結論。情況已經十分清楚，原油需求下降，加以供應能力在繼續增加，再加以世界經濟向衰退轉變，所有這一切都非常強烈地促進油價朝著一個方向轉變，那就是下跌，但是它會下跌到什么程度？1985年11月20日，油價上升到31.75美元一桶的紐約交易所最高記錄，這掩蔽油價暴跌的威脅，幾個月內油價下跌了70%，達到10美元一桶，在海灣6美元一桶。之后油價回復到十七至十九美元一桶，并保持相當一段時間。

    歷史有驚人的相似之外，這說明事物的客觀必然性，多種工式計算出同一結果，這說明答案正確。結論已經得出，兩年內油價將跌至20美元一桶，之后油價回復到三十至五十美元一桶，并保持相當一段時間。

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