警惕危機隨時歸來
 

 
2007年09月04日 外匯理財周刊 
 
 
 

　　隨著各國央行的緊急注資，以及美聯儲下調貼現率的舉措，匯市開始回穩，次級抵押貸款危機似乎已經過去。
　　各國央行救市措施治標不治本

　　對于次級抵押貸款危機，無論是各國央行向市場注資還是下調貼現率，實質所起到的作用都是非常有限的，不可能徹底解決根本性問題。注資相對于每日數萬億美元的金融衍生品交易來說，不管怎么注資都是杯水車薪；至于下調貼現率，銀行更關注的是風險問題，不可能在風口浪尖上跟央行貼現借錢，然后再貸款給對沖基金。在8月17日美聯儲降低貼現率當天，各家銀行僅僅貼現數十億美元，遠遠低于美聯儲預期的300億美元，從中就可以看出各大銀行還是極度厭惡風險的。

　　那為什么匯市還會穩定下來呢？首先是因為各國央行充分利用了媒體的力量，把注資說成了各國央行聯手干預，把降低貼現率說成是降息的先兆，輿論的強大力量，讓投資者覺得政府將陸續推出救市的措施，人心才回穩。其次，由于經過兩個星期的巨幅調整，投機頭寸進行了大規模平倉，風險得到部分釋放，于是市場就有了反彈的需要。但隨著時間的推移，投資者會逐漸發覺各國央行的這些措施并不能從根本上解決次級抵押貸款問題，他們只是通過輿論來緩解恐慌情緒，于是該跌的股市、匯市還會跌，虛高的資產價格還會得到應有的回落。

　　降息是各國央行不可觸碰的底線

　　其實各國央行也心知肚明，次級抵押貸款危機是對全球資產價格的一個自然調整，他們這些“有形的手”不可能扳過市場這只“無形的手”，他們能做的只是讓恐慌降到較低的程度，最好是能讓全球資產價格能夠實現平穩回落。

　　所以各國央行絕對不會通過降息來解決市場的自然調整。降息的話，雖然可以減輕貸款人的負擔，解決次級抵押貸款危機，但同時也向各家投機機構表明，這些機構可以放心地去炒高各種資產價格，最終政府會出來買單。這種情況下，全球資產價格只會陷入新一輪的虛漲行情，嚴重脫離經濟基本面，蘊藏更大的危機。眾所周知，雖然次級抵押貸款危機威脅著經濟的平穩發展，但全球經濟通貨膨脹也同樣嚴重。只有各國央行把握住降息這條貨幣政策的底線，才可以在控制通貨膨脹的同時，讓金融市場盡可能地保持穩定。

　　次級抵押危機的根源在于全球貨幣流動性過剩，造成資產價格的虛漲。只要全球資產價格沒有回到合理的價位，危機就會隨時歸來。
 

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