張庭賓 （資深財(cái)經(jīng)評論員）

倘若對于國際黃金泡沫的判斷被時(shí)間證明是錯(cuò)誤的，不知道《福布斯》將來會(huì)不會(huì)道歉。

日前，美國知名雜志《福布斯》評出了七大近在眼前的金融泡沫，其中中國的房地產(chǎn)市場位居第二，其理由是中國的快速增長主要得益于寬松的貨幣政策，這刺激了房地產(chǎn)價(jià)格、股票價(jià)格的虛高。而今年連創(chuàng)歷史新高的黃金被《福布斯》列為全球七大金融泡沫之首。此外，銅價(jià)等也被《福布斯》列為當(dāng)前金融泡沫。

此前，《福布斯》給筆者的印象是，它善于尋找財(cái)富和社會(huì)公眾關(guān)注度的結(jié)合，比如富豪榜之類的操作。這次可能是《福布斯》的一次創(chuàng)新?？杀仨毺嵝?，它對于黃金泡沫的判斷是輕率的，并相當(dāng)有可能是錯(cuò)誤的。

金價(jià)泡沫似乎證據(jù)確鑿——過去三個(gè)月來黃金連攀新高，而過去10年內(nèi)，國際金價(jià)從每盎司252美元上漲到1226美元。但由此就得出結(jié)論，金價(jià)是排在首位的泡沫，仍是不充分的。

《福布斯》忘記了CPI，忘記了紙幣美元會(huì)通貨膨脹。美國勞工部的網(wǎng)站有一個(gè)CPI通脹計(jì)算器，通過這個(gè)計(jì)算器我們可以得出任何兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)經(jīng)過CPI調(diào)整的真實(shí)美元價(jià)格。1980年黃金價(jià)格的頂峰850美元換算成今天的價(jià)格，結(jié)果是現(xiàn)在的2227.84美元?，F(xiàn)在的1000美元，其真實(shí)價(jià)格還不到1980年的400美元。投資分析家Ed Steer也做了類似的計(jì)算，他計(jì)算了過去300年黃金價(jià)格經(jīng)過CPI調(diào)整后的真實(shí)價(jià)格，起點(diǎn)是公元1700年，按照計(jì)算時(shí)點(diǎn)952.2美元/盎司的價(jià)格往回推。他發(fā)現(xiàn)，在1980年，黃金創(chuàng)出了歷史峰值2391.28美元，也就是說當(dāng)時(shí)的850美元相當(dāng)于現(xiàn)在的2391.28美元。

此外，美國現(xiàn)行的CPI計(jì)算方法玩過小把戲的——在1999年被調(diào)整過的——通過這種調(diào)整，真實(shí)的更高的CPI被掩蓋了。美國加州的一個(gè)前新聞?dòng)浾逬ohn Williams采用了吉米·卡特當(dāng)總統(tǒng)時(shí)美國政府計(jì)算通貨膨脹的方法，并按照舊CPI倒算過去300年黃金價(jià)格經(jīng)過CPI調(diào)整后的真實(shí)價(jià)格，他吃驚地發(fā)現(xiàn)1980年黃金的最高價(jià)格變成了7267美元，比新CPI計(jì)算方法高出了三倍之多。

這就是說，如果我們以CPI還原歷史真相的話，現(xiàn)在的黃金價(jià)格不僅沒有泡沫，反而處于嚴(yán)重低估的階段，這也是本人的一貫觀點(diǎn)。

簡單地說，現(xiàn)在的黃金被嚴(yán)重低估，而美元有巨大的泡沫。在1971年以后，當(dāng)美元擺脫了黃金的制約，它一直無法克制自身濫發(fā)和金融系統(tǒng)的貨幣乘數(shù)放大——美元變成了一個(gè)大倍數(shù)放大鏡，通過它看到的金融市場都是失真的。比如，在《福布斯》看來銅價(jià)也是泡沫嚴(yán)重，那是用美元眼在看——從1999年到2008年7月，銅價(jià)上漲了864%，而到2008年底，跌去了68.3%；但如果用黃金眼來看，同期銅僅上漲了278%而后下跌了34.4%，這個(gè)世界的地球引力仍然有效。

同理，我也擔(dān)心《福布斯》對于中國樓市泡沫的判斷會(huì)錯(cuò)，盡管我也認(rèn)為中國樓市有泡沫，但是，我對于樓市泡沫的衡量是用黃金的標(biāo)尺，而非是人民幣的價(jià)格。

如果簡單以人民幣紙幣標(biāo)價(jià)，未來中國樓價(jià)下跌幅度有限，甚至絕對值不下跌。但是如果以未來黃金價(jià)格標(biāo)價(jià)，5年內(nèi)它會(huì)由當(dāng)前價(jià)格下跌50%~75%。這也是本人的一個(gè)知名觀點(diǎn)——未來五年內(nèi)兩公斤黃金可以買上海一套房。即五年后，上海的樓價(jià)對金價(jià)下跌75%。

簡言之，如果以人民幣為眼，現(xiàn)在上海樓市泡沫較小，未來說不定還會(huì)上漲。但如果以黃金為眼，現(xiàn)在的上海樓價(jià)是個(gè)天大的泡沫——這就是黃金標(biāo)價(jià)法，筆者在4年前已經(jīng)用這一方法分析了國際金融市場。

由于美元擺脫了黃金的制約，經(jīng)過30多年的泡沫放大，在美元的視野里，一切價(jià)格現(xiàn)象都已經(jīng)被放大畸形了，這才是這個(gè)世界的最大、最本源的泡沫。基本掛鉤美元的人民幣也有類似效果，只是程度略有不同?，F(xiàn)在這個(gè)紙幣泡沫正在破滅，金融危機(jī)只是它的序曲，它的真正名字——紙幣危機(jī)正在倒計(jì)時(shí)。

《福布斯》的這個(gè)金融泡沫排行榜客觀上在為美元泡沫的破滅進(jìn)行了最后的信譽(yù)擔(dān)保，但問題是美元還值得信任嗎？

至于筆者寫這篇文章，是對事不對人，而是避免其判斷可能產(chǎn)生的客觀誤導(dǎo)——令中國公眾錯(cuò)失購買實(shí)物黃金的難得機(jī)遇。當(dāng)然，如果時(shí)間證明我是錯(cuò)誤的，我會(huì)向社會(huì)公眾和《福布斯》道歉。（作者為資深財(cái)經(jīng)評論員 聯(lián)系郵箱[email protected]，僅供參考，投資者決策風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)，本文數(shù)據(jù)參考了馮亮先生的《這個(gè)時(shí)候需要一點(diǎn)想象力》）