補充：
    一、這是上周四（11月20日）為報紙寫的專欄文章。周五，《中國經(jīng)營報》便報道：在新股發(fā)行緘默長達兩個多月之后，資本市場IPO（首次公開發(fā)行）的閘門或?qū)⒅匦麻_啟。在積壓了幾十家“過而未發(fā)”的企業(yè)之后，證監(jiān)會可能將于近期重新放開這些公司IPO，恢復資本市場融資功能。“一方面是已經(jīng)過會的企業(yè)將要公開發(fā)行，另一方面，已經(jīng)在證監(jiān)會排隊等待過會的近300家企業(yè)也在準備接受過會考驗。”注意報道原文：“在近期國務院召開的一次關(guān)于如何拯救經(jīng)濟的會議上，證監(jiān)會主席尚福林被問到資本市場如何對實體經(jīng)濟做貢獻，支持企業(yè)融資問題。”這讓尚福林處于尷尬的境地?！霸谄髽I(yè)最需要資金的時候，資本市場反而不能發(fā)揮幫助企業(yè)融資的功能，這不能不說是當前市場的一個困境?！倍胄?，銀監(jiān)會等其他部門都在通過各種方式支持企業(yè)融資，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。
    如果穩(wěn)定資本市場的用意在于繼續(xù)為“支持企業(yè)融資”（一旦融資過度就容易演化成圈錢），如果把剛剛有轉(zhuǎn)暖跡象的股市當成刺激經(jīng)濟發(fā)展的一個工具，必將帶來嚴重后果。要知道，中國股市之所以有今天的蕭條，很大程度上就是竭澤而漁的結(jié)果。中國股市需要回報廣大股民，增加他們的收入，為內(nèi)需的啟動創(chuàng)造條件，而不是繼續(xù)讓他們淪為某種經(jīng)濟目標的犧牲品。必須認識到，現(xiàn)在的股市已經(jīng)不能竭澤而漁，明修棧道（諸多利多）暗渡陳倉（發(fā)新股、為大小非減持創(chuàng)造條件）的結(jié)果，只會使A股更強脆弱。
    二、大小非瘋狂減持。據(jù)2008年11月22日的《中國經(jīng)營報》報道，“年底是企業(yè)結(jié)賬時期，不少企業(yè)存貨較多，資金周轉(zhuǎn)壓力較大。減持套現(xiàn)將成為企業(yè)獲得資金的重要手段?！鄙虾Ｄ持髁餮芯繖C構(gòu)的高層預計，11月至12月中旬將成為大小非減持的年度高峰期。據(jù)統(tǒng)計，11月以來，至少有14家上市公司遭到重要股東的減持，減持股份達2.16億股。而在整個10月份，24家上市公司被重要股東減持的股份數(shù)才2.72億股。
    除了上市公司的公告，大宗交易平臺的空前活躍，也凸顯了11月的減持密度。統(tǒng)計顯示，11月3日至18日期間，兩市通過大宗交易平臺共成交100多筆，成交量為4.9億股，日均成交量突破4000萬股。這與10月1118.7萬股的日均成交量相比，環(huán)比放大了2.6倍，創(chuàng)歷史新高，此前每月的日均成交量從未突破過2500萬股。
　　Top view數(shù)據(jù)同樣可以看出“小非”出逃的端倪。11月第一周，法人股東賬戶凈賣出金額為20.18億元。隨著第二周大盤大幅上漲，法人股東賬戶凈賣出的金額大幅上升至37.35億元，其中僅11月14日一天就達到24.7億元。
    三、由于美國經(jīng)濟惡化的速度超過市場預期，紐約股市已經(jīng)跌到10年前的水平。11月19日，道瓊斯指數(shù)自2003年3月以來首次跌破8000點整數(shù)關(guān)口，而距離10年內(nèi)該指數(shù)最低點7700點也只有咫尺之遙。換個角度看，如果10年前你投資美國市場并一直持股到現(xiàn)在的話，那么其結(jié)果有90％的可能是虧損。
    但上周五（11月21日），受到紐約聯(lián)儲銀行行長蒂莫西·蓋特納可能出任美國下屆政府財政部長的消息刺激，紐約股市在連續(xù)兩天遭到重創(chuàng)之后出現(xiàn)強勁回升，漲幅達到6.32％，道瓊斯指數(shù)重新回到8000點之上。分析人士指出，奧巴馬新政府的財經(jīng)班底的確有助于消除經(jīng)濟政策不確定性對市場的影響。我仍然堅持我此前對美國股市的判斷，有反彈，但不可能轉(zhuǎn)勢。但美國股市的短暫反彈，一般會導致A股的高開。
    近日利多因素不斷，但與實體經(jīng)濟的惡化速度相比，作用能有多大、能持續(xù)多久是值得正視的。但有一點是肯定的：ZF的態(tài)度非常明確，穩(wěn)住市場，人造反彈，暗渡陳倉，發(fā)新股，融資，救經(jīng)濟。

不要以抄底的心態(tài)去投資

時寒冰

    這十多年來，國外著名的投資學專著我讀了20多本，經(jīng)濟學類有點名氣的書，讀有至少200多本。但我沒有看到一本書，是講解如何抄底的。倒是在國內(nèi)，這樣的言論時常見諸于報端，各大論壇，抄底永遠是一個熱點詞匯。抄底，真的那么吸引人嗎？
    抄底的意思是，在最合適的時間買到最低價位，獲取激動人心的暴利。
    然而，投資講的是一種趨勢。假設一個市場沒有做空機制只能做多，那么，理性的投資者研究趨勢的目的有兩個：一是在下跌趨勢中空倉，規(guī)避風險。二是在上漲趨勢中投資，獲取利潤，這種利潤絕不是建立在抄底基礎上的，而是一種風險經(jīng)過充分釋放后的結(jié)果。這種情況下，投資者買到的價位或許不是底部，但卻是相對安全的。而對于一位成熟的投資者，規(guī)避風險、保住本錢永遠是第一位的。就連投資大師巴菲特也說，投資的要訣是：第一，盡量避免風險，保住本金；第二，盡量避免風險，保住本金；第三，堅決牢記第一、第二條?！?BR>    抄底的思維危險在哪里呢？
    第一，抄底是在下跌趨勢中完成的投資決策行為，是風險最大的逆勢操作。因為逆勢中，反彈的幾率本來就不高，轉(zhuǎn)勢的幾率更低。第二，抄到的底可能是下一階段走勢的頂部。第三，抄底由于是對風險極度忽略情況下的選擇，最容易發(fā)生巨虧甚至爆倉的嚴重后果。
    通過這種剖析，我們不難理解：抄底不是投資選擇，而是一種賭博的心態(tài)在作祟。
    遺憾的是，這種抄底的思維是如此的頑固，以至于一些投資行為，也被冠以抄底。比如，2008年2月12日，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司宣布，已向美國最大的3家債券保險商Ambac、MBIA以及黑石集團參股的FGIC提出建議，擬以50億美元為他們的8000億美元市政債券提供再保險服務。中國媒體用巴菲特“抄底”這樣的大標題來吸引眼球。
    但實際上，這嚴重曲解了巴菲特的投資行為，說巴菲特抄底的人根本沒有弄明白，巴菲特做的是什么。巴菲特投資的業(yè)務是再保險，對象是市政債券。這種投資的風險相對而言是比較小的，而收益卻很大，50億美元與8000億美元的對比本身就透露出巴菲特以小博大的精明：市政債券屬于低風險、收益穩(wěn)定的投資品種，在次債危機導致國際資本市場動蕩的當下，投資于市政債券的再保險業(yè)務將能夠穩(wěn)賺一把。
    保險公司當然對巴菲特的精明心知肚明，這一交易不了了之也是情理之中的事情。透過這一心態(tài)，可以想象，國人抄底的心態(tài)是何等的根深蒂固。
    11月20日，我應邀到鳳凰衛(wèi)視一虎一席談做嘉賓，期間，一位北大的經(jīng)濟學教授（博士生導師）呼吁大家去抄底——股市底和樓市底。他認為，股市現(xiàn)在是最底部，可以抄底，至少有一到兩倍以上的利潤。他同時認為，現(xiàn)在投資房價正當時，是抄底的好機會。教授的話很具有鼓動性和感染力。
    這種直言不諱的呼吁令我驚訝，房價剛剛步入調(diào)整周期，還處于相當于股市5500點以上的位置，哪里來的底？更令我驚訝的是，當主持人問他抄股市的理由時，他給出的答案竟然是：股市已經(jīng)跌了60%多了，下跌還能有多大空間？現(xiàn)在絕對是底了，至少，上漲空間比下跌空間大吧？他還把融券當成利多，我才發(fā)現(xiàn)，他連基本概念都沒有搞清楚。
    一位著名的經(jīng)濟學教授，竟然是以這種判斷來引導投資者。
    我反駁他說。2005年6月，中國股市創(chuàng)出近年來的歷史最低點998點時，無論是中國經(jīng)濟還是全球經(jīng)濟，都處于高速發(fā)展階段，并且，既沒有通貨膨脹的影響，也沒有次債危機的困擾，企業(yè)盈利趨勢明顯。而現(xiàn)在，次債危機惡化，全世界面臨衰退危險，中國的實體經(jīng)濟亦受到?jīng)_擊。從市場容量來看，2005的時候，大小非才剛剛起步階段，而現(xiàn)在，存量大小非的解禁股，已經(jīng)相當于再造一個多的A股市場，加之新股上市尤其是大盤股上市后導致的擴容，目前這個市場的供應已經(jīng)比2005年時增大了幾倍。
    也就是說，目前的股市比2005年到達998點的時候更危險，既然如此，有什么理由認為現(xiàn)在就是底部呢？
    作為一個理性的投資者，應該清楚真正的風險在哪里，然后，權(quán)衡利多利空力量的對比，作出投資決策，而非憑借一廂情愿的想象去投資。
    帶著抄底的心態(tài)去投資是危險的，因為投資最安全的做法是順勢而為，而抄底是逆勢行為。也許，有人碰巧抄到了底部，但因為這個底部，不知道有多少人賠得血本無歸。在趨勢轉(zhuǎn)好以前，除了少數(shù)板塊和品種（比如我此前非?？春玫乃喟鍓K，但個股大都已有60%到1倍的漲幅），對于無法準確把握趨勢的投資者而言，最好的選擇仍然是空倉。
         寫于2008年11月20日

IPO近期將開閘 300家企業(yè)候場

2008-11-22 　來源: 中國經(jīng)營報

在積壓了幾十家“過而未發(fā)”的企業(yè)之后，證監(jiān)會可能將于近期重新放開這些公司IPO，恢復資本市場融資功能。
在新股發(fā)行緘默長達兩個多月之后，資本市場IPO（首次公開發(fā)行）的閘門或?qū)⒅匦麻_啟。

近日，一家券商投行高層人士向《中國經(jīng)營報》記者透露，在積壓了幾十家“過而未發(fā)”的企業(yè)之后，證監(jiān)會可能將于近期重新放開這些公司IPO，恢復資本市場融資功能。

300家企業(yè)候場

“積壓了這么多家企業(yè)，年內(nèi)肯定要發(fā)?！鄙鲜鋈掏缎懈邔痈嬖V《中國經(jīng)營報》記者，最近他接到證監(jiān)會相關(guān)人士詢問公司新股發(fā)行準備情況的電話，“這意味著新股發(fā)行工作就要啟動了”，他頗為肯定地判斷。

“最近確實聽到IPO要重新開的消息?！焙ＭㄗC券投行部一位保薦人也向記者證實了這一消息。他認為，A股市場最近逐漸擺脫了過度低迷的局面，證監(jiān)會可能會開放新股融資。

一方面是已經(jīng)過會的企業(yè)將要公開發(fā)行，另一方面，已經(jīng)在證監(jiān)會排隊等待過會的近300家企業(yè)也在準備接受過會考驗。國信證券投行部一位高層告訴《中國經(jīng)營報》記者，他已經(jīng)有同事接到證監(jiān)會相關(guān)部門電話，要求報送新的材料，并已經(jīng)于日前赴京。平安證券投行部人士也向記者透露，他們手下正在排隊的項目也已經(jīng)被要求遞交新的材料，比如最新的財報情況等。

雖然證監(jiān)會未明確表示暫停IPO，但自9月16日湖南博云新材料股份有限公司IPO申請獲得通過后，發(fā)審委再未發(fā)布新的IPO項目的審核公告。而自9月25日華昌化工（002274.SZ）上市后，至今也沒有一家過會公司上市。

記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至目前累計有33家企業(yè)獲得審核通過而未能公開發(fā)行，其中只有4家計劃發(fā)行超1億股，其余的是小盤股。

“證監(jiān)會近期重新啟動IPO可能性很大?！鄙赉y萬國分析師林瑾認為，熊市也不應該阻止股市基本的融資功能，擴容的壓力是在心理層面而非資金面。

尷尬的資本市場

“在近期國務院召開的一次關(guān)于如何拯救經(jīng)濟的會議上，證監(jiān)會主席尚福林被問到資本市場如何對實體經(jīng)濟做貢獻，支持企業(yè)融資問題?！鄙鲜鋈掏缎懈邔尤耸客嘎?，這讓尚福林處于尷尬的境地?！霸谄髽I(yè)最需要資金的時候，資本市場反而不能發(fā)揮幫助企業(yè)融資的功能，這不能不說是當前市場的一個困境?！倍胄?，銀監(jiān)會等其他部門都在通過各種方式支持企業(yè)融資，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

中國證監(jiān)會主席助理劉新華11月13日表示，當前和今后一個時期，資本市場將有效滿足實體經(jīng)濟的合理要求，加大對促進經(jīng)濟增長的支持力度。

證監(jiān)會副主席姚剛在15日繼續(xù)強調(diào)，當前和今后一個時期，證監(jiān)會將深入研究市場中出現(xiàn)的新情況和新問題，堅定不移深化各項改革，進一步加大證券期貨行業(yè)支持實體經(jīng)濟的力度。

“現(xiàn)在市場對于擴容依舊非常擔心，因此證監(jiān)會不敢輕舉妄動，但是從上述連續(xù)表態(tài)也可以看出，他們確實也有壓力?！鄙鲜鋈耸糠治龅溃诘囊贿B串舉動，顯示證監(jiān)會可能已經(jīng)下了決心。

上電股份(600627.SH)11月11日公告稱，上海電氣(02727.HK)將首次公開發(fā)行A股并換股吸收合并上電股份。這次不籌資IPO消息被市場解讀為有關(guān)部門在試探市場反應。

備受市場關(guān)注的西南證券借殼*ST長運（600369.SH）也終于迎來了實質(zhì)性的進展。*ST長運19日公告稱，證監(jiān)會將于11月21日審核該公司重大資產(chǎn)出售暨新增股份吸收合并西南證券等重大資產(chǎn)重組事項。這一消息也被部分市場人士解讀為證監(jiān)會相關(guān)工作重新開展的信號。

過會企業(yè)的最后稻草

如果IPO能夠放行，對于那些已經(jīng)過會的企業(yè)來說，無疑是重大利好。

“根據(jù)我們的了解，這些企業(yè)今年的經(jīng)營都已經(jīng)出現(xiàn)問題，不過是程度大小，利潤肯定是不如預期了?！币患倚⌒腿掏缎腥耸肯虮緢笥浾咄嘎?，好幾家已過會企業(yè)的利潤將受到較為嚴重的影響，甚至一家企業(yè)可能面臨虧損。

記者通過調(diào)查數(shù)家企業(yè)也發(fā)現(xiàn)，上述情況并非虛言。企業(yè)普遍反映，今年業(yè)績將會大幅下滑。“前面10個月，企業(yè)經(jīng)營都還正常，但是這個月情況突變，銷售大幅下滑。”已經(jīng)過會的天潤曲軸公司一位人士告訴記者，全球汽車業(yè)的寒流已經(jīng)不可避免地波及到這家配件供應商的身上。

“如果這個企業(yè)上市之后明年就虧損了，甚至今年就可能虧損，那我們干嘛還要它上市呢？”申銀萬國市場研究總監(jiān)桂浩明指出，如果銀行都不敢貸給它錢，那資本市場為什么要敞開融資之門？

擴容恐懼癥

“現(xiàn)階段，證監(jiān)會最好什么也別干，等市場好了再說。”人民大學金融與證券研究所所長吳曉求認為，求穩(wěn)應是第一要義，也是當前證監(jiān)會的首要任務。

富國天益基金經(jīng)理陳戈表示，最基本的還是宏觀經(jīng)濟如何。市場也不會再深幅下跌了，關(guān)鍵是要控制擴容速度。

一位基金經(jīng)理告訴記者，他的憂慮在于源源不斷的新股發(fā)行以及再融資，包括中國建筑、光大證券這樣的大盤股，對于市場的殺傷力還是很大的。

“問題在于，在新的價格區(qū)間下，還有多少企業(yè)真的想去融資，又有多少市場空間能讓他們?nèi)ト谫Y?！眹鹱C券首席經(jīng)濟學家金巖石說。

11月20日，記者就近期是否啟動IPO，怎么恢復資本市場融資功能等問題向中國證監(jiān)會求證，但截止到記者發(fā)稿時，一直沒有得到正面的回應。 (本文來源：中國經(jīng)營報 )

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