中國(guó)的這次股市大跌背后，我們發(fā)現(xiàn)了一個(gè)很不正常的現(xiàn)象，就是對(duì)場(chǎng)外交易進(jìn)行清理的時(shí)候，原來(lái)總是融資融券一起提的，現(xiàn)在卻變得只有場(chǎng)外融資，沒有融券了，這為何不提融券，背后才是大問(wèn)題，我們認(rèn)為不查處場(chǎng)外融券，股市不遠(yuǎn)的將來(lái)就要還有一次大跌，這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)很可能就是在年底前后。

　　很多人說(shuō)股市融券困難，場(chǎng)內(nèi)的融券很小完全無(wú)法與融資相比，所以很多人想當(dāng)然的認(rèn)為場(chǎng)外的融券也很小，也是沒有什么的，所以不查場(chǎng)外融券是因?yàn)樗恢匾∏∈沁@里是有巨大的漏洞的，尤其是在做空股票的股指期貨工具沒有了以后，場(chǎng)外融券更可能成為一種重要的手段了，還可以在境外市場(chǎng)取得非法利益。我們對(duì)場(chǎng)外掉期的違法和危害是認(rèn)識(shí)不足的，包括暢銷書《不作不死》里面講述的掉期故事，賺取了大利但基本沒有制裁，雖然小說(shuō)純屬虛構(gòu)，但也不是沒有真實(shí)背景和社會(huì)共識(shí)，但小說(shuō)中的股災(zāi)你希望在現(xiàn)實(shí)社會(huì)發(fā)生嗎?

　　場(chǎng)外融券其實(shí)比場(chǎng)內(nèi)要容易的多，而且特別能夠利益輸送!場(chǎng)內(nèi)融券現(xiàn)在只能融券商自己有的證券，是不能創(chuàng)設(shè)的，也難以券商間轉(zhuǎn)融通，但場(chǎng)外則不是，場(chǎng)外是可以有各種掉期協(xié)議來(lái)完成的，可以與大股東進(jìn)行交易，尤其是股權(quán)質(zhì)押的股票，借款方以質(zhì)押安全為由，可以要求融券的權(quán)利作為避險(xiǎn)工具，這里面是一個(gè)巨大的黑箱!這黑箱更大的在于利益輸送比老鼠倉(cāng)厲害多了，場(chǎng)外你給操盤手額外的利益，讓他在你需要的時(shí)候拋出股票，這里他沒有買賣股票沒有老鼠倉(cāng)你是找不到他的問(wèn)題的，但得利卻是更大的，是按照你操盤標(biāo)的計(jì)算不是你老鼠倉(cāng)資金量計(jì)算，還不要你有資金!對(duì)于各類無(wú)良機(jī)構(gòu)更是有吸引力，這個(gè)利益是給機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)，不會(huì)記錄在公募或私募產(chǎn)品的收益里面去的，可謂利益巨大。

　　而給他們提出購(gòu)買和拋售指令的，就是融券做空指數(shù)得利的!雖然我們國(guó)內(nèi)限制了期指做空，但國(guó)外卻沒有，我們可以注意到海外A50指數(shù)的走勢(shì)與國(guó)內(nèi)期指的走勢(shì)在限制做空下是分化的，背后就是資金涌入的結(jié)果!你可能說(shuō)外海A50的交易量不大啊，因此不會(huì)有太大的利益，這里你就錯(cuò)了，真要是不大就不會(huì)有A50魔咒了，海外A50是可以虛擬交易的，各個(gè)經(jīng)紀(jì)人可以在公司內(nèi)部對(duì)沖多空倉(cāng)單，只把對(duì)沖不了的頭寸放到A50市場(chǎng)上交易，所以A50對(duì)應(yīng)的交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于在交易所的交易量的，這里還有很多以A50為參照的場(chǎng)外交易存在，背后是巨大的利益，因此融券掉期的影響不可小覷。

　　現(xiàn)在我們看到國(guó)內(nèi)的股指已經(jīng)大跌了，但這不斷的下跌也有融券的功勞，而按照破浪理論是要三浪下跌的，而且當(dāng)時(shí)的下跌風(fēng)暴股指期貨的巨大貼水，股指保證金修改后的現(xiàn)貨漲幅有限，等等表明融券還沒有補(bǔ)倉(cāng)，這些融券的補(bǔ)倉(cāng)是需要有人賣出來(lái)完成的，他們?cè)诘却裁?他們就是在等待有關(guān)方面進(jìn)一步的清理配資和股權(quán)質(zhì)押盤的強(qiáng)平，因此有些管理層的敗類不斷要一刀切的清理配資是很有嫌疑的，在證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人被調(diào)查以后，我們要再度反思一下對(duì)場(chǎng)外融券的清查情況，我在本輪股災(zāi)開始的時(shí)候，就不斷的說(shuō)要清查場(chǎng)外融券，清查非法掉期和利益輸送，就是這個(gè)道理!如果場(chǎng)外配資清理不了，這些場(chǎng)外融券歸還就要帶來(lái)大盤的暴漲了，清理場(chǎng)外融券，就是極大的利多，因此我們清理場(chǎng)外融券一定要放到清理場(chǎng)外配資的前面!

　　現(xiàn)在說(shuō)清理場(chǎng)外配資可以不一刀切，可以不一定在二級(jí)市場(chǎng)交易，這不在二級(jí)市場(chǎng)交易的配資倉(cāng)給誰(shuí)啊?不在二級(jí)市場(chǎng)交易造成市場(chǎng)信息的不對(duì)稱怎么辦呢?這配資真正的需求方就是場(chǎng)外融券的需要，因此有些政策現(xiàn)在還有制定出來(lái)有利于場(chǎng)外融券的，這些做場(chǎng)外融券和掉期的，才是監(jiān)管層的親兒子!

　　在這些場(chǎng)外融券不被清理的情況下，他們場(chǎng)外做空股市依然是有動(dòng)力的，他們會(huì)想各種各樣的方法恐嚇股民散戶，讓恐慌盤出來(lái)給他們平倉(cāng)，中國(guó)的股市還要有一輪危機(jī)!中國(guó)的恐慌盤和負(fù)反饋在哪里呢?這就在定增和股權(quán)質(zhì)押的情況了!定增的股票要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，更有場(chǎng)外掉期的沖動(dòng)，與一些機(jī)構(gòu)交換股票，可以逃避鎖定一年的風(fēng)險(xiǎn)!而股權(quán)質(zhì)押也是把質(zhì)押的股票有掉期的沖動(dòng)，因?yàn)橘|(zhì)押的股票是不能拋售的，與定增掉期就是一個(gè)額外得利的機(jī)會(huì)，這個(gè)掉期可以承擔(dān)股票質(zhì)押貸款的利息，這樣的掉期結(jié)構(gòu)在股票有大跌風(fēng)險(xiǎn)下，就會(huì)恐慌性的拋售避險(xiǎn)，給大盤帶來(lái)巨大的壓力。

　　所以筆者認(rèn)為要把清查場(chǎng)外的融券放到關(guān)鍵位置，對(duì)各種掉期要比打擊老鼠倉(cāng)更嚴(yán)厲的打擊，場(chǎng)外融券的跨市場(chǎng)跨期限的牟利已經(jīng)被監(jiān)管部門定義為惡意做空和非法，那么對(duì)這樣的非法行為就要有切實(shí)的執(zhí)行力度，而不是對(duì)場(chǎng)外的融券視而不見，為何不是清理場(chǎng)外交易，不是清理場(chǎng)外融資融券，而是只是清理場(chǎng)外配資，我們就要多想一下了。

　　所以綜上所述，場(chǎng)外融券的漏洞不堵上，我們的市場(chǎng)就還有風(fēng)險(xiǎn)，股市未來(lái)還會(huì)有危機(jī)的。

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