金融危機門外徘徊

撰文/鈕鍵軍

原載：《數字商業時代》

　　游資的突然撤離、實體經濟的經營困局向金融領域擴散以及過度參與外匯衍生交易，是威脅中國金融安全的三座大山，盡管中國發生危機的幾率較低，但卻不得不防。

　　盡管國際金融海嘯已經席卷了全世界的主要經濟體，但世界各大金融機構對于中國銀行業乃至中國經濟依然充滿了信心。它們的一個重要理由是，中國的金融依然保持穩定，因此中國不會出現類似美國的那種由金融危機向實體經濟轉化的可能；而中國信用市場尚欠發達，因此也不會出現類似美國的那種信用危機。

　　但中國真的這樣高枕無憂嗎？筆者看來未必如此，目前至少可以看到三個威脅中國金融安全的因素。

　　首先，仔細研究國際投資者的心理，就不難發現，這一切論斷都建立在美國和歐洲的金融風暴不會進一步加劇的基礎上。如果事實相反，那么投資者勢必喪失對新興市場的信心，從中撤資，進而導致這些新興市場出現金融危機乃至經濟危機。

　　但目前的情況似乎印證了這一點。10月29日，美聯儲首先向巴西、墨西哥、韓國和新加坡的中央銀行提供了不超過300億美元的貨幣掉期安排。國際貨幣基金組織（IMF）隨后也宣布，將設立一種新的貸款機制，給面臨流動性風險的新興市場國家快速提供短期資本。這些舉措充分反映了金融危機已由主要工業化國家的中心地帶，蔓延到新興市場國家。

　　這僅僅是問題的第一個層面，筆者在這里需要著重指出的是，中國可能發生的金融危機的傳導機制將與美國和歐洲的有著很大的不同，因為中國有著自己的金融危機傳導機制——從實體經濟向金融領域的逆向傳導。

　　盡管中國目前的整體經濟形勢保持著良好的運行狀態，今年1-9月中國的GDP增速為9.9％，高于近30年來的平均水平，但必須看到的是，目前中國微觀經濟體的生存狀況令人堪憂。

　　此前，一種普遍的看法是，中國受到國際金融危機的影響將集中在中國的出口企業。而此次的廣交會的情況似乎也證明了這一點，很多參展商都報怨成交量過低，訂單減少50％，老客戶一單未定成為普遍現象，參展人員打電話聊天成為廣交會的一大特色。

　　但中國上市公司三季度報告顯示，國際金融風暴影響的不僅僅是中國的出口企業。首先是中國的金融行業損失巨大，深滬兩市金融業上市公司業績較中報下降20％，這主要是由于中國平安和中國銀行的海外投資遭受上百億人民幣的損失所致。其次，一般工業企業業績增幅也下滑明顯。有色金屬、交運設備、餐飲旅游等行業受到的負面影響比較突出。

　　如果這種情況繼續下去，中國的銀行業很難獨善其身。因為中國是一個間接融資占主導地位的國家，如果企業的經營持續惡化，企業的還款壓力勢必擴大，而這將使得中國的銀行業不良貸款率增加。有數據顯示，今年第三季度，以經營穩健著稱的中信銀行不良貸款比年初增加了4.73％，中國所有商業銀行的不良貸款也上升了229億元。

　　據了解，很多銀行現在都忙于貸款的壓力測試和進行不良貸款的撥備。這表明中國的銀行業已經意識到，中國可能發生金融危機的傳導路徑：從實體經濟向金融領域深化，并采取了一定的預防措施。

　　而10月份曝出的中信泰富外匯交易巨額損失則告訴我們，中資企業此前過度地涉足外匯衍生品交易，將造成無法控制的外匯損失，而這不僅將影響到這些公司的業績，而且很可能會將很多銀行拖入泥潭。

　　中信泰富被爆出由于參與外匯衍生交易，造成了155億港幣的損失，而其母公司中信集團許諾將給予中信泰富15億美元的貸款保證。 值得注意的是，中信集團旗下有著一家商業銀行—中信銀行。

　　而涉足外匯衍生交易的不僅僅是中信泰富，中國中鐵也曝出因為外匯交易造成了巨額外匯損失。由于人民幣匯率的持續升值，很多中國涉外企業都參與了外匯衍生品的交易，希圖借機套期保值。但中資企業參與的外匯交易多屬于一種直截了當的投機形式，即通過衍生品或零成本期權直接押注一種貨幣的走勢。這種投資策略在一定的價格以上可提供無限制的保護，但匯率一旦跌破某一個價格水準，同樣也會造成難以估量的損失。

　　這種賭注式的投機方式，在外匯市場波動時勢必會影響到這些公司的資產質量，從而惡化中國銀行業的資產負債表。

　　因此，對中國經濟整體發展保持信心的同時，也對徘徊在門外的金融危機保持高度的警惕，似乎不是杞人憂天。

中國銀行業不良率已近風控底線：“雙降”難以為繼

財經記者溫秀／央行日前發布的三季度貨幣政策報告顯示，截至9月末，中國工商銀行、中國銀行、中國建設銀行和交通銀行的不良貸款率分別為2.4％、2.6％、2.2％和1.8％。資深銀行人士告訴《財經》記者，這一比例已經接近當前形勢下銀行風險控制的底線，如果監管部門繼續要求不良貸款與不良貸款率雙降，是不切實際的作法。

美國的一項調查顯示，當GDP每下降一個百分點，銀行不良貸款就會上升0.7％。多位銀行業受訪人士表示，目前中國GDP已經下降了兩個多點，（不良貸款與不良貸款率）單降或雙升已不可避免。一位國有大型銀行公司負責人表示，國內企業今年以來遭遇了兩輪沖擊，一輪來自產業結構調整；一輪來自國際金融危機的沖擊。

在第一輪沖擊中，國有大型銀行的客戶大都經受住了考驗；但在第二輪危機中，部分過分依賴出口的企業開始感到吃力，估計會有少量企業渡不過這個“冬天”，其對銀行資產質量的影響正在逐步顯現。他進一步強調說，上述影響尚未見“底”，是否還會有第三輪危機，尚難預料。

面對上述資產質量惡化壓力，中資銀行已首先開始在房地產貸款和小企業貸款展期、核銷等方面尋求政策改變。央行三季度貨幣政策報告稱，商業性房地產貸款增速明顯放緩。受交易量持續下降，投資增速減緩的影響，第三季度末，全國商業性房地產貸款余額為5.3萬億元，同比增長14.3％，增速較上半年回落 8.2％，比上年同期低15.3％。其中開發貸款余額為1.97萬億元，同比增長12％，增速比上年同期降低15.5％。而前三季度，個人住房貸款更是同比少增3119億元，新增額僅為2432億元。

房地產市場低迷對銀行資產質量造成了極大的考驗。由于銷售不暢，一些兩年或三年期的房地產相關貸款即將到期，但部分貸款企業確因現金流不暢而導致資金鏈緊張，加之還款大限將至，如果銀行催繳，恐怕只有死路一條。

上述銀行公司部負責人對《財經》記者坦承，他們已經對超過10％即將到期的房地產相關貸款進行了展期處理或重組，以幫助企業渡過難關。但根據眼下政策，重組類貸款是要直接計入次級貸款項，影響銀行損益表，所以銀行希望有關部門適度調整政策。

不良貸款上升壓力下，銀行面臨的另一個挑戰就是貸款核銷難的老問題。記者了解到，當前銀行不情愿響應政策引導，將貸款向小企業傾斜，部分原因就在于小企業不良貸款核銷難。按照目前的政策，銀行僅有權對額度極小的貸款進行自主核銷，其他必須等到法院終審判決后才能處置，這就使得銀行資產負債表上趴著不少已經名存實亡、人去樓空的企業債務人。

在現行政策下，銀行需要通過法院傳票的方式找到債務人，以此為據，進行核銷。“前陣子某銀行起訴了一批小企業，就是為了確權后進行核銷。”一位銀行界人士說，“但這樣做對銀行來說成本比較高。”

國外銀行的不良貸款核銷，完全是根據自身經營狀況，靈活處理，以豐補歉。至于其中可能存在的道德風險，則通過加強審計和處罰力度來以儆效尤。基于此，來自銀行內部的呼聲表示，改革當前的小企業貸款核銷政策，對于銀行化解歷史遺留問題，加大小企業貸款投入，或許比單純呼吁銀行加大投入，作用會更明顯。

叢亞平：若金融戰敗，30年辛勞積累將付諸東流！

  
在缺乏保護國民財產的意識和手段的情況下，大舉開放金融和市場，讓我國人民的財產和積累蒙受了怎樣的重大損失？

原載：董事會

一場真正的金融戰爭在幾年前就已經在中國拉開了序幕。外方是胸有成竹，早有謀略布局，而我方則充滿一廂情愿的幻想，急于融入全球化的懷抱，大舉開放金融市場。然而這卻正中英美財團的下懷，因為操縱金融是他們的強項，同時正是我們的弱項。

金融能力薄弱，豈能開閘放水？
在缺乏保護國民財產的意識和手段的情況下,大舉開放金融和市場,讓我國人民的財產和積累蒙受了怎樣的重大損失呢？

一、為莫須有的“外貿順差”買單，人民幣單邊升值造成財富大流失。
中國的出口額60%多（技術類產品甚至達到70%-80%）其實是在中國的跨國公司等外資企業創造的。就像一個在中國生產的芭比娃娃出口時在海關形成的中國順差是30美元，但中國企業實際只賺到0.65美分，其余大部分是美國企業賺得，然而在統計數字上卻變成好像中國比美國順差多了多少占了美國多大便宜！
中美之間并不存在真正意義上的順差或逆差，中國并不需要為自己所謂的大額順差感到抱歉，更不需要被美國勢力逼迫買單，承諾人民幣升值。在美國得到中國政府人民幣升值的承諾后，美國就開始了肆無忌憚的美元貶值行為。借人民幣升值和美元貶值，瘋狂地掠奪中國的財富，摧毀中國的經濟，遏制中國的崛起。
自從美國逼中國承諾人民幣升值以來，大量的熱錢通過各種渠道進入中國，又流出中國。一位學者算了一筆賬，假設有2000億美元熱錢在人民幣兌美元匯率是8∶1時，經由外貿出口、捐贈、投資、外幣抵押貸款或黑市、地下通道、合資獨資公司、國外勞務匯款等渠道進入中國，兌成人民幣，那么中國金融領域就多了16000億人民幣在市場上流動。如果這16000億元人民幣在中國股市上僅賺2倍（實際上2006、2007年股市漲了何止6倍）然后出逃，走時就變成48000億元人民幣，而48000億元出逃股市，定會給中國股市帶來滅頂之災。然而對于流入中國又流走的熱錢來說，它們不僅賺走了300%的股市房市利潤，還賺走了22%的匯兌差!這一進一出，帶走了多少中國人民創造的財富!

二、美國大幅貶值美元逃避債務，推高油價，掠奪中國。
歐美財團的最大目標是獲取暴利，他們的戰略手法非常明確，同時開辟兩個戰場:一條是變成熱錢直接進入中國大賺，另一條是以各種對沖基金等投機資本推高國際石油價格。因此，伴隨著人民幣直線上升的同時，美國用大幅貶值美元來推高國際石油價格，而且升幅驚人，從每桶20多美元直線上升到148美元！推高石油價格，必然帶動全世界的物價上漲（包括糧食、大豆、化肥、黃金等）。美國作為擁有大量石油（許多石油產國的石油股份都在美國手里）、糧食、食油和黃金儲備的國家，從中大賺的錢比美元貶值的損失要多得多。而中國由于石油用量近一半需要進口，國內大豆市場又被美國所控制，石油及棕櫚油價的大漲使得人民幣升值的好處化為烏有，原先用1000美元能買的東西變成要用4000美元支付。僅此一項，又使我國大量外匯儲備的使用價值大幅縮水。

三、銀行股權低賣高買，使幾萬億資產流失。
具有絕對壟斷地位和眾多網點、多年品牌的幾大國有銀行（3.3%的存貸差是全世界沒有的壟斷利潤），國家又注資幾千億美元（也是百姓的錢）剝離壞賬使其變成干凈的銀行，這些銀行20%—25%的股份卻被以不到1元或1元多的價格賣給外資，而老百姓卻需用高出幾倍、十幾倍的價格才能在二級市場上買到。據專家測算，僅一兩年間外資低價持有的我銀行股權變現獲利及賬面獲利就高達1萬多億人民幣。
在外資低價購買我金融資產大獲其利的同時，我們在海外購買的金融資產卻大幅貶值，損失慘痛！以2000億美元外匯儲備成立的中國投資公司，不在資源和商品、黃金等價格處于低位時購買實物，卻大量購買金融資產，幾乎投資的每一筆都大幅虧損，黑石至今已賠了一半多。這幾千億美元可以足夠我們建立全體國民的醫療保障，夠所有孩子享受免費教育，夠全體百姓擁有養老保險！然而卻在全球化的金融交易中慘痛地損失掉了！還有被外資輿論所誘導，好像一兩萬億的外匯儲備成了罪（實際上相當部分是流入的熱錢），發動全國人民購買QDII海外投資，結果現在大部分QDII產品損失過半。

四、股市制度設計不公兼國際金融風暴沖擊，致股市暴跌損失20萬億。
今年以來，受次貸危機的沖擊，美國已破產了11家銀行，被列入“問題銀行”名單的已達117家銀行。尤其是美國第4大投資銀行雷曼兄弟的宣布破產，引發全球股市狂瀉！而中國A股市場則情狀更慘！在不到11個月的時間里A股市場下跌了69%，創了世界之最，22萬億投資被毀滅！許多家庭一生的養老積蓄受到慘重損失（全國股民加基民有2億-3億戶）。
國際熱錢的大量流進流出，使中國股市在一兩年內經歷了暴漲暴跌，股市持續下跌、外資撤走固然與次貸危機有關，但也與中國股市的制度設計不公、與“大小非”（其中相當部分也是外資）的持股成本太低有關。同樣一只股票，老百姓在二級市場購買要花十幾元、幾十元，而“大小非”們卻可以1元甚至更低買入，賣出就能獲得幾倍甚至幾十倍的暴利。
如果管理層還只顧少部分人的特權利益而不顧大部分投資者的利益，再不采取緊急措施中止這種不公制度，中國股市就將徹底被推倒了！幸虧中國還沒有推出股指期貨，否則外資將利用“杠桿效應”，以過去1%的資金量便可將中國股市徹底擊垮，同時在商品期貨和股指期貨中來回穿梭，立體打壓，讓中國經濟陷入萬劫不復的深淵！

五、股市崩潰殃及實體經濟，優待外資助外強斷我發展空間。
尤其要提到的是，經過這些年的大舉開放并對外資實施超國民待遇，外國資本已控制了我國30多個主要行業，并占有壟斷地位。如果聽任國家多年培育的骨干企業被跨國公司吞并，聽任我國工業的核心和關鍵部分被外資控制，國家將失去對工業發展和技術進步的主導權，本土產業也不能形成自己的核心技術能力，中國就將永遠被鎖定在國際產業鏈的低端，也就會徹底斷絕中國的強國之路！我國將永遠受制于人，經濟獨立和政治獨立的基礎將被侵蝕殆盡。
另外，不從問題的根本（美方惡意貶值美元、掏空中國）上解決外來輸入型通脹，也未在幾次中美經濟戰略會談上對美以鄰為壑的行為施加壓力，卻采取長期、刻板的貨幣緊縮政策，不僅沒有限制住源源不斷的熱錢和外資入侵，反而卡死了自己的企業（尤其是眾多中小企業）和產業，從這一點上也可以看出中國貨幣當局的金融失當和無措。

“開放”不能變成“替賊開門”
改革開放本身不應是目的，而只是手段。改革開放的根本目的是什么？是為了國富民強！如果無度地金融開放卻使國民財富遭受了重大損失，使國民經濟失去立足之本，那么這樣的“開放”便成了“替賊開門”！如果無節制地開放自己的市場和產業，而且只“對外開放”不“對內開放”，讓外資占領我大部分市場、壟斷眾多行業，拿走絕大部分利潤，那么這樣的開放，無異于主動把自己的國土變成列強的經濟殖民地！把自己的國民變成國內外權貴的血汗工仔！更嚴重的是，輸掉這場金融戰爭，中國將在關鍵的戰略經濟領域喪失主權，中華民族偉大復興的歷史性機遇將可能被打斷。
曾任哈佛大學教授和洛克菲勒公司投資顧問的金融實業家廖子文先生指出:需要正確理解“開放”一詞的含義，使其不被新自由主義文化霸權賦予的意思所扭曲，美國政策的目標，是使中國向新殖民主義開放！中國要避免落入此陷阱！根本的分歧在于改革開放的正確定義和路線:是向新殖民主義開放、朝著社會不平等和道德淪喪的方向開放，還是向自由平等的主權國家開放，向基于人人平等、公正和自由的創造性科學社會主義的方向進行改革開放。對此必須有清醒的選擇。美國始終將中國視為主要的威脅和敵人，否認這一事實的中國決策者將會為其白日夢付出高昂的代價！
但這樣的代價是不該讓辛勞苦干了30年的中國百姓來承受的！

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