人民幣升值帶來的種種后果

資金流入給中國帶來什么壓力？

劉芳：資金現在在不斷的流入中國，資金流入中國從大意義上來說，給中國帶來了很多發展的機遇。但是從另一個方面來說，多少也會給中國帶來一定的壓力。

人民幣升值壓力來自于不斷升值

梁曉：對于這個問題我們總結了一句話，叫做：人民幣升值的壓力，來自于不斷升值。

梁曉：為什么這么說呢？其實在現在人民幣小步快跑，不斷升值這樣一個預期下面，投資人民幣資產幾乎就等于了制度保證的只賺不賠。或者我們換句話說叫做：只追漲不殺跌。

為什么這么說呢？人民幣如果按每年升值5%，實際上到2007年全年是升值了6.5%。在這樣的情況下，外資只要投資中國，投資人民幣的資產，哪怕他什么也不做，他憑空就已經，換算成美元他就已經賺了5%，或者6.5%。或者甚至更高，因為不斷的有投資銀行在預測，人民幣升值的速度還要加快。

反過來呢？如果說外資他要投資到美國，或者投資在別的地方。他必須要保證每年有5%以上，或者6%以上的這么一個收益率，他才是回本的。市場經濟下的國際資本自然會有他的選擇，所以他們會投資中國。

人民幣存升值 預期升值壓力增

梁曉：為什么說國外資本不斷的流入中國，是增加了人民幣升值的壓力呢？

因為人民幣升值它會有一種自我實現的預期，這個日本當年的案例也可以看的出來。只要是國外投資者，或者本國的居民，預期貨幣還要不斷的升值，或者說在外國的壓力下不斷升值。這個壓力有可能來源于外匯儲備的增加、外匯外貿順差的不斷增加等等。只要他們認為，這個貨幣要不斷的升值，那么他們就會傾向于持有本地資產，放棄外幣資產。在這樣的情況下，就造成了對本幣資產，在中國來說也許就是人民幣資產的需求不斷增加。反過來就怎么的人民幣進一步升值的壓力。

人民幣不能自由兌換 限外資炒作？

劉芳：但是我們從另一個角度來看，很多人也會說人民幣其實現在是資本帳戶不能夠自由兌換的。所以你如何解釋在這方面，如果是這樣的話，人民幣也并不是自由的升值？比如說外資炒作，對于人民幣的作用可能并不是那么直接的。

不能自由兌換造成“只追漲不殺跌”

梁曉：對，我覺得你這點提的挺好的，是一個關鍵。在人民幣帳戶不能夠自由兌換的情況下，就造成了投資人民幣是只追漲不殺跌了，我現在還繼續說說追漲。在兩三個途徑，甚至四個途徑可以造成外資，或者說本國資金不斷的流在人民幣資產上，而不會去投資外匯資產。

升值快使出口企業結匯不過夜

梁曉：首先我們的出口企業，過去叫做“盡量晚結匯”，現在都成了“結匯不過夜”。為什么呢？因為手上出口換回來的美元，只要遲幾天結匯可能它要換成人民幣的價值就減少了，對不對？

人民幣升值使外資推遲利潤匯出

梁曉：另一方面同樣的道理，對于外資他們是全球調配資源，全球投資的。那么他們可能就會推遲利潤匯出，只要推遲個一年半載，手上的人民幣利潤折算成美元，可能就已經增值了3%、5%，甚至更高了。而且這還只是人民幣利潤在限制的情況下。他們還有可能投資中國的股市、樓市等等，享受這個資產泡沫正在上升期帶來超額利潤。

國民成為沖擊進蟲市場的“特種部隊”

梁曉：還有另一方面就是我們居民，有人說可能會有一些金融特種部隊，在預期將來找機會，就是沖擊中國的金融市場。其實不需要找國外的金融特種部隊。我們的居民有可能就是千千萬萬的，就在我們身邊的特種部隊。

劉芳：為什么這么說呢？

國民不斷增持人民幣減持外幣存款

梁曉：因為我們中國的那個居民的人民幣存款，在幾年間是增長了近一倍，但是外幣存款呢，以美國存款為首的外幣存款是下降的。就是說他們已經自動做了我剛才所說的那種選擇。就是盡量多的持有本幣資產，然后盡量減少持有外幣資產。

劉芳：其實這樣一個趨勢，我們在過去已經看很多年了，而且基本上大多數的主流的分析師會認為說，這樣的一個趨勢在未來看幾年的話，很有可能還會持續。那么如果繼續持續下去的話，您覺得最終的結果會是什么的？

人民幣升值有盡頭

梁曉：首先我覺得這個升值是總有一個盡頭的。我們看一看當年的日本，1993年日元接近歷史高位的時候，全世界十大銀行有八大是日本銀行。2007年12月，世界的十大市值銀行里邊有五家是中國銀行。

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