人民幣匯率與股市前景

    未來數年則趨向95/4年的區間，此外關于購買力平價的問題則涉及城鄉差距的潛隱……
城鄉雖以同一貨幣計算但正像美圓作為世界貨幣的時代一樣，它在中心與邊緣意味著物價與資產價格的定價權。
關于全流通即產品與資產的貨幣、證券化問題，其關鍵不是要不要而是誰的全流通，這與全球化同。
老馬所說社會主義與資本主義之樞紐其實可以簡化為49%與51%的控股權問題。
匯率與利率是小區域與大區域的封建財閥之爭，它們消失之日是全球大同之時。
隨著INTERTNET的全民化，金融的全民化將置投機、壟斷資本于過街老鼠的地位，那時的股市與銀行帳戶一樣成為個人價值的晴雨表。

★《國際比較與借鑒》

中國是世界經濟的一個組成部分，這點已被越來越多的人所認同。在亞洲地區的金融風暴和國內特大洪災面前，中國表現出異常的堅強，使世界為之注目，對中國和中國經濟給予了更多的關注。一些國際知名金融機構、經濟新聞媒體、專家、學者和政府官員對中國經濟的發展紛紛發表看法，以期更全面、更深刻地認識中國經濟。

一、 中國的國際地位上升，在亞洲的作用進一步增強

1．紐約《中國經濟時報》文章認為，中國已取代日本而成為亞洲主要的經濟大國。在東南亞金融風暴中，中國先后拿出40億美元參加了解救亞洲鄰國的困境，并通過努力迫使華盛頓和東京采取行動支撐日元。東京沃伯格證券公司高級經濟學家卡梅論·梅森說：中國的不滿是華盛頓采取行動的關鍵。中國逐步擴大在國際上的影響，使得亞洲的力量軸心正在離開日本而轉向中國。

美《今日美國》指出：中國拒絕步亞洲其它國家的后塵而貶值人民幣，贏得了全世界的贊揚，中國在金融混亂遍及整個地區的時候，成為地區經濟穩定的堡壘。美《商業周刊》援引美總統克林頓的話評論：中國為維持和穩定亞洲作出了貢獻，他們應當為此受到贊揚。

2．國際貨幣基金組織1998年度經濟報告對中國經濟給予高度評價。報告說，盡管亞洲部分地區出現金融危機，但中國金融市場相對穩定，未受牽連，反映出中國自1993年以來所采取的宏觀經濟政策已經產生實效，中國的經濟實力明顯上升。另一方面，中國的外匯儲備十分龐大，其資本流入主要是由直接投資構成，進行金融投機活動的余地十分有限，抵御了外界干擾。中國的貿易地位因而十分穩固，經常項目保持順差，隨著其它國家匯率的貶值，人民幣的實際匯率在上升，對亞洲地區恢復穩定起到了至關重要的作用。

3．哈佛大學中國問題專家羅伯特·羅斯認為，盡管中國還面臨許多問題，但中國有很多有利條件。中國市場龐大，擁有巨額儲備，中國計劃在今后三年，每年的公共投資超過2000億美元，因而會大大刺激中國經濟，將使中國的經濟實力得到進一步增強；美駐聯合國大使查森認為，在地區安全和國際事務中，美國要迎接挑戰不能沒有中國的合作，中國在聯合國發揮了“十分有效、十分有建設性的領導作用”。

二、 刺激內需和擴大投資將使中國經濟增長恢復活力

1．法新社評論：利率下調，將促使中國經濟增長。有分析認為，7月1日開始生效的利率下調使北京能夠達到1998年的增長目標。中國商業銀行的貸款利率平均降低1.12個百分點，比3月25日的降息幅度提高了將近一倍。有的西方經濟學家認為，這一行動可以促使基礎設施和住房建設投入的增加，可以彌補下半年的經濟增長速度，有助于實現8％的增長目標。里昂信貸銀行駐京代表埃爾韋·德弗雷維爾認為：許多國有企業都需要資金的投入，以實現設備的更新換代，降息對他們是一個巨大的幫助。降息將減輕有還款能力企業的負擔，但無助于沒有還款能力企業情況的改變。中國城市住房改革將逐步取消福利分房制，降息將在很大程度上鼓勵居民購買住房，促進房地產業的進一步發展。在新的借貸形式出現之前，降息將刺激國內消費。盡管中國今年遭到了災難性的水災，但仍決定加大投資力度，尤其是基礎設施方面的投資。通過發行1000億元人民幣（120億美元）的國債，有助于促進中國經濟增長2個百分點，投資使國內消費的促進亦能拉動經濟增長4.9個百分點。

利率下調可能引發的問題是，將減少儲蓄量，會對銀行業務帶來不利影響，有增加金融風險的可能。另外，降低貸款利率對無還貸能力的企業意義也不大。

2．路透社分析：強有力的刺激措施使中國經濟出現止跌回升的跡象。德累斯頓－克蘭沃特－本森投資公司對中國的經濟情況發表調查報告指出，住房投資在去年12月減少了將近20％之后，今年7月份增加了10％，公路和鐵路開支今年上半年增加了50％，國有部門固定資產投資8月份達人民幣1581億元，比去年同期增加26.9％，比7月份增加了4.1個百分點。報告說，從固定資產投資到人均收入以及從住房、電視機和空調等各種商品的銷售來看， 中國經濟出現了明顯的回升跡象。

3．一些分析家認為，中國經濟的止跌回升將促進整個亞洲實現急需的經濟增長。他們認為，中國正在出現的回升是今年亞洲傳出的最重要的喜訊，將能減輕人民幣貶值的壓力，并可能會幫助填補仍舊虛弱的日本經濟所留下的空缺。持續的經濟回升對亞洲的自然資源出口國來說將是有利的，特別是像馬來西亞和印尼這樣的木材、橡膠和棕櫚油出產國，因為中國加快了進口步伐而得益。世界銀行駐中國代表黃先生說，從理論上講，北京的開支計劃足以確保今年實現經濟增長8％的目標，中國普遍遭受水災對經濟增長的影響也是有限的。

三、 中國有能力頂住壓力，保持人民幣匯率穩定

1．出口趨緩和日元貶值對人民幣匯率造成了巨大壓力
法《費加羅報》認為，出口是中國經濟增長的主要推動力，人們預計中國今年的出口將不會增長，而且有可能下降。中國制造商將不得不與貨幣已經貶值國家的對手進行競爭。中國的出口既面臨其他亞洲國家需求的減少、又面臨這些國家因其貨幣貶值而競爭力增強的壓力。

法報認為，日元貶值對中國出口壓力巨大，人民幣的穩定令人擔憂。日本的危機和日元匯價的下跌直接威脅著中國，對中國的出口造成了空前大的壓力；日元貶值在消弱中國的出口競爭力、促使亞洲其他國家貨幣貶值的同時，正在給中國貨幣帶來越來越大的壓力。因此，在許多經濟學家看來，現在的問題不再是人民幣會不會貶值，而是在什么時候貶值和貶值多少。

2．中國有能力保持人民幣匯率穩定
大多數分析人士認為，中國有能力保持人民幣匯率穩定。英國《經濟學》周刊認為：中國擁有巨額外匯儲備，而且仍然保持經常項目順差；中國的貨幣遠非可自由兌換的貨幣，不存在拋售人民幣的壓力。資信好于對手，中國有能力取得貿易信貸和運營資本，這對中國的出口有利，它使中國的出口商處在比亞洲其它國家資金拮據的競爭對手更加有利的地位。如日元下跌使中國的進口商可以以更低廉的價格買進日本的設備。通貨膨脹下降，人民幣變得更加有競爭力。亞洲開發銀行一位高級官員認為，中國有能力保持競爭力。中國將勞動密集型工業從沿海遷往內地，避免了經濟風險。日元疲軟同人民幣貶值的可能性之間沒有關系。

法國興業銀行駐香港的經濟學家克萊夫·唐奈認為，人民幣貶值將有損于各銀行的健康運轉，可能會使通貨膨脹重新出現、社會形勢惡化、港元壓力加重等，其造成的經濟混亂遠大于出口下降所帶來的損失。

法國《論壇報》認為，中國政府幾乎只能依靠自己的力量應付日元下跌的沖擊，他就是這樣做的，鼓勵國家投資，增加對出口的幫助。

四、東南亞金融危機不會波及中國

美國一些經濟學家認為，中國不可能成為亞洲金融危機的下一個目標。他們認為，與其他遭受金融危機襲擊的亞洲國家不同，中國有著自己獨特的經濟環境。首先，中國自身的市場廣闊，這對危機可以起到巨大的緩沖作用；其次，中國目前的外匯儲備高達1400億美元，完全有能力在非常時期控制局勢；第三，人民幣獨立于國際市場之外，可以有效地防止國際金融炒家的偷襲。

聯合國貿發會議秘書長認為，亞洲金融危機對外國直接投資不會產生太大影響，1997年流入中國的外國直接投資有450億美元，占亞洲國家國外直接投資的一半以上，占世界總數的11%。因而，中國不會象某些國家那樣受到國際金融炒家大范圍的炒作。

美國著名經濟學家、哈佛國際發展研究所所長帕金斯教授表示，只要中國在政治、經濟改革方面堅持不懈的努力，中國就不會卷入這場危機。這場危機可作為中國的前車之鑒，從中吸取教訓。

五、 中國經濟應從亞洲金融危機中吸取教訓

1．帕金斯教授認為，中國從東南亞金融危機中可吸取的教訓有：
第一，外匯儲備要達到一定的水平，政府在舉借外債時要謹慎從事，要注意多渠道融資，在增加儲備水平的基礎上分散風險。

第二，在完全開放資本市場之前，一定要保證建立完善的金融體制和銀行體系，以對資本流動進行有效的監督和控制。

第三，深化政治體制改革，促進經濟發展。

第四，建立完善的銀行體制。中國經濟發展在相當大的程度取決于中國在銀行體制方面的改革進展如何。銀行體制必須獨立于政府部門，不受政府高層官員的操縱。

第五，重視產業政策。中國根據自身情況制定何種產業政策對中國未來影響深遠。東南亞國家的經驗對中國依然是有價值的。南朝鮮和日本在六、七十年代的飛速發展得益于其制定了自己的產業政策，中國可以仿效他們的一些作法，以制定適合自己的產業政策。產業政策不應受到政治事務的過多干預，在執行中避免尋租行為和腐敗現象，以保證經濟健康發展。

第六，遵循世界貿易組織的自由貿易原則，符合其制定的貿易規則，建立自由市場體系。在選擇產業政策中，有些產業政策是出口推進的政策，對該國和全世界的影響都非常巨大，所以經濟發展的過程中也一定要在這方面作好工作。

第七，防止金融自由化導致金融市場無秩序，尤其要保證銀行系統在進行國際資本流動操作時的規范有序。近期絕不能放松資本控制，對短期資本征稅是中國政府避免流動性危機可以采取的有效方法。

2．從日本經濟衰退中可接受的經驗教訓
《香港虎報》中國問題主編黃忠清文章認為，中國決不能重復日本經濟的錯誤。盡管中日兩國經濟處于不同發展階段，面臨不同問題，日本經濟長期以來一直疲軟的現象還是為中國提供了有益的教訓。日本過去幾十年的經驗表明，只靠財政支援衰退的經濟而不進行結構性的改革不是一個可行的辦法。但這些政策今天可能正在促使中國也走上這樣一條路。為了防止在中國大陸發生類似的危機，中國需要迅速采取行動清理這些公司的壞帳，防止危機擴展到金融機構。在經濟和銀行部門，應該進行大規模改組，而不是進行大規模投資。從長期考慮減少失業的唯一途徑是開創更多現代的高技術企業，而不是進行大量資本投資，或在基礎設施方面增加開支。只有使中國的國內公司在全球市場上有了強大的競爭力，中國才能長遠地解決越來越多的失業問題。考慮到勞動力市場的越來越大的壓力，經濟適度增長是必要的。但是應該警醒地避免投機性的泡沫經濟，以延緩經濟衰退的發生。他認為，中國經濟是否能保持持續增長的前景取決于對國有企業進行成功的改革，而不是靠政府給予人為的支持。只有中國大陸企業能夠在全球市場上進行競爭，中國才能避免發生經濟危機。

（作者單位：國家計委宏觀經濟研究院信息部
姚永玲 齊援軍）

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