2008年的人民幣的投放量將在15%以上的增幅

godmanbj 評注：

正如我前幾天的預測，人民幣的投放量依然會加速，這篇文章也驗證了這一點。
但，讓我們很詫異的是，中國的貨幣投放量每年的增長幅度是15-25%之間，如果加上其他杠桿資金投放，貨幣的總體投放應該在30%以上的年增長，那么，中國每年的稅收增長30%多有極大部分屬于資金回籠，而中國的GDP的人民幣數(shù)字的8%左右的增長速度其實是負增長。

在現(xiàn)實生活中，如果你的企業(yè)的年利潤不在30%以上，那么你今年的勞動成果獲得的人民幣回報其實是負的。

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2007年12月16日

　　CA：海外的資金大量拋售中國的股票，淡馬錫將手中的中國股票全部拋售，幾十億美元。美國。日本的中國基金業(yè)大量拋售手中的股票和中國房產(chǎn)，結果就更加嚴重地壓制了中國股市和房市的上漲。中國股市在半個月來已經(jīng)下跌了一千多點，中石油的流通股有一萬億人民幣消失了。而政府幾乎用盡了經(jīng)濟手段，但似乎沒有半點效果，百姓怨聲載道。

　　WF：最近央行出臺了多種措施，九次用升息，提高儲備利率等經(jīng)濟手段改變現(xiàn)狀，但效果并不好。不知道最近的中央銀行手段有甚麼效果。

　　CA：在央行采取多種調控措施后，廣義貨幣供給量M2增長仍偏快，從控制貨幣供給量和投資增長角度來看，信貸緊縮將會持續(xù)，力度也會加大。央行九次抽水市場錢還是多， 未來將看死信貸。　

　　WF：據(jù)《中國證券報》報導， 10月份的廣義貨幣供給量（M2）同比增速為18.47%，不僅高於2007年年初設定的全年M2增長16%左右的目標，也高於去年末16.9%的同比增速。而自7月份以來，M2同比增速已經(jīng)連續(xù)4個月高於18%，這一速度僅次於2006年上半年。M2增速過高，無疑會增加出現(xiàn)資產(chǎn)價格泡沫和通貨膨脹的風險。而為了抑制貨幣信貸過快增長， 2007年以來，央行將存款準備金率從9%上調9次至13.5%，不僅創(chuàng)出中國歷史新高，目前在世界上也是很高的。

　　CA：上調存款準備金率在國外被認為是「巨斧」，一方面能直接鎖定銀行的流動性，另一方面可以影響貨幣乘數(shù)（基礎貨幣供給擴張的倍數(shù)，衡量貨幣派生能力的指標），降低貨幣派生能力，減緩M2增速。可是為何九板「巨斧」還沒有砍下 M2增速呢？廣義貨幣供給量M2被認為是基礎貨幣與貨幣乘數(shù)的乘積。2007年以來，基礎貨幣的增長實際上得到了有效控制。央行三季度貨幣政策報告指出，按目前統(tǒng)計口徑，法定準備金計入基礎貨幣，剔除準備金后的基礎貨幣目前增速低於10%。央行2007年通過各種貨幣回籠手段，已基本對沖外匯占款導致的基礎貨幣增長和到期票據(jù)。央行官員也多次強調了這一點。可見，基礎貨幣并不是推高廣義貨幣供給量的主因。

　　WF：那麼,導致M2高增長的主因就是實際貨幣擴張能力了。而央行報告稱，9月末的貨幣乘數(shù)為4.46，比去年同期下降0.55個百分點，貨幣乘數(shù)呈下降趨勢。如果真是這樣，M2增速為何還是高高在上呢？

　　CA：這里面的原因就是央行報告中貨幣乘數(shù)的計算是用M2直接除以基礎貨幣的，這個基礎貨幣包含了準備金。經(jīng)過幾次上調存款準備金率后的準備金規(guī)模龐大，這樣一來增大了分母，自然拉低了貨幣乘數(shù)　

　　WF：而法定準備金繳存給央行，實際不再具備貨幣派生能力。因此，剔除準備金后的實際貨幣擴張倍數(shù)要遠遠高於公布的數(shù)字4.46。這意味著目前銀行的貨幣派生能力仍然相當高。這就是基礎貨幣得到有效對沖后，M2仍然快速增長的真正原因。也就是，信貸增速過快，導致貨幣派生能力增強，進而推高了廣義貨幣供給量。

　　CA：銀行主要是通過發(fā)放信貸進行貨幣創(chuàng)造（派生）的。銀行提供的貸款會通過數(shù)次存款、貸款活動產(chǎn)生出數(shù)倍於原來貸款的貨幣，即派生貨幣。信貸發(fā)放得越多、越快，社會上的貨幣量派生得越多、越快。因此，多次上調存款準備金率雖然會對貨幣乘數(shù)產(chǎn)生向下的壓力，但銀行過快的信貸增長大大抵消了這一作用。

　　WF：2007年前三季度，各項貸款馀額同比增速分別是16.08%、16.48%、17.16%，為2004年第二季度以來增長最快的時期。2007年前三個季度新增貸款3.36兆元，已經(jīng)超過去年全年的3.18兆元規(guī)模。可見，2007年信貸增速明顯偏快。　

　　CA：正是看到了這一點，央行已經(jīng)把政策重心從加息和上調存款準備金率，轉移到對信貸進行視窗指導，再輔以價格和數(shù)量工具。我個人認為，從控制貨幣供給量和投資增長角度來看，信貸緊縮將會持續(xù)，力度也會加大。　

　　WF：花旗銀行看空國內(nèi)股市，他們只不過說實話而已。盡管很多時候中國特色都是理由，但經(jīng)濟規(guī)律不會以人的意志為轉移。中國的股民都不是投資者， 100%以投機的心態(tài)進入市場，這就決定了他們的不理性行為和脆弱的心態(tài)，一旦股市上升，就不顧后果進入市場，一旦進入大跌通道，則不顧一切逃出市場?? 這種行為決定了中國股市將在未來某個時候迎來黑色的一天。

　　CA：那麼，奧運會召開的8月是一個關鍵點，外資很可能在奧運前幾個月率先抽身，剩下的就是晾在沙灘里的魚。受信貸緊縮影響最大的是樓市，在所有的中央調控行為中，這個舉措最為明智那麼，剩下的關鍵就是，這一天何時到來。股民們一致認為明年奧運會前股市都堅挺，所以雖然現(xiàn)在有不小的跌幅，但釀不成災難，因為大家還有信心。

　　WF：如果未來的調控能夠讓股市進入緩慢、堅定的下跌通道，令股民不斷小幅度的虧損，以徹底消除投機心態(tài)，股指在未來一年時間內(nèi)重新回到3000點以內(nèi)，將能夠避免劇烈波動。　

　　CA：由於多數(shù)股民都虧損且提升無望，投機行為遭受抑制，股市處於低迷狀態(tài)；信貸的緊縮讓樓市進入下跌通道，銀行趁機逼債、開發(fā)商不得不將之前的利潤回吐，同時樓市進入谷底。銀行可以藉此避免開發(fā)商壞賬，對於按揭買房的中產(chǎn)者則提供寬限，以避免違約行為的增加，考慮到國人的忍耐能力，那麼銀行仍有機會逃過一劫，國家無需用巨額通脹來平銀行壞賬，實現(xiàn)經(jīng)濟的軟著陸。　

　　WF：在此之后，經(jīng)濟會進入低迷狀態(tài)，此后經(jīng)濟調控的方向應在振興實體經(jīng)濟，以實現(xiàn)經(jīng)濟的重新起步。這一輪泡沫繁榮的結果就是：開發(fā)商不賺、銀行不虧，政府通過土地拍賣獲得收入，如果在蕭條期采取有利於社會福利、醫(yī)療、教育等措施，將能夠緩和社會矛盾，當然這些花費應該由土地拍賣的收入支取。如果能做到上述幾點，那麼我們能夠逃過一劫，這也是未來ZF調控唯一正確的方向。　

　　CA：但據(jù)我和銀行的朋友了解，明年央行給各商業(yè)銀行的新增額度與今年持平，也就是年新增15%。四季度各家商業(yè)銀行都超了本年新增額度，到3季度增加 17%。所以無法放貸，造成目前信貸緊縮的狀況，但各家銀行都在要求各分支機構加快上報新增貸款，作為考核要求，很嚴厲的，年底前審批完畢，加上原有積壓的貸款只等年初全部集中投放，央行怎麼調？

　　WF：如果這樣，我相信政府的調控還會和目前一樣，中國經(jīng)濟繼續(xù)向深淵走去。政府和利益集團在很多方面有利益的共同點，也有利益的不同點。政府的指令未必能真正得到實現(xiàn)，我們出主意，即使是HW采納了，到了基層政府也會被利益集團因為利益分配而肢解的七零八落。而大陸通貨泵張再持續(xù)不斷上漲，遇到了奧運會的高潮已過，海外資金大量撤離中國，到了那時，政府想調控就難以進行。　

　　CA：實際上，我們看到美國和歐盟都在施加壓力要求中國政府進行人民幣升值。美國在加快美元的貶值。其原因就是，美國的經(jīng)濟基本上已經(jīng)軟著陸，美元貶值，全球的貨幣資金的都會被美國吸引進來，美國這個無底洞會將全球的產(chǎn)業(yè)資本吸引近進來改善美國的經(jīng)濟。但同時，人民幣升值，又加息，投機的國際游資就會跑到中國牟利。一個產(chǎn)業(yè)資本，一個投機資本，美國吸引產(chǎn)業(yè)資本可以發(fā)展本國的實體產(chǎn)業(yè)，但中國吸引海外投機資本只能加速通貨膨脹和金融領域的泡沫化。所以，我們今天看到中國的宏觀調控仍需努力，我們給HW也講一點經(jīng)濟知識和調控手段。

　　WF，HW是否懂得這些經(jīng)濟理論，這是個令人懷疑的事情，但更重要的是，政府如何讓利益集團和地方勢力服從和不折不扣的執(zhí)行下去，以本人看，這些經(jīng)濟調控都很難奏效。

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