警惕流動(dòng)性瞬間不足的金融風(fēng)險(xiǎn)

來源：證券時(shí)報(bào)   作者：余豐慧

　　相關(guān)媒體從權(quán)威人士處了解到，目前全球金融形勢(shì)有四大新變化，其中之一就是：總體流動(dòng)性過剩和突然性流動(dòng)性緊縮成為國(guó)際金融市場(chǎng)安全的主要威脅，使得流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的難度加大。

　　美國(guó)次級(jí)債危機(jī)是對(duì)這一問題的最好詮釋。此次危機(jī)從根本上說，是由于美國(guó)對(duì)于住房抵押貸款管理過于放松，住房貸款質(zhì)量嚴(yán)重下降，最終在房?jī)r(jià)下跌時(shí)出現(xiàn)了還貸危機(jī)造成的。然而，助推這一危機(jī)發(fā)生的是對(duì)流動(dòng)性過剩和金融機(jī)構(gòu)過于樂觀的思想。當(dāng)次級(jí)貸出現(xiàn)大量違約，進(jìn)而通過其衍生金融產(chǎn)品放大，動(dòng)搖市場(chǎng)信心，使得資金面收緊，形成了突然性的流動(dòng)性緊縮現(xiàn)象。可見，突然性流動(dòng)性緊縮已經(jīng)成為總體流動(dòng)性過剩的伴生物，而市場(chǎng)信心就是導(dǎo)火索。美聯(lián)儲(chǔ)在截至去年6月的兩年里連續(xù)17次提息，一直警惕的是“流動(dòng)性過?！?。但次級(jí)債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)后，美國(guó)銀行、抵押貸款放貸機(jī)構(gòu)以及其他融資公司紛紛采取避險(xiǎn)措施，提高放貸標(biāo)準(zhǔn)，整個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)了濃重的“惜貸”氣氛，市場(chǎng)陡然出現(xiàn)流動(dòng)性不足的問題。

　　一直以來，美國(guó)對(duì)于流動(dòng)性過剩的擔(dān)心大于流動(dòng)性不足，認(rèn)為流動(dòng)性過剩是資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)泡沫的原因，是引發(fā)經(jīng)濟(jì)過熱的導(dǎo)火索，而對(duì)于泡沫一旦破滅造成的流動(dòng)性不足，進(jìn)而引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的警惕不夠。這個(gè)教訓(xùn)很值得中國(guó)記取。流動(dòng)性過剩是一個(gè)時(shí)刻在變化的非定量概念。前世界銀行東亞地區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家霍米卡拉思接受采訪時(shí)說：“流動(dòng)性就如杯中之水，盡管可能四處溢出，但如果不小心碰倒杯子，一剎那就會(huì)消失得一干二凈?！眹?guó)防大學(xué)教授、國(guó)家發(fā)改委國(guó)際合作中心特約研究員盧周來說：“需要警惕一個(gè)方面是：從流動(dòng)性過剩到流動(dòng)性不足可能是一夜之間的事情。”

　　中國(guó)目前由于外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)很快等原因造成流動(dòng)性過剩依然嚴(yán)重。由此帶來房地產(chǎn)、資本市場(chǎng)過熱的情況正在加劇，同時(shí)，已經(jīng)出現(xiàn)了輕度通貨膨脹。更為可怕的是，對(duì)于房地產(chǎn)、股票市場(chǎng)的向好預(yù)期仍然在增加，外匯儲(chǔ)備仍然在增長(zhǎng)，投資、信貸投放仍然居高不下。國(guó)際游資為投機(jī)人民幣升值，通過多種渠道入境，加劇股市與房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫，這不僅增加銀行壞賬與匯率等風(fēng)險(xiǎn)，而且直接威脅金融體系的穩(wěn)定。同時(shí)，正如中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院經(jīng)濟(jì)安全研究中心主任江涌所言，銀行風(fēng)險(xiǎn)依舊是金融安全的重心。據(jù)銀監(jiān)會(huì)公布，目前國(guó)有商業(yè)銀行五級(jí)分類不良貸款率已降到約8%。但是，若剔除財(cái)務(wù)重組和政策性剝離等因素，同期實(shí)際不良貸款余額與比率難以樂觀。而且，不良貸款比率的降低主要通過“擴(kuò)大分母”（即多貸款）所致，且多半為中長(zhǎng)期貸款，其中一些風(fēng)險(xiǎn)（如千億計(jì)的高校擴(kuò)張貸款）正在顯形化。因此，必須按照胡錦濤在主持中共中央政治局第四十三次集體學(xué)習(xí)時(shí)所要求的：要充分認(rèn)識(shí)做好金融工作的重要性和緊迫性，提高金融資產(chǎn)質(zhì)量，防止發(fā)生金融資產(chǎn)泡沫，引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　同時(shí)，對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)必須有一個(gè)正確判斷，嚴(yán)防房地產(chǎn)、股票過熱引發(fā)各種風(fēng)險(xiǎn)，特別是在防止流動(dòng)性過剩的同時(shí)，要有發(fā)生類似美國(guó)次貸危機(jī)帶來的流動(dòng)性突然不足所造成金融風(fēng)險(xiǎn)的緊急預(yù)案。

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