收入分配不均是金融危機(jī)放大器

周業(yè)安

　　很多時(shí)候僅僅從基本面上看，似乎不可能發(fā)生金融危機(jī)，比如美國(guó)1929年大危機(jī)發(fā)生的時(shí)候，只有極少數(shù)學(xué)者能夠預(yù)見(jiàn)，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家似乎都認(rèn)為，一開(kāi)始的股市價(jià)格下跌只不過(guò)是一次正常的調(diào)整。比如當(dāng)時(shí)美國(guó)著名的哈佛經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)，還有美國(guó)現(xiàn)代最杰出的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一的費(fèi)雪教授等，都因?yàn)樵诖笪C(jī)來(lái)臨之際，對(duì)其視而不見(jiàn)，結(jié)果導(dǎo)致嚴(yán)重的預(yù)測(cè)錯(cuò)誤，包括費(fèi)雪在內(nèi)的很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家不僅因自己的判斷失誤而失去可觀的財(cái)富，并且在社會(huì)上也喪失了辛苦積累的聲譽(yù)，費(fèi)雪甚至到了身敗名裂的境地。

　　同樣非常有名的美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家加爾布雷斯沒(méi)有選擇預(yù)測(cè)股市，而是選擇了事后對(duì)大危機(jī)進(jìn)行歷史研究。回顧1929年大危機(jī)，他明確提出，僅僅從供求上看，似乎并沒(méi)有金融危機(jī)的征兆。總供給的勢(shì)頭很好，總需求也似乎沒(méi)有出現(xiàn)不足，種種證據(jù)表明，凱恩斯說(shuō)的有效需求不足似乎缺乏有力的證據(jù)。那么這樣一個(gè)基本面為什么最終還是醞釀出了一次巨大的危機(jī)呢？加爾布雷斯認(rèn)為，這和基本面的更深層次的問(wèn)題有關(guān)，其中之一就是收入分配。

　　大危機(jī)之前，美國(guó)社會(huì)已經(jīng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的收入分配不公，按照加爾布雷斯提供的數(shù)據(jù)，1929年，占美國(guó)人口5％的最高收入群體，其收入大約占據(jù)美國(guó)個(gè)人收入總額的三分之一。這種收入分配格局對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性影響非常大。想想看，富人沒(méi)有必要把錢(qián)大量地用于日常消費(fèi)，而是更多地用于投資和購(gòu)買(mǎi)奢侈品。窮人肯定是買(mǎi)不起奢侈品的，投資也不過(guò)是很小一部分，或者根本沒(méi)有。由于投資和奢侈品消費(fèi)都更容易受到一些宏觀因素或者不確定因素的影響，這就意味著富人的財(cái)富配置會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定起到?jīng)Q定性的作用。假定某些因素導(dǎo)致富人的投資和奢侈品消費(fèi)支出下降，甚至中斷，那么必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的投資支出受到阻滯，在一個(gè)通過(guò)投資支撐的經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，也就相應(yīng)地帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的衰退，乃至出現(xiàn)大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。加爾布雷斯給出的數(shù)據(jù)表明，整個(gè)20世紀(jì)20年代，資本品生產(chǎn)的年均增長(zhǎng)率是6.4％，而非耐用消費(fèi)品（包含食品和衣服等大眾消費(fèi)品）的年均增長(zhǎng)率僅為2.8％。盡管在那個(gè)年代公認(rèn)的生產(chǎn)率在穩(wěn)步上升，工資和物價(jià)都比較穩(wěn)定，但仍然無(wú)法阻止危機(jī)的發(fā)生。

　　富人的財(cái)富看起來(lái)很有力量，但在市場(chǎng)面前其實(shí)很脆弱。這個(gè)脆弱性來(lái)自不同群體的消費(fèi)支出的決定因素不同，從而市場(chǎng)在其中傳遞的機(jī)制會(huì)受到扭曲。資金總是流向最能盈利的場(chǎng)所，這話看起來(lái)沒(méi)錯(cuò)，但要知道，大多數(shù)盈利的流入都需要時(shí)間，而時(shí)間就會(huì)帶來(lái)不確定性。時(shí)間在其中是如何起作用的呢？就是通過(guò)投資。注意，無(wú)論是實(shí)物投資還是證券投資，最終資金都會(huì)落實(shí)到一個(gè)個(gè)的生產(chǎn)項(xiàng)目上，通過(guò)生產(chǎn)項(xiàng)目來(lái)創(chuàng)造價(jià)值。這個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有錢(qián)能生錢(qián)的神話，如果有的話，每個(gè)人都把錢(qián)放到抽屜里，等著第二天拿錢(qián)就是了。天下哪有這等好事？俗話說(shuō)，沒(méi)有免費(fèi)的午餐！虛擬的證券市場(chǎng)必須有一個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐，才能夠生存，離開(kāi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，虛擬世界也就是一堆夢(mèng)想、一串泡沫而已。

　　現(xiàn)在我們要進(jìn)一步看看其中哪個(gè)環(huán)節(jié)出了問(wèn)題。投資所帶來(lái)的收益是來(lái)自所投資的項(xiàng)目的生產(chǎn)所產(chǎn)生的效益，而生產(chǎn)本身也不能憑空產(chǎn)生效益的，最終還得消費(fèi)出面，也就是說(shuō)，只有滿足消費(fèi)的生產(chǎn)才有價(jià)值可言。如果以為只要在一個(gè)產(chǎn)品上凝聚了很多的勞動(dòng)時(shí)間，就有價(jià)值的話，那未免太一廂情愿了。除非你能夠強(qiáng)買(mǎi)強(qiáng)賣(mài)，否則你付出的勞動(dòng)根本決定不了你所生產(chǎn)的產(chǎn)品的價(jià)值。最終決定產(chǎn)品價(jià)值的是消費(fèi)者！弄懂了這一基本的道理，那就不難理解為什么收入分配對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定是如此重要了。假如一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中，財(cái)富集中在少數(shù)人手中，那么少數(shù)人就會(huì)把手中的財(cái)富運(yùn)用到最能賺錢(qián)的場(chǎng)合。那么哪些場(chǎng)合最能賺錢(qián)呢？當(dāng)然是奢侈品。也就是所謂高附加值產(chǎn)品。窮人能夠支付的價(jià)格是很低的，所以從窮人手中賺錢(qián)就顯得非常困難。這是做生意的人心中最明白的道理。所以，一個(gè)社會(huì)中收入分配越是不公，奢侈品消費(fèi)就越是旺盛。

　　現(xiàn)在可以看到，富人陷入到一個(gè)怪圈當(dāng)中：試圖投資最有前景的生產(chǎn)項(xiàng)目，結(jié)果這個(gè)項(xiàng)目的產(chǎn)品必須由自己來(lái)消費(fèi)才行！而任何生產(chǎn)和消費(fèi)在時(shí)間上都未必匹配。一旦中間的環(huán)節(jié)出了問(wèn)題，那么就會(huì)出現(xiàn)凱恩斯所說(shuō)的有效需求不足的現(xiàn)象，結(jié)果投資收益一時(shí)無(wú)法收回，奢侈消費(fèi)就無(wú)法滿足，這又進(jìn)一步導(dǎo)致有效需求不足，從而形成惡性循環(huán)。假如在一個(gè)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的環(huán)境當(dāng)中，或者說(shuō)出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的環(huán)境當(dāng)中，這種惡性循環(huán)是非常可怕的，因?yàn)樗拖褚粋€(gè)加速器，不僅加速危機(jī)的發(fā)生和演變，而且還會(huì)加劇危機(jī)的不良后果。

　　現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境真的會(huì)如此嗎？很多人反對(duì)加爾布雷斯的觀點(diǎn)，認(rèn)為其夸大了收入分配的意義。不可否認(rèn)，加爾布雷斯的確比較激進(jìn)，但這不等于其看法可以忽視。越是金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體，加爾布雷斯的擔(dān)心就越可能發(fā)生。比如我們這個(gè)經(jīng)濟(jì)體，現(xiàn)在主流看法都在唱贊歌，但收入分配嚴(yán)重不公卻是事實(shí)。世行的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)大陸的基尼系數(shù)已經(jīng)達(dá)到0.45，這是一個(gè)嚴(yán)重不公平的標(biāo)志。這樣一個(gè)時(shí)代在消費(fèi)方面有何特征呢？仔細(xì)看看就知道，名車(chē)、豪宅、珠寶、藝術(shù)品、名貴花卉和名貴動(dòng)物等奢侈消費(fèi)正在上升，越來(lái)越多的城市人甚至一些經(jīng)濟(jì)并不寬裕的人都在進(jìn)入這個(gè)消費(fèi)群體。相伴隨的就是股市超乎預(yù)期的繁榮。無(wú)論購(gòu)買(mǎi)奢侈品的動(dòng)機(jī)是出于投資抑或消費(fèi)，倘若沒(méi)有大眾消費(fèi)支撐，那么我們的經(jīng)濟(jì)體遲早都會(huì)陷入到加爾布雷斯所給出的路徑當(dāng)中。這才是未來(lái)的可怕之處。
 

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