中國(guó)金融風(fēng)暴 蠢蠢欲動(dòng)

世界日?qǐng)?bào)

美聯(lián)社上海廿一電，10年前的金融風(fēng)暴襲擊亞洲時(shí)，中國(guó)因?yàn)槠溷y行和市場(chǎng)還沒有全面對(duì)外開放而躲過(guò)鄰國(guó)所遭受的災(zāi)難。然而，今天的中國(guó)市場(chǎng)自身產(chǎn)生的本土危機(jī)卻蠢蠢欲動(dòng)，可能面臨日本一九九○年代初期「泡沫經(jīng)濟(jì)」崩潰的局面。經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)，將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)威脅。

與日本當(dāng)年情景 很相似

中國(guó)今天的情況與日本當(dāng)時(shí)的情景十分相似，股票和房地產(chǎn)價(jià)格飆升，銀行慷慨地向開發(fā)商貸款供他們開發(fā)商場(chǎng)、寫字樓和公寓，盡管不少建筑都還無(wú)法承租出去，但大興土木勢(shì)不可擋。

中國(guó)官方一直在警告經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的問(wèn)題，不斷采取措施為經(jīng)濟(jì)降溫，不過(guò)，這些努力的效果十分有限。5月底，政府為過(guò)熱的股票市場(chǎng)降溫而采取的措施，雖然使股市稍微回落，但數(shù)天后股市又飛揚(yáng)直上。

分析家們指出，如果真的出現(xiàn)危機(jī)，最可能刺激危機(jī)浮現(xiàn)的就是脆弱的銀行系統(tǒng)中壞帳的累積。在上海和香港執(zhí)業(yè)的經(jīng)濟(jì)分析師謝安迪說(shuō)：「銀行系統(tǒng)仍主要依賴有形資產(chǎn)，而有形資產(chǎn)基本上全面超過(guò)實(shí)價(jià)。」他說(shuō)，如果泡沫破裂，就會(huì)出現(xiàn)日本一九九○年代的金融危機(jī)。他說(shuō)：「關(guān)鍵問(wèn)題是中國(guó)在泡沫化以后如何經(jīng)營(yíng)。」

由于中國(guó)在世界的制造業(yè)、金融和商品市場(chǎng)中的地位不斷提升，中國(guó)如果出現(xiàn)這樣的危機(jī)，其影響面將非常廣大。

雖然當(dāng)年日本資產(chǎn)價(jià)格泡沫化與中國(guó)今天的情形有所不同，但兩者間的相似之處仍有很強(qiáng)的教育意義。當(dāng)年，日本輕松的貸款條件使三兆元資金投入工廠、酒店和高爾夫球場(chǎng)等建設(shè)中，房地產(chǎn)價(jià)格飛漲。

當(dāng)年日本的投資人嫌存款利率太低，把錢投到股市，期待更高的回報(bào)。東京的股票市場(chǎng)價(jià)值從1987年的2兆6000億元沖到1989年的4兆5000億元。

但日本政府金融政策開始收緊后，股市崩潰，引發(fā)接下來(lái)十多年的緩慢爬行。

中國(guó)股市紅火 房市暴漲

在今天的中國(guó)，許多類似上述的因素也正在運(yùn)行當(dāng)中，包括銀行儲(chǔ)蓄的低利率、資本取得容易、股票市場(chǎng)紅火以及房地產(chǎn)價(jià)格暴漲。僅兩年的時(shí)間，上海和深圳股市的總值從3930億元沖到2兆2000億元。

到目前為止，中國(guó)仍未見危機(jī)化的跡象。出口持續(xù)增長(zhǎng)，人均收入繼續(xù)增加。但經(jīng)濟(jì)榮景下仍潛藏著緊張拉力。

北京大學(xué)光華管理學(xué)院教授派提斯(Michael Petis)說(shuō)：「目前，我們處于甜蜜階段，一切都是登峰造極的感覺」。這位曾撰寫開發(fā)中國(guó)家經(jīng)濟(jì)危機(jī)專著的教授指出：「但不能假設(shè)這樣的榮景會(huì)持續(xù)下去，歷史上，沒有任何一個(gè)國(guó)家連續(xù)累積迅猛的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，卻能躲過(guò)偶爾危機(jī)的打擊。」

至少?gòu)墓俜浇y(tǒng)計(jì)上看，中國(guó)的銀行實(shí)際上比過(guò)去任何時(shí)候都更好。幾年前，銀行的呆帳占總貸款的40%至50%，但現(xiàn)在已經(jīng)縮減到7%。

不過(guò)，有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，仔細(xì)分析，呆帳比率的減少，從某種程度上看是因?yàn)榭傎J款量的迅速增加。此外，現(xiàn)有的統(tǒng)計(jì)中沒有包含那些即將跨入呆帳行列的「需要關(guān)注貸款」（special mention loans）。還有，那些已經(jīng)被沖掉的呆帳也沒有統(tǒng)計(jì)在內(nèi)。如果把這些不良貸款全部計(jì)算在內(nèi)，壞帳的數(shù)目將是現(xiàn)有統(tǒng)計(jì)的三倍。

經(jīng)濟(jì)危機(jī)何時(shí)發(fā)生 難測(cè)

今年1月到5月間，銀行的新貸款總額達(dá)到嚇人的2750億元，已達(dá)2006年的三分之二。到5月中旬，工廠和建筑業(yè)仍以兩位數(shù)字的比率在增長(zhǎng)，人民銀行再次收緊發(fā)放貸款的信譽(yù)要求，并提高利率。

今日的中國(guó)幾乎是經(jīng)濟(jì)夢(mèng)幻之地，信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)方面禁得起考驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)數(shù)字幾乎不存在，這就更難預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)危機(jī)可能在什么時(shí)候發(fā)生。

此外，拜不斷增長(zhǎng)的外貿(mào)出口之賜，加上自身經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)目前現(xiàn)金滿滿，并擁有世界最大額度的1兆2000億元外匯儲(chǔ)備。一旦有危機(jī)跡象，北京當(dāng)局可以輕而易舉地借用這筆錢來(lái)緩沖解圍。

然而，中國(guó)政府在穩(wěn)固其世界第四大經(jīng)濟(jì)國(guó)的地位方面，也面臨著進(jìn)退兩難的窘境。一方面，官方要控制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱增長(zhǎng)，今年第一季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又已經(jīng)超過(guò)11.1%。但另一方面，要使更多人脫貧，中國(guó)實(shí)際上需要強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

大象騎單車 快速免摔倒

經(jīng)濟(jì)學(xué)家張春躍（Zhang Chunyue）日前在中國(guó)日?qǐng)?bào)發(fā)表文章指出，中國(guó)好象是騎著自行車的大象，要避免摔倒，就必須保持車子快速行駛。

北大教授派提斯(Pettis)表示：「就中國(guó)而言，你可以假設(shè)，當(dāng)出現(xiàn)不利的經(jīng)濟(jì)沖擊時(shí)，導(dǎo)致嚴(yán)重危機(jī)的條件都已具備。外邊的（不良資產(chǎn)）貸款比我們知道的情況多得多。」

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