不只是報復美收緊對華高科技出口－－再減持2千億美元美國債

－－本文主要從經濟安全角度討論中國外匯儲備的多元化結構的問題。筆者葉劍借此提出的主要觀點是：中國的外匯儲備，不能“單吊”于一國、美國一棵樹上，不能“單吊”于已經步入熊市、下跌市的資本市場，不能“單吊”于單一的“高政治風險幣種”而應增持“低政治風險幣種”，不能單吊于“貨幣資產”一種模式，而應建立為“外國國債＋礦產資源資產＋貴金屬儲備”等多種形式。財政部發行2000億美元債券向央行購買2千億美元外匯儲備、儲備于國內而非美國國債，不論是否意味著減持2千億美元美國債，這都是給美國看的一個信號和臉色－－如果中美之間爆發較大規模的貿易戰金融戰、造成動蕩，則必然對美國全球戰略構成經濟和金融的牽制。

最近發生了兩件發生時間并不一致、但是披露時間大致吻合的事件。一是6月19日的消息：美國財政部日前發布的最新統計數據顯示，今年4月份，中國內地減持58億美元的美國國債，二是6月15日美國商務部公布、19日開始實施的政策：《禁止20類科技產品出口中國維護美國國家安全》“美國新的對華高科技出口管制從19日起開始執行。美國商務部15日公布的管制清單規定，航空發動機、先進導航系統、激光器、水下攝像機及推進器等20個大類的美國高科技產品不得對中國出口。”上述兩件事情，披露時間基本一致，但是明顯可見發生時間并不一致。

雖然減持美國國債，從減持時間看并不是針對美國收緊對華高科技出口，但是，針對“美國禁止20類科技產品出口中國”，中國應該有報復或者制衡措施。其中不可避免的考量之一是：進一步優化國家的外匯儲備結構、減持在美國的美元資產。主要考量如下：

第一、中國的外匯儲備，不能“單吊”于一國－－中國不能把三四成的外匯儲備單一儲備在某一國家、導致風險過度集中；
截至4月份，中國內地持有的美國國債總額為4140億美元，占中國外匯余額的三分之一強。這尚未計算中國在美的股權投資、房地產投資、其他投資，更沒有計算中國企業在美上市的股票市值。但是，毛估可能達到三四成、甚至可能將近一半的外匯儲備放在美國，這本身就是風險的過度聚集。一旦中美之間出現不可調解的矛盾，則外匯儲備的三四成甚至接近一半，很容易被美國凍結甚至剝奪，直接沖擊中國的金融安全乃至經濟安全，影響中國的全球支付能力。中國外匯儲備中必然有美元儲備，但是不能單一儲存于美國。可以“少拿利息、增加安全”。筆者很高興看到：6月24日至29日舉行的十屆全國人大常委會第二十八次會議，將提請審議財政部發行特別國債購買央行外匯儲備方案，發行的規模可能是2000億美元。財政部購買這2千億美元外匯儲備、儲備于國內，這是否等于再減持2千億美元的美國國債已經不重要，重要的是由此可見一定會繼續減持在美國的美國國債、增加儲備于國內的美元債券。

第二、中國的外匯儲備，不能“單吊”于已經步入熊市、下跌市的資本市場一棵樹上
保值增值的自我保護要求，增加中國進一步減持美國國債的壓力。目前，由于美元利率維持不變的機會大增，已經拖累美國國庫債券在近期受到莫大賣壓，在過去一個月，美國國庫券市場共蒸發掉、下跌掉5550億美元（43290億港元），即使一向是國債大好友、大多頭兼有債券大王之稱的格羅斯，也轉而看淡美國債市，反映出美元利率趨升的預期、已令國債陷入熊市。美國國債年初至今回報率僅僅為非常低的0.13%。如果加上美元貶值因素，中國的已有外匯儲備，面臨的是“價值縮水”的趨勢。因此，離開一個既無豐厚回報、又有貶值風險的市場，是任何資產管理公司都應該考慮的常識問題。因此，鑒于美元貶值和美國國債可能的熊市，應該進一步減持美國國債。并且，應該視臺海的危險度、以及中美兩國對抗程度，減持到相應比例。越危險則持有比例應該越低。

第三、中國的外匯儲備，尤其不能“單吊”于單一的“高政治風險幣種”一棵樹上，應該增持“低政治風險幣種”
筆者葉劍在此提出“高政治風險幣種”，是指將來可能同中國發生強對抗的國家的貨幣。而可能同中國發生強對抗的國家，只能是因為干涉臺海問題而導致激烈矛盾的美國、日本。如果2008年之后可能出現較為強烈的中美對抗，則美元對華而言屬于“高政治風險幣種”，中國在美的美元資產隨時可能被凍結乃至剝奪。更必須提前將其中部分外匯儲備轉移到其他的國家。

鑒于中美之間的矛盾，鑒于因為臺海可能出現的強對抗，中國的外匯儲備結構，應該加快多元化。避免過于集中儲備在美國的系統性風險。按照未來國力增長帶來的增值機會，應該考慮增持下列“低政治風險幣種”：
1、增持現在的潛力貨幣、未來的增值幣種。包括：成長型、“低政治風險幣種”、俄羅斯盧布。單純從投資角度而言，筆者葉劍認為：投資俄國國債，下列方面勝過投資美國國債：
（1）俄國有使盧布重新成為國際儲備貨幣的夢想和政策，而俄國經濟增長、外匯儲備的巨額增長，也使得盧布有升值的堅實基礎。盧布未來升值是大勢所趨。一個國家或者地區本幣的升值，是同一個國家外匯儲備的增長基本呈現正相關關系的。
（2）中俄目前是戰略伙伴關系，較之于中美之間的遏制和反遏制關系、因為臺海問題可能發生中美間“太空大戰”的關系，相對而言至少屬于“相對安全”，屬于“十步同百步”的差別。
（3）戰時中國在美資產必然被凍結，而在俄的貨幣資產投資例如俄國國債等、則可以用于支付向俄國購買資源和軍火的費用。

2、增持現在的強勢貨幣、以“低政治風險貨幣”，例如歐元。
一旦臺海戰爭爆發，中美之間出現強對抗，老歐洲即便會跟著美國走、但是也不會同美國完全鐵板一塊。更不會完全跟從美國的貨幣政策。老歐洲在對華關系上，會留下與華和好的余地。從高科技產品對華限制的問題上看，英國就持歡迎中國加大購買高科技產品的態度，顯示了與美國的差別。英國作為“美國狗”尚且如此，歐洲其他國家同美國更有差別。這樣看的話，可見相對于美元資產而言，歐元資產相對安全，屬于“五十步同百步”的差別。

第四、中國的外匯儲備的多元化結構不能“單吊”于“貨幣資產”一種模式，可以建立為“外國國債＋礦產資源資產＋貴金屬儲備”等“三合一”模式。
中國的外匯儲備，不必吊死在“貨幣資產”一種模式上面。我們手里應該既有外國國債，又有礦產資源、又有貴金屬儲備。形成“外國國債＋礦產資源資產＋貴金屬儲備”。      08年前減持美國國債，應該增加投資于海外油氣資源、礦產資源，尤其是增加投資于陸地鄰國的油氣資源、礦產資源，包括：哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦、緬甸、外蒙古、朝鮮、俄國等等。這些國家油氣資源、礦產資源向中國的輸送，有一定安全保證。這是我們可以動用外匯儲備去投資的重點地區。其他非重點地區可以包括非洲、南美洲、大洋洲等海洋運輸線容易遭美國海軍、印度海軍控制和影響的地區。

以上是筆者葉劍關于外匯儲備多元化的一些觀點。外匯儲備可以放在國內、放在低政治風險地區、放在低政治風險幣種、放在“外國國債＋礦產資源資產＋貴金屬儲備”等“三合一”模式下。這是一個國家外匯儲備的應有的安全考量。至于減持美國國債是否影響美國經濟、是否牽制美國大力擴軍的“透支性財政政策”、是否是報復美國收緊對華高科技出口、施加對美壓力，本文不做重點探討。但是，可以讓美國看到：中國是一個有實力、有影響力、也有較量意志、不可輕易得罪的國家。美國應該知道：中美之間的共處之道是互相讓步，而不是中國對美國的單向讓步。否則，也有給你山姆大叔臉色看的時候。如果中美之間爆發較大規模的貿易戰造成動蕩，則必然對美國全球戰略構成牽制。                  本文不當不足之處，歡迎大家指正。聯系郵箱：[email protected]  歡迎拍磚，謝絕漫罵；歡迎善意，謝絕嘲諷。歡迎建設性和理性探討，謝絕不文明不禮貌言行。歡迎轉貼，但是不希望網友轉貼中刪除本人簽名、包括包含在文章中的簽名。謝謝。     葉劍  草于上海  首發于中華網談兵論壇   我的軍事文集，鏈接是
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以及
http://mil.jschina.com.cn/Get/ZHUANTI/yejian/yj/index.htm
葉劍財經證券文集－－－－
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或者－－
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