清末全民大炒股：近代中國的三次大股災(zāi)

 (歐陽亮據(jù)《先鋒國家歷史》)

股市在今天已成為很多人投資理財(cái)?shù)囊粋€(gè)重要所在。其實(shí)早在100多年前，中國就已經(jīng)出現(xiàn)了股市，而且在短短幾十年間就發(fā)生了三次大股災(zāi)。
胡雪巖垮臺(tái)引起股市下跌
1850年代，中國已經(jīng)出現(xiàn)了股市，最早是一些在華的外國人從事外企的股票投機(jī)，后來一些中方買辦看到有利可圖，也加入進(jìn)來。洋務(wù)運(yùn)動(dòng)興起后，很多近代意義的中國企業(yè)開始出現(xiàn)，為了融資的需要，這些企業(yè)也開始發(fā)行股票，進(jìn)入股票市場(chǎng)。經(jīng)過20多年的培育，中國股市迎來了一個(gè)黃金時(shí)期，從1870年代開始，上海股市開始瘋漲。許多商人和投機(jī)者大肆追捧新上市的中方企業(yè)股票。因?yàn)樵谒麄冄壑校@些企業(yè)多半是官督商辦，有著很強(qiáng)的官方背景，經(jīng)營上也少有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。在投機(jī)者的追捧下，這些企業(yè)的股票開始瘋漲，當(dāng)時(shí)輪船招商局的股票一開始一股只有幾十兩，短短幾個(gè)月便上漲到近300兩，而開平礦務(wù)局的股票也在短時(shí)間內(nèi)從不足十兩漲到百余兩。
受股市瘋漲的刺激，不僅普通投機(jī)者開始大量涌入，一些錢莊也不甘人后，開始將錢莊資金投入股市。錢莊逐漸成為股市中的主力軍，其用于拉升股價(jià)的資金幾乎全為錢莊的流通資金，而在這些資金大量進(jìn)入股市后，由流通資金變成企業(yè)的生產(chǎn)資金，也就意味著市場(chǎng)流通貨幣開始減少，這離股災(zāi)的爆發(fā)就不遠(yuǎn)了。而這次股災(zāi)的誘因與當(dāng)時(shí)鼎鼎大名的紅頂商人胡雪巖的垮臺(tái)密切相關(guān)。
胡雪巖在短短幾十年間，依靠靈活的手腕在官場(chǎng)和商場(chǎng)長袖善舞，很快建立起自己的商業(yè)帝國。他所掌握的阜康錢莊營業(yè)區(qū)域遍布大江南北。在這次股市繁榮之中，阜康將掌握的大量流通資金投入股市。正當(dāng)阜康大肆牟利時(shí)，作為阜康的老板胡雪巖突然垮臺(tái)，這使得阜康發(fā)生擠兌風(fēng)潮，由于無力應(yīng)對(duì)，阜康只得宣布倒閉。阜康的倒閉令早就岌岌可危的股市終于崩盤，股價(jià)一瀉千里。開平礦務(wù)局的股票1883年5月還是每股210兩以上，并且很難買到，到了8月，其股價(jià)已跌至120兩，而有人則“愿意以115兩或更低的價(jià)格隨意出讓”。到了10月，開平股票每股只值70兩，到1884年則跌落到29兩。輪船招商局的股票也從1882年9月的253兩跌至1884年的34兩。與1882年9月的股價(jià)相比，這兩種股票平均下跌了87%。其余公司的股票亦莫不如是，從高價(jià)位跌到“簡(jiǎn)直一文不值。”這場(chǎng)股災(zāi)是中國股市第一次大災(zāi)難，股災(zāi)之后，投機(jī)者的信心10年都沒有恢復(fù)。
炒作橡膠股票中國投機(jī)者哭
第一次股災(zāi)過去20多年后，中國股市開始恢復(fù)。隨著中國經(jīng)濟(jì)逐漸進(jìn)入世界經(jīng)濟(jì)，中國股市受世界股市的影響也開始加深。這一次的股市風(fēng)雨是從橡膠開始的。作為一種重要的工業(yè)資源，特別是戰(zhàn)備資源，橡膠在西方各國的軍備競(jìng)賽中具有重要地位，一戰(zhàn)前夕，特別是從1908年開始，國際橡膠價(jià)格開始瘋漲，與此相應(yīng)，國際股市上橡膠公司的股票也跟著瘋狂上漲。
國際股市的情況，中國投機(jī)者看在眼里，喜上心頭，紛紛拿出資金追捧這些橡膠公司的股票。“買橡膠股票了嗎？”在當(dāng)時(shí)成為中國投機(jī)者的口頭禪。看到中國投機(jī)者如此熱衷購買橡膠股票，國際投機(jī)商紛紛表??在上海成立橡膠公司，當(dāng)然這些公司表面上的所在地在國外，其實(shí)都是些空頭公司，投機(jī)商目的就是迎合中國投機(jī)者的心理，用這些公司上中國股市來套錢。對(duì)于中國投機(jī)者而言，由于信息有限，對(duì)于這些公司的內(nèi)幕，中國投機(jī)者都不明就里，一看到是橡膠公司，便一概追捧，造成這些空頭橡膠公司的股票直線飄紅。當(dāng)然，外國投機(jī)者賺了個(gè)盆滿缽盈。股市變化無常，橡膠股票在瘋漲兩年之后，終于由盛轉(zhuǎn)衰。1910年，倫敦交易所的橡膠股票下跌不止，由此連累中國股市的橡膠股票也跟著一落千丈。而早在倫敦橡膠股票下跌之前，知曉消息的國際投機(jī)商便預(yù)先將中國股市上的橡膠股票拋空，因此，當(dāng)中國橡膠股票狂跌之時(shí)，便只剩下中國投機(jī)者承受苦果。在這次股災(zāi)中，中國投機(jī)者欲哭無淚，很多人走上絕路。
證券起風(fēng)潮，中國股市再遭災(zāi)
隨著中國股票市場(chǎng)的發(fā)展，成立證券或者實(shí)物交易所成為時(shí)代的需求，但隨著這些交易所的成立乃至畸形發(fā)展，又使得中國股市遭遇第三次危機(jī)。
早在清末新政時(shí)，立憲派為解決財(cái)政危機(jī)，曾提出設(shè)立證券交易所，但清政府沒有采納。辛亥革命后，孫中山為籌備二次革命的資金，曾聯(lián)合上海灘大亨虞洽卿等人要求北洋政府成立證券交易所，但由于政治等諸方面的原因也未果。1916年，北洋政府遭遇“京鈔”信用危機(jī)，為解決危機(jī)，北洋政府終于同意在北京設(shè)立中國首家證券交易所。不久，上海也成立了證券交易所，中國證券市場(chǎng)迎來交易所時(shí)代。作為一個(gè)新鮮事物，交易所從設(shè)立之初，便受人關(guān)注，而且獲利巨大，上海證券交易所在設(shè)立半年內(nèi)，便獲利20多萬銀元。受利益的刺激，中國交易所的數(shù)量急劇增加。在上海證券交易所設(shè)立不久，上海便出現(xiàn)了70多家交易所，到了年底竟然增至140多家。
在投機(jī)者看來，交易所是一個(gè)香餑餑，所以只要交易所一設(shè)立，不僅交易所交易的證券價(jià)格馬上上揚(yáng)，而且交易所本身的股價(jià)也直線上升。可以說，當(dāng)時(shí)交易所開一家便火一家，投機(jī)的人們見到交易所股票便追捧，根本不考慮交易所本身的交易產(chǎn)品及其品質(zhì)，交易所股票成為全國從巨富到小市民都風(fēng)靡追捧的對(duì)象。
到1921年，中國的交易所數(shù)量高達(dá)200多家，竟然位居世界第一。也就在這一年，嚴(yán)重違背中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際的交易所投機(jī)神話破滅，很多交易所在設(shè)置之后，根本無法進(jìn)行交易，交易所無活可干，市場(chǎng)終于給予投機(jī)者以嚴(yán)酷懲罰。交易所股價(jià)一瀉千里，交易所紛紛倒閉。200多家交易所經(jīng)歷風(fēng)暴存活下來的只有區(qū)區(qū)6家，而信托公司也僅剩2家。當(dāng)然連帶著的便是投機(jī)者紛紛破產(chǎn)，跳樓自殺成為當(dāng)時(shí)慘痛的場(chǎng)景。由此，中國股市又進(jìn)入一個(gè)長達(dá)10余年的慘淡境地。

揭密1910年上海橡膠股災(zāi)陰謀 清政府果真破產(chǎn)
 
中外合謀制造的一夜暴富神話，使遠(yuǎn)東金融中心上海首嘗投機(jī)的巨大機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)。
一夜暴富神話
1886年德國人卡爾·本茨先生發(fā)明了第一輛汽車之后，輪子開始代替人類的雙腿奔跑，種橡膠樹割生膠生產(chǎn)輪胎隨之成為那個(gè)時(shí)代里眾人矚目的高科技產(chǎn)業(yè)。世界對(duì)橡膠的需求急速擴(kuò)大，1908年，英國橡膠進(jìn)口值為84萬英鎊，1909年便增加至141萬英鎊。倫敦市場(chǎng)，1908年每磅售價(jià)2先令，至1909年底漲至10先令，1910年春更是達(dá)到12先令。在世界金融中心倫敦，人們對(duì)橡膠股票的炒作日漸升溫。
東南亞是橡膠的理想種植地，由于離中國近，又有大量華人華僑分布其間，因此，歐洲人在東南亞的橡膠園喜歡把總部設(shè)在遠(yuǎn)東最大的金融中心上海，以便融資。這些公司魚龍混雜，有的已在當(dāng)?shù)刭徺I了橡膠園，只需等待出膠甚至已經(jīng)開始出膠；有的剛剛購買土地，樹苗還沒種下去；也有的根本沒去過東南亞，只是在地圖上找了幾個(gè)名字，就開始在上海招股。他們一般都是先取得駐上海的外國銀行的支持，然后在報(bào)紙上大做廣告，極力宣傳公司的美好前景，并聲稱它的股票可以在外國銀行按票面價(jià)值押借現(xiàn)款，從而不僅贏得上海華商的信任，連在上海的洋人、洋行也大量卷了進(jìn)來。
洋人不停地把倫敦的市場(chǎng)行情傳播到上海：一家公司發(fā)行100萬英鎊的股票，結(jié)果半小時(shí)即告售罄；一種面值10元的股票，最高時(shí)漲到180元；另一種面值100元的股票，最高時(shí)漲到700元。這類行情極大地刺激了上海投資者的信心，從而推動(dòng)上海橡膠股票的瘋漲。宣統(tǒng)元年12月1日，蘭格志公司的股票為920兩，到次年2月19日便上漲至1675兩，另一家橡膠公司地磅公司的股票宣統(tǒng)元年1月10日是25兩，一個(gè)半月后即漲到50兩，不少人實(shí)現(xiàn)了一夜暴富的神話。
在如此利好的刺激下，有些人甚至還沒弄清橡膠為何物，就已投身這場(chǎng)股票大潮。當(dāng)然，這場(chǎng)大潮中的弄潮兒，要數(shù)上海的銀錢業(yè)———錢莊與票號(hào)。而其中的佼佼者，當(dāng)屬正元錢莊陳逸卿、兆康錢莊戴嘉寶、謙余錢莊陸達(dá)生。他們都自詡消息靈通，對(duì)倫敦的市場(chǎng)行情先知先覺，前前后后發(fā)出莊票600萬兩，以收購股票。所謂莊票，是由錢莊簽發(fā)的載有一定金額并由其負(fù)責(zé)兌現(xiàn)的一種票據(jù)，分即期和遠(yuǎn)期兩種，即期莊票見票即付，遠(yuǎn)期莊票到期付現(xiàn)。
華商在這輪交易中，投入上海市場(chǎng)的資金在2600萬至3000萬兩之間，投入倫敦市場(chǎng)的資金約1400萬兩左右，兩地加起來達(dá)4000萬兩之巨。在瘋狂的炒作中，上海的資金幾乎完全被凍結(jié)，其他行業(yè)已經(jīng)很難得到資金，這個(gè)遠(yuǎn)東最大的金融中心已無金可融。
 倫敦市場(chǎng)的沖擊波
1910年6月，倫敦市場(chǎng)行情暴跌。消息傳來，橡膠股票行情一路狂泄。原值1675兩的蘭格志股票跌到105兩。而洋人、洋行得消息之先，率先出手，囤積大量股票的華商成為買單者。陳逸卿損失200余萬兩，戴嘉寶損失180余兩，陸達(dá)生損失120余萬兩。7月21日，正元、謙余錢莊率先倒閉，22日，兆康、森源錢莊關(guān)門，23日，元豐繼之；24日，會(huì)大等三莊又繼之。
捆綁炒股的八家錢莊也相繼關(guān)門歇業(yè)，引起全市銀錢業(yè)的極大恐慌。八家錢莊倒閉后，所欠上海外國銀行莊票139余萬兩無法歸還，外國銀行便揚(yáng)言要立即收回拆借給上海銀錢業(yè)的款項(xiàng)。《國風(fēng)報(bào)》報(bào)道：“錢莊里的華商資本完全枯竭，各銀錢業(yè)之間也完全無法通融”，上海金融業(yè)面臨崩盤的危險(xiǎn)。
清政府舉止失措
每年9月，朝廷要支付庚子賠款，按例上海道應(yīng)承擔(dān)190萬兩，這筆款子平時(shí)由上海道經(jīng)手存放于資本雄厚而信譽(yù)卓著的源豐潤、義善源錢莊。但1910年的9月，離正元等錢莊倒閉尚不足兩月，市面銀根吃緊，而上海官庫又將官銀拿去救市，早已“庫空如洗”，無法調(diào)劑，因此上海道蔡乃煌上奏朝廷，請(qǐng)求從大清銀行撥銀200萬兩墊付。
由于蔡乃煌在前述貸款過程中“稍分利潤”，中央的資政院、度支部等處官員們出于各種理由開始譴責(zé)蔡。度支部左侍郎陳邦瑞乘機(jī)挑動(dòng)江蘇巡撫程德全參劾蔡乃煌。朝廷頒旨，斥責(zé)蔡乃煌接管道庫以來“屢以周轉(zhuǎn)不靈，請(qǐng)部接濟(jì)”，這次又“以市面恐慌為恫嚇，以還期迫促為要求”，實(shí)則是“罔利營私”，“不顧大局”，將其革職，并勒令兩個(gè)月以內(nèi)“將經(jīng)手款項(xiàng)繳清”。
蔡乃煌接到朝廷的革職令，又羞又憤，向源豐潤等錢莊火速追還官款。10月7日，外國銀行突然宣布拒收21家上海錢莊的莊票，8日，源豐潤應(yīng)聲而倒，虧欠公私款項(xiàng)達(dá)2000余萬兩，它在北京、天津等地的17家分號(hào)也同時(shí)歇業(yè)。
《東方雜志》報(bào)道：源豐潤天津分號(hào)歇業(yè)，天津總商會(huì)不得不幫助各商家向大清、交通、志成和直隸四家銀行借銀100萬兩以穩(wěn)定人心。
義善源是上海銀錢業(yè)的另一支柱，它的大股東是李瀚章的兒子李經(jīng)楚。李經(jīng)楚任交通銀行第一任總理時(shí)，幫理是袁世凱的親信梁士詒。1910年底，盛宣懷就任郵傳部尚書，為了奪回被袁世凱搶去的權(quán)、利并打擊梁士詒的勢(shì)力，秘查梁士詒在交通銀行經(jīng)手的帳目。
當(dāng)源豐潤倒閉時(shí)，李經(jīng)楚曾向交通銀行借款287萬余兩，幫助義善源渡過了危機(jī)。聽說盛宣懷查帳，李趕緊將交通銀行借款歸還，導(dǎo)致義善源上海總號(hào)僅剩現(xiàn)銀7000兩。命懸一線的義善源試圖用手中所持有的上海各企業(yè)的股票向上海道借銀10萬兩，卻為新任道臺(tái)劉燕冀一口拒絕。1911年3月下旬，義善源計(jì)無可出，只得宣布倒閉。
這次金融風(fēng)潮真正暴露的是清朝末年古老的管理體制已不能適應(yīng)近代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在投機(jī)狂潮中，政府沒有對(duì)瘋狂的投機(jī)采取一點(diǎn)措施，股票暴跌后，先期倒閉的正元等錢莊還只是中等規(guī)模，雖然對(duì)上海市面造成沖擊，但沖擊力畢竟有限，如果此時(shí)能妥為籌劃，風(fēng)波仍在可控制的范圍之內(nèi)。
一方面外國銀行釜底抽薪，另一方面朝中大員不懂現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的管理，為了權(quán)力的傾軋，竟置經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大局于不顧，而蔡乃煌為了個(gè)人泄憤，竟存心逼倒源豐潤以還朝廷顏色，盛宣懷更是為了與梁士詒爭(zhēng)權(quán)而間接逼倒義善源，使錢莊倒閉之風(fēng)幾乎無法遏止，最后共倒閉錢莊48家，超過了上海錢莊總數(shù)之半。
當(dāng)時(shí)的《時(shí)報(bào)》評(píng)論說：“此時(shí)財(cái)界擾亂已達(dá)其極，一般社會(huì)咸被其災(zāi)，于是全國乃宣告破產(chǎn)矣。”
義善源破產(chǎn)后7個(gè)月，辛亥革命爆發(fā)，清政府果真破產(chǎn)了。

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