證券時報記者 許巖

　　毫無意外!2月份主要宏觀經濟數(shù)據(jù)紛紛下滑，創(chuàng)下新低。

　　國家統(tǒng)計局昨日發(fā)布了工業(yè)增加值、消費、固定資產投資、房地產開發(fā)投資等多項數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，這幾項主要經濟指標無一例外增速全線下滑，其中固定資產投資增速創(chuàng)13年新低，社會消費增速創(chuàng)9年新低，工業(yè)增加值增速是2008年金融危機后新低。

　　中國國際經濟交流中心研究員張永軍指出，主要經濟數(shù)據(jù)說明經濟下行壓力不僅大，而且還在增大，需要警惕，結合已經公布的貿易數(shù)據(jù)看，在國際商品價格較低的情況下，進口量并沒有明顯增加，顯示國內需求很弱，下一步還需要貨幣政策的松動來刺激需求。同時財政政策也要加力，要加快支出進度，盡快形成實際的政府投資規(guī)模。

　　民生證券分析，貨幣寬松帶動經濟反彈只能是美好的愿望，現(xiàn)實依然殘酷。房地產銷售再度下滑，疊加庫存壓力，投資全年難見拐點。工業(yè)企業(yè)庫存高企，仍有去庫存、去產能壓力。

　　具體來看，內需疲弱是工業(yè)增加值增速大幅下滑的關鍵，1-2月工業(yè)增加值同比增速6.8%，回落1.1個百分點。實際利率居高不下，拖累固定資產投資增速大幅下滑。1-2月固定資產投資同比增速13.9%，大幅回落1.8個百分點。社會消費品零售總額同比增速年初“季節(jié)性”大幅下跌。1-2月社會消費品零售總額同比增速10.7%，大幅回落1.2個百分點。

　　“從數(shù)據(jù)看經濟還在慣性下滑，預計要到二季度才企穩(wěn)。”中信建投研究發(fā)展部副總裁胡艷妮表示，從去年四季度開始放松貨幣政策，其效應估計得到今年二季度才能顯現(xiàn)，一般都有滯后性，從投資角度看，貸款增長率低、資金到位率很低，已經到了金融危機時期水平，說明錢沒有進到投資領域。

　　盡管多數(shù)機構對2月份數(shù)據(jù)解讀不樂觀，但也指出一季度經濟增速保持7%沒問題。

　　官方也在第一時間表示了對此數(shù)據(jù)的認可，國家統(tǒng)計局發(fā)布低于預期的工業(yè)增加值、投資和消費數(shù)據(jù)后，又發(fā)布“全面辯證看待頭兩個月國民經濟穩(wěn)中趨緩”的解讀稱，中國今年經濟下行壓力加大與轉型升級優(yōu)化并存，2月份31個大城市城鎮(zhèn)調查失業(yè)率穩(wěn)定在5.1%左右，就業(yè)形勢總體穩(wěn)定。經濟增速放緩是在“三期疊加”影響持續(xù)加深的情況下發(fā)生的，符合新常態(tài)下經濟增速換擋的客觀規(guī)律，符合一國經濟進入到中高收入階段后增速回落的普遍規(guī)律。

　　上海證券首席宏觀分析師胡月曉認為，中國經濟增速下臺階后的正常區(qū)間為6%-9%，即使當前增速再略下降，也不用大驚小怪，中國宏觀政策需要保持定力，現(xiàn)階段中國經濟發(fā)展最主要的任務是實現(xiàn)轉型和升級。

　　申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇預計，若穩(wěn)增長政策繼續(xù)出爐，一季度雖然會是今年低點，但保持7%左右問題不大，二季度經濟開始回升，到三季度是階段性高點。

　　延伸閱讀：中國經濟大減速 寬松即將加碼?

　　朱軼天 2015年03月11日來源：華爾街見聞

　　1-2月，中國的投資、零售銷售和工業(yè)產出均不及預期，并跌至多年來的低點。這讓投資者預計，中國經濟正在失去動能，當局將會推出進一步的刺激措施。

　　今年1-2月，中國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.8%，創(chuàng)下2009年6月以來的新低，遠低于7.7%的預期，也遠低于去年12月7.9%的增速。社會消費品零售總額上漲10.7%，同樣不及11.6%的預期。而中國經濟的主要推手——固定資產投資則同比增長13.9%，低于15%的預期，創(chuàng)下2001年以來新低。

　　海通宏觀分析師姜超表示，寬松仍需加碼。“1-2月工業(yè)同比增速墜落至6.8%，遠低預期，為近六年來最低水平，預示一季度GDP增速或降至7%左右。隨著工業(yè)增速下墜，寬松仍需加碼。經濟仍在下行，消費未能幸免，但消費表現(xiàn)遠好于工業(yè)投資，且通訊等新興消費搶眼，消費漸成穩(wěn)增長主力。”

　　疲軟的工業(yè)活動讓投資者預計，即使央行采取進一步的刺激措施，今年一季度中國經濟也僅將增長7%左右。而統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年1-2月，“李克強指數(shù)”之一的發(fā)電量同比同比增長1.9%，遠低于去年12月1.3%的增長。

　　民生宏觀團隊表示，經濟仍有下行壓力，貨幣寬松帶動經濟反彈只能是美好的愿望，現(xiàn)實依然殘酷。

　　經濟數(shù)據(jù)差 政策再寬松？

　　針對今天的數(shù)據(jù)，浦發(fā)銀行金融市場部高級宏觀分析師曹陽表示，二季度將成為刺激政策出臺的密集期。他表示：

　　中國的經濟下滑值得擔憂，預計一季度單季GDP增速可能跌破7%，這使二季度將成為刺激政策出臺的密集期。其預計二季度初，積極的財政政策將有所發(fā)力，以加速落實去年四季度的七大領域10萬億以上的基礎設施投資;同時預計貨幣政策也會更加積極，二季度前期將降息25個基點，二季度降準可能性加大。

　　而上海證券首席宏觀分析師胡月曉則認為，調結構是當前的主要任務，宏觀政策需保持定力。其指出：

　　工業(yè)、投資、消費全部超市場預期下滑，預示著經濟運行狀態(tài)不佳。作為投資型經濟體，未來經濟增速回穩(wěn)還得依靠投資。我們認為，中國經濟增速下臺階后的正常區(qū)間為6-9%，即使當前增速再略下降，也不用大驚小怪，中國宏觀政策需要保持定力，現(xiàn)階段中國經濟發(fā)展最主要的任務是實現(xiàn)轉型和升級。

　　房地產投資增速放緩 銷售額銷售面積大幅下滑

　　今年前2個月，中國房地產開發(fā)投資增速進一步放緩，商品房銷售額和銷售面積雙雙大幅下滑。

　　中國統(tǒng)計局今日公布的數(shù)據(jù)顯示，1-2月，全國房地產開發(fā)投資同比名義增長10.4%，較去年全年回落0.1個百分點。全國商品房銷售面積同比下降16.3%。商品房銷售額同比下降15.8%，超過了去年12月6.3%的降幅。

　　由于牽涉到近40個行業(yè)，中國樓市低迷對經濟增速有較大影響。中國政策制定者擔心，房地產市場持續(xù)下行可能引發(fā)范圍更加廣泛的負面效果。中國當局在四個月內兩度降息，旨在刺激經濟活動，也令房地產行業(yè)受益。

　　彭博新聞社曾在2月底援引知情人消息報道稱，中國政府已做好房地產政策儲備，儲備政策包括降低二套房的首付比例。中國還考慮調整二手房交易營業(yè)稅的免征期限，由5年后免征恢復至2年后免征。

　　網(wǎng)購影響擴大 社會消費品零售增長不及預期

　　中國1-2月份社會消費品零售總額上漲10.7%，不及11.6%的預期。

　　零售額的下降或許是由于網(wǎng)購的影響。隨著雙11、雙12的網(wǎng)購銷量創(chuàng)下新高，年末零售銷售爆發(fā)，導致年初成為零售淡季。

　　中金宏觀的研報指出，從2011年開始，1-2月的社會消費品零售總額同比增速均較上年末大幅下滑，今年也不例外。

　　我們認為，這反映了網(wǎng)購的爆發(fā)式增長。網(wǎng)購計入社會消費品零售總額的統(tǒng)計(2014年網(wǎng)上零售額2.8萬億，占比11%)，年末(雙11，雙12)網(wǎng)購同比增速逐年飆升，這造成社會消費品零售總額同比增速年末翹尾，而年初是網(wǎng)購淡季，即便是同比增速，年初也會季節(jié)性下滑。

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