近來，我國外貿和固定資產投資增速雙雙下滑，PPI連續出現負增長，經濟形勢不容樂觀。與此同時，銀行短期拆借利率連續走高，A股市場持續低迷，盡管M1、M2保持較快增長，人民幣新增信貸增速穩定，但真正流入實體經濟的資金卻不多。其中，一部分資金進入產能過剩行業，被用于早期的還本付息;另一部分資金卻在金融體系內部空轉，用于金融機構之間的“錢炒錢”。

　　虛擬經濟擠占實體經濟的資金

　　2013年5月，我國外匯占款增長出現“急剎車”現象，增量僅600多億元，與4月3000億元增量相比下滑嚴重，不及1月增量的1/10。同時，銀行間竟出現近年最大的“錢荒”，各大商業銀行同業市場的交易部門開始以10%以上的利率吸納存款，隔夜利率和七天利率雙雙創歷史新高，超過10%。6月13日，交易所的隔夜回購盤中利率瘋狂沖至50%。

　　中國人民銀行貨幣政策委員會2013年第二季度例會指出，今后一段時間要優化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更好地服務實體經濟發展。可見，虛擬經濟對實體經濟資金上的擠占，二者在結構上的不協調，存量與增量上的非耦合發展，成為當前經濟的主要問題。

　　虛擬經濟與實體經濟彼此分割

　　20世紀70 年代以來，世界經濟出現新的趨勢，隨著布雷頓森林體系的崩潰，黃金非貨幣化趨勢使得貨幣在世界范圍內出現徹底虛擬化的趨勢。突出表現為大量資金“脫媒”從銀行儲蓄機構撤出，進入市場敏感性更高的資本市場;許多缺乏流動性的資產(如房地產、抵押貸款)與無形資產通過證券化、金融交易過度杠桿化，加深了虛擬化程度;發達國家的金融深化與發展中國家的金融自由化和國際化發展，使國際金融市場規模大大拓寬，全球資本流動使整個世界密切聯系在一起，同時也使金融風險擴展到全球各個角落。

　　凱恩斯財政干預的思想試圖解決“市場失靈”所導致的實體經濟過剩危機;弗里德曼貨幣主義政策試圖化解“兩高一低”的貨幣過剩金融危機。然而，自20世紀90年代以來，以亞洲金融危機和美國次貸危機為代表的經濟危機，呈現出新的特征：危機緣起于虛擬經濟，依靠價格機制與信用系統危機串聯起虛擬經濟與實體經濟兩個部門，虛擬經濟脫離實體經濟，造成實體經濟造血功能喪失，引起資金鏈緊張甚至斷裂，進而對實體經濟造成損害。這些問題歸根結底都可以納入到在金融創新視角下，如何促進實體經濟與虛擬經濟耦合發展的統一分析框架中。

　　虛擬經濟與實體經濟耦合發展的良性循環，是防范金融風險的根本出路。當前，我國一方面有大量游資、熱錢等短期性投機資金造成的信用膨脹，另一方面，產能過剩、中小企業融資難等問題并存。如果資本不能按效率、按風險進行合理配置，價格機制失靈，機會主義與泡沫經濟則難以消除。虛擬經濟解決資金來源的問題，實體經濟則解決資金使用的問題，如果二者彼此分割，不能耦合發展，則中國實體經濟中資金要素流出的問題將難以根治。

　　通過耦合發展控制金融風險

　　通過促進虛擬經濟與實體經濟的耦合發展，控制金融風險，謹防金融危機，需要做好以下幾方面工作。

　　一是對二者進行傳統的總量控制。虛擬經濟與實體經濟的背離，在于二者總量上的失衡。在總量上虛擬經濟以幾何級數的增長大大快于實體經濟增長，并且速度有增無減。促進二者耦合發展的關鍵，就在于把握二者的總量平衡。首先，中央銀行要嚴格控制M2的發行量，完善儲備金制度和外匯管理制度，防止虛擬經濟總量膨脹過度。其次，要求銀行嚴格控制信貸規模，嚴格把控金融工具創新所帶來的虛擬經濟規模過度膨脹。最后，需要在流通速度上加強監控，防止投資投機行為。

　　二是需要進行過程控制。虛擬經濟脫離實體經濟實質上是信用膨脹的過程，是信用機構與投資者行為的結果。一方面，由于信用機構的經濟人效應，其具有無限信用擴張的內生動力;另一方面，投資者受投資收益率的驅使，加劇了信用擴張行為。因而，二者的分離需要從過程上進行控制。首先，要進行價格控制，實體經濟收益價格與虛擬經濟收益價格不能相差太大，否則由于資金的趨利性會導致二者持續分離。其次，要從價值層面進行控制，財富社會價值化的趨勢不可避免。因而，在迎合這種趨勢時，要把握虛擬經濟的運行規律，完善金融調控體系，提高金融監管水平，防范金融風險，要充分發揮我國虛擬經濟的積極功能，發展與實體經濟相適應的虛擬經濟，提高和維持較高的市場信心，提升資源的配置效率。

　　三是加快要素市場體系建設。資金也是生產要素的一種，虛擬經濟與實體經濟發展不協調，要素市場的不健全亦是原因之一。健全要素市場體系，首先需要加強虛擬市場體系建設，進行體制創新，優化政策、監管與法律環境。其次，要優化金融組織結構與行業組織結構，建立合理的區域要素流動體制。再次，要培育長期性投資主體，建立靈敏的利率價格機制與風險分擔機制。最后，加強國際合作與協調，推動人民幣國際化，提高人民幣在世界貨幣體系中的地位。

　　（本文系國家社會科學基金“虛擬經濟與實體經濟耦合發展研究”（13CJY008）研究成果之一）

× 烏有之鄉 WYZXWK.COM

您的打賞將用于網站日常運行與維護。
幫助我們辦好網站，宣傳紅色文化！

歡迎掃描下方二維碼，訂閱烏有之鄉網刊微信公眾號