中美“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”：角力還是“合作”？

|  作者: 劉軍紅 |  來(lái)源: 中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)  

　　3月24日，美國(guó)眾議院籌款委員會(huì)就中國(guó)外匯政策舉行聽(tīng)證會(huì)，兩名參議員舒默及格雷厄姆表示，將敦促國(guó)會(huì)在5月前就促使人民幣升值議案投票。其實(shí)早在7年前，二人就因首次以中國(guó)“操縱貨幣”為名，要求對(duì)所有進(jìn)口的中國(guó)產(chǎn)品施加27.5%的懲罰性關(guān)稅而聞名。

　　有消息稱，美國(guó)財(cái)政部很有可能在4月中旬的報(bào)告中將中國(guó)列為匯率操縱國(guó)，這種名為糾正中美經(jīng)濟(jì)不平衡，增加美國(guó)就業(yè)的做法，實(shí)則是貿(mào)易保護(hù)主義的舊調(diào)重彈。

　　更甚者，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅克魯格曼也隨波逐流，提出所謂的“中國(guó)產(chǎn)品貨幣稅論”，與其全球化理論自相矛盾，堪稱對(duì)其獲獎(jiǎng)依據(jù)的自我否定。

　　那么，中美這場(chǎng)“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”究竟存在著什么樣的內(nèi)在機(jī)理？美國(guó)敦促人民幣升值的潛在信號(hào)是什么呢？

美氏思維：維持貨幣力量平衡

　　實(shí)際上，關(guān)于人民幣政策，美國(guó)的政治家（議員）、政府官員，乃至經(jīng)濟(jì)學(xué)家，有一個(gè)共同的貨幣力學(xué)邏輯，即在多種貨幣關(guān)系上尋求“力學(xué)平衡”。

　　自從1999年歐元誕生后，美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體制的力量結(jié)構(gòu)發(fā)生了悄然的變化，也就是，由美元的一手遮天，演變?yōu)槊涝W元共主格局的兩極化雛形。如此，維護(hù)美元霸主地位的方式，也由單純的干涉別國(guó)的匯率政策，走向了調(diào)整主要貨幣力學(xué)關(guān)系，利用多種貨幣相互牽制，追求總體均衡。而美國(guó)貨幣政策變化，也為日本等各國(guó)貨幣當(dāng)局巧妙利用，進(jìn)而跟隨美國(guó)實(shí)現(xiàn)了本國(guó)貨幣與美元的匯率振幅最小化，從而維護(hù)本國(guó)的貿(mào)易、投資利益。

　　事實(shí)上，2001年春，布什政府剛剛登場(chǎng)，日本當(dāng)局便急不可耐地率先拋出“人民幣低估論”，并自2003年起，在伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)的背景下，推動(dòng)美國(guó)主導(dǎo)七國(guó)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議“討論人民幣”，直至形成“人民幣升值包圍圈”，其根本用意就在于利用美國(guó)主打人民幣，分卸日元升值的國(guó)際壓力，追求與美元匯率穩(wěn)定。

　　而歐洲方面，事實(shí)上也利用了美國(guó)的政策變化，并借助日本的“日元恐高癥”，巧妙實(shí)現(xiàn)了歐元強(qiáng)勢(shì)，奠定了“國(guó)際貨幣地位”。

　　而眼下，一方面，日本出口全面復(fù)活，企業(yè)對(duì)外投資積極擴(kuò)張，包括貿(mào)易和投資收益的經(jīng)常收支盈余大幅回升，日元再度蓄積了升值動(dòng)力。同時(shí)，金融危機(jī)后，美日利差倒掛，紐約資金倒灌東京，日元具備了升值的外部條件。

　　但問(wèn)題是，面對(duì)鳩山政府追求日美政治、安全對(duì)等，多生摩擦，美國(guó)擔(dān)心此時(shí)的日元持續(xù)走強(qiáng)，恐將成就日本長(zhǎng)期追求的“三分貨幣天下”夢(mèng)想，一旦失守，美元恐將被歐元和日元聯(lián)手打回“美洲老家”，蛻變?yōu)槭聦?shí)上的“美洲貨幣”，美元的霸主地位不攻自破。

　　為此，在歐元受困于主權(quán)債務(wù)危機(jī)下，讓尚不是國(guó)際貨幣的人民幣升值，默認(rèn)日元貶值，維護(hù)貨幣力量平衡，或是最佳選擇。

游資轉(zhuǎn)向：南轅北轍的現(xiàn)實(shí)

　　但要達(dá)到美國(guó)人的設(shè)想，其過(guò)程談何容易？因?yàn)闊o(wú)論從貿(mào)易關(guān)系還是投資關(guān)系的變化上看，人民幣的升值條件都已經(jīng)弱化。

　　從跨太平洋集裝箱的運(yùn)量和運(yùn)向上，可足見(jiàn)一斑。例如，根據(jù)日本海事中心統(tǒng)計(jì)（2009年11月25日發(fā)布），2009年9月美國(guó)發(fā)往中國(guó)的集裝箱數(shù)量比上年同期增加16%，連續(xù)7個(gè)月增加，同期，以中國(guó)為主的亞洲18國(guó)發(fā)往美國(guó)的集裝箱輸送量同比減少13.4%，到2009年底連續(xù)27個(gè)月蟄伏于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。

　　根據(jù)今年3月的最新統(tǒng)計(jì)，去年12月，美國(guó)發(fā)往中國(guó)為主的亞洲18國(guó)的集裝箱數(shù)量進(jìn)一步高增47%，亞洲對(duì)美國(guó)僅微增3%。同時(shí)，美國(guó)的空運(yùn)、內(nèi)陸至港口的卡車貨物量也大幅增加，連續(xù)4個(gè)月超過(guò)上年最高水平。美國(guó)和亞洲，尤其是中國(guó)的貿(mào)易關(guān)系正在從長(zhǎng)久以來(lái)的貿(mào)易逆差走向動(dòng)態(tài)平衡。

　　而從投資關(guān)系的變化看，經(jīng)過(guò)2007年底到2008年中期的“中國(guó)政策性的資產(chǎn)泡沫清理與擠壓”過(guò)程，國(guó)際游資在中國(guó)市場(chǎng)的投資方式發(fā)生了巨變，表現(xiàn)了新特征。

　　一是游資滾滾流入，而又不在傳統(tǒng)的“主市場(chǎng)”露面，令政策部門無(wú)從把握；二是投資回報(bào)極其可觀，多為數(shù)倍，甚至幾十倍，形成了滾動(dòng)膨脹效應(yīng)；三是投資收益回流國(guó)外的規(guī)模巨大，但常被美國(guó)等國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)為“中國(guó)投資”。而從資金來(lái)源上看，金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行事實(shí)上的零利率政策，形成了大規(guī)模的“美元套利交易”洪流，加劇了美元游資流入中國(guó)，尋求“杠桿暴利”。事實(shí)上，近期美國(guó)財(cái)政部修改了中國(guó)購(gòu)買美國(guó)債的統(tǒng)計(jì)方法，致使“中國(guó)購(gòu)買量”平添了近千美元。

　　這足見(jiàn)人民幣升值言論背后有大量的“非中國(guó)因素”存在，換句話說(shuō)，這不是客觀事實(shí)的反映。

　　根據(jù)美國(guó)的一般理論，鑒于中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，游資大規(guī)模涌入，中國(guó)貨幣政策部門不得不買進(jìn)美元資產(chǎn)，放出人民幣供給，結(jié)果既導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備增加，也致使國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩，住宅泡沫高企，經(jīng)濟(jì)潛藏風(fēng)險(xiǎn)。

　　但事實(shí)上，這種觀察方式和視角，忽略了中國(guó)市場(chǎng)的新變化，以及中美投資關(guān)系和結(jié)構(gòu)的新變化。自從2005年中國(guó)修改、實(shí)施了《證券投資法》和《公司法》，以及2006年中國(guó)商務(wù)部修訂了外資企業(yè)對(duì)境內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)等相關(guān)管理?xiàng)l例后，事實(shí)上，國(guó)際游資（所謂的熱錢）投資中國(guó)市場(chǎng)的方式發(fā)生了明顯的變化。即由原來(lái)的重點(diǎn)投資不動(dòng)產(chǎn)、股票（QFII及其主導(dǎo)的基金），或部分參與直接投資，悄然轉(zhuǎn)向了股權(quán)并購(gòu)、私募參與，甚至作為戰(zhàn)略投資人直接介入企業(yè)重組、整合等。

　　豪賭人民幣升值，已不再是“游資”進(jìn)入中國(guó)的首要理由。

漁翁得利：“卸載”美國(guó)國(guó)債之后

　　看來(lái)，進(jìn)入“后危機(jī)時(shí)代”，美國(guó)的超黨派議員似乎不僅要諳熟美國(guó)政治，客觀上也需要認(rèn)真學(xué)習(xí)中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系的新變化，才能擔(dān)負(fù)起世界級(jí)大國(guó)的政治責(zé)任。

　　但顯然，美國(guó)的議員們忽視了對(duì)“21世紀(jì)型金融危機(jī)”的研究。諸如1997年到1998年的東南亞金融危機(jī)、俄羅斯金融危機(jī)、巴西貨幣危機(jī)，以及美國(guó)長(zhǎng)期資產(chǎn)管理公司危機(jī)，乃至本次美國(guó)的金融危機(jī)，所表現(xiàn)的最大特點(diǎn)是，全球資金跨境移動(dòng)的流量之大，流速之快，乃至流向之不確定，既不以人的意志為轉(zhuǎn)移，也不因意識(shí)形態(tài)而改變，更不會(huì)對(duì)某國(guó)的政策意圖所俯首帖耳，以至于各國(guó)貨幣當(dāng)局無(wú)從把握和監(jiān)控。

　　顯然，在這種形勢(shì)下，美國(guó)會(huì)議員，包括經(jīng)濟(jì)學(xué)家所主張的讓人民幣升值至少10%~15%的設(shè)想，事實(shí)上潛藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　原因很簡(jiǎn)單，不管依據(jù)什么理由，只要執(zhí)行政策性的人民幣升值，美國(guó)將不可避免地要容忍中國(guó)對(duì)美國(guó)國(guó)債的“卸載”。而在卸載過(guò)程中，不排除國(guó)際游資在一段時(shí)間內(nèi)會(huì)緊隨進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，助推人民幣升值，但若接近足以讓人民幣升值10%~15%的程度時(shí)，幾乎沒(méi)有人可以保證和控制巨額的跨境資金如何異動(dòng)，一旦出現(xiàn)類似東亞危機(jī)時(shí)回軋本幣資產(chǎn)，導(dǎo)致人民幣由升值驟然貶值時(shí)，恐怕美國(guó)政治家所設(shè)計(jì)的“貨幣均衡結(jié)構(gòu)”將倒塌。

　　而在此，因政策性地貶值而蓄積了“巨大勢(shì)能”的日元資金，恐將再度出籠，吞噬美元地盤。如此，美國(guó)恐將真的要丟失美元天下了。

　　作者為中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院全球化研究中心主任

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