美國此次金融危機(jī)的根本原因是新自由主義的資本主義

大衛(wèi)•科茨

     一、此次金融危機(jī)的由來
    2002年至2007年，美國房地產(chǎn)市場投機(jī)嚴(yán)重，房價上漲速度驚人，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)泡沫。據(jù)估計，2007年初美國房地產(chǎn)市場房屋總價值約21萬億美元，其中有8萬億美元是投機(jī)的價值，泡沫占房屋總價值的38％。
    期間，按揭市場的兩個變化為后來的危機(jī)埋下了隱患。第一，銀行以前給購房人提供貸款，往往自己持有按揭，在未來25—30年的時間里不斷從購房人那里收取本金和利息。現(xiàn)在，放貸機(jī)構(gòu)則把按揭出售給投資銀行或其他金融機(jī)構(gòu)。這些投資銀行再把不同的按揭放在一起，變成一種“有按揭支撐的證券”在市場上出售。第二，金融機(jī)構(gòu)在2004年拋出所謂的次級按揭借貸。借貸者買房時不再需要像以前那樣交納20％或更高的首付，銀行也不再對借貸者的背景和收入情況進(jìn)行任何審查。
    次貸最初的利率非常低，但是到2006年，利率迅速攀升，有些借了次貸的人開始無力償還債務(wù)。2007年，不能按時償還按揭的人的比例變得越來越高。與此同時，到2007年的第二季度，房價的泡沫也達(dá)到了頂點。從2007年2月到2008年2月，房價在舊金山下跌了17％，在洛杉磯下跌了19％，在菲尼克斯下跌了21％，在邁阿密下跌了22％，在拉斯韋加斯下跌了23％。
    結(jié)果是，10.3％的房屋擁有者欠的債務(wù)比他們房屋的價值還要高。投資者突然發(fā)現(xiàn)他們所持有的證券的風(fēng)險非常高，更糟的是，他們根本不知道自己所承擔(dān)的風(fēng)險究竟有多高。這些投資者發(fā)現(xiàn)，他們持有的證券所涉及的可能有數(shù)百個做按揭貸款的人，而他們對這數(shù)百人的情況卻毫無所知。這些金融機(jī)構(gòu)不得不調(diào)低對這些證券的估價，有的甚至瀕臨破產(chǎn)。
    這次危機(jī)中，首當(dāng)其沖的是持有大量這種證券的大型投資銀行。因此美聯(lián)儲開始出手進(jìn)行援助。從法律上講，美聯(lián)儲只能援助一類金融機(jī)構(gòu)，即商業(yè)銀行。而在今年3月份．美聯(lián)儲超常規(guī)地出資300億美元挽救了之前從不受它監(jiān)管的一個投資銀行（貝爾•斯登）。因為美聯(lián)儲擔(dān)心，如果它不出手相助而任由貝爾•斯登破產(chǎn)，將可能導(dǎo)致美國乃至全球金融體系的崩潰。
    這次危機(jī)還沒過去。美國各種大型金融機(jī)構(gòu)持有的壞債究竟有多少到現(xiàn)在為止還沒人知道。而持有大量壞債的金融機(jī)構(gòu)不僅在美國，而且遍布世界各地。關(guān)于這次金融危機(jī)最終損失的估計，有人說可能有數(shù)千億美元，有人則認(rèn)為可能達(dá)到1萬億美元。
    二、此次金融危機(jī)的影響
    此次金融危機(jī)很有可能變得非常嚴(yán)重。尤為值得關(guān)注的是，此次金融危機(jī)對實體經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生了很大影響，可能會帶來一次實體經(jīng)濟(jì)的危機(jī)。
    具體說來，此次金融危機(jī)通過以下四個渠道對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響：
    第一個渠道，按揭的危機(jī)可能導(dǎo)致房地產(chǎn)投資的急劇縮減。在美國，房地產(chǎn)投資在社會總投資中占有很大份額。2006年初，美國的房地產(chǎn)投資開始下降。按年率計算，2007年第四季度以來，美國在房屋建筑方面的投資減少了25％。
    第二個渠道，不斷下跌的房價導(dǎo)致消費者削減消費。2002年以來，由于房價上漲，很多家庭以房屋作抵押進(jìn)行借貸以支撐家庭的消費性開支。2007年，這些房屋擁有者突然發(fā)現(xiàn)他們再也無法靠把房屋作抵押從銀行借到錢了，這導(dǎo)致他們的消費下降了10％。如果美國房地產(chǎn)市場8萬億美元的投機(jī)性泡沫全部消失，將導(dǎo)致美國人民的消費性支出每年下降 3200億—4800億美元。而美國的消費是非常重要的，它占了美國GDP的70％。由于消費性開支和住房投資的下降，這次住房危機(jī)可能導(dǎo)致GDP下降3.1％—7.0％。
    第三個渠道，信貸市場的危機(jī)導(dǎo)致股票市場不景氣，股票市場的不景氣反過來也會對消費產(chǎn)生負(fù)面影響。
    第四個渠道，金融危機(jī)導(dǎo)致企業(yè)的決策者對未來的銷售非常悲觀而削減投資。今年一季度，美國在機(jī)器、設(shè)備和廠房等方面的固定投資下降了2.5％。
    當(dāng)然，由于美元持續(xù)不斷的貶值，美國的出口在不斷增加，但這不足以阻止美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退。所以初步的結(jié)論是，金融市場的危機(jī)正在導(dǎo)致美國實體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一次衰退。
    這次金融危機(jī)可能波及中國。改革開放初期，中國經(jīng)濟(jì)增長主要依靠國內(nèi)市場。上世紀(jì)80年代，中國的出口一直低于GDP的10％。自90年代中后期以后，中國的出口占GDP的比重急劇增加。最近幾年，這個數(shù)字增加得更快，已經(jīng)接近或達(dá)到38％。因此，如果美國和歐洲陷入衰退，將對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生非常大的影響，這就要求中國必須改變增長方式，而這種改變必須更多地或主要地依靠國內(nèi)市場。
    直到本世紀(jì)初，中國的金融市場都是與國際金融市場絕緣的。1997年東亞金融危機(jī)對中國基本上沒有造成多大影響。當(dāng)時中國政府采取各種措施防止了短期債務(wù)和游資進(jìn)入中國市場。最近這些年情況發(fā)生了很大變化。大量的短期游資通過各種渠道進(jìn)入中國，而且其中相當(dāng)一部分進(jìn)入了房地產(chǎn)市場。所以，一次全球性的金融危機(jī)很有可能對中國的金融體系帶來巨大沖擊。
    總之，美國經(jīng)濟(jì)如果陷入嚴(yán)重衰退，很有可能把整個世界經(jīng)濟(jì)拖入衰退。可以說，世界經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在面臨著進(jìn)入一次全球范圍的蕭條的危險。
    三、此次金融危機(jī)的根本原因是新自由主義的資本主義
    導(dǎo)致這次金融危機(jī)的深層次原因是新自由主義的資本主義。
    1945年—1973年，無論是在美國還是在全世界，管制的資本主義都占支配地位。這種形式的資本主義的特征有：（1）政府對經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)實行嚴(yán)格管制。（2）為保證低失業(yè)率而對宏觀經(jīng)濟(jì)的主動調(diào)控。（3）國家制定大量社會福利政策。（4）大型企業(yè)與工會的合作關(guān)系。（5）大型企業(yè)之間比較克制的競爭。（6）國際貿(mào)易和資本流動受國家和國際機(jī)構(gòu)的控制。
    80年代，這種處于統(tǒng)治地位的資本主義形式發(fā)生了急劇變化，新自由主義形式的資本主義取代了原來國家管制的資本主義形式。新自由主義形式的資本主義的特征有：（1）放松對經(jīng)濟(jì)和金融的管制，允許自由市場的存在。（2）政府不再對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行積極調(diào)控，追求低通脹率而非低失業(yè)率。（3）社會福利急劇減少。（4）大型企業(yè)和政府打擊、削弱工會力量，勞動市場格局改變，資方完全控制勞方。（5）自由、殘酷的競爭取什了有節(jié)制的競爭。（6）商品、服務(wù)和資本在不同國家之間相對自由的流動。
    新自由主義的理論家們宣稱，如果沒有國家的管制，金融市場會更有效率，人們就能把有限的資源投入回報率最高的領(lǐng)域。但是他們忽略了一個重要的事實，即沒有管制的市場非常容易發(fā)生危機(jī)。而且在新自由主義條件下金融危機(jī)會變得更加嚴(yán)重。
    這一點已被歷史所證明。美國在19世紀(jì)實行的是比較自由的市場經(jīng)濟(jì)，那時大約每10年左右就有一次非常嚴(yán)重的金融危機(jī)。到1929年，自由市場經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致了美國金融體系的崩潰。此后，美國于1945年—1973年期間實行的是管制的資本主義，在此期間沒有發(fā)生一次大的金融危機(jī)，也沒有一家大的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)。但是自1980年以來，隨著新自由主義的抬頭，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一系列的資產(chǎn)泡沫，并伴隨著產(chǎn)生了相應(yīng)的金融問題。比如，上世紀(jì)80年代，美國出現(xiàn)了一次比較大的危機(jī)，一種特別的金融機(jī)構(gòu)儲蓄銀行破產(chǎn)了，中央銀行不得不耗資數(shù)千億美元來挽救這些銀行。90年代，美國股票市場又出現(xiàn)了一個吸引了全世界范圍資金的巨型泡沫，這個泡沫在2000年破裂的時候也造成了數(shù)千億美元的損失。進(jìn)入21世紀(jì)以來，美國房地產(chǎn)市場又出現(xiàn)了一個巨型泡沫，而這個泡沫目前也在破裂。
    為什么新自由主義的資本主義更容易導(dǎo)致金融危機(jī)？二者的關(guān)聯(lián)性體現(xiàn)在兩個方面。
    第一，解除對金融的管制。解除管制是新自由主義的資本主義的一個重要特征。沒有國家嚴(yán)密監(jiān)管的金融市場是非常不穩(wěn)定的。1945年一1973年間，在國家管制的資本主義條件下，美國中央銀行和政府迫使金融資本盡量把錢借貸給實體經(jīng)濟(jì)部門的企業(yè)。這種情況下，金融機(jī)構(gòu)不能按照自己的意愿去追求最大限度的利潤，相反，它們被分成各種不同的類型，只能從事指定類型的業(yè)務(wù)。
    1980年一1982年間，美國國會通過了兩個重要法案，解除了對金融機(jī)構(gòu)的管制。這樣，美國的銀行及其他金融機(jī)構(gòu)就可以自由地追逐最大利潤。因此，越來越多的金融機(jī)構(gòu)被吸引從事投機(jī)性業(yè)務(wù)。由于能給金融機(jī)構(gòu)帶來很高的回報，諸如次級貸款和由按揭所支撐的證券以及其他的所謂“創(chuàng)新”不斷增加。例如，避險基金（對沖基金）每年的回報率高達(dá)25％，而要獲得如此高的利潤率，只有一種途徑——把大量的錢借出去，提高債務(wù)水平。
    第二，貧富分化日益嚴(yán)重。新自由主義造成了日益嚴(yán)重的貧富分化，GDP增長的絕大部分都進(jìn)入了少數(shù)富有階層的口袋。2005年，美國最富有的1％和1‰的人所擁有的財富都達(dá)到了1928年以來的最高水平。最富有的1‰的人口只有30萬，他們的收入與最窮的50％的人口的總收入是相當(dāng)?shù)模罡F的50％的人口有1．5億。從1980年到2005年，最富有的1％。的人口的收入占社會總收入的份額翻了番。其所以如此，原因在于在新自由主義條件下，工人和工會在與資本的博弈中處于弱勢地位，社會缺乏為工人提供援助的相應(yīng)政策和計劃，導(dǎo)致工資不升反降而利潤卻不斷上漲。
    貧富分化帶來的問題是，誰來購買不斷增加的產(chǎn)出？結(jié)果是，進(jìn)入21世紀(jì)以來，工薪家庭的收入水平或者停滯或者下降，他們不得不把房屋作為抵押進(jìn)行借貸以保持之前的生活水平。到2006年，這種債務(wù)已經(jīng)變得過高而無法持續(xù)下去，工薪家庭發(fā)現(xiàn)他們已經(jīng)很難再靠其收入進(jìn)行正常借貸了，之前的債務(wù)也無力償還了，于是，暴發(fā)了危機(jī)。
    可以說，這次金融危機(jī)是1980年以來新自由主義在全世界泛濫所導(dǎo)致的一個非常符合邏輯的結(jié)果。當(dāng)前，在美國的主流學(xué)界，大家都在討論是不是需要對美國經(jīng)濟(jì)尤其是金融體系進(jìn)行重構(gòu)，以讓國家對金融體系進(jìn)行更多的監(jiān)管。這就為進(jìn)步群體提供了一次機(jī)會，他們可以推動對整個世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)行一些更具根本性的變革，而不僅僅是用另外一種形式的資本主義代替當(dāng)前新自由主義的資本主義。

鏈接：美國次貸危機(jī)的發(fā)生及相關(guān)事件
    美國次貸危機(jī)從2006年春季開始顯現(xiàn)。2007年8月席卷美國、歐盟和日本等世界主要全融市場。
    2007年2月13 日美國新世紀(jì)金融公司發(fā)出2006年第四季度盈利預(yù)警；
    匯豐控股為在美次級房貸業(yè)務(wù)增加18億美元壞賬撥備；
    4月，面對來自華爾街的174億美元逼債，作為美國第二大次級抵押貸款公司——新世紀(jì)金融宣布申請破產(chǎn)保護(hù)、裁減54％的員工；
    8月2日，德國工業(yè)銀行宣布盈利預(yù)警，后來更估計出現(xiàn)了82億歐元的虧損，因為旗下一個規(guī)模為127億歐元的“萊茵蘭基金”以及銀行本身少量參與了美國房地產(chǎn)次級抵押貸款市場業(yè)務(wù)而遭到巨大損失；
    8月6日，美國第十大抵押貸款機(jī)構(gòu)——美國住房抵押貸款投資公司正式向法院申請破產(chǎn)保護(hù)，成為繼新世紀(jì)金融公司之后美國又一家申請破產(chǎn)的大型抵押貸款機(jī)構(gòu)。
    8月 8日，美國第五大投行貝爾•斯登宣布旗下兩支基金倒閉，原因同樣是由于次貸風(fēng)暴；
    8月9日，法國第一大銀行巴黎銀行宣布凍結(jié)旗下三支基金，同樣是因為投資了美國次貸債券而蒙受巨大損失。此舉導(dǎo)致歐洲股市重挫；
    8月 13日，日本第二大銀行——瑞穗銀行的母公司瑞穗集團(tuán)宣布與美國次貸相關(guān)損失為6億日元；
    其后，花旗集團(tuán)也宣布，7月份由次貸引起的損失達(dá)7億美元；
    2008年1月 15 日，花旗集團(tuán)宣布由于次貸損失，在去年第四季度凈虧損98.3億美元；
    1月 16日，摩根大通公布2007年財報，第四季度虧損35．88億元，其中因次貸損失13億美元；
    1月30日，瑞士銀行宣布，受高達(dá)140億關(guān)元次貸資產(chǎn)沖減拖累，去年第四季度預(yù)計出現(xiàn)約114億美元虧損。
    次貸風(fēng)暴引起的危機(jī)，已經(jīng)嚴(yán)重影響各國資金流動性，這對本國各行各業(yè)發(fā)展所需要的資金籌集都有很大影響。美聯(lián)儲，歐洲央行，日本央行等看到目前流動性突然緊縮，所以就向市場緊急注入巨額資金。各國央行在數(shù)日內(nèi)向市場注入超過3000億美元。但這樣的舉措，又會進(jìn)一步地向金融市場表明次貸危機(jī)的嚴(yán)重性。例如美聯(lián)儲和歐洲央行向市場注入巨資保持流動性，是自“9•11”恐怖襲擊來的首次。
    （《環(huán)球視野》摘自2008年第13期《紅旗文稿》）

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