投機力量左右國際經濟滯脹格局
 
 

2008年07月08日

從中國國內經濟走勢來看，通脹與經濟增速放緩已成為未來宏觀調控的主要著眼點；然而從更為廣闊的視野出發，全球經濟同樣面臨著滯脹趨勢加劇的困境。6月30日于瑞士巴塞爾舉行的國際清算銀行年會上，世界各國央行行長紛紛表示：到今年年底世界經濟出現滯脹的可能性已大大加強。

滯脹是產生于市場經濟體從過熱走向衰退之際，前期過度投入受到資源緊縮的限制、過度消費帶來物價的快速上漲。兩相結合之下，成本推動與預期通脹雙重加劇，直接導致通脹成為宏觀調控的主要壓力來源。而與此同時，受到物價與成本上升的影響，過熱的經濟開始進入衰退周期，人們消費意愿受物價與預期經濟緊縮影響開始下降，市場經濟體面臨成本上升與產出過剩雙重壓力。此時難免出現通脹加劇與經濟增速放緩并存的跡象。

滯脹本身僅是經濟由盛轉衰的階段性表現，如果不加干預的話，市場本身會過渡到全面的衰退階段。而加入人為的干預之后，這一狀態可能會持續較長的一段時間。如宏觀管理層采取緊縮性措施抑制通脹，將通脹維持在一個較高但能接受的水平，從而避免通脹完全爆發帶來的毀滅性衰退。同時在產業、稅收與財政政策等領域給予實體經濟以一定的補助，以確保其渡過難關，不會出現大面積的倒閉。

導致經濟滯脹的根源在于經濟出現過熱現象，而經濟過熱除了投資領域的過度投入外，還有投機領域的過度投入。從此次全球性的滯脹壓力形成來看，來自西方發達國家的金融投機力量進入大宗商品期貨市場應當是目前能源、原材料與農產品價格暴漲的主要原因。

根據目前美國期貨交易監管機構披露的信息：目前在國際大宗商品期貨市場從事投機活動的達到了70%，而兩年前這一比例僅為30%。如果說石油價格上漲初期反映的是實際供求關系的變動，那么當前即將達到150美元的石油價格則無法回避過度投機的問題。任何市場無論泡沫有多高都無法逃避實際供求關系的"萬有引力"，"博傻"的交易機制勢必套牢最后一批交易者，給實體經濟帶來無法估量的損失。

事實上，次貸危機的根源---美國房地產市場崩潰的一幕極有可能在大宗商品市場上重演。當今世界各國中央銀行，包括西方發達國家美國的監管在內，都缺乏對此類過度市場交易的有效監管制度。雖然在理論上可以存在有效的事前監管，但往往受到鼓勵金融創新，推動市場開放等因素的考慮，對于把握有效事前監管的度很難有具體的量化指標，更談不上有效的監管機制。這也是為何世界各國在經濟領域屢屢出現經濟過熱，并出現不同程度危機的最主要原因。

像中國這樣仍處于不斷追趕世界頂尖水平的國家來說，需要高度重視出現滯漲的問題。經濟停滯與通脹加劇可能會導致經濟體前期有效的增長路徑面臨失敗，同時這也是經濟體面臨轉型的一個信號。當舊有的發展模式（其他國家已經走過的道路）不再適用時，只有發展符合時代要求，符合自身特點的產業經濟，才是走向真正現代化的必由之路。（作者系復旦大學金融學博士）

□ 陸志明 證券時報

亞洲金融危機陰霾再至？

2008年06月05日  來源：上海證券報   作者：⊙陸志明

從經濟均衡發展、窮人生存的天堂到金融危機隱現、資本開始逃離，風云突變似乎只在倏忽之間。據相關媒體報道：越南今年以來多項經濟指標已亮起紅燈，越南盾自3月下旬急跌后，其匯率持續下滑。導致金融市場異常動蕩，貨幣危機一觸即發。

越南金融危機的隱現似乎預示著1997亞洲金融危機再度登臺。而不僅是越南，印尼、印度，甚至遠在拉美的阿根廷等諸多發展中國家均在宏觀經濟基本面和貨幣金融方面出現了嚴重危機的征兆。

眾多發展中國家迅速從經濟快速成長迅速惡化至危機四伏，重要原因在于發達國家的經濟金融危機轉嫁政策。美國為降低次貸危機帶來的經濟增長趨緩，采取了降低基準利率、放縱美元貶值的政策。累計高達3.25%的降息幅度刺激了大量熱錢流出美國，在追逐高額利潤的驅動下，熱炒發展中國家股市與全球大宗商品市場。

美元貶值在降低美國商品實際出口價格、刺激美國大型企業訂單增長的同時，大幅削弱了發展中國家產品的競爭力，也誘導了大量貿易爭端。如美國政府在放任本國貨幣貶值的同時，卻合力歐盟要求人民幣升值。甚至威脅將中國列為匯率操縱國，而從次貸危機發生之后的表現來看，美國才是不折不扣的匯率操縱國。中國等其他發展中國家不過將貨幣主要盯住美元，降低自身貨幣風險而已。

在美國降低利率惡化發展中國家金融市場、加劇全球大宗商品市場泡沫；放任美元貶值毒害發展中國家出口貿易環境之際，發展中國家出口到美國的產品卻并未出現價格高漲的趨勢，這一方面與發展中國家低水平、低技術含量的勞動力密集型同質競爭有關，另一方面也與美國刻意壓低發展中國家產品價格有關。結果是全球能源、原材料、農產品等全球大宗商品市場暴漲數倍的所有通脹壓力主要由發展中國國家承擔了：歐盟、美國的通脹水平超出了歷史警戒線，接近5%，而部分發展中國家的通脹水平卻達到了災難性的10%、20%以上兩位數！

除了承擔來自發達國家轉嫁的金融經濟危機壓力，發展中國家同時也承擔了主要來自發達國家投機力量的盤剝。包括對沖基金、養老基金、投行大鱷在內的西方投機力量為了降低次貸危機造成的巨額損失，一方面引入發展中國家主權基金為其注資，為次貸損失買單；另一方面假借發展中國家需求增長對全球大宗商品價格的沖擊，肆意炒作石油等大宗商品價格。事實上，短期內，發展中國家的需求不可能像目前價格那樣成倍增長，長期內替代能源與材料的興起也不會支撐所謂的價格上漲空間。唯一合理的解釋只有投機泡沫。

索羅斯6月3日在向美國國會下屬的能源價格操縱行為調查小組發表的書面證詞中表示：目前商品期貨指數市場的狂熱投資行為與導致1987年股市崩盤的狂熱投資組合保險行為具有驚人而且可怕的相似性。索羅斯警告說，對商品期貨指數市場的投資熱潮已經產生了“泡沫”。如果對當前的泡沫熟視無睹，那么未來金融經濟的風險損失將遠超目前的次貸危機。屆時美國政府必將“故伎重演”，將危機產生的損失通過利率，匯率等手段轉嫁給發展中國家。

需要清醒認識到的是，中國外匯管理體制受制于美元匯率，未來美國如果出現大宗商品危機，而繼續默認美元貶值，那么中國貨幣政策壓力將進一步加大。其次，對游資流入炒作國內資本市場的行為仍遏制乏力。如果資本市場再度被惡意炒作至高位，那么中國金融經濟的風險將被高度凸顯，這一點，市場各方須高度警惕！

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