美國經濟衰退正在變成現實嗎？

劉洪　

    ▲國際“金融大鱷”紹羅什表示，目前美國正經歷第二次世界大戰以來最嚴重的經濟危機
    ▲現在暴露出來的次貸損失，只不過是美國經濟整體損失的冰山一角
    ▲盡管部分經濟學家表示衰退可能很難避免，但是仍有一些經濟學家認為，如果應付得當，美國完全能夠走出衰退陰影，或者至少不使當前狀況繼續惡化
    ▲在美國這個“經濟火車頭”前進乏力之時，新興經濟體則將成為促進世界經濟增長的重要推動力

    世界各大證券交易所電子顯示屏不停閃爍，不同膚色、穿著各異的股民目瞪口呆、神情絕望……
    尚未從“黑色星期一”中回過神來的全球股民，再遭更加慘痛的“黑色星期二”。全球股市在暴跌之后繼續更慘痛的暴跌。
    上述畫面一時席卷全球各大媒體。“連環暴跌”、“跌跌不休”、“全球股災”、“經濟危機”等字眼在全球報章隨處可見。
    而這一切的源頭，都來自于世界對美國即將陷入經濟衰退的擔憂。

                                美國陷入衰退？

    如果說2007年美國最擔心的經濟問題是次貸危機，那么今年則肯定是美國是否會陷入經濟衰退。
    2008年初公布的一系列經濟數據非常清楚地顯示，美國經濟正在加速朝衰退方向滑落。一些經濟學家甚至認為，從加利福尼亞、亞利桑那、內華達等多個州的數據看，事實上美國經濟已開始陷入衰退。
    許多人所擔憂的“美國經濟衰退論”，似乎正在變成現實。
    美國政府去年11月底將2008年經濟增長預測由最初的3.1%降到了2.7%。總部設在巴黎的經濟合作與發展組織1月6日也預測，2008年美國經濟增長率將只有2%，遠低于該組織去年春季預測的2.5%。
    近來公布的一系列經濟數據非常清楚地顯示，次貸危機仍在惡化，并正外溢至美國經濟各個方面，沖擊到美國整體經濟走勢。
    首先，樓市降溫仍在持續。去年12月美國新房開工量已降到了1991年5月以來的最低水平，而全年新房開工量則同比下降了25%，是自1980年以來的最大降幅。
    其次，個人收入、消費開支在減少。計入通脹因素，去年12月工人平均每周工資同比下降了0.9%，是1990年以來的最大降幅。《財富》雜志不久前的調查顯示，48%的被調查者在過去一年里已經減少了消費開支。作為一個“消費型”社會，個人消費開支占到了美國國內生產總值的三分之二，為經濟增長的主要動力。消費不振，美國經濟自然更加疲軟。
    最具標志性意義的則是美國失業率陡然上升，去年12月美國失業率躍升至2005年11月以來的最高點5%，當月0.3個百分點的升幅也創下“9•11”以來的最大單月升幅。
    在樓市降溫、次貸危機惡化、經濟增速放緩情況下，低失業率已成為美國經濟強健的心理支撐。但近來失業率的陡然上升，則成為美國經濟不容樂觀的最直接征兆。受此影響，美國和世界股市隨后幾天劇烈震蕩。
    美國全國經濟研究局主席、哈佛大學教授馬丁•費爾德斯坦認為，基于失業率的快速上升，美國經濟可能陷入“長期、深度和嚴重的衰退”，目前衰退概率高于50%。
    美國前財政部長勞倫斯•薩默斯也持類似看法。他警告：衰退一旦發生，其程度之嚴重很可能導致自上世紀70年代末80年代初以來最糟糕的經濟局面。
    國際“金融大鱷”紹羅什則表示，目前美國正經歷第二次世界大戰以來最嚴重的經濟危機。
    美林公司認為，美國經濟事實上已經陷入衰退期。

                                危機遠未觸底？

    盡管在“美國經濟衰退論”方面存在爭議，但許多經濟學家都認為，美國經濟最糟糕的時刻可能還未到來。緣起于樓市降溫的次貸危機之所以釀成目前幾乎無法收拾的局面，與美聯儲前主席格林斯潘有莫大干系。
     2001年美國經濟衰退發生后，格林斯潘主導的美聯儲為刺激經濟，奉行減息政策，利率的大幅下降促使房地產市場持續繁榮，住房信貸市場也由此變得魚龍混雜。其中，給予信用較低者的次級抵押貸款市場更是發展迅速。該貸款收益高，風險也大。房市火爆時，一些通常情況下被認為不具備償還能力的貸款人，也最終能取得購房貸款。
    風險由此累積。房地產泡沫迫使美國進入“加息周期”，但隨之而來的是美國房市的“緊急著陸”。2006年初房市出現“拐點”，并隨即急轉直下，房市泡沫的破裂，進而導致次貸危機全面爆發。其中道理很簡單，房市降溫對房價造成壓力，房價下降則意味著房屋資產縮水，老百姓荷包干癟，消費支出自然減少；另外，貸款者資不抵債，導致銀行壞賬率大幅抬升。
    隨著次貸危機的惡化，房市降溫導致的負面效應也隨即外溢至美國經濟各個層面。一些房貸者面臨房產被沒收的危險，眾多抵押貸款公司和金融機構虧損大幅增加。
    華爾街各知名金融機構無一幸免。按照《華爾街日報》的統計，次貸危機造成全球金融機構損失超過1000億美元，其中美林損失高達224億美元，花旗199億美元，瑞銀144億美元，摩根士丹利94億美元，匯豐銀行75億美元。受危機沖擊，花旗、美林等多家金融機構首席執行官被迫辭職。美國股市大幅下跌，已接近一般定義的"熊市"概念---一年內下跌20%。
    情況之所以不能讓人樂觀，就在于現在暴露出來的次貸損失，只不過是美國整體損失的冰山一角。按照放貸時間推算，很多次級住房抵押貸款的拖欠還貸高峰尚未到來。而次貸危機惡化的結果必然是住房市場降溫程度進一步加深，反過來又會使次貸危機進一步加劇。
    紐約大學經濟學教授勞倫斯•懷特認為，美國房價還會再跌20%至30%才能回到實際水平，而這種劇烈調整將會使美國財富縮水4萬億到6萬億美元。
    巨大的損失也使美國金融機構惜貸之風盛行。美國宏觀經濟顧問公司對55家客戶進行調查發現，大部分投資者認為，放貸機構可能普遍收縮信貸，這是經濟前景面臨的重大風險。
    信貸之于經濟，猶如血液之于生命。如果個人和企業難以獲得信貸，那么消費和投資就難免受到抑制，經濟健康勢必將受到影響。

                                救市回天乏力？

    盡管布什政府采取了一系列財政舉措，并宣示美國經濟基本面健康；盡管美聯儲也一再注資，并連續大幅降息，但并沒有安撫住投資者的恐慌情緒。
    不少投資者認為，布什提出的1450億美元的救市計劃，力度可能太小，無法起到“力挽狂瀾”的作用。更重要的是，不少分析人士認為，在目前市場的恐慌情緒下，布什政府和美聯儲的舉動，更多是追隨市場的無奈之舉，而并非防患于未然的前瞻性應對。
    根據布什擬議中的減稅方案，個人將可能得到8 0 0美元的退稅，家庭則獲得1600美元退稅，另外一些企業也可得到部分退稅。按照布什的看法，當前最迫切需要解決的問題是刺激消費、促進投資，而這種一次性的退稅方式將極具針對性。但該法案還存在變數并須得到國會同意，即便按照最順利的方式，其最終實施也至少需要若干個星期。
    一些經濟學家擔心，該方案屆時能發揮的積極作用可能有限，且增加財政支出會導致赤字進一步增加，有可能加劇經濟的長期風險。
    哈佛大學經濟學教授、國際貨幣基金組織前首席經濟學家羅格夫認為，"現在就好像是在穿越黑暗隧道，但并不知道隧道盡頭在哪里"。
    對美聯儲緊急降息，許多經濟學家表示審慎歡迎的同時也指出，此舉極具冒險性，因為現在通脹在上升，降息預期會加速通脹，處理不慎，美國有可能再次陷入類似上世紀80年代初的“滯脹”。
    曾在美聯儲任要職的經濟學家勞倫斯•邁耶指出，美聯儲如果只是把原定在月底的降息提前，結果可能會“毫無意義”。按照他的判斷，美聯儲月底可能還會繼續降息。
    另一位美聯儲前官員文森特•萊因哈特則指出，“假如股市接著下跌，這樣做是否會破壞其可信度？”
    外界的疑慮，布什和美聯儲主席伯南克顯然也了然于胸。事實上，他們也在加大救市力度，比如白宮已宣布，不排除擴大救助計劃規模的可能性；美聯儲已經暗示，正密切關注市場動向，隨時可能繼續降息。
    盡管部分經濟學家表示，布什政府和美聯儲現在已是回天乏力，衰退可能很難避免，但是仍有一些經濟學家認為，如果應對得當，美國完全能夠走出衰退陰影，或者至少不使當前狀況繼續惡化。

                                全球面臨災難？

    美國經濟如果真走向衰退，不可避免會對世界經濟帶來消極影響。在美國這個"經濟火車頭"前進乏力之時，新興經濟體則將成為促進世界經濟增長的重要推動力。
    國際貨幣基金組織和世界銀行近年來的多份報告皆認為，世界經濟正越來越依賴中國、印度、俄羅斯等新興經濟體，這三國去年對全球經濟增長的貢獻率已經超過了50%。
    盡管美國經濟降溫已明顯外溢至其他發達經濟體并使后者面臨“池魚之殃”，但按照世界銀行的說法，至少從目前來看，發達經濟體降溫對東亞和中國的影響還"有限"。根據世行報告，實際上，由于樓市降溫等多種因素，自2006年以來，美國進口已出現停滯，東亞地區對外出口增長也趨于穩定。而主要是受到內部需求推動，東亞經濟仍在保持快速增長，而且一系列積極因素仍可望促使中國和其他東亞國家實現可持續發展。
    但世界銀行東亞項目首席經濟學家米蘭•布蘭巴特也向本報記者指出，隨著美國陷入衰退的可能性增加，包括中國在內的東亞經濟也肯定會受到影響。
    根據世界銀行的測算，在過去三次美國經濟衰退時期，美國經濟增長率每降低1個百分點，東亞經濟則會相應降低0.5個百分點。也就是說，如果明年美國經濟增長率降低兩個百分點成為零增長，東亞經濟將會降低1個百分點，但東亞經濟仍可望保持5%至6%的增長速度。雖然降幅頗大，但還不至于導致一場災難。
    與以往經濟危機時發達國家總是指責發展中國家不同，這次次貸危機肇始于美國，也暴露了美國和其他發達經濟體金融監管的缺陷。
    （《環球視野》摘自2008年1月24日《參考消息》）

英報刊稱美國衰退局面難以扭轉

沃爾夫岡•明肖

    貨幣政策對經濟產生影響有一段相當長且不穩定的滯后期。滯后期究竟有多長取決于所討論的經濟的狀況。
     2001年，美國借助積極的降息措施和擴張性財政政策，擺脫了一場非常短暫的衰退。但是，在20世紀90年代初的日本和本世紀初的德國，低利率對實體經濟發揮作用花了很長時間。
    原因之一是，日德經濟的衰退因為金融領域自身的危機而加重、我擔心，2008年美國的衰退在性質上同它們類似，而不是類似于2001年的美國衰退。
    降息的措施通過許多傳輸渠道影響到實體經濟。在2001年美國衰退期間，最重要的是住房信貸。降息措施是在住房市場繁榮的背景下出臺的，它們將繁榮變成了超級繁榮。通脹預期較低，人們預計利率將保持低水平。這是承擔額外債務的大好時機，美國人也是這樣做的。
    美國目前的低迷則大不相同。房價正在下滑，并將進一步下滑。核心通貨膨脹率幾年來卻一直在美聯儲確定的適宜范圍以上。現在不是負債的良機，現在應該償清債務。
    那么其他渠道的情況怎樣呢？
    公司信貸的渠道發揮作用更加緩慢。如果一家公司面臨對其產品需求急劇減少的局面，這家公司不會在利率下降的時候立即開始投資。最起碼，它只有在預計不穩定的利率在一段時間保持低水平的前提下才會投資。
    要發生這樣的情況，通脹壓力必須得到有效控制，但實際情況顯然并非如此。
    中央銀行只控制短期利率。長期利率由金融市場確定。美國兩年期國債和10年期國債之間的收益差已經達到了1﹒24個百分點，這是3年來的最高水平。如果債券市場開始懷疑美聯儲關于維持低通貨膨脹的承諾，那么長期利率甚至可能上升。
    什么人得益？當然是銀行。銀行就是靠以短期利率借入、以長期利率借出來賺錢。如果短期利率下降，長期利率上升，銀行業能夠再次坐收無風險的利潤。
    即將發生的美聯儲“直升機”空投現金的第一、第二和第三受益者都將是銀行，而不是普通百姓或公司。
    隨著時間推移，金融部門的狀況將漸漸改善。信貸緊縮終將結束。下一個不可靠的信貸高峰期可能開始。
    因此，決策者僅僅依賴貨幣政策是不明智的。迄今為止，最佳的政策反應——盡管在范圍上明顯有局限——是目標合理的財政政策刺激。
    最佳的刺激性方案是將目標特定為獲得次級貸款的家庭的臨時性一攬子方案。但是在政治家操縱財政政策的現實世界，這顯然是不會發生的。盡管現在美國制定的普通的政治撥款式刺激性一攬子方案還遠不理想，但也比讓中央銀行獨自收拾爛攤子要好一些。
    （《環球視野》摘自2008年1月21日英國《金融時報》）

                             美國經濟衰退似已難免

    美國拯救經濟方案細節終于出臺了，但美國似乎已經進入或無可避免地將要進入經濟衰退。
    從過去60年來的八次經濟衰退看，美國府會聯手推出的救市政策，到正式實施時，美國都已經進入了經濟衰退。八次無一例外。確切說，有四次美國救市方案實施時，經濟衰退已經結束了。三次是實施時，經濟衰退正好結束。
    為何政府救市案總是慢一拍呢，這要從經濟衰退的定義說起。美國將經濟連續兩個季度負增長，定義為進入經濟衰退狀態。而美國經濟活動龐大，經濟增長數據往往要數月甚至半年后才能正式敲定。所以有時正式宣布美國進入經濟衰退時，其實已走出了衰退。  
    按經濟學理論看，經濟衰退是資本主義市場自由盲目競爭不可避免的產物。早期的經濟衰退（又稱為經濟危機）常可見危機、蕭條、復蘇和高漲（又導致新一次經濟危機）四個明顯的階段。從過去百年的歷史看，美國和世界各國的經濟衰退周期，已經從過去約十年發生一次，縮短到七八年一次。這主要是由的當今技術迅速進步，固定資本更新周期縮短等原因。
    由于當今社會經濟數據公開透明，統計全面，使各國政府得以在經濟衰退剛露痕跡時，就加以干預，采取一系列的反周期措施，如美聯儲會去年九月就開始大幅減息和政府今年救市退稅和大手筆投資。這使現代社會的經濟衰退對經濟的打擊明顯減弱。
    1920年開始的經濟危機，使美英法的工業生產分別下降32%、55%和24%。1929年的經濟危機，更使這三國的工業生產分別下降了56.6%、32.2%和35.7%。
    而二戰后世界上最嚴重的即1973的經濟衰退中，美國工業生產僅下降了15.3%；英國下降了15.2%；法國下降了16.3%。
    由于各國政府的積極有效干預，二戰后各次經濟衰退不僅對經濟的打擊極大減弱，其延續時間亦明顯縮短。
    美國從1948年開始的前六次經濟衰退，平均持續一年多，而最近的兩次，即1970年和2001年開始的兩次，延續時間分別為9個月和半年，可說剛夠稱得上是一次經濟衰退，即連續6個月經濟負增長，經濟就走出了衰退。
    2001年美國實施經濟拯救計劃時，經濟已進入衰退3個月，但那次政府救市已經是歷年最快的一次。今年是美國選舉年，政客們誰都不愿背上拯救經濟不力的罪名，所以今次救市方案實施也許會更早過往年。也就是說，有可能趕在經濟發生衰退前或其發酵期間，力挽狂瀾加以阻止，至少也會擋經濟進一步惡化，有助早日走出衰退。
    現在美國經濟界人人都在問的一個問題是：美國究竟是否已進入經濟衰退，或還有多久將會進入。從目前政府和私人機構收集到的初步經濟數據看，美國經濟至少在上一季度似乎還未進入負增長。但值得注意的是，賓州聯儲銀行上星期公布的去年12月的經濟數據顯示，美國已有23個州陷入經濟縮減。通常在美國50個州中，只要有一半以上州的經濟呈負增長，美總體經濟便會調頭回跌。若負增長持續兩個季度，美國就是正式進入經濟衰退。以此推算，越來越多的經濟學家認為，美國將在今年上半年進入經濟衰退。
    美國府會的救市案，看來難以擋住經濟進入衰退。救市案中最有速效的是給工薪族發放現金。對2001年美國救市案的研究表明，政府當時推出的全面減稅和大型基建項目，無一年半載看不到明顯經濟效果。而當時發給民眾的現金，三分之二的錢在半年中就進入了市場，也就是說被用來購物，直接和快速促進了經濟發展。但按這次美國的發現金方案，民眾至少要到五六月后才會拿到現金。如果美國要進入經濟衰退，到那時恐怕早已是木已成舟，大勢難挽。
    美國府會救市，最大的受益者恐怕還數華爾街。美股市向來是經濟前導指標，即在經濟將在變壞前半年便會大跌，而在經濟將會重新成長前半年，股市將會反映出來，即所謂春暖鴨先知。如果今次美國經濟衰退仍如上兩次那般溫和短暫，今次救市方案的第一受益者將是美國股市。
    （《環球視野》網摘）

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