警惕美元貶值和次級債陰謀

2008年01月22日 《大眾理財顧問》 　　文/ 譚雅玲

　　當前美國經濟悲觀和美元減持幾乎是所有問題的焦點，但透過現象看本質，當前美元匯率與美國經濟放緩引起的緊張情緒被過度放大，似乎進入了美國設定的“圈套”中。筆者認為，未來美國在全球的金融地位，將通過次級債危機得到全面鞏固和提升，美元霸權非但不會削弱，反而將得到強化。其中美元利率是手段，美元匯率是杠桿，美國股市是收益者。

　　美國金融政策策略搭配的有效性、靈活度和控制力不容低估，主要體現為以下6大方面。

　　遠見卓識的戰略

　　從美元貶值周期看，美國對不同組合的貶值策略的運用顯然深謀遠慮。2002～2004年美元對所有貨幣全面貶值；2005年則反轉為對所有貨幣的全面升值，令市場始料不及；2006～2007年上半年，美元對不同貨幣在不同時間有升有貶，使市場對價格趨勢和方向更加難以把握；2007年下半年至今，美元更是對所有貨幣大幅度、前所未有地貶值。

　　美元對次級債危機“借題發揮”，創造貶值氣氛和環境，特別是對歐元快速貶值，旨在挑戰歐元心理極限，從而設定長遠對應歐元的策略。歐元上漲對歐元區實是“災難”的開始，而美元則得到自我呵護、休整、調節，使得美元價格縮水，但美元價值仍存。這樣的“遠見卓識”是任何一個貨幣體和經濟體都難以做到的，而美元和美國可以。

　　損人利己的策略

　　通過美元分階段和有步驟的貶值，美國正在實現自身經濟結構壓力的緩解，并強化了全球對美元的依存度。美國2007年財政年度的赤字為1630億美元，較2006年下降850億美元，為連續第3年下降；財政赤字占GDP比例為1.2%，遠低于2.4%的40年平均水準。美國2007年7月份的貿易逆差較6月份下降2.5億美元，8月份較7月份再度下降14.1億美元；2007年前8個月，美國的貿易逆差已較2006年同期削減505億美元。在美國哀唱美元貶值和次級債危機的過程中，敏感的雙赤字問題卻逐步實現了化解。美元貶值利益在自身，傷害在外部，“損人利己”的策略可謂老到。

　　聲東擊西的戰術

　　次級債危機表露之前，全球都面臨對流動性過剩的憂慮，而次級債危機爆發后，美聯儲和歐日等國央行紛紛注資，結論卻變成了流動性不足。事實上，并非金融市場和金融體系缺少資金，而是因事態恐慌不敢發放資金導致流動性不足。但發達國家流動性不足的“假象”，卻導致全球流動性的困惑和恐慌，形成價格迷失和投資迷失。此外，美國投資銀行的所謂次級債損失并非實際意義的虧損，而是盈利指標下降，預期利潤沒有達到，導致市場恐慌次級債的緊張心理進一步擴散，而美國正好借機牟取國際同情，聲東擊西，為自己創造需要的經濟結構和投資調整環境。

　　一箭雙雕的策劃

　　美元貶值策略明確針對歐元和人民幣：歐元在貨幣格局上形成美元的對手，瓜分和分割美元的市場份額，在實質上形成對美元霸權的挑戰；人民幣雖然在貨幣形式上還不是美元的對手，但在信心信譽上已可與美元資產競爭，特別是人民幣國際信譽和經濟基礎創造的投資吸引力，觸痛了美國經濟的軟肋。美元貶值的結果，是歐元升值和人民幣升值，“一箭雙雕”的策劃大顯成效。

　　挑撥離間的手法

　　不僅日本、美國先后力壓人民幣升值，2007年9月份歐洲也開始提出人民幣升值要求。原因首先在于人民幣兌美元升值與兌歐元貶值形成反差，導致歐洲開始指責我國人民幣匯率問題。另外歐元區難以抗拒美元貶值，美國又采取“挑撥離間”手法，刺激歐元區對我國匯率不滿。當前歐盟強調我國人民幣匯率相對美元升值、歐元貶值，是只看到了表象，實質問題在于美元兌歐元貶值幅度高達-13.4%，遠高于人民幣兌歐元-6.4%的貶值幅度。人民幣和歐元一樣，都是美元貶值最大、最直接的受害者之一。

　　自我保護的需求

　　美國借貶值之機，實現了自身經濟結構的有效調整。即使在美國次級債“惡化”的2007年第3季度，美國經濟增長指標依然高達3.9%，超過第2季度的3.8%。而值得警惕的是當前美國經濟唱衰的目的和籌謀。在實體經濟尚未出現根本性轉折的背景下，美元貶值依然是在運用貨幣策略和技巧，實現對自身經濟利益的保護。

　　綜合以上分析，人民幣兌美元升值和兌歐元貶值，并非是人民幣自主或自我所為，而是美元這一國際主導性貨幣的政策或技術因素的刻意作為所致。美元的長遠戰略規劃，將可能左右未來國際金融的方向。美元匯率、美元利率特別是美國金融戰略的深入，可能導致以下趨勢的發生，即發達國家難以持續的結構壓力和協調困難，有可能通過戰略戰術籌劃和自然態勢轉移至發展中國家快速發展的金融體系，從而利用后者金融體系信用基礎和市場不健全的缺陷，達到制造發展中國家金融危機、解決發達國家問題的目的。“替罪羊”就是這種可能性的貼切解析。同時，主要發達國家經濟問題也可能以戰爭方式解決，或借用全球通貨膨脹的金融微觀惡化局面，轉移經濟乃至政治風險壓力，達到自身經濟金融利益的最大化。

　　譚雅玲 中國銀行全球金融市場部研究員

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