譚雅玲：美元，美國金融戰(zhàn)略贏家大手段

2007年12月03日 09:47:51 　來源：上海證券報 
 
 

譚雅玲：現(xiàn)為中國銀行全球金融市場部高級分析師、研究員、中國國際經(jīng)濟關(guān)系學會常務理事。

    資料來源 中國人民銀行網(wǎng)站     

    ⊙主持人：鄒民生 樂嘉春

    美元貶值：僅看表面現(xiàn)象，我們會落入圈套

    主持人：連續(xù)兩周，我們談了石油、黃金等具有指標意義，又是研判世界經(jīng)濟走向繞不過去的話題。今天來談美元問題。關(guān)于美元，大家說得也太多了。不過，我總是覺得有點蹊蹺，美元的貶值走勢與美國經(jīng)濟之間，好像并不那么對應，美元貶值，是不是一種金融大鱷的策略？     

    譚雅玲：這個問題問得好！美元的表現(xiàn)確實與美國經(jīng)濟的實際狀況不相吻合，很明顯是金融大鱷實施的一種戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)手段！

    今年第三季度開始美元匯率又出現(xiàn)相當幅度的貶值，不僅引起國際金融市場的價格動蕩，而且進一步導致全球經(jīng)濟處于深度困惑之中。如何看待當前金融價格，特別是美元匯率包括金融資產(chǎn)價格的變化，需要我們透過匯率表象，做深入分析。

    首先來看，美元基本面的三不變。

    第一，經(jīng)濟沒變：從美國經(jīng)濟實際看，美聯(lián)儲所針對的目標并不實際，并脫離經(jīng)濟本身和違背經(jīng)濟需求。因為，近日美國商務部最新發(fā)布的今年第三季度經(jīng)濟增長修正從3.9%上升到4.8%，表明即使在美國次貸急劇惡化的炒作中，美國經(jīng)濟不僅沒有下降，反之進一步上升，讓人懷疑當前美國經(jīng)濟的真實性以及美國經(jīng)濟到底是否發(fā)生了實質(zhì)性的變化。其他一些數(shù)據(jù)也顯示，個人消費開支和出口增多是第三季度美國經(jīng)濟增速加快的主要動力，這與市場唱衰經(jīng)濟形成反差突出。

    第二，政策沒變：從2005年以來，美元利率一直是金融市場關(guān)注與爭論的焦點，尤其在美國次級債危機發(fā)生之后，美元利率反轉(zhuǎn)性的降息對策進一步導致了金融市場的混亂，導致市場確信美國經(jīng)濟已經(jīng)難以繼續(xù)增長，衰退擔憂導致的價格或政策也跟隨調(diào)整，這不利于市場對美元資產(chǎn)的信心，更是擴大了市場的恐慌性，同樣也是不利于美國經(jīng)濟金融穩(wěn)定的。這表明，美國經(jīng)濟似乎難以達到利率政策調(diào)整的目的與需求。

    當前，維持投資信心對美國經(jīng)濟穩(wěn)定很重要。美聯(lián)儲降息是否適宜美國經(jīng)濟環(huán)境和氣氛更為值得關(guān)注和思考。降息過程的利潤空間縮小是否適宜現(xiàn)代金融環(huán)境和信心更是值得關(guān)注與思考的問題。美聯(lián)儲依然在加息周期之中，美元利率下行是暫時、階段因素所為。

    第三，市場沒變：美國金融市場的影響依然占據(jù)主導，紐約外匯市場、石油市場以及黃金市場對整個國際金融市場具有舉足輕重以及晴雨表的作用。美國股市更是近期通過漲跌策略考驗和引導市場。最近IMF最新的數(shù)據(jù)顯示，全球美元儲備在2007年第一季增加4%，達到創(chuàng)紀錄的2.24萬億美元，美元絕對份額依然占據(jù)主導格局，難有根本性改變，并有增長趨勢。     

　　美元戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)：六招做大美國，削弱競爭對手

    主持人：從你介紹的美國經(jīng)濟基本面情況看，作為世界上競爭力最強的經(jīng)濟體，美國經(jīng)濟并沒有削弱。那么，為什么美元卻是如此疲弱走勢？    

 
    譚雅玲：當前國際金融市場上有一種突出現(xiàn)象，就是唱衰美國經(jīng)濟。對美元的恐慌主要集中在心理壓力上，對美元利率判斷迷失，美元的貶值、市場的動蕩與美國經(jīng)濟實際狀況有明顯出入。

    美國試圖通過對其本國和全球金融格局的主導性調(diào)整，在不久的將來，使其金融資產(chǎn)獲得更大收益、金融地位得到全面鞏固和提升，使美元霸權(quán)進一步得到強化。具體來看，以下六大策略特別值得關(guān)注。

    一是美元“損人利己”的策略。美國通過美元分階段和有步驟的貶值，緩解美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)壓力，強化全球?qū)γ涝囊来娑取＠?，美國敏感的雙赤字問題在美元貶值過程中逐漸化解。美元貶值的利益在自身，傷害在外部，“損人利己”是恰好自我利益的需求。

    二是美元“聲東擊西”的戰(zhàn)術(shù)。美國次級債表露之前，全球面臨的是流動性過剩的憂慮，但事實上并非金融市場和金融體系缺少資金，而是因事態(tài)恐慌不敢放資金而導致流動性不足。但發(fā)達國家流動性不足的“假象”卻導致全球流動性的困惑和恐慌，形成價格迷失和投資迷失?！奥晼|擊西”進一步創(chuàng)造了美國需要的調(diào)節(jié)氛圍和投資調(diào)整環(huán)境。

    三是美元“一箭雙雕”的策劃。美元貶值策略的施放在于針對歐元和人民幣，美元貶值導致的結(jié)果是歐元上漲和人民幣上漲。因此，美元貶值的外部策劃具有很強的針對目標和對手。

    四是“袖手旁觀”的組合。隨著日本、美元先后開始壓我國人民幣升值之后，9月份開始歐洲也開始進入我國人民幣升值輿論之中。雖然當前歐盟強調(diào)我國人民幣匯率相對于美元升值、相對于歐元貶值，這只是事態(tài)表現(xiàn)的一個表象，而實質(zhì)在于美元對歐元以及所有貨幣的快速貶值，實際上人民幣和歐元都同樣是美元貶值的最大、最直接的受害者之一。

    五是美國“自我保護”的需求。美元貶值依然是運用貨幣策略和技巧達到自我保護的經(jīng)濟利益需求，而并非實體經(jīng)濟的根本性轉(zhuǎn)折，值得觀察和思考美國市場經(jīng)濟把握的經(jīng)驗和策略。其中，值得思考的是當前美國經(jīng)濟唱衰的基礎(chǔ)和籌謀。

    六是美國“深謀遠慮”的戰(zhàn)略。研究美國問題和判斷美元價值不能簡單以現(xiàn)價評估美元資產(chǎn)價值，而需要綜合各個層面和各種問題把握對美元資產(chǎn)的處置。價格表面的簡單處理必然將導致戰(zhàn)略與策略的失誤或利潤損失。

    我認為，在挑戰(zhàn)歐元心理極限設定長遠對應歐元的策略，歐元上漲并非樂觀，而卻充滿“陰謀”，是一場“災難”的開始。而美元則得到自我呵護、休整、調(diào)節(jié)的利益，美元“借題發(fā)揮”的手筆再度強化了美元“魅力”，美元價格縮水，但美元價值依存，面對國際市場價格的全面上漲，美元報價的美元需求依然難以脫離美元持有，這樣的“遠見卓識”是任何一個貨幣體和經(jīng)濟體不能做到的，而美元和美國可以做到。從國際金融競爭角度看，美元戰(zhàn)略、策略應用的針對性更是歐元最大的風險。     

    不能不防的警訊：三大動向與三種可能

    主持人：從你的表述看，美國的經(jīng)濟政策，特別是美國的金融政策對全球經(jīng)濟金融的影響是毋庸置疑的。在這種情況下，未來國際金融市場會有怎樣的表現(xiàn)？有哪些變化呢？     

    譚雅玲：國際金融市場未來發(fā)展前景取決于當前已經(jīng)變化的三個基本因素，即國際金融新動向的表現(xiàn)為價格、金融、經(jīng)濟已經(jīng)轉(zhuǎn)為制度、資源和投資的變化。這三個基本因素不僅是當前并且更是未來對國際資本格局和趨勢具有重要影響的焦點。

    新動向一：價格風險已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹贫蕊L險——由美國房地產(chǎn)市場連接次級債的金融衍生品信用風險，就是將金融市場風險轉(zhuǎn)化為金融監(jiān)管制度風險，是從價格表現(xiàn)的風險轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谛庞蔑L險，市場恐慌導致金融機構(gòu)的信用失控。其中，不僅僅是簡單的美國貨幣政策調(diào)整，而是對于信心心理的傷害。伴隨外匯儲備資產(chǎn)隨短期價格下跌的恐慌，導致匯率機制的改變加快，資產(chǎn)價值的擔憂變?yōu)閰R率制度的變化。因此，價格變量引起的制度性改變將會引起可能更大信用危機。

    新動向二：金融產(chǎn)品風險轉(zhuǎn)為資源價格風險——由于美元利率、美元匯率以及美國股市引起的美元資產(chǎn)價值發(fā)生了恐慌和悲觀，美元主導的價值以及美國引導的國際金融信用發(fā)生了問題。而金融風險與資源風險連接的避險交替，使得市場和政策面陷于更為復雜和更為敏感階段。此時，金融信用風險避險心理自然轉(zhuǎn)為資源價格的大幅度上漲，特別是黃金價格保值與避險功能推高價格走向739美元的28年新高。資源戰(zhàn)略應對將擴大甚至導致金融風險轉(zhuǎn)移資源價格風險最終演變?yōu)槲C。

    新動向三：經(jīng)濟全球化轉(zhuǎn)為投資全球化——經(jīng)濟全球化導致的資本流動速度與效益使得投資板塊的關(guān)聯(lián)度更加密切，價格連接收益、收益連接區(qū)域、區(qū)域連接政策使得流動性過剩形成投資全球化的新格局。價格博弈與收益風險競爭形成投資全球化的溢價效應，投資全球化的特點集中于價格高漲與價格收益攀比的溢價蔓延和擴大，對沖基金規(guī)模與影響是主要的平臺。

    未來國際金融新動向?qū)⒁蛎涝獏R率、美元利率，特別是美國金融戰(zhàn)略的深入乃至策劃而發(fā)生三種可能趨勢。

    可能一：伊朗戰(zhàn)爭爆發(fā)轉(zhuǎn)移美國經(jīng)濟壓力，全面收復美元利益和份額。面對當前美國次級債的困局，美國或許可以抵擋過關(guān)，或許將難以避免經(jīng)濟衰退的風險。因此，美國處于自身經(jīng)濟以及貨幣霸權(quán)的需要，最終將會以伊朗戰(zhàn)爭作為協(xié)調(diào)自我和控制外部的手段加以運用。而伊朗對美國的挑釁已經(jīng)通過石油歐元報價、歐元儲備增加、美元儲備減少以及建議OPEC石油歐元報價而不斷刺激和傷及美國霸權(quán)心理，美國將有可能會打擊伊朗。

    未來美國股市和美元匯率將收益全球流動性的美元利益，美國經(jīng)濟壓力通過外部消化，并引起全球金融資產(chǎn)組合的混亂和恐慌。未來美國以“強”控制和主宰全球經(jīng)濟金融的局面凸顯當前的美國風險壓力。當前不穩(wěn)定憂慮是美國戰(zhàn)略和技術(shù)休整的一種預備，但美國經(jīng)濟前景對世界經(jīng)濟趨勢和格局的影響依然突出，主導與實力影響難以替代。

    這不僅必然影響國際金融資產(chǎn)價格的變化調(diào)整，并將導致石油價格的變數(shù)，導致石油價格大幅上漲，美元將以伊朗作為示范展現(xiàn)美元霸權(quán)的不可挑戰(zhàn)，重新樹立美元絕對霸權(quán)的地位和影響。

    可能二：石油暴漲會沖擊世界經(jīng)濟和加劇通貨膨脹，美元霸權(quán)因連接石油金融而強大。由于戰(zhàn)爭、投機等因素會刺激和拉動石油價格暴漲，并會惡化經(jīng)濟基礎(chǔ)環(huán)境的通貨膨脹壓力，利率協(xié)調(diào)與通貨膨脹都可能會面臨恐慌性調(diào)整，投機將推波助瀾地提高石油市場收益。

    國際石油價格表面上不只是在與美元價格之間緊密關(guān)聯(lián)，實際上是美元綜合戰(zhàn)略的一個調(diào)控手段。相對而言，美國的主動性較為充裕，石油報價體系的美元優(yōu)勢、石油報價機制的美國定價優(yōu)勢、石油資源壟斷的國際政治利益以及國際關(guān)系競爭，將會繼續(xù)體現(xiàn)美國石油戰(zhàn)略和策略對石油價格的主導。

    我們應該看到，盡管石油本身對經(jīng)濟層面的影響已經(jīng)有限，但石油價格的高企將會滲入國際資本流動方式、地緣政治和投資產(chǎn)品組合等因素，將會進一步凸顯其潛在的市場風險。盡管國際石油價格將繼續(xù)面臨較大的上漲可能，但國際石油價格的均衡點將會繼續(xù)在70美元左右相對高點維持。

    另外，全球資金的富余甚至有泛濫的可能，全球股市的節(jié)節(jié)上升已經(jīng)表明，越來越多的資金正通過股市向?qū)嶓w經(jīng)濟配置，這也將必然會刺激全球通脹加速上漲的可能，未來全球性通脹存在突然加快的可能，并意味著這輪全球經(jīng)濟高速增長到了終結(jié)的時候，金融危機也將難以避免。此時，美國將通過石油美元收益和展現(xiàn)石油金融的美元魅力和勢力。

    可能三：美元貨幣政策引起混亂對持有美元資產(chǎn)的恐慌，美元霸權(quán)以弱顯強獲取收益的金融戰(zhàn)略。從上世紀90年代以來，美國金融戰(zhàn)略和策略的前瞻優(yōu)勢和逐漸成熟較為突出，不僅實現(xiàn)著美國貨幣政策的主旨——美國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長周期的擴大，而且有所強化美國金融戰(zhàn)略策略的效率和影響，強勢美元貨幣政策的靈活有效。美國經(jīng)濟全球化利益主旨其在貨幣政策目標上以促進經(jīng)濟增長和增強實力為首選，其使用的手段或政策就是充分發(fā)揮美元主導的金融市場優(yōu)勢，設計有利于美國經(jīng)濟和美元利益的經(jīng)濟政策、金融政策和貿(mào)易政策組合。

    未來美國以“強”控制和主宰全球經(jīng)濟金融的局面凸顯當前的美國風險壓力，不穩(wěn)定憂慮是戰(zhàn)略和技術(shù)休整的一種預備，但美國經(jīng)濟前景對世界經(jīng)濟趨勢和格局的影響依然突出，主導與實力影響將難以替代。
 

美元貶值：美式游戲讓全世界“買單” 

2007年12月03日 09:49:42 　來源：上海證券報 

    石油、黃金，這些具有指標意義的生產(chǎn)資料與投資品，今年都漲勢驚人！何以如此？與幕后的推手有關(guān)，這就是美元。除此之外，一些國家和地區(qū)的股價、房價也一鼓足氣地往上竄，似乎牛氣十足，好不熱鬧。與誰有關(guān)？也與美元有關(guān)。

    而美元是副什么模樣呢？美元今年“熊”得厲害，不僅讓全世界為之困惑，而且明顯
與美國經(jīng)濟的真實狀況不符。盡管今年年中美國爆出了所謂的“次貸危機”，并且因此搞得全球金融市場風聲鶴唳，各地區(qū)間的經(jīng)濟矛盾也由此變得十分復雜，但美國自己卻是漁翁得利，多項經(jīng)濟指標還是比較正面的。

    怎么來看美元“熊像”呢？一方面，美元對主要貨幣持續(xù)大幅走軟；另一方面，美國經(jīng)濟基本面并沒有實質(zhì)性變壞跡象，反而仍被世界經(jīng)濟論壇的《2007-2008年全球競爭力報告》評為世界上競爭力最強的經(jīng)濟體。如此悖論，作何解釋？有分析人士認為，這是美國在玩一場主導全球經(jīng)濟、金融市場格局大調(diào)整的游戲，一場轉(zhuǎn)嫁其國內(nèi)調(diào)整成本，讓全世界為它“買單”的美式游戲。

    所言一針見血，不無道理。

    問題是，在這場與國際經(jīng)濟金融大鱷的博弈中，我們處在什么位置？我們有什么尷尬？我們需要拿出什么辦法，來應付這種無法回避的局面？這是很關(guān)鍵的。顯然，在改革開放29年的發(fā)展歷程中，我們盡管取得了經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的良好業(yè)績，綜合國力有顯著增強，老百姓的生活也有明顯改善，但是作為全世界的“打工者”，我們付出的代價也是不小的。

    也就是說，在以美國為主導的世界經(jīng)濟格局中，我們也是美式游戲的“買單”者之一。作為一個發(fā)展中國家，也許這是發(fā)展的成本，必須支付的“學費”。但要付多少，尤其是接下來怎么付，付了以后又能得到什么？這就要好好想一想了。

    在這個大變局時代，對美元尤其是美元戰(zhàn)略，多一份思考是一點也不為過的。（亞夫）

美媒體：美元貶值反映出美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題 

2007年12月03日 08:22:48 　來源：經(jīng)濟參考報 
 
    美國《耶魯全球化》在線雜志日前刊登題為《美元下跌誰獲益？》的文章指出，美元貶值反映出美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題。

    文章作者阿拉丁資本管理公司合伙人、研究部主任斯科特·麥克唐納指出，2001年以來，美元兌其他主要國際貨幣匯率下跌了30%以上。美元很可能繼續(xù)貶值，這給美國帶來了難題。美國要么通過減少借債消
費和增加儲蓄來整頓經(jīng)濟，要么忍受購買力和影響力下降帶來的后果。

    文章說，美元疲軟反映了美國大炮和黃油都要的經(jīng)濟模式面臨越來越嚴重的問題。美國保持著一支開支巨大的先進軍事力量，其活動范圍已延伸到全球許多地方。同時，政府政策集中于維持消費開支，目前美消費開支占到其GDP的70%以上。

    然而，從歷史上看，平衡這兩個目標是困難的?？紤]到伊拉克戰(zhàn)爭以及在阿富汗和非洲的其他軍事任務每天要花費30億到50億美元，軍事部門對美國經(jīng)濟的影響越來越大。

    美經(jīng)濟中的消費部分也出現(xiàn)了問題，包括家庭債臺高筑和住房市場暴跌。如今，信貸危機波及到的領(lǐng)域不僅包括保險業(yè)和抵押貸款相關(guān)部門，也擴大到了銀行和經(jīng)紀公司。

    美國的經(jīng)濟問題可能將加速美元貶值。如今，美國及其貿(mào)易伙伴面臨的挑戰(zhàn)是，如何避免美元更劇烈的貶值。
 

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