再論美國經濟階段性衰退的可能

 2007-11-23 12:44:18 
 

亦文

一 . 山雨初來風滿樓

美國房地產泡沫化的第二個年頭，不僅沒看到峰回路轉的曙光，反而引發(fā)了次級房貸的風暴，涉及的債務達 9 千多億美元。據 DEUTCHE BANK SECURITIES 分析師估算，全球凈損失將達 4 千億美元。以去年中國對美國出口總額的規(guī)模折算，相當于兩年出口額的總和。據 REALTY TRAC 公司本月初的統計，全美第三季度進入法律程序拍賣的房屋達 44.6 萬棟，比去年同期飆漲 100.1% ，比二季度高出 33.9% ，全美每 194 棟房屋，就有一棟處在拍賣之中。

各大銀行和證券公司損失慘重。美林證券（ MERRILL LYNCH) 第三季度注銷 84 億美元的次級房貸相關的損失，花旗銀行（ CITY BANK) 第三季度注銷 35 億與此有關的壞賬，利潤下跌 57% ，到了要變賣資產或減少股息發(fā)放才能繼續(xù)保持營運的地步，初步估算花旗銀行整個次貸損失在 80 億到 110 億左右。摩根士坦利（ MORGAN STANLEY) 注銷 10 億美元，獲利下跌 17% ，美國銀行（ BANK OF AMERICA) 注銷 13.3 億，利潤下跌 93% ，貝爾斯頓 (BEAR STEARNS) 續(xù)今年 6 月倒閉兩個全盛期達 160 億次級房貸證券避險基金后，再度注銷 2 億美元的次級房貸虧損，獲利下跌 61% ，全美第二大房貸金融業(yè)者房地美（ FREDDIE MAC) 第三季度虧損 20 億，創(chuàng)下起歷史上最大虧損紀錄。（ 1 ）事實上，這還僅僅是整個金融系統冰山的一角，凡涉及到次級房貸業(yè)務的銀行都有不同程度的損失，有的已經暴露，有的還在暴露之中。
無獨有偶，據財福雜志（ FORTUNE) 日昨報道，美國信用卡債務也達到了歷史的最高水平，為 9150 億美元，不斷攀升的違約率，讓銀行業(yè)日感惶恐。花旗銀行已預估到未來的損失，將提出 22.4 億美元借貸損失金來填補損失。第一資本（ CAPITAL ONE) 和華盛頓互惠銀行預估它們的信用卡損失將增加 20% 。隨著房地產市場的進一步惡化，通貨膨脹上升，個人開銷大增，還不起信用卡的民眾必然會隨之增加。華爾街的分析師們都坦率地表示目前還無法估計這個黑洞到底有多大，以及對整體經濟產生危害的程度。（ 2 ）

金融業(yè)的股價大幅下跌，今年，標準普爾 500 指數上漲 7.9% ，而金融指數則下降 9.4% ，是表現最差的行業(yè)。 11/2/2007 年，花旗銀行的股價跌 35%, 到了 4 年來的最低點。一些權威的分析師認為，在未來 6 個月，金融業(yè)還會有更多的壞消息出籠，股價還有進一步下降的空間。
各大金融公司為了削減支出，已開始裁減員工，更換上層主管。美國銀行已宣布在投資部門裁員 3000 人，并勸退其投資部門的主管，由更適合的人取而代之。摩根斯坦利集團初步決定裁員 600 ，李曼兄弟 8 月份已裁員 1200 人?；ㄆ煦y行的執(zhí)行長普林斯（ CHARLES PRINCE) 被迫辭職，他是續(xù)美林證券執(zhí)行長奧尼爾 (STANLEY O’NEAL) 之后，第二個因次貸危機下臺的金融高級主管?？梢灶A料，隨著壞消息水落石出，金融公司還會有進一步的行動。上一波房地產泡破發(fā)生在上個世紀 90 年代初， 花旗銀行因爆發(fā)不良債權問題，出現了 4.57 億元的赤字，其股票在第 3 季度出現創(chuàng)業(yè)以來的首次無紅利。累計裁員一成多，達 1 萬多人。到底這次金融界要縮水多少，花旗銀行上一波裁員的幅度，無疑是一面鏡子。

二 . 衰退的危險根在昨天
自從布雷頓森林制度解體，美元與黃金脫鉤，美元吃定了全世界。凡遇到美國經濟衰退，降低利息，放松銀根，成了歷屆聯準會主席手中最有效的武器。這就是要增加市場上的貨幣供應量。其中一個最重要的來源，就是開動印鈔機，增加紙幣的發(fā)行。"最近十年，美國的貨幣印刷量是過去四十年印刷量的總和。"（ 3 ）正如諾貝爾經濟獎得主，已故經濟學家佛里德曼所言：“通貨膨脹就是一種印刷機現象”。（ 4 ）
這種做法，一方面讓與美國有經濟交往特別是儲存美元的國家用自己的積蓄化解美國的債務，使美國人能在經濟衰退的情況下照常消費，擺脫經濟危機；另一方面，則促使以避險為初衷的貨幣期貨，債券期貨，股票期權，金融保險和信托，以及各式各樣的避險對沖金融工具的發(fā)展和形成?，F在已有 1400 多種金融衍生工具。這些衍生避險工具的興起 , 本意是要化解某些風險，卻不曾料到把正在全球化的金融業(yè)帶入了另一種更大風險和躁動之中。與貨幣與黃金脫鉤一樣，金融行業(yè)也告別了僅僅以投資物質生產和服務業(yè)，獲得利潤的傳統經營方式，轉入了脫離真實經濟過程的大規(guī)模投機，或者說類似于賭博的新式金融運作之中。據估計，現在全球金融經濟比現實經濟的規(guī)模要大 30-50 倍左右。貨幣經濟脫離現實經濟，金融業(yè)相互下注，自我對沖，自我服務，從資金的自行運動中獲利，造就了讓人看不透的美國式繁榮。馬克思的著名論斷，剩余價值（利潤），不能在流通中產生，卻不得不在流通中產生的前提，已被這一現實捉弄得尷尬不已。（ 5 ）

金融業(yè)與現實經濟漸行漸遠，既是美元與黃金脫鉤后，開動印鈔機的產物，同時，也化解了現實中通貨膨脹對鈔票發(fā)行的限制。 20 世紀九十年代起，美國貨幣供應的增長速度一直保持在 12% 左右，經濟的實際增長率大致在 3.5 左右，根據傳統貨幣數量學說，應該得出美國的通貨膨脹率在 8-9% 左右。（ 6 ）而過去十來年，現實經濟中，美國的通貨膨脹率，遠遠低于這一水平，一直保持在 4% 以下。通貨膨脹哪去了呢？除去中國等發(fā)展中國家，向美國輸出的廉價商品對通貨膨脹一定程度的抑制，大部分都被金融業(yè)的的自我運行吞沒了，成了金融泡沫。同樣的股票，在盈余和其他條件不變的情況下，賣得比過去貴，從來都不算通貨膨脹，人人都認為這叫升值。
上個世紀 90 年代起，房地產由盛轉衰泡沫化，美國經濟面臨衰退的風險。靠著聯準會掌握的印鈔機和高科技開路，特別是 IT 行業(yè)的帶動，經濟的熱點轉到了金融業(yè)。金融業(yè)紅翻天，點石成金。美國人 3/4 的積蓄都卷入了金融投機。以股市為例：三億人口，有一億多股民，幾乎家家都進這個賭場。許多股價完全是天文數字，與股息已不沾邊，當時 YAHOO,AOL,EBAY 等公司的股價，如果按轉統的方式計算，幾十年也收不回投資。即使今天被各方看好的 GOOGLE 最高時每股已達 747美元，現在還不曾發(fā)過股息，就是把它去年每股盈利 12 美元統統發(fā)給股東，也要 62 年多才能收回成本，況且，這么高股息的假設，是根本不可能發(fā)生的。大家賭的是股價攀升的預期，公司的基本面和股息只是煽動賭徒下注的誘餌。金融業(yè)新的泡沫很快掩蓋了房地產及其相關產業(yè)泡沫化造成的空洞。美國經濟在上一波房地產泡破后又迎來皆大歡喜的繁榮。 但是，金融業(yè)所能承受的泡沫畢竟會有一個限度，一有風吹草動，就會引發(fā)恐慌性的拋售，來也匆匆，去也匆匆。 2000 年 3 月開始，美國股市從非理性繁榮的高度崩盤， 道瓊斯指數下躍了 40%, 以科技股為主的那斯達指數 , 從它的最高點 , 下跌了 78%, 標準普爾指數下跌 50% ，七兆美元資產無形蒸發(fā)，就是金融業(yè)不堪重負的一種表現。
當金融業(yè)泡破，華爾街哀鴻遍野，血流成河時，聯準會還是用老規(guī)矩，老辦法，解決問題。從 2001 年起，連續(xù)降息 11 次，除去同期通貨膨脹，貨幣供應已接近零利率。把經濟的熱點引向逐步復蘇的房地產業(yè)。貨幣的敞開供應，金融業(yè)為了搶分房地產業(yè)帶來的利潤，對幾乎所有購買房屋的民眾和房地產商的借貸都大開綠燈，有求必應，連收入，信用都不需調查，甚至還通過各種方式，讓房地產估價公司，高估需要借貸的個人和團體成交房地產的價格，增加放款額度。（ 7 ）美國的房貸信用造假，比中國和其他金融制度不健全的發(fā)展中國家還嚴重。大量資金的涌入，把房地產價格的泡沫迅速吹大。 2000 年之后，房地產狂飆，許多地區(qū)，翻了不止一番。不少人原來買的房子升值了 , 立馬又從銀行把升值的部分借貸出來，或用于買第二棟，第三棟房子，作為投資；或把錢拿到日益上漲的房市上，搞短線炒作，買下一棟房子，立即轉手，撈一票就走。由此也帶動了相關產業(yè)的發(fā)展 , 房地產業(yè)成了引導美國經濟走出股市崩盤后的危機的火車頭。為房貸提供服務的金融業(yè)更是受益不淺，轉眼間，又恢復了元氣。據報道， 2004 年有 1/4 的房子是用于投資和倒賣的。自 2001 年美國經濟復蘇以來，新創(chuàng)造的就業(yè)崗位中有 30% （ 140 萬）與房地產市場的繁榮有關。 2004-2005 年，美國 GDP 中 , 30% 的構成，來源于房地產和與房地產相關的產業(yè)。
聯準會的老規(guī)矩，老辦法，帶來的還是老問題。這就是把房地產經濟炒得脫離現實經濟，用一個泡沫來填補另一個泡沫灰飛煙滅形成的真空。炒家搶購房地產，并非完全為了房地產的使用價值，而是看中了更多人會進來下注，推動房價上升，用借來的錢賭明天的回報。這樣一來，真正的消費者，不是買不起房屋，就是房價過高，買房屋要借更多的貸款，付更高的利息，還更多的本金。
眾所周知，房產是一種特殊商品，它的價格大致由三個基本因素決定：土地的稀缺性，建筑材料的價格，市場上有支付能力的需求。從 2000 年起，美國的房產價 格在絕大多數地區(qū)漲幅都超過一倍，像紐約等大城市，還不止一倍，而同期美國的人口卻沒有翻番，土地的稀缺率并沒大幅提升。市場上建材的價格有所增長，但幅度亦低于房產價格的增長，同時它只是決定價格的一個因素，無論如何難以單獨地推動房地產價格飚漲。從 2000 年至 2004 年，美國個人收入僅僅增長 16% ，除去逐年上長的通貨膨脹因素，增長幅度幾乎可以忽略不及。 抽樣調查表明，1999 至 2005 年除年收入 5 萬美金以上的 25 萬個家庭外， 175 萬個年收入五萬美金以下的家庭的實際收入都在減少。可見，現實經濟中并無推動房價翻番的動因。
房地產及其相關產業(yè)脫離有支付能力的實際需求的繁榮，從去年夏天開始急轉直下，不但價格持續(xù)下跌，而且待售房屋存量居高不下。房價下跌，當那些并不具備購房能力的家庭，從高價位購買了房屋付不出房貸，或無法以 EQUITY LOAN 的方式，將房價上漲的增值的部分從銀行再次貸出，用來交付每月應繳的房貸；當開發(fā)商手中的房屋難以及時以預期的價格出售歸還銀行的借貸；當大量涌入房市的金融資本開始撤離或不愿意繼續(xù)注入，房地產及其相關產業(yè)的自我運作的鏈條斷裂的這一天終于到來了。由此發(fā)生的連鎖反應，涉及社會經濟各個層面，目前出現的次級房貸風暴，僅僅是冰山的一角。《非理性繁榮》一書的作者，羅伯特 . 席勒教授認為，這波房地產泡沫需要 5 至 10 年才能化解。（ 8 ）
有人將這波次級房貸風暴僅僅歸為金融公司的管理問題，這種說法，未免有些片面。管理問題，只是某一公司或某個公司在某一特定階段偶然發(fā)生的，沒有必然性?，F在，幾乎所有的金融機構都發(fā)生同樣的問題，而且周期性地發(fā)生，像擺不脫的宿命，過幾年又輪回一次，這就不是公司通過改善內部管理可以解決的了。事實上，發(fā)生在上個世紀八十年代末的房地產泡沫，金融業(yè)也因收不回貸款而損失慘重。當時，花旗銀行，第一波斯頓銀行， CHEMICA BANK, CHASE MANHATTAN BANK 等大銀行和金融公司，都不得不沖銷巨額房貸虧損。金融業(yè)的股票大跌，幾年后才逐步翻身。
從近幾十年經濟發(fā)展的歷史來看，美元與黃金脫鉤后，美國政府頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳，不受制約地印制鈔票，左右通貨流向，自覺或不自覺地促成了金融和房地產兩大板塊輪回炒作，使金融業(yè)和房地產業(yè)逐步轉化為脫離現實經濟運行的投機型新經濟，無疑是更深層的原因。
世界經濟在美國的主導下，也逐步轉型。處在這一經濟環(huán)境下的金融集團和個人都不得不參與這場投機或賭博。對金融機構而言，大家都在豪賭，誰不賭，誰就沒有業(yè)績，就賺不到非理性繁榮帶來的超級利潤，就有可能被淘汰出局。任何機構都知道次級房貸的風險，也知道經濟泡沫會有爆破的一天，大家都通過買賣，對沖等各種方法將有問題的房貸轉手出去，賺一票就走，希望危機發(fā)生時，自己已經脫身。金融界有句格言叫： TIME IS VERY THING, 但誰也搞不清這一天什么時候到來。舊的出了手，又不得不再次投入，整個金融業(yè)都處在不停的吐故納新的運作之中，最終大難來時逃出者甚少。對個人而言，如果有錢在手或很容易從金融業(yè)得到借貸，以錢生錢，不放手一搏，不是手中的貨幣貶值，就是坐失發(fā)財的美夢。有些人明知房市已高得離譜，也不得不全力投入。有些人看到節(jié)節(jié)升高的房價，擔心自己一輩子也買不起房子了，因而不管自己的經濟能力，高息借貸，高位入場。他們賭的是，人口的不斷增長和土地資源的有限性，將導致房市持續(xù)上漲，可以用增值部分來償還銀行借貸。與其說一輩子買不起房子，還不如冒險一賭，即使不能天長地久，畢竟曾經擁有。反正是無本生意，賭輸了，自己什么也沒失去，無產階級在新經濟中雖不能贏得整個世界，但失去的也僅僅是債務的鎖鏈。
三 . 避免階段性衰退的困難
前聯準會主席格林斯潘不久前曾預測，美國經濟進入衰退的可能性是 50% 對 50% ，這與他在任上對付上一波房地產和股市泡沫所表現出的滿滿信心，顯得底氣有些不足。這也說明，經過這多年的積累，美國經濟要避免衰退，比以往任何時候的難度都大。
弗里德曼曾說過，將來電腦就可以做聯準會主席。現在，美國經濟面臨衰退，聯準會主席伯南基的電腦里依然只有一種程序，這就是降息，放松銀根。續(xù)今年九月，聯準會降息 0.5 個百分點后，十月底再降 0.25 個百分點，據華爾街分析師們的判斷，聯準會還會有進一步的降息行動。掌控主流貨幣的美國，試圖再次動用全球資源，資助美國走出衰退的危險。然而，歷來行之有效的老辦法，為何比以往面臨更大的困難呢 ?
1. 民眾和政府的債務過于龐大。 1987-2006 年美國全國房屋抵押借貸由 1.8 兆增至 8.2 兆 ，民眾日常消費借貸由 2.7 兆增至 11 兆，聯邦政府赤字債務由 1 兆增至 8.5 兆，僅美國政府赤字債務一項，按 3 億人口計算，平均每人欠 28 ， 333.00 元，每一四口之家欠 113 ， 332.00 元。把這三項債務相加，平均每人負債額約， 92 ， 333 元，每一四口之家的負債額約 369 ， 332.00 元。按 6% 的利息計算，即使一分錢本也不還，每個家庭僅利息一項，每月就得付出二千元以上。政府的債務，有 1/4 掌握在外國人手中。利率過低，美元貶值過大，有可能使美國債券失去吸引力，并逼迫許多國家拋售美國債券，引發(fā)全球性經濟危機。本月 7 日，中國人大副委員長程思危表示要減少美元的持有額，美元應聲大跌至 1 ： 1.47 歐元的水平，全球股價一片跌聲，道指大跌 360 點，那指跌了 76.42 點，史坦福 500 指數，跌 44.65 點，破了 1500 點的心理關卡，中國深滬股市亦暴跌 4/% 。幸虧早已受到美國經濟捆綁，有著共同利益的中國政府立即出來澄清，外匯政策不變，才平息了這場風波。同時，美國中等或中等收入以下的民眾，債務負擔已經過重，過分放松銀根，將有可能引發(fā)另一輪信貸危機。
2. 各國和國際金融資本面對美國循環(huán)使用的手段，已產生了應對的新思維。 2000 年以來，黃金，石油，以及各種原材料價格暴漲，不僅僅是需求增長，它也反映了金融界和各國政府的這種新思維。用黃金，石油和原材料這些資源商品的期權當硬通貨和次硬通貨取代對美元的儲備，以減少美元貶值帶來的損失。本世紀初，每盎司黃金在 300 美元左右開始上漲，漲至今天的每盎司 800 左右美元，升幅超過 1.5 倍，石油也連連上漲，已接近 100 美元一桶。賣給美國消費者的汽油，柴油上漲了兩倍以上。幾乎一切資源商品都在這幾年之內，價格翻了一倍到數倍不等。有些政客曾把資源商品價格的上漲歸為中國的發(fā)展，試圖證明中國威脅。最近，歐佩克的秘書長對此持否定態(tài)度，中國石油消費并未暴漲，每年僅增長 10% 左右?？梢?，金融界潮流的改變才是更重要的原因。這一改變，對美國試圖通過降息，增加貨幣供應，克服經濟衰退，產生了反動制約。資本有了更好的去處，不利于造就金融版塊新一輪的起飛，用金融泡沫吞沒通貨膨脹。資本流向資源商品，將把通貨膨脹直接轉嫁給生產和生活的消費者，結束美國長達十幾年之久，不斷增加流通中的貨幣量，卻看不到明顯通貨膨脹的歷史。換句話說，通貨膨脹的強勢出現，將影響聯準會放松銀根決策的力度，對經濟能否走出衰退陰影增加了不確定因素。
3. 強勢歐元的出現，為各國對抗美元任意貶值提供了另一種選擇。過去，美元一家獨大，即使美元貶值，各國還是要購買和儲備美元或美元產品。此外，在近十幾年的全球化過程中，得益最大的美國對沖基金，在全球化了的中小國家興風作浪，得手后，往往導致該國通貨狂跌。一方面，這些國家要大量購買或大量借貸美元應對危機，另一方面，這些基金所獲利潤也要轉化為美元，轉戰(zhàn)他鄉(xiāng)。（ 9 ）國際市場對美元的強大需求，在一定程度上減輕了美元貶值的壓力。聯準會有很大的空間降息，讓印鈔機大量產出鈔票，換取全球的實物供給。 1999 年歐元的正式啟用，剛開始時，它與美元的比例差不多，美元略高一點點，到今天為止，美元對歐元已跌了 40% 左右。強勢歐元的出現，引起了各國的興趣，美國國債的最大買家中國已宣布要實行一攬子貨幣儲備的政策。同時，各種小國家也加強了對付外國對沖基金的機制，對沖基金要再度興風作浪，還需要另想高招。國際市場對美元需求的降溫，給美國增加貨幣供應，帶來了一定難度。
4. 炒紅金融業(yè)，缺乏強勢產業(yè)的啟動。這次美國房地產市場的崩盤和次級房貸風暴的出現，房地產和金融業(yè)是兩大重災區(qū)?，F在，房地產市場是從非理性的高度回歸理性，當價格跌到有效需求可以接受的水平，房地產市場才能復蘇。而不是要通過注入資金，將剛剛開始下跌的房地產價格再度炒高，維持原有的泡沫。如前所述，這不是短時間可以實現的。這次聯準會降息，主要是解救金融業(yè)面臨的危機，把經濟的熱點引向股市。自從房市蕭條以來，股市一直處在逐步上升階段，我們不難看到市場的意愿和資金的走向。直到次級房貸風暴發(fā)生，這種勢頭才受到打壓。從歷史的經驗來看，上個世紀八十年代末到九十年代中的房地產市場的重創(chuàng)，就是由股市帶動，逐步激活的。股市要能重振雄風，除了需要大量資金注入，還需要強勢產業(yè)的啟動。前一波股市的高漲曾得益于視窗九五的出現和網絡產業(yè)的興起。目前，這些往日的風光的產業(yè)，鋒頭已漸減弱，市場期待著另一波的創(chuàng)新?，F在可以接替上一波電腦和網絡浪潮的新產品和新行業(yè)的并沒有隨后跟來。華爾街曾試圖以基因圖譜的基本完成，炒紅生物工程行業(yè)，但沒有達到他們想要的效果。被公認為本世紀希望的生物工程，要從實驗室走到市場，象電腦和網絡行業(yè)那樣，給社會帶來巨額財富，還需要一定的時間。
這次聯準會要故伎重演，實行寬松的貨幣政策，受到上述因素的制約，很難像格林斯潘在 2001 年那樣，大刀闊斧，一年內連降 11 次，降幅達 75% ，實際利率接近負數。國內和國際的形勢已經發(fā)展到了聯準會不得不考慮國內通貨膨脹和全球經濟的承受能力的地步。上月聯準會的會議記錄表明，它降息一碼的決定已很勉強，委員中已出現了反對的意見。退一步講，即使聯準會一意孤行，拋開一切顧慮，不在乎各國的反彈，順利地落實了寬松的貨幣政策，也未必像以前一樣，可以立即把股市激動起來，力挽狂瀾，避免整個社會經濟的衰退。
有的經濟學者認為，有必要改變經濟衰退的定義，以消費者的支出呈現負增長作為衰退的指標更為合理，因為 消費者的個人支出占 整個經濟份額 70% ，更能反映整體經濟狀況 ?，F行定義， 是指 GDP 在連續(xù)兩個或兩個以上季度或更長時期內負增長。按此定義，如果經濟出現了衰退，其深度在 GDP 的 1% 左右，往往看不出來，因為美國政府的消費支出已占 GDP 的 1% 以上。 從這個角度來看：本季度， JC PENNY 比去年同期下降 9% ， MACYS, NORDSTRON 等一系列大型連鎖零售商店的銷售都調低了未來銷售的預期。汽車的的銷售，除了通用和豐田兩個廠家略有增長之外，福特，克萊斯特，都下跌 9% 以上，日產，本田也僅能持平?？巳R斯特不得不裁員 12000 人，福特工會不得不接受減薪，來避免工廠裁員。十月份整個零售業(yè)，僅增長 0.2% ，同期，消費品物價指數上漲 0.3% ，除去通貨膨脹，已出現消費者支出萎縮現象。這無疑是經濟進入階段性衰退的具體信號。（ 10 ）
事實上，看衰美國經濟的的專家大有人在。索羅斯 11 月 5 日，參加紐約大學一個演講會時預測，在經歷了幾十年的過度消費后，美國經濟處于非常嚴重的經濟修正的邊緣。他認為，過去借了太多的錢，現在是償還的時候了。美國經濟確實在放緩，放緩程度高于美聯儲主席伯南克的預期。與索羅斯齊名的投資大師羅杰斯 （ JIM ROGERS) 早在一年前就開始拋空美國投資銀行的股票。他認為：美元是有嚴重缺陷的貨幣，美元在自食其發(fā)行過量的惡果。美國債務 15 個月就增加 1 兆。寬松的貨幣政策不是解決美國問題的辦法，伯南基犯下了可怕的錯誤。美國給了他印鈔機，在我們有經濟問題時，就讓他加快運轉。（ 11 ）美國研究集團（ AMERICAN RESEARCH GROUP) 的調查表明，有 60% 的民眾認為經濟將進入衰退，感覺今年圣誕節(jié)財務狀況惡化的人從去年的 18% 增長到了今年的約 1/3 。（ 12 ）
即使這次美國經濟能逃過衰退之劫，也不可能將現存問題消化，只可能加重下一波經濟前進的負荷，縮短下次衰退期的來臨，增進衰退的廣度和深度。但是，美國經濟的基礎的深厚，畢竟無人能及，它依然是世界上最經得起折騰的超級強權。山重水復疑無路，柳暗花明又一村，將是我們在一個相當長的時期里所看到結果。無論美國經濟避開了衰退，還是最終艱難地從衰退中復蘇，有一點是可以確定的，這就是下一波的經濟的繁榮，將會從股市開始。美國經濟已逐步轉型，人們參與經濟活動的觀念也要隨之轉變，學會從每一周期的非理性繁榮中左右開源。經濟衰退中也蘊藏著絕妙機會！
資料來源：
（ 1 ）世界日報 11/1/2007 年， 11/5/2007 財經新聞
（ 2 ）彭博財訊（ BLOOMBERG ） 11/2/2007 年，財經分析
（ 3 ）郎咸平《 美元對人民幣的大規(guī)模的屠殺正在展開》文學城事實述評 11/12/2007
（ 4 ）《貨幣的禍害》第 185 頁
（ 5 ）《資本論》第一卷
（ 6 ）《墨頓 . 米勒（ Morton Miller ） 論金融衍生工具》第 204 頁
（ 7 ）《美聯社 11/1/2007 奧伯尼電，紐約州檢察長狀告鑒價公司》
（ 8 ）《路透社紐約 11/12/2007 電》
（ 9 ）《 THOMAS L. FRIEDMAN: THE LEXUS AND THE OLIVE TREE 》 P.3
（ 10 ） 《路透社紐約 11/9/2007 電》
（ 11 ) 《世界日報轉述路透社倫敦 10/30/2007 電》
（ 12 ）《路透社芝加哥 11/7/2007 電 
 

美元風光不再，市場群雄將起

2007-07-29 10:39:04 
 

亦文

近年來，美元對歐元一路走低，目前，歐元兌美元升至新高1.38左右，英鎊兌美元在高位2.03周圍波動。去年起，美國房地產開始走跌，房貸壞帳問題日益嚴重，去年第4季度房屋貸款拖欠還款的案例大幅增加了15.6%，新增金額達30億美元。最近Bear Stream在次級房貸風暴蕩滌下， 全盛時達160億美元的兩個基金已基本蒸發(fā)。美國是個高借貨的國家，房屋借貸約8.5兆，日常消費借貸約11兆，政府赤字債務約8.8兆。以去年的GDP計算, 僅政府赤字債務一項, 就相當于國民總產值68%。而且，這些這些債務的40%以上掌握在外國人手中。

2004-2006年美國GDP中大約有30%來源于與房地產相關的產業(yè)。由于房地產泡破，原材料價格上漲，今年聯準會預估的美國的通貨膨脹率為2%-2.5%，經濟增長率為2.25%-2.5%，除去通貨膨脹，實際上難有增長。

去年走馬上任的聯準會主席柏南基夾在美元走躍與房地產泡沫之間，進退兩難。美元走跌，是通貨膨脹的反應，美元在市場上受到極大的拋售壓力，按理，應該繼續(xù)加息。但加息，又會給房市更大的壓力，可能導致更多的人還不出貸款，失去自己的住房，由此也可能引發(fā)更大的房貸壞賬金融風暴，加大經濟增長的困難。因而，最近幾次聯準會的會議只好維持利率不變。既不敢加息，也不敢減息。

到底姜還是老的辣。上個月前聯準會主席格林斯潘來了個“常青指路”，他公開宣稱∶不用擔中國大規(guī)模拋售美國國債，迫使美國利率上升，它找不到買家。這既是說給中國聽的，也是針對所有的大債權國而言。事實上，他也暗示，只要債權國拋售的行為如同拿石頭打天，起不了作用，美國的債務就可以在美元貶值和通貨膨脹中逐步蒸發(fā)。大量發(fā)行美元，供各國收藏，歷來就是美國政府呼悠各國的生財之道。一旦你買了美國的國債，把錢借給了它，幾年或幾十年後，驀然回首，發(fā)現自己不知不覺竟成了無償為美國提供產品和勞務的義工。

二戰(zhàn)結束後，44個國家的代表在美國新罕布什爾州“布雷頓森林”召開聯合國和盟國貨幣金融會議，曾建立了以美元為中心的國際貨幣體系。確定美元與黃金掛鉤，35美/一盎司黃金。其他國家的貨幣與美元掛鉤，美元必須保證它與黃金的自由兌換。美元在國際貨幣體系中的霸主地位確立之後，對二戰(zhàn)後世界經濟的復興起了一定的作用，但也為美國建立了將來通過印鈔機創(chuàng)收的平臺。

上世紀60年代開始，美國對西歐的貿易出現逆差的時候多，順差的時候少，西歐各國曾用盈余的美金，換回黃金，不想讓美國人賺便宜。隨著這種逆差越來越大，美元越印越多，超出了它所擁有的黃金儲備，1971年8月，只剩下102億美元黃金儲備，而美國的短期外債有520億，在歐州市場上游蕩美元有1000多億，從而迫使尼克松在1971年8月宣布黃金和美元脫鉤。美元對黃金先貶8.57%，1973年再貶10%，布雷頓森林國際貨幣體系也隨之瓦解。隨後，美元大貶，儲存美金的國家眼睜睜地看著自己辛辛苦苦積累起來的盈余縮水。僅1974年，黃金的價格比1973年翻了三倍，達126.3美元一盎司。金本位的瓦解，美元貶值，通貨膨脹，也是1973-1975年世界性經濟危機的原因之一。當時，歐卅各國和日本等亞卅國家被美元忽悠之後，由于國內資源和經濟總量不足以與美國抗衡，或者說缺乏經濟縱深，并無行之有效的辦法對付美國的失信舉動。

布雷頓森林國際貨幣體系瓦解之後，沒有了金本位的制約，美元和美國的債卷發(fā)行更無顧忌。吃了美國大虧的歐洲也開始琢磨如何在貨幣和金融體制上制約美國為所欲為的盤剝。1999年歐元的正式啟用，從某種意義上來說，是歐卅各國聯合起來對抗對美元的霸主地位，進行利益自保的措施。

改革開放以來，中國對美國的巨額外貿順差，大部分都換成了美國的債券。包括中國和日本在內的東亞國家對美國經濟相當的迷信，收藏美元成了他們安神定心的偏好。這種收藏美元的偏好，對美元起了巨大支撐作用。中國一方面，向美國輸出廉價生活用品；另一方面，幫美國政府回收流通中的貨幣。抑制了美國的通貨膨脹和美元的貶值，使美國的印鈔機得以持續(xù)運轉。

開始，美國對中國這窮小子并沒大介意，以為一個政治上專制的國家，在經濟上難以取得成功。十幾年前，不少政客還放言，中國經濟很快就要崩潰。然而，讓他們跌破眼鏡的是，這幾十年來，美國的大資本或壟斷資本對中國的壟斷政治的興趣甚至超過了民主政治。外資的投入與經濟的資本主義化使中國經濟出現了發(fā)展奇跡，總量已躍居世界第三。美國的經濟和生活變得已不開中國了。老美既不愿意像中國人那樣沒日沒夜工作，更不愿意放棄富裕悠閑的生活方式。當美國的債務達到一定高度，危及美國人已有的工作和生活方式，對它而言，最簡單的辦法，就是再打幣值的主意。

歐元啟用時，與美元的比例差不多，美元略高一點點，到今天為止，美元對歐元已跌了38%左右。美元與緊盯它的人民幣相比，也跌了大約10%以上。最近一段，美國國會的議員們還在不斷威逼人民幣升值。他們認為，人民幣至少應升至40%。一方面是美元貶值；另一方面是人民幣必須對美元單獨升值。而中國手中握有的美國債券年利率大都在5%左右。如果按美國人的思路雙管齊下，不僅利息泡湯，而且連本金都要損失一部分。等于把中國人民賺的血汗錢送一部分給美國人享用?，F在，人民幣已騎虎難下，外匯成倍增長，如不盡快增值，無法解決國內通膨的壓力，不利于政治和社會的穩(wěn)定?？磥磉@次中國與當年西歐一樣，很難逃出美國的陷阱。

如果執(zhí)政的精英們還沒對美元迷信得失去理智，可以預料，未來中國即使不拋售美國債券，也不會像以前一樣，再把外貿盈余用來收藏美元。實際上，世界各國也都不看好美元了，上個月，伊朗曾要求日本用日元支付購買原油的款項。盡管美國媒體試圖穩(wěn)定軍心，把這淡化為政治原因，我們應該看到，這里的經濟原因大于政治原因。伊朗與美國交惡，并未與美元交惡，如果不是看跌美元，以美元結算，決不會因此而受制于美國。2000年以來，黃金，石油，以及各種原材料價格暴漲，不僅僅是需求增長，它也反映了金融界和世界各國看衰美元後的新思維∶用黃金，石油和原材料這些資源商品的期權當硬通貨和次硬通貨取代對美元的儲備，以減少美元貶值帶來的損失。本世紀初，每盎司黃金在300美元左右開始上漲，漲至今天的每盎司670左右美元，升幅超過100%。除黃金之外，幾乎一切資源商品都在這幾年之內，價格翻了一倍到數倍不等，僅石油價格，就從20左右美元一桶飆漲到目前的77美元左右一桶。就連普通的國人對美元也不太有興趣了，過去回國，親朋戚友都搶著要換美金，黑市美金比官價要高。現在，你想找他們換人民幣，他們已愛理不理，冷冷地勸你去銀行換。美金放在手上怕掉價呀！

國際金融資本和各國政府對美元漸行漸遠的態(tài)度說明，美元光環(huán)正在逐步消失。將來究竟誰來主宰國際金融市場，還很難說。歐元現在相對強勢，但歐共體的幾個強國如法國，德國等國，福利制度太美好，企業(yè)開銷太大，其他各國也各有各的問題?？傮w而言，它們缺乏競爭力和動力。歐元的強勢和穩(wěn)定性還有待時間的檢驗。日元受國內資源，市場的制約，這厶多年一直在美元的忽悠下漲跌，現在美國的注意力轉到了中國，它的日子相對好過了一點。但是，它過分依賴國外的資源和市場，特別是美國市場，它很難擺脫美國的控制，硬不起來。其實，就資源和潛在的市場而言，人民幣很有機會成為國際金融市場的主要貨幣，但中國的金融改革過于緩慢，人民幣還不能在國際市場上自由流通，加之，各國對中國的政治壟斷還缺乏信心，在未來相當長的一段時間里，這種可能性還難以變?yōu)楝F實。如何讓人民幣走向世界，保護國人賺的辛苦錢不被蒸發(fā)，讓國人也有美國人那種用印鈔機賺錢的機會，是擺在執(zhí)政精英面前的一道難題。既然，在未來的金融市場上，誰也難以成為主宰沉浮的霸主，我們將看到一個群雄并起的局面，大國自身的經濟發(fā)展，將決定市場對其貨幣的偏好程度。

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