動蕩不定的世界 穩(wěn)健創(chuàng)新的中國

　　——專家暢談2015年全球經(jīng)濟(jì)金融趨勢

　　2月2日，來自各領(lǐng)域的專家參加了中信改革發(fā)展研究基金會和本刊編輯部聯(lián)合舉辦的研討會。對國際經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行了熱烈和深入的討論。與會專家包括：丁寧寧、曹遠(yuǎn)征、曹和平、崔之元、楊凱生、劉軍紅、牛新春、何自力、朱安東、王湘穗等專家學(xué)者

　　丁寧寧*：金融資本主義和世界三大經(jīng)濟(jì)圈的博弈

　　討論問題，要有理論框架。“量化寬松”不是簡單的印票子。美元脫離了貴金屬錨之后，為什么沒有出現(xiàn)通脹?傳統(tǒng)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋不了。薛暮橋當(dāng)年在山東解放區(qū)處理邊(區(qū))幣、法幣和偽幣關(guān)系的理論，可以作為認(rèn)識當(dāng)前人民幣與其他貨幣之間關(guān)系的參照。西方的“特里芬悖論”也是類似的理論概括。

　　王建提出“虛擬資本主義階段”或“金融資本主義階段”的概念，值得重視。歷史上資本主義曾經(jīng)歷過商業(yè)資本主義和產(chǎn)業(yè)資本主義兩個階段。列寧將帝國主義的主要特征概括為“金融資本和產(chǎn)業(yè)資本相結(jié)合”。二戰(zhàn)后西方資本主義的發(fā)展趨勢，則是“金融資本與產(chǎn)業(yè)資本相分離”。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)的主要特征是：金融資本相對獨立，金融服務(wù)業(yè)成為美國經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，二戰(zhàn)后門類齊全的美國實體產(chǎn)業(yè)風(fēng)光不再。從這個角度，才能更好地理解美國的金融危機(jī)和量化寬松措施。

　　美國金融危機(jī)是金融資本主義的危機(jī)。從技術(shù)角度講，美國的“金融創(chuàng)新”將MBS(房地產(chǎn)抵押貸款支持證券)、ABS(資產(chǎn)支持證券)變換為風(fēng)險不同的CDO(擔(dān)保債務(wù)憑證)，從根子上就是行不通的。風(fēng)險對應(yīng)著概率，“同一樣本的概率不能分割”是概率統(tǒng)計學(xué)的基本原理。不管用什么樣本、怎么變換，都不可能把來自同一數(shù)據(jù)基礎(chǔ)的概率(風(fēng)險)分成高的和低的兩部分。所以，這類“金融創(chuàng)新”就是一個大騙局。金融資本玩的是“錢生錢”，來錢更快的是賭局，最后把賭局玩成了騙局。金融的基礎(chǔ)是信用，現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)。而美國金融危機(jī)的實質(zhì)，就是金融資本自己摧毀自己存在的信用基礎(chǔ)。

　　所謂量化寬松，就是用發(fā)票子的辦法，把美國銀行和金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)都賴掉。但800戶“不合格貸款者”的房子，則基本上都被銀行收走了。美國實體經(jīng)濟(jì)，特別是制造業(yè)的回升將不盡人意，增長最快的還是金融服務(wù)業(yè)。經(jīng)濟(jì)回升的收益，大部分又落到極少數(shù)富人手里，多數(shù)國民的收入并沒有回升到危機(jī)前的水平。但美國經(jīng)濟(jì)也不會很快崩潰。因為目前還沒有哪一種貨幣能夠代替美元，美國仍然擁有世界一流的高科技產(chǎn)業(yè)和最強大的軍事力量。而且美國是農(nóng)業(yè)立國，一半多耕地閑置，不僅滿足了國內(nèi)需求，還是最大的糧食出口國。

　　國際金融資本爭奪的焦點不再是資源控制權(quán)，而是貨幣控制權(quán)。20世紀(jì)80年代之后，美國加速向虛擬資本主義過渡，已淪為巨額貿(mào)易逆差國，國際收支需要大量的資本流入來平衡，保持美元的強勢地位是吸引國際資本流入的必要條件。世紀(jì)之交歐元的出現(xiàn)，不僅影響國際資本的流向，而且成為美國金融資本貨幣控制權(quán)的最大威脅。無論是伊拉克戰(zhàn)爭，阿富汗戰(zhàn)爭，制裁伊朗，以及目前的烏克蘭沖突，背后都有國際金融資本爭奪貨幣控制權(quán)的影子。美元的強勢地位已經(jīng)難以單靠經(jīng)濟(jì)手段維持，于是就制造“潰瘍面”，挑起局部沖突，驅(qū)趕國際資本流向美國。

　　前蘇聯(lián)解體后，形成“一超多強”局面。西歐國家成立歐盟，發(fā)行歐元，和美元發(fā)生了利益沖突。但歐盟還沒有能力脫離美國的影響，在很多問題上依然跟著美國起哄。本來伊朗是要用歐元結(jié)算，歐洲卻幫著美國制裁伊朗。現(xiàn)在又跟著美國在中東打擊IS組織。

　　烏克蘭危機(jī)是大國制造的“潰瘍”

　　今后的發(fā)展趨勢會怎樣?決定性的因素還是經(jīng)濟(jì)?，F(xiàn)在全球擁有10萬億美元規(guī)模的經(jīng)濟(jì)圈有3個：北美、歐洲和東亞。今后有能力在國際舞臺上博弈的主要是這三大經(jīng)濟(jì)圈，其中的核心國家是美國、歐盟(實際上是德國和法國)和中國。因此，如何處理我們與美國和歐盟的關(guān)系，如何處理我們與亞洲和周邊國家的關(guān)系，是關(guān)系到我國未來發(fā)展的大問題。美國量化寬松結(jié)束后，日本、歐盟跟著搞量化寬松。原因很簡單：在虛擬資本主義階段，誰搞量化寬松，誰的貨幣就貶值，誰的資產(chǎn)就升值。反過來也一樣，資產(chǎn)價格和國債價格之間是此消彼長的關(guān)系。歐洲的QE政策正是要解決希臘和西班牙的經(jīng)濟(jì)問題，實質(zhì)上是德國和法國為避免危機(jī)，同意發(fā)票子給他們買債。關(guān)鍵在于這兩國是否愿意承擔(dān)這個代價。而對普通民眾的福利不能做減法，只能做加法。現(xiàn)在美國為什么不敢加息，因為一加息它的股市泡沫就要破了。

　　誰搞量化寬松，誰的貨幣就貶值，資產(chǎn)就升值

　　美國農(nóng)業(yè)豐收，民眾生活成本降低。進(jìn)口中國的東西基本上都是低價，日子比較好過。雖然沒有新一輪的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)驅(qū)動，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可能性是存在的。美國停止量化寬松后，股市跌下來，資金朝著債券市場回流，對我們這樣的債券持有大國有利。歐盟量化寬松后，債務(wù)負(fù)擔(dān)下降，也有利于經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)?？偟膩砜矗瑖H經(jīng)濟(jì)正在緩慢復(fù)蘇。

　　曹遠(yuǎn)征*：世界經(jīng)濟(jì)走勢與中國經(jīng)濟(jì)對策

　　世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個新的歷史階段。在這一階段，低增長、低通脹、低利率成為基本特征，并將持續(xù)相當(dāng)長的時期。除技術(shù)進(jìn)步緩慢，潛在增長率下降外，一個重要原因在于以“去杠桿”為標(biāo)志的“修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表”進(jìn)程尚未結(jié)束。金融危機(jī)是長期以來的高負(fù)債率所致，去杠桿成為危機(jī)恢復(fù)的必由之路，但如果去杠桿過快，又會引發(fā)新的金融動蕩，政府又不得不加杠桿以對付過快的去杠桿。去杠桿導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)低迷，而政府的“加杠桿”又導(dǎo)致了低利率的持續(xù)。與此同時，在這一博弈過程中，始終伴隨著財政赤字的擴(kuò)大和金融風(fēng)險持續(xù)化的隱憂。從政策走向上看，發(fā)達(dá)國家認(rèn)識到側(cè)重于總需求管理的短期宏觀經(jīng)濟(jì)政策是有限的，通過結(jié)構(gòu)改革促進(jìn)供給側(cè)變化，成為各國經(jīng)濟(jì)政策的基本取向。世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整將呈現(xiàn)出長期性和艱難性。

　　由于各發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體所處的危機(jī)恢復(fù)階段不同，也由于新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不同，2015年各國短期宏觀經(jīng)濟(jì)政策的不同步將更加明顯，并造成各國經(jīng)濟(jì)增長率、利率和匯率等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的分野，國際資本流向的不確定性更加突出。當(dāng)前，要特別關(guān)注美聯(lián)儲加息可能引起的國際資本流向的變動，以及由其可能引發(fā)的類似盧布危機(jī)的新興經(jīng)濟(jì)體金融動蕩。一方面，需要會同其他國家協(xié)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)政策，尤其是協(xié)調(diào)美聯(lián)儲加息的步驟安排;另一方面，中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)做好預(yù)案，留下余地，保持彈性。

　　曹和平*：美國經(jīng)濟(jì)的長期走向

　　美國戰(zhàn)后的經(jīng)濟(jì)增長的重要特點，是它的宏觀管理有系統(tǒng)的理論支持。1980年以前是以總需求管理理論為主導(dǎo)，1980年后是總供給管理為主導(dǎo)。兩個時期的宏觀理論較好地適應(yīng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，使得美國成為世界經(jīng)濟(jì)增長的主動力。

　　根據(jù)凱恩斯理論，公共部門需求帶動投資需求，投資需求帶動消費需求，三駕馬車推動經(jīng)濟(jì)增長。戰(zhàn)后的美國經(jīng)濟(jì)，為總需求管理提供了施展的條件。艾森豪威爾在第二任期開始修筑高速公路網(wǎng)，公共部門投資成為先導(dǎo)。但要商業(yè)投資跟進(jìn)，前提是要有確定的盈利模式，否則就是投資災(zāi)難。當(dāng)1950年代第一批高速公路修好后，1940年代福特發(fā)明的汽車流水線技術(shù)已成熟，可以以中產(chǎn)階級買得起的成本進(jìn)行批量生產(chǎn)。美國人在高速公路每隔約一公里處都設(shè)置進(jìn)出口，收取汽車過路費用，這就成功地收回了投資。可見，總需求管理的合理性，還需要內(nèi)置一維技術(shù)變量來耦合，這才能推動國民經(jīng)濟(jì)的整體升級和進(jìn)步。美國的幸運在于，這個過程持續(xù)了半個世紀(jì)以上。1960年代的汽車產(chǎn)業(yè)配合了高速公路產(chǎn)業(yè)的總需求管理決策;1970年代的大型家電產(chǎn)業(yè)重復(fù)著1960年代的邏輯;1980年代的電子通訊和微機(jī)技術(shù)又重復(fù)著1970年代的路徑。

　　20世紀(jì)60年代，美國的汽車產(chǎn)業(yè)配合了高速公路產(chǎn)業(yè)的總需求管理決策

　　在這3個10年，每次經(jīng)濟(jì)碰到下行期時，新技術(shù)就推出新的產(chǎn)業(yè)群，抬起下滑的商業(yè)周期。經(jīng)濟(jì)周期和技術(shù)發(fā)明周期的這種耦合，其背后的邏輯確實有些難于理解。

　　到1980年代，總需求管理碰到一個巨大的問題：經(jīng)過前三個10年，宏觀管理的負(fù)面作用逐漸顯現(xiàn)。美國的經(jīng)濟(jì)周期平均為5.4年，每一次周期性調(diào)整(貨幣政策)都會把通脹抬高1-2個百分點。到里根時期，通脹已超過兩位數(shù)，刺激工具卻不能帶來明顯的影響。1980年代出現(xiàn)的電子計算機(jī)產(chǎn)業(yè)群并未有效吸收從傳統(tǒng)工業(yè)部門甩出的勞動力。這就是流動性陷阱和滯漲。

　　此前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉弗證明：在給定條件下(經(jīng)濟(jì)逼近充分就業(yè)附近時)，對企業(yè)減稅，反而會增加全社會的總稅入，因為稅基增大了。“總供給管理”理論遂被里根接受，減稅政策成功地將美國經(jīng)濟(jì)推出了滯漲的漩渦，迎來了1990年代的互聯(lián)網(wǎng)和信息高速公路時代。

　　這種經(jīng)濟(jì)周期和技術(shù)發(fā)明耦合的時期持續(xù)到世紀(jì)之交。但2003年后，我們還沒有看到新的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)群的出現(xiàn)。在新能源產(chǎn)業(yè)，光伏板和頁巖氣面臨困境;新材料和生命科學(xué)的產(chǎn)業(yè)群還沒有看見。

　　在這種情況下，美國經(jīng)濟(jì)要達(dá)到1990年之前那樣4%-5%的年增速，可能性非常小。按需求增長的趨勢分析，美國經(jīng)濟(jì)的年增長率在1%-3%之間，是個合理的預(yù)期。

　　美國2014年第二、三季度經(jīng)濟(jì)增長的年化率達(dá)到4.6和4.9%。其原因，一是頁巖氣投資、房地產(chǎn)和汽車業(yè)恢復(fù)，加上高端服務(wù)中介的增加(新經(jīng)濟(jì)成分)，使得就業(yè)增加。第二，美國GDP增長中消費需求占75%;每年4月15日交完稅，6月份退稅，增加了家庭消費傾向。第三季度經(jīng)濟(jì)的增速中，軍工支出有一定貢獻(xiàn)。經(jīng)濟(jì)是否穩(wěn)定好轉(zhuǎn)，需要連續(xù)三個季度穩(wěn)定的數(shù)據(jù)，而第四季度增長率預(yù)計是2.6%。美國經(jīng)濟(jì)已基本上走出了金融危機(jī)的陰影，但要達(dá)到4%以上增速的可能性很小。2008年金融危機(jī)后，我曾經(jīng)問過斯蒂格利茨教授，美國經(jīng)濟(jì)需要多久能恢復(fù)?他說至少需要6-7年。顯然他對美國經(jīng)濟(jì)的感覺更好。

　　有一種意見認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)近期增速恢復(fù)的一個重要原因是制造業(yè)回流，比如生產(chǎn)性投資、就業(yè)人口等數(shù)據(jù)增長等。對此我并不認(rèn)同。美國的農(nóng)業(yè)占GDP的1.5%，工業(yè)占10.2%，服務(wù)業(yè)占82.3%。雖然近期制造業(yè)增長較快，但權(quán)重太小，托不起整體經(jīng)濟(jì)。比方說汽車業(yè)，美國年銷售汽車1600萬輛，市場已經(jīng)飽和。而我國汽車產(chǎn)銷為2400萬輛，價格比美國還貴。美國技術(shù)再進(jìn)步，還是在我們這邊生產(chǎn)比較劃算。美國作為全產(chǎn)業(yè)的制造業(yè)體系已經(jīng)不存在，如果再轉(zhuǎn)向制造業(yè)主導(dǎo)，將是“天價”成本。而只有像蘋果這么高的利潤，金融資本才會參與。

　　美國制造業(yè)規(guī)模小于中國，和廠商中間品市場相關(guān)的創(chuàng)新金融在美國不具備對應(yīng)的規(guī)模。這一類創(chuàng)新現(xiàn)在中國已經(jīng)出現(xiàn)，眾籌和眾投類產(chǎn)業(yè)鏈金融發(fā)展迅猛，而美國的非銀機(jī)構(gòu)還沒有這種配套運行。

　　美國的房地產(chǎn)金融是有長處的。它的“兩房”不是傳統(tǒng)意義上的房地產(chǎn)商，而是對房地產(chǎn)零售市場的全國管理賬戶企業(yè)，內(nèi)置了商業(yè)戰(zhàn)略保險和政策再保險制度。如果房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)問題，“兩房”會以上述兩類保險的體系性設(shè)計，把退出市場的房地產(chǎn)資產(chǎn)托管于再保險賬戶，然后再送回到資本賬戶中去。全國總賬戶管理資產(chǎn)成池后，不斷剝離、優(yōu)化和重組，在保護(hù)一線房地產(chǎn)項目平臺商(房地產(chǎn)公司)的基礎(chǔ)上，讓整合的社會資本市場消化該行業(yè)的溢出風(fēng)險。這就不難理解，為什么美國“兩房”的利潤在過去兩年又?jǐn)D進(jìn)了前3名行列。我們?nèi)狈Φ恼沁@類體系設(shè)計。

　　崔之元*：西方“新常態(tài)”和歐洲名義負(fù)利率

　　習(xí)近平總書記2014年5月7日在河南考察時，第一次提出中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了“新常態(tài)”，這是對我國目前經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中速增長期的客觀描述。

　　“新常態(tài)”概念是美國太平洋管理公司的艾瑞和格羅斯于2009年首次提出的，這是較為負(fù)面的詞。他們認(rèn)為，危機(jī)后西方經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一種新的常態(tài)，它和過去的周期性運動不同，不會簡單回到危機(jī)爆發(fā)前的就業(yè)和增長率水平，主要原因在于去杠桿化不會在短期內(nèi)完成。美國前財長(曾任哈佛校長)拉里·薩默斯也認(rèn)為，西方經(jīng)濟(jì)有可能進(jìn)入了一個長期停滯期，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)刺激手段已經(jīng)用盡，卻沒有取得什么效果。

　　危機(jī)爆發(fā)后，美歐國家對重要的金融機(jī)構(gòu)實行臨時國有化。這是因為單靠市場很難完成去杠桿化。連堅守新自由主義的格林斯潘也對此表示支持。比如1美元的賬面資產(chǎn)，危機(jī)爆發(fā)后市值只剩下0.11元，大量垃圾債券、有毒資產(chǎn)由私人持有，他們不愿以這么低的價格出售，剝離壞賬的初始價格就難以達(dá)成。如果實行臨時國有化，這些有毒資產(chǎn)的初始定價就不那么重要了，政府先注資，再收回壞賬就比較容易。危機(jī)爆發(fā)后，花旗銀行實行36%的國有化，皇家蘇格蘭銀行60%國有化(后重新私有化)，目前AIG還是79%的國有化。量化寬松就是在利率機(jī)制調(diào)節(jié)失靈的情況下，直接以“數(shù)量”手段購買國債和公司債、處理有毒資產(chǎn)。它說明市場和價格機(jī)制并非萬能，在市場失靈的情況下，數(shù)量調(diào)節(jié)就變得至關(guān)重要。

　　希臘出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)

　　2015年1月22日歐洲央行宣布了量化寬松政策，規(guī)模達(dá)8000億歐元，時限為16個月，2016年9月結(jié)束。

　　歐洲的名義負(fù)利率。現(xiàn)在，日本和美聯(lián)儲的利率已經(jīng)降至0附近，歐洲中央銀行基準(zhǔn)利率從去年6月份降到-0.1%，10月更降到-0.2%;今年1月瑞士銀行在瑞士央行的隔夜存款的利率為-0.75%。這是空前的。此前經(jīng)濟(jì)界認(rèn)可因通貨膨脹出現(xiàn)的實際負(fù)利率，但不相信會出現(xiàn)名義負(fù)利率。但不可能的事情在歐洲真實發(fā)生了。

　　這一奇特現(xiàn)象是本次危機(jī)后西方經(jīng)濟(jì)劇烈變化的縮影，它對西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界的沖擊也是劇烈的。2009年4月，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家曼昆在《紐約時報》發(fā)表文章，說他的一個學(xué)生提出了一個實行名義負(fù)利率的方案：由央行宣布一年后從1到9隨機(jī)抽取一個數(shù)，凡是貨幣的序列號以該號結(jié)尾的，就不再能合法流通。這就建立了“-10%”的年名義利率。曼昆提到，“名義負(fù)利率”的系統(tǒng)倡導(dǎo)者是西爾沃·格塞爾(Silvio Gesell,1862-1930)。

　　格塞爾是“小資產(chǎn)階級社會主義者”蒲魯東的追隨者，也是著名金融改革家，1919年曾在巴伐利亞社會主義共和國政府任財政部長。格塞爾說，蒲魯東最重要的洞見是認(rèn)為貨幣比勞動力和商品更具競爭優(yōu)勢，他試圖把商品和勞動力提到貨幣的水平，但失敗了，因為改變商品的本性是不可能的。格塞爾則主張改變貨幣的性質(zhì)，“商品由于庫存的必要而受損失，我們必須讓貨幣承擔(dān)同樣的損失。這樣，貨幣就不再優(yōu)越于商品和勞動力……貨幣和商品成了完全的等價物，蒲魯東的問題迎刃而解”。

　　格塞爾曾提出“郵章貨幣”方案。他認(rèn)為，作為交換媒介的貨幣應(yīng)該被看作是一種社會服務(wù)(公共流通工具)，因此必須對它征收少量的使用費。當(dāng)時郵章是征收這類費用的主要方法，曾在20世紀(jì)30年代的奧地利實踐過。1932年，奧地利沃格爾(Worgl)市的昂特古根伯格(Unterguggenberger)市長，為消除該市35%的失業(yè)人口，發(fā)行了相當(dāng)于1.4萬先令的“郵章貨幣”，它由當(dāng)?shù)劂y行同樣數(shù)量的存款作擔(dān)保。這種“地方性通貨”須每月在貨幣上蓋一個郵章(買相當(dāng)于面值1%的郵票)才有效。這樣，持有“郵章貨幣”的人都想快些花掉它，這就為其他人提供了工作。兩年后沃格爾成了實現(xiàn)全部就業(yè)的城市。

　　凱恩斯明確表示對“郵章貨幣”的支持，他在《通論》(1936)中討論了格塞爾的改革方案。“郵章貨幣”可以看作是分離貨幣的兩種傳統(tǒng)職能——作為交換媒介的貨幣和作為價值儲存的貨幣——的一種改革，它消除了貨幣的價值儲存職能。這種分離有助于解決衰退問題：當(dāng)貨幣兼有交換媒介和價值儲存功能時，任何人在經(jīng)濟(jì)衰退時期都會儲蓄更多，消費更少，這將加劇經(jīng)濟(jì)衰退。而“郵章貨幣”方案不是廢除市場經(jīng)濟(jì)，而是通過金融體制的改革和創(chuàng)新，創(chuàng)造有更多均等機(jī)會的市場經(jīng)濟(jì)。歐洲的量化寬松容易引發(fā)內(nèi)部矛盾。德國退休金等社會基金參與股市投資的程度低，量化寬松造成的貨幣增量，不會像美國那樣推高股市價格。歐洲由經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā)政治、社會危機(jī)的可能性比美國更大。一系列事情都說明，我們處在一個高度不確定的時代。

　　楊凱生*：旁觀歐洲QE政策出臺

　　今天歐洲的一體化，建立歐盟，創(chuàng)立歐元，是兩次大戰(zhàn)后逐步發(fā)展起來的。20世紀(jì)40～50年代，讓·莫內(nèi)提出了“超國家主義”的“共同行動”原則，對弱化歐洲國家之間的對立情緒，推進(jìn)西歐乃至后來的歐洲一體化發(fā)揮了重要作用。由于歐盟以及歐元區(qū)各成員國都是獨立的主權(quán)國家，因此盡管使用統(tǒng)一的貨幣、有相對統(tǒng)一的貨幣政策，但各國政府都要盡力滿足本國選民的吁求，他們的財政政策難以一致。這可以從一個側(cè)面解釋，歐洲為什么在應(yīng)對危機(jī)方面不如美國有效。

　　歐洲今天的情況提示我們，在這個區(qū)域一體化過程中，如果財政政策是相互獨立的，那么貨幣政策要真正實現(xiàn)一體化并不容易。歐洲這次出臺QE計劃分兩個層次，一是各國央行出資，二是本國買不了的由歐洲央行買，這和美國有區(qū)別。各國央行買多少，如果不行歐洲央行可以買多少，比例如何，搞得很復(fù)雜。看來是大家相互妥協(xié)的結(jié)果。很難馬上有明顯的效果。

　　民粹主義至上所導(dǎo)致的福利主義的格局，在西方的選舉制度下，哪個政黨上臺也受到掣肘，很難改變這種狀況。所以他們的QE也好，什么也好，實際上最后的投入都主要用于消費和福利了，而沒有真正有效的資產(chǎn)作為支撐。

　　劉軍紅*：日本經(jīng)濟(jì)觸底回升，美國加息政策影響三方博弈

　　安倍上臺兩年多來，日本經(jīng)濟(jì)起伏不定，伴隨多種風(fēng)險。但日本畢竟是世界上最主要的貿(mào)易國之一，它的出口是觀察世界經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)。

　　安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)與日元貶值

　　過去兩年，日本的出口在波動中增長。2014年最后一個季度表現(xiàn)不錯，出口金額繼續(xù)增加，數(shù)量開始回升。對美出口增長8.4%，對歐洲出口增長3.6%(全年增幅2.4%)，對亞洲出口增長0.4%。其中，鋼材出口，以及對美、對歐出口的較高增長率值得注意。

　　“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”導(dǎo)致日元貶值。前一段出口增長主要表現(xiàn)在金額上，就是企業(yè)不降價、不擴(kuò)張份額，只從日元貶值中增加收益，這和企業(yè)對日元貶值時間長短的判斷有直接關(guān)系。去年10月31日央行宣布擴(kuò)大量化寬松規(guī)模，日元貶值呈現(xiàn)長期化趨勢，日本企業(yè)開始調(diào)整戰(zhàn)略：部分商品降價，通過增加出口數(shù)量擴(kuò)大出口金額。

　　日本去年經(jīng)濟(jì)增長情況：2015年12月“工礦生產(chǎn)動向”反映，工礦生產(chǎn)增加1.0%。其中電子零部件(特別是對亞洲出口)增加5.2%，汽車增加2.8%。工礦產(chǎn)品庫存減少0.4%。失業(yè)率降到3.4%，接近完全就業(yè)水平?？鄢飪r上漲(2.6%)因素，提高消費稅后的實質(zhì)工資上漲-2.5%(冬季獎金增長5.26%)，實質(zhì)消費支出增加0.4%。2014年第四季度同比增長率為3%，前兩個季度是消化消費稅增加的負(fù)面因素，第四季度觸底回升。

　　2014年年底，IMF、世行和聯(lián)合國全面下調(diào)了世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體預(yù)測值。但為什么日本對歐、美、亞洲的出口反而增長?是不是日本企業(yè)的觸角探知到世界經(jīng)濟(jì)回暖的苗頭?如果是這樣，就需要判斷：美聯(lián)儲加息會不會提前?

　　一般預(yù)測，美國可能在今年6月份或以后加息，但也有不同看法。美國商務(wù)部公布了2014年四季度數(shù)據(jù)，全年增長2.4%，低于市場預(yù)期，高于2013年的數(shù)據(jù)。2015年GDP預(yù)測值是3%，高于潛在增長率(2%)，故市場認(rèn)為加息的環(huán)境已經(jīng)確定，問題是加息的時機(jī)。美國量寬政策從2014年1月起就逐月減量。最近美聯(lián)儲金融工作會議(FOMC)聲明中，沒有2014年10月份終止量寬時的表述“加息之前，還要維持相當(dāng)長的時間”，這似乎可以理解為加息會提前。但同一聲明也說“要依據(jù)國際形勢的變化，而考慮政策的改變”。對應(yīng)的是，10月日本追加量寬，2015年1月歐洲也聲明將于3月起追加“購買國債式的量寬”。所以還不能貿(mào)然猜測美國加息的時間。

　　最近日本的學(xué)者也在討論：貨幣理論要重新審視，通脹的決定因素不一定完全是貨幣政策，匯率也不是完全由利差政策決定。比如從美國的角度看，低油價是影響物價的因素之一，但如果消費因油價下降而回暖，會形成推升物價的力量。這兩個力量誰強誰弱?這可能是美聯(lián)儲決定是否加息的因素之一。再如匯率，低息的一方與對象國之間形成利差，出現(xiàn)資金外逃、本幣貶值，但低息的一方又會吸引投資。投資選擇可能是影響匯率更主要的因素。這樣，美聯(lián)儲可能需要考慮本國資產(chǎn)價格和一般物價動向這兩方面因素。如果更多考慮資產(chǎn)價格，加息的步伐可能會加快;如果更多考慮一般物價，就可能延期加息。

　　總之，美國政策的變化，一是會引起日、美、歐三方金融政策的博弈，另一個可能對中國(及其他國家)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。

　　所謂“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”不外乎金融、財政兩手，值得注意的是日本的量寬政策。日本的“QQE”(質(zhì)和量的寬松政策)啟動之后，引起外資流入，推升日本股價上漲，并引起日元大幅貶值。日本央行總資產(chǎn)是300萬億日元，接近3萬億美元;美國的央行總資產(chǎn)是4.4萬億美元。美國2014年后貨幣增加逐月減少，而日本量寬加速，日元貶值的趨勢則形成。日本央行資產(chǎn)占GDP的比例是60%，在發(fā)達(dá)國家中最高，日元在日美歐三大貨幣中最弱。日元的匯率現(xiàn)在處于1973年以來最低的水平，美元指數(shù)則是40年來最高水平。所以，量寬背后，存在著貨幣力量關(guān)系的重新布局。[①]

　　牛新春*：中東政治經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀，油價可能小幅回升

　　中東能源對中國或者整個世界經(jīng)濟(jì)而言，都具有非常重要的意義，能源能否穩(wěn)定供應(yīng)，取決于中東的政治形勢。

　　2011年“阿拉伯之春”后，中東進(jìn)入大動蕩時期，過去幾年形勢持續(xù)惡化，一些國家處在解體、崩潰邊緣。2015年或更長一段時間內(nèi)，中東局勢不可能好轉(zhuǎn)。

　　目前國際社會很關(guān)注“伊斯蘭國”。它是中東各種問題的集中體現(xiàn)，但還不是中東最根本、最重大的挑戰(zhàn)。“伊斯蘭國”只是一支一萬多人的武裝，在國際政治格局中算不了什么，然而催生“伊斯蘭國”的根本矛盾卻非常重要。

　　一是伊斯蘭教與現(xiàn)代政治的矛盾。伊斯蘭教從不提政教分離，而政教分離是現(xiàn)代政治的基本原則。二戰(zhàn)后埃及、突尼斯、利比亞、伊拉克、敘利亞等國，按照現(xiàn)代政治的原則建立了主權(quán)國家，長期鎮(zhèn)壓伊斯蘭政治勢力，政教矛盾一直沒有解決。更重要的是，這些國家近30年來政治僵化、經(jīng)濟(jì)停滯、社會分裂，人們對現(xiàn)代政治的信心流失。雖然大多數(shù)穆斯林不認(rèn)可“伊斯蘭國”的極端主張，但要求回歸伊斯蘭傳統(tǒng)，反對西方價值觀的思想在中東老百姓中非常流行，這是“伊斯蘭國”存在的意識形態(tài)基礎(chǔ)。

　　其二，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)畸形造成社會分裂，階級矛盾尖銳。中東國家經(jīng)濟(jì)上可以分為兩類，一類主要依靠能源出口，如伊朗、沙特、卡塔爾;另一類主要依靠國際社會援助(主要是石油國家的援助)，如約旦、也門、埃及等。兩類國家的共性是靠天吃飯，政府的主要任務(wù)是分配財富。生產(chǎn)低迷、失業(yè)是最大的社會問題。掌權(quán)者同時掌握財富，成為富人;而大部分人沒有生產(chǎn)性收入，靠國家救濟(jì)或補貼，年輕的失業(yè)者成為赤貧，看不到希望。

　　其三，教派矛盾時隱時現(xiàn)。伊斯蘭教大體分為遜尼派和什葉派，兩派間既有歷史恩怨，又有現(xiàn)實的權(quán)力斗爭。伊朗、敘利亞、黎巴嫩、伊拉克屬于什葉派國家，埃及、沙特等海灣國家屬于遜尼派國家，兩邊存在地區(qū)權(quán)力之爭。而沙特、科威特、巴林等國內(nèi)部還存在遜尼派和什葉派之間的權(quán)力斗爭。這些因素往往交織在一起，使得形勢非常復(fù)雜。

　　其四，阿拉伯國家和社會在對美關(guān)系上的矛盾。出于維護(hù)政權(quán)生存的需要，大部分阿拉伯國家是美國的盟友，但因美國偏袒以色列、美國意識形態(tài)對伊斯蘭文明的侵蝕，大部分阿拉伯人都有反美情緒。這是引發(fā)“阿拉伯之春”和過去四年中東局勢不斷惡化的重要原因。

　　已經(jīng)發(fā)生革命的國家，埃及回到軍事獨裁，伊拉克、也門、利比亞、敘利亞則處在內(nèi)戰(zhàn)中，國家完整能否保住都成問題，更談不上政治穩(wěn)定。沒有發(fā)生革命的海灣國家多是君主國家，形勢也日趨嚴(yán)峻。2011年“阿拉伯之春”時，它們紛紛采取政治改良措施，試圖緩解國內(nèi)矛盾。但隨著發(fā)生革命的國家先后陷入動亂，這些國家看到改革比保守更可怕，都倒回去了。中東目前的局面不穩(wěn)定，遲早會出問題。

　　2015年，中東經(jīng)濟(jì)形勢可能進(jìn)一步惡化。不論是石油國家還是非石油國家，它們的財政狀況都和石油價格密切相關(guān)。目前大部分預(yù)測認(rèn)為石油價格可能會回升，但在相當(dāng)一段時期內(nèi)不可能回到高位，其價位可能遠(yuǎn)低于中東國家的財政需求。這些國家要改變畸形經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，必須消減政府補貼，發(fā)展工業(yè)。但因政局動蕩，政權(quán)生存受威脅，大部分國家卻增加補貼、收買人心。

　　西方經(jīng)濟(jì)停滯與資本泡沫共存

　　過去幾年，我國同中東主要國家的關(guān)系穩(wěn)定并有所改善。2011年中東動亂，人們擔(dān)心我們的能源供給受影響、貿(mào)易受損。但在中東最亂的時候，能源供應(yīng)增加，價格反而下跌。因為石油供應(yīng)不像金融，一個地方出現(xiàn)動亂，先亂金融。而只要政府不垮臺，石油供應(yīng)就有保障。我們和中東的貿(mào)易額也在持續(xù)增長，2011年2800億美元，2013年3035億美元，2014年還會增加。中國和土耳其、沙特、伊朗等國的關(guān)系持續(xù)改善。中國在中東主要國家的投資機(jī)會很多，那里雖受油價下跌的影響，但都作了雄心勃勃的五年計劃，要大規(guī)模投資，修鐵路、挖運河、修水電站、建核電站。這些領(lǐng)域我們有優(yōu)勢，但也要防范風(fēng)險。

　　何自力*：資本主義進(jìn)入停滯混亂期 量化寬松是飲鴆止渴

　　當(dāng)今資本主義發(fā)展到“新常態(tài)”，是對過去舊常態(tài)的否定。所謂舊常態(tài)是周期性經(jīng)濟(jì)運動，新常態(tài)則意味著以往經(jīng)濟(jì)周期已成為歷史。西方主流經(jīng)濟(jì)學(xué)則認(rèn)為，資本主義經(jīng)濟(jì)是無限循環(huán)的過程。這種危機(jī)與繁榮的交替，是工業(yè)資本主義時期的事情。新常態(tài)意味著，資本主義已進(jìn)入持續(xù)停滯和衰退時期。這一歷史變化是和“去工業(yè)化”聯(lián)系在一起的。

　　一直以來，人們使用“后工業(yè)社會”來描述當(dāng)代西方資本主義。三、四十年前，丹尼·貝爾認(rèn)為后工業(yè)社會是智能化的社會，所有人都從事高水準(zhǔn)的工作，社會在很大程度上有規(guī)劃性。但當(dāng)前的現(xiàn)實和他的設(shè)想完全不同，西方資本主義實際上處于無序、混亂、空洞的狀態(tài)，正步入一個黑暗、危險的階段。先是歐洲，再是日本，目前美國也接近這個階段了。

　　美歐日普遍推行的量化寬松政策，是不得已而為之的“飲鴆止渴”的行為。美國政府債務(wù)已超過GDP，再搞5-10年聯(lián)邦政府就得破產(chǎn)。日本政府債務(wù)已經(jīng)占GDP的250%，而安倍政府還是不得不推行量寬政策，因為增稅將引發(fā)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退。歐盟的量寬政策基本類似。引發(fā)這種困境的根本原因，是西方資本主義的“去工業(yè)化”，它摧毀了原本支撐資本主義制度的生產(chǎn)力條件。因此這個制度注定沒法繼續(xù)運轉(zhuǎn)下去。

　　這次希臘出現(xiàn)的左翼政府是一個信號。我認(rèn)為在5-10年內(nèi)，西方多數(shù)國家都將是左翼政府上臺，或至少左翼思潮占據(jù)支配地位。這樣才能通過激進(jìn)的社會公平正義政策，把極度懸殊的社會差距熨平，才有利于經(jīng)濟(jì)增長。在西方目前的情況下，推行量化寬松政策，根本沒法刺激投資，投什么都不賺錢，因為高水平的人均GDP導(dǎo)致昂貴的成本，摧毀了發(fā)達(dá)國家制造業(yè)的國際競爭力。

　　剛才在討論中，有人認(rèn)為應(yīng)考慮全球化因素，現(xiàn)在拉動投資和生產(chǎn)的不只是國內(nèi)市場，還有海外市場。同時對資本主義的生命周期要考慮新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)因素，技術(shù)變量和制度變量要綜合考慮。

　　我同意全球化的分析。當(dāng)前的金融資本主義，是地域性的生產(chǎn)和金融分離。美國控制全球資本主義體系的金融業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈的大部分環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到了中國等國家，中國很多企業(yè)實際是西方公司控股。但今天最大的問題是，以美國為首的歐美體系掌握金融霸權(quán)，同時也排斥了自己的產(chǎn)業(yè)能力。所以，金融資本支配資本主義體系，是一個不祥之兆。

　　西方國家紛紛采取非傳統(tǒng)的寬松貨幣政策

　　關(guān)于技術(shù)進(jìn)步。美國的失業(yè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動有關(guān)，多數(shù)失業(yè)者很難在金融業(yè)和高端制造業(yè)找到就業(yè)機(jī)會。像蘋果這樣在全球市場賺錢的畢竟是少數(shù)，大部分美國人的工作機(jī)會還是要靠國內(nèi)市場?，F(xiàn)在越來越多的美國人沒有工作可做，無法維持養(yǎng)車、住房開支，只好不斷借債。阿里巴巴其實賺的是中國制造業(yè)的錢，只是改變了營銷模式。當(dāng)然這引起了流通業(yè)的革命性變化。歸根結(jié)底還是馬克思所說的，只有具備生產(chǎn)基本生活資料的能力，這個社會才有可以生存，否則就生存不了。

　　朱安東*：西方經(jīng)濟(jì)停滯與資本泡沫共存，危機(jī)可能再次爆發(fā)

　　中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)與世界經(jīng)濟(jì)形成密切聯(lián)系。我國外貿(mào)依存度在連續(xù)幾年的下降之后，2014年仍高達(dá)42%。世界經(jīng)濟(jì)走向?qū)ξ覈?jīng)濟(jì)影響很大。因此，認(rèn)真研判世界經(jīng)濟(jì)的未來走向，對于制定我國經(jīng)濟(jì)政策非常重要。

　　2008年全球金融危機(jī)至今已經(jīng)7年，但世界經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)未恢復(fù)，許多國家還處于停滯。據(jù)世界銀行資料，2013年有數(shù)據(jù)的174個國家，仍有42個國家的人均GDP尚未恢復(fù)到2007年的水平(包括英國和法國);美國、日本剛恢復(fù)到危機(jī)前水平，德國只增長6%。危機(jī)后各國經(jīng)濟(jì)增長率均低于危機(jī)前(除極少數(shù)例外)，世界平均增長水平下降近1%，歐元區(qū)2010-2013年的年增長率只有0.6%。IMF今年1月份更新的《世界經(jīng)濟(jì)展望》下調(diào)了對今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，并且特別提醒人們注意全球金融市場的波動。

　　大量人群還生活在危機(jī)的陰影中。據(jù)國際勞工組織估計，2013年全球失業(yè)人口達(dá)2.02億，比2007年多3180萬;因長期失業(yè)放棄找工作的有2300萬，到2018年可能上升到3000萬。不少地區(qū)貧困狀況加劇。

　　同時，許多國家的資本市場已進(jìn)入新一輪繁榮，甚至出現(xiàn)了嚴(yán)重的泡沫。IMF對全球房地產(chǎn)市場發(fā)出警告，指出：在有數(shù)據(jù)的27個經(jīng)合組織國家中，19國的房價租金比高于歷史平均水平，其中加拿大和新西蘭分別高出87%和80%。即便在美國這個房地產(chǎn)市場尚未完全恢復(fù)的國家，部分地區(qū)(如加利福尼亞州)和城市(如洛杉磯)可能已經(jīng)出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫。由于房地產(chǎn)市場的“財富效應(yīng)”及其對實體經(jīng)濟(jì)的重要影響，一旦泡沫破裂，對相關(guān)國家的經(jīng)濟(jì)將造成重大打擊。

　　許多國家的證券市場泡沫重現(xiàn)。經(jīng)合組織統(tǒng)計的42個國家中，18個國家的股票市場已經(jīng)達(dá)到或超過危機(jī)前的高點。2014年9月，印度尼西亞、哥倫比亞、土耳其、智利的股票指數(shù)，分別超過危機(jī)前高點的138%、83%、86%和63%。下表列出在國際市場有重要影響的一些股票指數(shù)在危機(jī)前后的表現(xiàn)。

　　判斷股票市場是否出現(xiàn)泡沫的一個指標(biāo)是市盈率。耶魯大學(xué)的席勒計算了美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)包括的股票經(jīng)過通脹調(diào)整和周期調(diào)整后的市盈率(CAPE)，他用此指標(biāo)曾較準(zhǔn)確地預(yù)測了上兩次金融危機(jī)。2014年12月，這一指標(biāo)已經(jīng)高達(dá)27.3，遠(yuǎn)高于長期平均水平16.6，接近了危機(jī)前的最高水平(27.5)。這意味著美國股市的泡沫已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重。

　　“經(jīng)濟(jì)停滯與資本市場泡沫共存”的出現(xiàn)，與危機(jī)以來西方國家的經(jīng)濟(jì)政策密切相關(guān)。金融危機(jī)爆發(fā)后，西方國家用財政資金挽救了導(dǎo)致危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)?--大型金融機(jī)構(gòu);2007-2011年這些國家的國債占GDP的比重平均上升了30%以上。此后歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，西方國家把危機(jī)的原因指向社會福利支出，普遍采取財政緊縮政策，削減大眾急需的各種社會福利，這就嚴(yán)重影響了消費的增長，拖累了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　關(guān)于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的性質(zhì)，它是國債的危機(jī)還是外債的危機(jī)?如果國債占GDP的比重高就發(fā)生危機(jī)，那么日本是最該發(fā)生危機(jī)的。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)時，日本國債占GDP的比重超過220%，而西班牙只有不到70%。相反，“歐豬”5國的外債占GDP比例均超過100%(西班牙達(dá)到160%)，而日本只有40%左右。可見歐債危機(jī)主要是外債危機(jī)，但卻被當(dāng)成國債危機(jī)來處理，為此大量削減社會福利，這里面顯然有問題。

　　如果說西方國家的財政政策是“飲鴆止渴”，那么其貨幣政策可以說是“揚湯止沸”，雖然在危機(jī)剛爆發(fā)時防止了金融市場的崩潰，但其后又導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫的重現(xiàn)，并嚴(yán)重影響了新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。

　　出現(xiàn)危機(jī)爆發(fā)的跡象之后，美國從2007年9月17日開始連續(xù)10次降低聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，一直降到0.125%。此后英國和歐洲央行也連續(xù)多次降低基準(zhǔn)利率，最終分別降到0.5%和0.15%。相應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)從貼現(xiàn)窗口以及從隔夜拆借市場獲得資金的利率，也降到極低的水平，歐洲央行去年甚至把隔夜存款利率降至-0.2%。這極大地降低了各國金融機(jī)構(gòu)獲得資金的成本。

　　但這些政策工具用到極致之后仍無法解決問題，于是西方國家紛紛采取非傳統(tǒng)的寬松貨幣政策，通過購買國債、有問題的抵押支持證券(MBS)等形式，向市場注入巨量資金，導(dǎo)致各國央行的資產(chǎn)負(fù)債表急劇膨脹。與2007年相比，現(xiàn)在美國、英國、日本和歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表分別增加了3.96倍、3.74倍、1.34倍和0.79倍。這種極端政策的目的是向市場注入資金，降低企業(yè)和家庭的借貸成本，刺激投資和消費。但由于財政緊縮政策的影響，消費未能復(fù)蘇;加上全球性產(chǎn)能過剩，企業(yè)投資意愿不足。實體經(jīng)濟(jì)不振，注入市場的部分資金再以超額儲備回到中央銀行的賬上。美聯(lián)儲賬上的“其他金融機(jī)構(gòu)存款”，從2007年初的265億美元，爆炸式地增長到2014年7月30日的2.87萬億美元。這些資金部分進(jìn)入發(fā)達(dá)國家和新經(jīng)濟(jì)體國家市場，造成股市(資產(chǎn))泡沫，嚴(yán)重影響其經(jīng)濟(jì)和金融市場的穩(wěn)定。

　　面對這種歷史罕見的局面，現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)政策難以讓西方發(fā)達(dá)國家走出困局。要解決實體經(jīng)濟(jì)的問題，應(yīng)該增加社會福利、減少貧富分化、加大政府投資。但在目前條件下難以實施，畢竟現(xiàn)在發(fā)達(dá)國家公共債務(wù)的平均水平已高達(dá)GDP的1.1倍。為使實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或不再陷入衰退，必須保持寬松的貨幣政策，而這又將加劇資本市場的泡沫程度。要遏制泡沫發(fā)展，就應(yīng)退出“貨幣寬松”政策、甚至提高利率。但這一方面可能戳破新興經(jīng)濟(jì)體和/或發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)泡沫、引發(fā)金融危機(jī);另一方面也可能直接打擊實體經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在不久的將來，又一場危機(jī)很可能難以避免。

　　西方國家發(fā)展到了金融資本主義階段，金融資本集團(tuán)在國家的政治、經(jīng)濟(jì)、文化中起著主導(dǎo)作用，相關(guān)政策歸根結(jié)底要維護(hù)他們的利益。華爾街利益就代表美國的利益。

　　哈貝馬斯在《論歐洲憲政》(2011)一書中指出，權(quán)力從人民手中滑落，技術(shù)官僚早就在籌劃一場“悄然的政變”。最近兩位美國學(xué)者研究了美國在1981-2002年出臺的1779項政策，就富人、利益團(tuán)體、普通民眾對政府決策的影響程度進(jìn)行評估，結(jié)論是：美國可以被認(rèn)為已成為一個寡頭政治的國家，國家權(quán)力集中在一小撮富人手里，他們在金融界或軍事方面處于高位，在政治上強勢，普通民眾對決策的影響力微乎其微。

　　麻省理工學(xué)院斯隆管理學(xué)院西蒙·約翰遜(2007-2008年曾任IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)在一篇文章中直斥美國已變成一個“香蕉共和國”，通過華爾街與華盛頓之間的人員流動(“旋轉(zhuǎn)門”)、對高等院校的滲透和影響，以及政治捐款的作用。政府中的監(jiān)管者、立法者以及學(xué)者都信奉“有利于華爾街的就是有利于美國的”這個信條，認(rèn)為大型金融機(jī)構(gòu)和自由流通的資本市場對美國的地位至關(guān)重要。

　　金融資本對政治進(jìn)程的影響可能進(jìn)一步加強。美國曾規(guī)定向各類競選人和政黨捐款設(shè)立上限，以防富人操控選舉，但2010年美國聯(lián)邦最高法院取消了對公司政治捐款的限制，2014年4月又取消了個人對競選活動捐款額的上限。

　　正是因為這種經(jīng)濟(jì)政治文化生態(tài)，西方各國在20世紀(jì)80-90年代逐步減少各項金融管制，危機(jī)爆發(fā)時動用公共資金救助大型金融機(jī)構(gòu)，甚至在危機(jī)中還在給金融高管們發(fā)巨額獎金。危機(jī)后繼續(xù)采取有利于金融資本的政策。多德-弗蘭克法案[②] 在國會通過之后，在實施中金融資本仍不斷進(jìn)行抵制，甚至鼓動各種力量試圖推翻這個法案。

　　目前的“經(jīng)濟(jì)停滯與金融泡沫并存”局面，更使西方國家進(jìn)退維谷。停滯、危機(jī)和動蕩可能將成為資本主義的常態(tài)。。

　　王湘穗*：全球危機(jī)將繼續(xù)深化

　　對2015年世界形勢的基本看法是，全球危機(jī)還將繼續(xù)深化。

　　目前人民幣的國際化已進(jìn)入新階段

　　第一，危機(jī)在2015年有可能出現(xiàn)第二輪爆發(fā)。首先是因為導(dǎo)致2008年全球危機(jī)的所有原因都沒有解決。金融過度投機(jī)愈演愈烈。美國股市繼續(xù)創(chuàng)新高，金融市場投機(jī)風(fēng)險不斷累積。美國J. Lyons基金管理公司的合伙人Dana Lyons認(rèn)為，基于標(biāo)普100的期權(quán)的多空倉比值(OEX)是股市一個重要指標(biāo)。從未平倉量看，空倉已是多倉的2倍多，這是美股將要顯著調(diào)整的重要信號。這種情況過去15年只發(fā)生了15次，而2014年一年就出現(xiàn)過7次。這至少是一個重要信號。虛擬經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)仍然嚴(yán)重失衡，不到虛擬經(jīng)濟(jì)1/10的實體經(jīng)濟(jì)要支撐巨大的金融泡沫。泡沫問題不解決，全球危機(jī)就還將反復(fù)爆發(fā)。

　　其次是皮凱蒂講到的99比1，即財富分配問題。2014年美國經(jīng)濟(jì)有所增長，但增長的多數(shù)被1%的社會精英階層拿走，據(jù)說這個1%中的99%也基本沒有份，也就是萬分之一的人才享受到經(jīng)濟(jì)增長的好處。這種高度不平等的分配，一定會導(dǎo)致社會動蕩，甚至誘發(fā)大的危機(jī)。目前美國國內(nèi)政治是被金融資本集團(tuán)控制，華爾街控制華盛頓，華盛頓控制全世界，國內(nèi)外政策都要服從于金融資本集團(tuán)利益。這無法實現(xiàn)對抗危機(jī)的社會動員，而且會導(dǎo)致更多的政治上的矛盾。再就是大量失業(yè)。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美國是“沒有就業(yè)的增長”，因為增長主要來自金融服務(wù)業(yè)。此外還有移民問題、醫(yī)療問題等等。以上這些因素正在疊加、醞釀、發(fā)酵。

　　第二，全球危機(jī)正在擴(kuò)散。各國不再像危機(jī)剛爆發(fā)時強調(diào)合作、協(xié)作，而是像1920～30年代那樣，以鄰為壑。美國已搞了幾輪QE，經(jīng)濟(jì)形勢有好轉(zhuǎn)，結(jié)果日本也搞QE，歐元區(qū)也搞QE。QE就是用貨幣霸權(quán)轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，表面符合市場原則，本質(zhì)上是向外部轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。不僅僅用金融手段或貿(mào)易制裁等手段，還通過制造社會動蕩、沖突，制造“潰瘍面”等，影響他國的經(jīng)濟(jì)“基本面”，比如在烏克蘭、中東或中國周邊制造熱點。最近石油價格暴跌，各種因素夾雜其中，其實是國際金融資本在操縱大宗商品市場，導(dǎo)致價格大幅波動，驅(qū)動與控制資本的流動，越來越多地使用超經(jīng)濟(jì)手段的玩火，把經(jīng)濟(jì)危機(jī)引向社會領(lǐng)域，向國際政治領(lǐng)域，向安全領(lǐng)域擴(kuò)展，這絕非世界之福，是我們需要特別警惕的動向。

　　第三，威脅中國經(jīng)濟(jì)的“狼來了”。中國經(jīng)濟(jì)情況，從自身的矛盾和外部環(huán)境分析，從2014年四季度用電量、能源結(jié)構(gòu)、運輸數(shù)據(jù)看，中國要有防范危機(jī)意識，要有全球危機(jī)在深化、可能對我們造成嚴(yán)重沖擊的準(zhǔn)備。首先是精神準(zhǔn)備，有了精神準(zhǔn)備就不會措手不及，就容易對形勢做出正確判斷。這時候更要相信摸石頭的感覺。實事求是，這是改革開放的思想前提。對形勢的正確判斷決定政策。我們的改革，包括自貿(mào)區(qū)、人民幣國際化等，都應(yīng)納入全球大趨勢和國家大框架里綜合考慮，不然的話進(jìn)退失據(jù)、寬嚴(yán)皆誤。

　　第四，中國只要“守本”加“創(chuàng)新”，形勢就樂觀。守本就是堅持以實體經(jīng)濟(jì)為本，要強化實業(yè)，抑制投機(jī)經(jīng)濟(jì)。中央鼓勵創(chuàng)新，我們應(yīng)該把創(chuàng)新理解得寬一點。比如說“一帶一路”就是戰(zhàn)略的創(chuàng)新，通過一帶一路戰(zhàn)略，我們能夠建立25億人、30億人的大市場，這需要長期努力。美國國家情報委員會報告《2025：變化大于繼承的世界》提到，如果中國和上合組織一道完成亞歐大陸的經(jīng)濟(jì)安全整合，世界權(quán)力中心就會發(fā)生轉(zhuǎn)移。

　　從技術(shù)到產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新，曹和平講互聯(lián)網(wǎng)和電商的結(jié)合。技術(shù)與產(chǎn)業(yè)結(jié)合可以產(chǎn)生新的業(yè)態(tài)。電商在美國的發(fā)展為什么不如中國?因為它的配送成本高。馬云的創(chuàng)新，在于“互聯(lián)網(wǎng)+電商+中國國情”。中國除了阿里巴巴的因素，還有大量農(nóng)村小伙子拿三輪車、電瓶車推出來的城市物流網(wǎng)，這種技術(shù)創(chuàng)新和人力成本優(yōu)勢組合起來的新業(yè)態(tài)才有競爭力，至少是更適合中國。它的成功就是腳踏實地，把互聯(lián)網(wǎng)與中國實際結(jié)合。硅谷的美國人不會有這種產(chǎn)業(yè)感覺。

　　光有技術(shù)不行，關(guān)鍵在如何產(chǎn)業(yè)化。這就需要建立制度化的創(chuàng)新機(jī)制、體制?，F(xiàn)在我們的科技、產(chǎn)業(yè)、投資評估體系嚴(yán)重脫離實際，脫離生產(chǎn)的需要。在一些新技術(shù)中，有些是取得重大突破的戰(zhàn)略高技術(shù)，也很難得到支持，產(chǎn)業(yè)化的路走得很困難。企業(yè)有成果、領(lǐng)導(dǎo)有批示，在機(jī)關(guān)里公文轉(zhuǎn)了一圈又一圈，就是不落實，這不是個別現(xiàn)象。所以，我們在制度創(chuàng)新方面也有很大空間。如果能上下同欲、鼓勵支持創(chuàng)新，中國就可能在全球危機(jī)中間獲得最大的機(jī)遇，收獲最大的成功。我們每個人的努力，決定未來的狀況。

　　最后，崔之元提到西方國家的負(fù)利率現(xiàn)象，我認(rèn)為這里確實蘊含著社會主義的因素。皮凱蒂講資本增殖永遠(yuǎn)超過勞動增值，而負(fù)利率就是對資本增稅。這說明資本主義也在試圖自救。負(fù)利率具有主動改良的意義。只是資本家和資本主義國家能接受嗎?這說明全球危機(jī)發(fā)展到了現(xiàn)在，再用常態(tài)的方式解釋不了。

　　新思路：在動蕩不定的世界中尋求新的發(fā)展契機(jī)

　　曹遠(yuǎn)征：中國的產(chǎn)能是面向全球的產(chǎn)能，由于世界經(jīng)濟(jì)的低水平波動將會長期存在，中國產(chǎn)能的過剩將長期持續(xù)。除了促進(jìn)出口的措施外，以全球視野配置中國產(chǎn)能將成為對外經(jīng)濟(jì)政策的基本選擇。立足點是產(chǎn)能的國際合作，這不同于傳統(tǒng)的產(chǎn)品出口和對外投資，而是實物資本的輸出。需要產(chǎn)業(yè)部門、對外部門和金融部門的密切合作。應(yīng)加快相關(guān)體制機(jī)制的建設(shè)，盡快形成以大項目融資為特點的全方位統(tǒng)一安排。目前大宗商品價格下行，資產(chǎn)價格便宜，應(yīng)協(xié)調(diào)各部門加快海外原材料基地的建設(shè)。

　　目前人民幣的國際化已進(jìn)入新階段。不僅“離岸市場+清算銀行”的模式基本確立，而且人民幣已開始進(jìn)入不少國家的外匯儲備。與此同時，為防范新的金融動蕩，周邊國家建立金融安全網(wǎng)的需求日增，其核心是加快本幣化進(jìn)程。這就構(gòu)成人民幣國際使用的新契機(jī)。可以在“一帶一路”的框架下，以產(chǎn)能合作的大項目融資為龍頭，深化人民幣的國際使用。其中，打通人民幣離岸市場和在岸市場之間的聯(lián)系十分必要。可將上海自貿(mào)區(qū)金融改革的實驗與“一帶一路”的建設(shè)相結(jié)合，既穩(wěn)妥逐步推進(jìn)人民幣資本項目可兌換進(jìn)程，又為上海國際金融中心的建設(shè)打好基礎(chǔ)。

　　丁寧寧：中國現(xiàn)在是出口和進(jìn)口雙雙負(fù)增長下的順差，在人家量化寬松的情況下保持強勢人民幣沒有道理。人民幣貶值有利于出口，有利于持有的美債保值，也有利于對外投資。

　　我們的資本賬戶基本上都開放了，就剩三、四條是控制游資，不用著急開放。目前必須加強對國際游資的監(jiān)控。如果想保持相對獨立的產(chǎn)業(yè)政策、推結(jié)構(gòu)調(diào)整，金融就不能完全開放。

　　國內(nèi)最大的政策問題是銀行機(jī)構(gòu)要先學(xué)會做好銀行，監(jiān)管部門要加強對銀行的監(jiān)管。不要為虛名(為改革而改革)而招實禍。改革開放初期銀行是“口袋”，現(xiàn)在變成“當(dāng)鋪”了。歐洲工業(yè)化過程中的臺賬監(jiān)督這一套，我們的銀行還沒有學(xué)會。只會搞土地、房地產(chǎn)抵押貸款，面多了摻水，水多了加面。不僅貸款如此，理財項目上房地產(chǎn)占壓的資金更多。其實2014年央行就開始放松銀根了，為什么錢到不了實體經(jīng)濟(jì)，主要是被房地產(chǎn)的呆賬壓死了。這個問題不解決，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)就調(diào)整不了。現(xiàn)在全世界都幾乎是零利率，我們卻搞這么高的利息，對內(nèi)把企業(yè)逼得破產(chǎn)，讓國際資本來收購、控制我們的產(chǎn)業(yè)。在滬港通、深港通、金融自貿(mào)區(qū)等開放試點中，要對國際上的投機(jī)性游資加以限制。

　　要解開銀行和房地產(chǎn)這個死結(jié)，中央財政可以通過發(fā)債來購買地方的不良資產(chǎn)。在落后地區(qū)直接購買銀行債，同時換官員、換思路;先進(jìn)地區(qū)則應(yīng)禁止銀行和房地產(chǎn)企業(yè)勾結(jié)、發(fā)新貸還舊貸，按破產(chǎn)程序處理房地產(chǎn)呆賬，政府低價收購破產(chǎn)房地產(chǎn)商的資產(chǎn)，改造一下就是安居房，沒有必要搞重復(fù)建設(shè)。房地產(chǎn)呆賬難以清理的原因是官商勾結(jié)。既然開始打擊腐敗，就應(yīng)當(dāng)同時清理房地產(chǎn)呆賬。只有解開了這個死結(jié)，銀行才能恢復(fù)貸款活力，錢才能流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)?，F(xiàn)在命令大銀行對中小企業(yè)定向貸款，不符合市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律。美國、歐洲的大銀行也不會貸款給中小企業(yè)。應(yīng)成立中小企業(yè)信貸擔(dān)保公司，由政府背書，然后才能借助大銀行的網(wǎng)點，去給中小企業(yè)提供貸款。

　　曹和平：吸取美國宏觀管理的經(jīng)驗教訓(xùn)，結(jié)合自己的經(jīng)驗，走出中國經(jīng)濟(jì)新一輪增長的路子。

　　第一，立足于已有的發(fā)展積累。例如從現(xiàn)有2萬個各級各類產(chǎn)業(yè)園區(qū)中選取數(shù)百個有潛力的園區(qū)，作為新型城鎮(zhèn)化的切入點，可以優(yōu)化城鎮(zhèn)布局。

　　第二，金融改革應(yīng)將非銀行類金融機(jī)構(gòu)改革置于優(yōu)先位置。大的商業(yè)銀行已成體系，整體改革推進(jìn)不易。而將省會城市以下直至縣級的、達(dá)到“門檻行”條件的非銀機(jī)構(gòu)發(fā)展起來，就能充分動員地方多年積累的各類資產(chǎn)性資源，再與銀行系金融機(jī)構(gòu)對接，將出現(xiàn)中央和地方兩個輪子推動改革的局面。

　　第三，我國人口13.6億，城市居住人口已達(dá)10億，而OECD的34國人口總和是9.3億。而且我國具有與美國相當(dāng)?shù)墓I(yè)規(guī)模，且實體產(chǎn)業(yè)鏈比美國長，有條件支持自己的產(chǎn)業(yè)鏈金融。我們的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，可以支持以電商技術(shù)平臺為表，以第三方市場平臺為里形成的新型經(jīng)濟(jì)模式，推進(jìn)長鏈產(chǎn)業(yè)、長鏈?zhǔn)袌龊烷L鏈金融共成長，從而推動國民經(jīng)濟(jì)體系的升級轉(zhuǎn)型。這可能是我們?yōu)?1世紀(jì)的增長刻上中國特征的一個現(xiàn)實選擇。例如阿里巴巴連接了數(shù)百萬個商業(yè)銀行不屑一顧、主管部門不許納入結(jié)算的商鋪，其內(nèi)置結(jié)算的效率是主流商業(yè)銀行無法想象的，其中可能孕育著未來的金融業(yè)態(tài)。如果允許目前出現(xiàn)的1500家P2P互聯(lián)網(wǎng)金融中介向產(chǎn)業(yè)鏈金融過渡，那么超越美國就具備了中國的特色基礎(chǔ)。

　　楊凱生：由于我們現(xiàn)在資本項還沒有完全開放，外匯還有一定程度的管制，因此美國的QE，歐洲的QE政策，對我們的沖擊是可控制的。但全球化的口號喊到今天，完全拒絕資本市場的開放也不現(xiàn)實，只能“說五分，做一分兩分”。哪一天適應(yīng)能力強了，再放一點。但要保留住最后的手段和底線。

　　有人說中國也有債務(wù)危機(jī)，這當(dāng)然需要注意。但和歐美比，中國的債務(wù)相對低得多。我們的債務(wù)是投入到有形資產(chǎn)，由政府掌握。說中國要爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的可能性，現(xiàn)在還不存在。

　　阿里巴巴在紐交所上市

　　我們和西方的問題不一樣，沒有必要把我們的問題看得過于嚴(yán)重?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下滑，很多人擔(dān)心速度問題，在這樣的情況下，更要注意適度。受歐洲QE的影響，不少人希望實行更寬松的貨幣政策，值得警惕。中央一再說要保持政策的定力，要堅持積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，原因是我們的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有很多不合理的地方。比如產(chǎn)能過剩問題，如果積累下去，將來會形成我們所特有的負(fù)擔(dān)和矛盾。穩(wěn)增長的同時，一定不能忽視調(diào)結(jié)構(gòu)。歷史經(jīng)驗證明，我們在經(jīng)濟(jì)增長勢頭強勁時會把調(diào)結(jié)構(gòu)擺在突出的位置，一旦增長速度放慢的時候，又把它放在后面。當(dāng)然防止經(jīng)濟(jì)增長失速也不可掉以輕心。

　　結(jié)構(gòu)調(diào)整是財政的責(zé)任或功能，貨幣政策主要是總量政策，很難管到結(jié)構(gòu)，因為貨幣運動是洼地效應(yīng)，哪有錢就往哪去。關(guān)鍵是結(jié)構(gòu)調(diào)整，財政政策要有擔(dān)當(dāng)，結(jié)構(gòu)調(diào)整是需要成本的，成本怎么支付?以什么樣的渠道來列支?要列支多少，多長時間?比如說河北，如果要下壓3000萬噸的產(chǎn)能，有多少工廠需要停產(chǎn)、關(guān)門或轉(zhuǎn)產(chǎn)?人的問題，資產(chǎn)的損失怎么解決?債務(wù)如何處理?財政準(zhǔn)備拿多少錢?中央和地方各拿多少?社會公眾需要承擔(dān)多少?銀行呆壞賬準(zhǔn)備核多少?恐怕要逐筆算賬。

 　　注：

　　*丁寧寧，國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員。

　　*曹遠(yuǎn)征，中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

　　*曹和平，北京大學(xué)教授。

　　*崔之元，清華大學(xué)教授。

　　*楊凱生，中國工商銀行前行長。

　　*劉軍紅，中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究員，全球化研究中心主任。

　　[①] 2001-2006年小泉執(zhí)政期間，當(dāng)時央行實行零利率，新發(fā)國債不超過30萬億日元，實行財政緊縮政策。5年半中，每年財政支出遞減約10%。直到2007年10月，形成日本戰(zhàn)后最長的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長期。(在這個過程中，企業(yè)還債負(fù)擔(dān)有所減輕。)30萬億框框在安倍上臺之后打破，現(xiàn)在國債規(guī)?？刂圃?0萬億。

　　*牛新春，現(xiàn)代國際關(guān)系研究院中東研究所研究員。

　　*何自力，南開大學(xué)教授。

　　*朱安東，清華大學(xué)教師。

　　[②] 美國國會2010年7月通過，旨在加強金融監(jiān)管、防范金融風(fēng)險。核心內(nèi)容：1、擴(kuò)大監(jiān)管機(jī)構(gòu)權(quán)力，允許分拆陷入困境的大型金融機(jī)構(gòu)、禁止使用納稅人資金救市，限制金融高管的薪酬;2、設(shè)立消費者金融保護(hù)局，賦予其超越監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)力;3、限制大金融機(jī)構(gòu)的投機(jī)性交易，加強對金融衍生品的監(jiān)管。

　　*王湘穗，北京航空航天大學(xué)教授。

表1 部分國家和地區(qū)危機(jī)前后股票指數(shù)

 數(shù)據(jù)來源：雅虎財經(jīng)網(wǎng)站（finance.yahoo.com）

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