不救市背后的市場(chǎng)原教旨主義

鄧聿文
 
    3月28日，股市一改之前的頹勢(shì)，出乎意料地強(qiáng)勁上漲。事后被證實(shí)，是因?yàn)楫?dāng)日有市場(chǎng)傳聞稱(chēng)，周末監(jiān)管層將會(huì)出利好。然而，新的一周已經(jīng)到來(lái)，包括降低印花稅、推出股指期貨時(shí)間表、實(shí)施上市公司回購(gòu)股票制度、限制再融資等市場(chǎng)期盼的幾大利好一條也未兌現(xiàn)。
    自從滬指跌破4000點(diǎn)后，市場(chǎng)盼望政府救市就像快要枯死的樹(shù)苗盼望甘霖一般熱切，尤其是本周末，多個(gè)救市版本的流傳表明市場(chǎng)信心已到了崩潰的臨界點(diǎn)。然而，面對(duì)不斷下挫的股市，監(jiān)管層至今仍未出臺(tái)實(shí)質(zhì)性的利好措施，更有甚者，一些所謂學(xué)者還在鼓吹，政府不應(yīng)降低印花稅來(lái)激活市場(chǎng)等。
    本輪股市調(diào)整是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面并未發(fā)生大的變化，市場(chǎng)制度建設(shè)逐步完善，上市公司治理水平和利潤(rùn)都有大幅度提高的背景下發(fā)生的，雖說(shuō)有美國(guó)次貸危機(jī)的外部影響，但中國(guó)股市的調(diào)整幅度之大，遠(yuǎn)超美股。滬指在不到半年的時(shí)間里，跌幅已接近45%，大批個(gè)股被腰斬，中石油、平安等被喻為股市定海神針的藍(lán)籌股甚至暴跌近70%。更為嚴(yán)重的是，不少股票在上周已跌破發(fā)行價(jià)。就算2001年6月到2005年6月那次長(zhǎng)達(dá)4年的股災(zāi)，其跌幅也不過(guò)如此。但是，與歷次股市暴跌政府都出手相救相比，此次股災(zāi)，市場(chǎng)期待中的救市之舉卻遲遲未能來(lái)到。
    是什么導(dǎo)致去年還被喻為全球新興市場(chǎng)魁首的中國(guó)股市，轉(zhuǎn)瞬之間就成了一個(gè)人人避之未恐不及的“瘟神”？我不能不遺憾地說(shuō)，盡管原因很多，但監(jiān)管層對(duì)股市錯(cuò)誤地采取一種市場(chǎng)原教旨主義的態(tài)度是脫不了干系的。
    所謂市場(chǎng)原教旨主義，簡(jiǎn)單地講，是對(duì)市場(chǎng)的過(guò)度信仰，以為市場(chǎng)出了問(wèn)題可以自動(dòng)恢復(fù)平衡，不需政府以任何方式進(jìn)行干預(yù)。一般情況下，市場(chǎng)的確可以自行糾偏，但任何事情都有個(gè)限度，走到極端，就可能出現(xiàn)反面。市場(chǎng)的平衡機(jī)制是需要一定條件的，這個(gè)條件就是，市場(chǎng)供求大致均衡，因?yàn)橹挥泄┙o和需求均衡，價(jià)格才能穩(wěn)定，不會(huì)大起大落。這還指的是正常的市場(chǎng)。如果不是正常的市場(chǎng)，或者說(shuō)是一個(gè)殘缺的市場(chǎng)，比如，在此市場(chǎng)中，要素不能自由流動(dòng)，企業(yè)不能自由進(jìn)入，信息不對(duì)稱(chēng)、公民權(quán)利也不完善、社會(huì)普遍缺乏信任文化，等等，市場(chǎng)非但不能自動(dòng)增進(jìn)效率，進(jìn)行糾偏，相反，還會(huì)淪為供少數(shù)人攫取和饕餮的場(chǎng)所。
    中國(guó)股市正是這樣一個(gè)不完善的市場(chǎng)，不完善的表現(xiàn)就是中國(guó)股市還沒(méi)有真正的市場(chǎng)化。雖然股權(quán)分置改革初步解決了影響中國(guó)股市發(fā)展的基礎(chǔ)性制度條件，但由此而來(lái)的大小非解禁又造成了目前市場(chǎng)的供求失衡，而天量再融資也暴露出了掌握公司控制權(quán)的大股東與中小股民在權(quán)利上的嚴(yán)重不對(duì)等，前者根本不受后者的制約，這進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的供求失衡。一方面市場(chǎng)股票供給過(guò)多，另一方面需求卻減少，股價(jià)自然就要下跌。失衡的越厲害，下跌也就越多，直至像現(xiàn)在一樣，出現(xiàn)暴跌。除此外，在股市其他微觀環(huán)節(jié)，市場(chǎng)化的機(jī)制也并未理順，行政干預(yù)的力量還很強(qiáng)大。對(duì)這樣一個(gè)股市，監(jiān)管層卻迷信起市場(chǎng)的力量來(lái)，以為市場(chǎng)可以依靠自身的力量解決沉積已久的問(wèn)題，這是犯了嚴(yán)重的市場(chǎng)原教旨主義的錯(cuò)誤。何況，現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)已極度疲弱。
    正如政府不是萬(wàn)能的一樣，市場(chǎng)也不是萬(wàn)能的。當(dāng)我們說(shuō)，政府應(yīng)該盡量減少對(duì)于股市的干預(yù)，它所隱含的潛臺(tái)詞是，市場(chǎng)能夠正常發(fā)揮作用。當(dāng)市場(chǎng)自身身染沉疴無(wú)法有效運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)，就需要政府的介入。事實(shí)上，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展從來(lái)都沒(méi)有離開(kāi)過(guò)政府的影響，這里的關(guān)鍵就在于實(shí)現(xiàn)政府和市場(chǎng)的平衡。因?yàn)槭袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)不是自己運(yùn)作的，是通過(guò)法令、法律和各種機(jī)構(gòu)制度構(gòu)成的一個(gè)體系來(lái)實(shí)現(xiàn)的。好的政府政策對(duì)于市場(chǎng)的發(fā)展是“支援之手”。特別是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)雜多變，更需要政府進(jìn)行必要的干預(yù)。
    對(duì)于中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，目前正處于轉(zhuǎn)型期，股市的發(fā)展壯大不僅關(guān)系到中國(guó)的和平崛起，也與實(shí)體經(jīng)濟(jì)和通貨膨脹關(guān)系密切。降低高通脹的一個(gè)重要方面就是穩(wěn)定股市，以免資金流出資本市場(chǎng)加速貨幣貶值，助推物價(jià)。所以，當(dāng)股市處于暴漲暴跌的“非常時(shí)期”時(shí)，任何一個(gè)負(fù)責(zé)任的政府都不能聽(tīng)之任之。而目前，中國(guó)股市的非理性暴跌正是其發(fā)展的“非常時(shí)期”。政府理應(yīng)及時(shí)出臺(tái)護(hù)盤(pán)政策。及時(shí)的政策是最好的政策。如果優(yōu)柔寡斷、猶豫不決，往往貽誤時(shí)機(jī)，釀成大錯(cuò)。這是有經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的。
    市場(chǎng)在大多數(shù)時(shí)候是解決問(wèn)題的一種好方式，但要防止“言必稱(chēng)市場(chǎng)”的情況出現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨在談到中國(guó)的問(wèn)題時(shí)曾經(jīng)說(shuō)過(guò)一句很有見(jiàn)地的話(huà)，“中國(guó)真正的危險(xiǎn)在于，有些人對(duì)市場(chǎng)過(guò)分熱情，認(rèn)為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)能夠解決一切問(wèn)題——即我所說(shuō)的‘市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原教旨主義’”。我們不能為了抹去所謂的“政策市”痕跡，而從一個(gè)極端走向另一個(gè)極端。與任何市場(chǎng)一樣，調(diào)節(jié)股市也必須尊重國(guó)情與歷史，尊重本國(guó)投資文化與投資習(xí)慣，否則，用市場(chǎng)原教旨主義思維去調(diào)控市場(chǎng)，會(huì)像現(xiàn)在一樣，人為導(dǎo)致一場(chǎng)慢性股災(zāi)。

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