我談當代金融大戰 （二）

（二）

美元弱勢貨幣由來已久。布雷頓森林貨幣體系崩潰以后，美元紙幣的世界發行僅依靠美國政府的信譽，據官方資料，2001年美國貨幣發行總量達到7.8萬億美元，其中在美國國內流通的只有6000多億美元，比重不到發行總量的8%，2006年美元國債總額已高達6.4萬億美元。美國為掠奪他國財富，利用美元的世界霸主地位，一直是有計劃有步驟的濫印美元，通過雙赤字的方式貶值美元。如果以從最高點到最低點計算，從2002年以來至今僅六年時間美元對歐元貶值達64％（歐元2002年2月匯價0.87美元，現價1.43）。歐元從成立之時就遭遇到美國的強力打壓，經歷頑強的抵抗，終于頂住并修正果。從2004年開始，歐元已替代美元成為國際上最大的儲備貨幣。美國為挽回美元已岌岌可危的地位，除了繼續窮兵瀆武，加緊爭奪控制世界資源外，政策選擇的空間已經很窄了。近年來，意圖通過加息、削減財政赤字的政策抑制加速中的美元通貨膨脹，但是加息又引發了美國的“次貸危機”。 “次貸危機”對美元地位及美國經濟更有危險性，因為任其發展有可能危害到整個金融體系，為緩解“次貸危機”，美聯儲只得又選擇降息，而降息的當天，美元匯率就立即下挫，真是左右為難。雖然近年內美元還不至于崩潰，但美元的持續貶值之勢已成。例如，被稱為“日元先生”的日本前財務省匯率政策高官神原英姿就預測，美元可能在2008年大幅貶值。減持美元國債就成為日本、韓國等亞洲各國應付當前美元危機的第一反應。

我國目前外匯儲備高達1.4萬億美元。央行到底持有多少美元資產是個絕密數字，有經濟學家估算，目前中國外匯儲備中有約70%是美元資產，其中至2007年4月持有的美國國債總額為4140億美元。持有如此高的美元資產是政治選擇還是經濟選擇？如果是經濟選擇，那么央行的官員智能就不可思議。因為從2004年以來美元走弱這是連普通老百姓都知道的事實，而且我國一直以來都有學者呼吁減持美元，而2004年時的外匯儲備總額僅約5000億美元。現在，假如持有的美元資產占總儲備的70%的話，就有近一萬億美元的美元資產。我們衡量美元資產是否貶值的參照物不能用人民幣，因為人民幣甚至包括日元仍是盯住美元的貨幣，而只能用歐元、英鎊等獨立于美元的貨幣。如果用歐元衡量，過去已發的巨大的貶顯而易見，因為這其間美元對歐元已貶值了64%，問題是還將持續。如果美元再貶值50%。以目前我國的美元資產計算就將再縮水3.6萬億人民幣。而五年內美元再貶值50%也不是沒可能。由于人民幣跟著美元貶值，雖然央行的賬面上的美元、人民幣還是那么多，但是這些同等的美元在國際上的購買力，還是同等的人民幣在國內的購買力都是大大縮水的。

說到匯率問題，多數人的直覺是，“我一不出國，二不做國際貿易”，這個事與我無關。真的沒有關系嗎？

匯率的高低直接影響到國人的生活水平。比如說，我們的汽油價格就是與國際原油價格相關，因為中國需要進口的原油已在40%以上，國內的鐵礦石、有色金屬價格也與國際市場的相關。而這些不斷漲價的產品都會通過產成本，傳導到我們每個人的日常消費中。匯率走低（當前人民幣對歐元匯率處于大幅走低中），物價上漲、通貨膨脹成為必然。

我在2003年就發出（《收購中國！－－關于人民幣與美元匯率問題的討論》見http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e79010003jo.html）文章，并在文中指出：“美國印鈔就可買下整個中國，包括所有的國有銀行、戰略資源、上市公司，等等，何不為？！大量的美元擁入央行，央行印紙鈔應對，必然引發損害經濟的通貨膨脹”。 一切都不幸言中。匯率低不僅是通過進口商品的價格傳導，引發國內的“通脹”，而且，過低的匯率也使外匯持有者瘋狂搶購國內房地產，也使得北京、上海、深圳等大都市的房地產全面直線翻番上漲。不要認為人民幣匯率低就一定是外國人來買房，瘋狂搶購國內房地產最大的群體是臺灣、香港，以及有美元資產的國人。僅臺灣人在上海購房就超過十萬套。

上個月國家統計局公布的通貨膨脹率已高達6.4%，而房地產的漲價是不包括在CPI內的。上海的房地產從2003年以來已上漲二倍有余。工薪階層的多數國人已被剝奪了在北京、上海等地買房居住的權利。

我們的戰略資產被美元收購方面的情況也不樂觀。只是這一塊多少還受到到國家產業政策的制約。

實行人民幣匯率盯住美元有限度浮動的低匯率政策，主要是為了保護出口企業利益。但這里有一個度的掌握的問題。適當的度，有利于產業轉移，并保持競爭優勢。過大匯差就得不償失。

下面我們具體考察這種低匯率政策得不償失是怎樣發生的。

1、有利的方面：

低匯率政策使出口企業得益、大都市房地產商得益。因為低匯率，人民幣產品太便宜了，加大了出口，都市房地產對美元來說是極便宜的，這也是一種變相的出口。

2、不利的方面：

①、進口的原材料，包括原油、有色金屬，鐵礦石、谷物等，必須付出更多的勞動產品，增加了國內的通貸膨脹。舉一個簡單的例子說明：假如7.5元人民幣兌１美元時，國內的汽油價是5元，那么當3.75元人民幣兌１美元時，國內的汽油價就只要2.5元。

人民幣低匯價使進口原材料價格提高，傳導給消費者使國民購買力下降，出口的得利與進口的損失在貿易平衡時是相抵的。但得利的是出口企業，受損的是全民消費。

②、大都市的房地產被搶購。雖然房地產不是能流動的商品被出口，但因為對美元來說價格太低，又有投資屬性，被搶購是必然的。假如人民幣按購買力平價3.75元人民幣兌１美元計，上海等大都市房價才會下降至一半。因此人民幣低匯價在這方面造成的損失也是巨大的。

③、通過引進外資渠道，國家的戰略資產被低價收購，不光是有匯差損失，還有產業的損傷，市場的損失，這方面的損失是長遠的。

④、為維護現有的匯率政策，外匯已由央行全部購買。央行為保持外匯儲備名譽上不受損失，一直在維持人民幣利息加存款準備金利息不高于美元國債利息的政策，或者人民幣年升值幅度不高于美元國債利息的政策，因此，現時國內通貨膨幅度已高于人民幣利息，但加息政策的出臺也十分難產。國內調控經濟主要手段的貨幣政策已嚴重受制于美元匯率，這其中對國內經濟所造成的損失是無形的、無法估算的。

⑤、發鈔行的利益送給了美國。我們知道，我國的紙幣發行是國家的信譽，是不用任何財產擔保的，因流通中的貨幣量是不斷增大的，因此發出的基礎貨幣雖有調節但不用收回，因此所發行的基礎貨幣的這部份財富是國家所有的。但現在不同了，因為購買美元外儲，每發出一圓人民幣的基礎貨幣都是因為有相應的美元存款在央行，美元發鈔行聯儲局替代了我國央行發鈔行。現在央行不僅失去了發鈔行得利，反而要為因收回流動性而提高到13％存款準備金支付大利息。

⑥、美元持續貶值損失。美元貶值計算應用相對獨立于美元體系之外的歐元、英鎊等作參照，不能用人民幣作參照。人民幣雖然相對于美元匯改以來已升值９％，但相對于歐元仍然是較大貶值。

⑦、加劇了國內的二極分化。我們知道，低匯率政策強化了出口企業得利，間接得利者還有房地產商。而產生的國內通貨膨脹、天價房價、央行損失、外匯儲備貶值等等一切，全部是由全民買單。少數企業的得利，全民受損，低匯率加劇了二極分化，這恐怕是很多人所料不及的。

　　匯率的高低其實影響著每個人。低匯率政策對國民經濟所造成的損益雖然無法有準確的量度，但完全可以定性。以上分析說明，雖然低匯率政策曾促進了我國工業產業的大發展，但現時已到了改變這種政策，利用我國已形的強大的工業生產能力為國民提高福利的時候了。

（此文來源蔡定創的BLOG　http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e7901000c63.html）

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