上海居民邱宜華(化名)與丈夫都已經退休，女兒已在美國結婚定居，夫婦倆籌劃今年春節前去美國探親旅游。

　　1月中旬，邱宜華已準備換匯，但不巧的是身患重感冒，拖延之下直到1月27日才去銀行辦理。

　　令邱宜華吃驚的是，短短半個月，人民幣貶值幅度卻不小。“1月14日左右的時候，換100美元需要618.41元人民幣，到1月27日變成需要623.45元人民幣。我換兩萬美元現鈔的話，需要多花約1000元人民幣。”邱宜華告訴《國際金融報》記者。

　　上海浦東新區南泉北路上一家銀行大堂經理告訴《國際金融報》記者：“最近來我行換匯的客戶確實比以往要多，客戶都預期人民幣對美元匯率將繼續貶值，有赴美探親、留學這樣剛性需求的客戶，都開始提前兌換美元了。”

　　而在該銀行營業網點，記者還見到前來詢問匯率的客戶李女士。李女士向大堂經理詢問近期對人民幣貶值較大的貨幣是什么，當聽到歐元、澳元都貶值幅度較大時，她告訴記者：“我們家喜歡旅游，每年都會出境游，這兩年外匯市場波動比較大，我和家人都是選擇什么國家貨幣對人民幣貶值了，然后就去哪個國家，去年日元貶值幅度很大，所以去了日本。”

　　澳元兌換人民幣匯率在1月5日創下2009年7月以來的最低水平，破5這一重要關口，1月27日下跌到1澳元換4.9322元人民幣，對此，李女士興奮地表示：“今年打算帶我爸媽去澳大利亞旅游。”

　　李女士還告訴記者出境游的竅門：“如果去貨幣正在升值的國家，那么盡量帶現金不要刷卡，而去貨幣正在貶值的國家，則盡量刷卡，少用現金，這樣到還款期時，匯率出現加速貶值的話，或許還款更少。”

　　除了旅游、探親等活動受到影響外，銀行客戶的理財結構也在發在變化。受澳元對人民幣大幅貶值影響，澳元理財產品已經淡出銀行客戶視野，上述大堂經理告訴記者：“很多持有澳元的客戶直接換成美元，參與美元外匯理財。”

　　即期匯率逼近跌停

　　上述現象只是匯率波動影響到人們日常生活的冰山一角，不過，越來越多的人深切地感受到了匯率波動。而市場人士指出，今年人民幣匯率大幅波動還將持續。

　　1月28日，人民幣對美元匯率中間價繼續走升報6.1282，較1月27日的6.1364升值82個基點，連續第二個交易日升值，創近一個半月最大單日升值。即期價方面，銀行間外匯市場上人民幣對美元即期匯率繼1月27日大漲百點后，1月28日繼續高開報6.2400，升值35個基點，但匯價盤中震蕩回落轉為下跌，盤中最低貶值至6.2481，距離當日跌停價6.2508僅差27點，較中間價折價貶值幅度達1.96%。

　　1月29日，人民幣即期低開51個基點，對美元匯率跌破6.25，最低至6.2542，較當日中間價折讓達到1.96%，再度逼近“2%紅線”。這已經是人民幣4天以來三度接近跌停。

　　根據央行規定，自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%，即每日銀行間即期外匯市場人民幣對美元的交易價可在中國外匯交易中心對外公布的當日人民幣對美元中間價上下2%的幅度內浮動。1月28日，人民幣對美元貶值幅度1.96%，意味著人民幣即期匯率臨近跌停。而且，這已經是人民幣即期匯率第二次臨近跌停。

　　之前的1月26日，人民幣匯率也出現了雙雙大幅走低。當日，人民幣對美元即期匯率貶值一度超250個基點，下跌幅度也達到1.94%，逼近2%的“跌停線”。不過，與第二次逼近跌停不同的是，1月26日，人民幣對美元匯率中間價報6.1384，較前一交易日下跌42個基點。興業證券認為，中間價貶值是“壓力測試”，確認“資金流出壓力大于流入壓力”。

　　貶值預期并不是個壞消息，興業銀行首席經濟學家魯政委認為，如果人民幣高估被修正，也就是通過匯率貶值，則中國經濟將輕松回到7.5%以上的增速。

　　上海一家高端電子設備國際代工企業負責人向《國際金融報》記者表示：“人民幣貶值對出口企業來說是件好事兒，近年來我國勞動力成本優勢越來越小，現在沒有技術優勢、整合能力的出口企業根本生存不下去。”

　　不過，該負責人表示相對于人民幣貶值，他更擔心人民幣匯率雙向波動帶來的不確定性。

　　他給記者舉了個例子，如去年某企業與美國一家企業簽訂1000萬美元的單子，與銀行約定6.12的匯率，照此計算，收入是6120萬元，然而隨著人民幣貶值，按照1月27日的匯率，最高可達6230萬元，相當于少賺110萬元。

　　“如果匯率出現單邊走勢，且可以預判的話，匯率損失是可以靠預期結售匯方式彌補的，但上下波動的話，就比較難辦，希望能有更加靈活的避險工具出現，最近正在和銀行探討外匯期權方案，來解決波動性問題。”他表示。

　　全球央行政策分化

　　對于銀行客戶和投資者來說，最想知道的是人民幣貶值是否會更加猛烈?

　　追溯人民幣貶值原因，興業銀行總行資深分析師蔣舒認為，人民幣階段性貶值主要受到美國經濟復蘇領先全球其他經濟體，歐洲經濟依然疲軟，全球央行貨幣政策進一步分化影響。

　　1月28日，美聯儲公布最新利率決議，美國經濟正在以“堅實”的步伐增長，就業也在強勁增長，并將主要利率維持在0到0.25%的水平。2014年12月，美聯儲曾表示會“耐心”對待加息問題。這一表態意味著，至少在其聯邦公開市場委員會隨后兩次會議中，美聯儲不太可能采取加息措施。1月28日，美聯儲重申了這一指引。這似乎表明在3月和4月開會時，美聯儲不會考慮加息問題，從而令加息最早也得到6月才可能成真。

　　蔣舒預計，美元指數在2015年第一、二季度將肯定上升至97至98一線，美聯儲若不斷延遲加息的決定，將令美元指數在第三季度回落到92至93一線，而隨著年末加息的實質啟動，美元指數將在第四季度企穩在95附近。

　　不過，可以確定的是，美國去量化寬松方向率先正常化。2015年，更多央行還在“放水”，進行了幅度不等的貨幣寬松。

　　1月22日，歐洲央行宣布擴大資產購買規模，自3月起每個月購債600億歐元，直至2016年9月或歐元區通脹率回升到2%，總規模接近1.14萬億歐元。這也意味著市場上將會多出上萬億歐元。

　　如此巨量寬松計劃落地，歐元對美元“百點巨震”后跌破1.15，為2003年以來首次，目前2015年以來美元對歐元匯率已經上漲超過6%，即使是同在下行通道的人民幣對歐元匯率都破天荒地跌到了7以下。

　　中國央行副行長潘功勝在1月23日國新辦舉行的國務院政策例行吹風會上表示，歐央行的新一版量化寬松政策加上美國量化寬松政策正常化的趨勢，將會進一步推動美元匯率走強，從而可能會對人民幣對美元匯率形成下行壓力。

　　除了歐央行，僅亞洲地區就有印度、日本、新加坡等國進一步邁向寬松。

　　1月28日，新加坡金管局降低貨幣政策區間的坡度，出人意料地放寬政策。受該消息影響，新加坡元亞盤重挫1%，創3年半最大跌幅。新加坡金管局表示，將維持政策匯率區間溫和逐步升值的做法，但將降低貨幣政策區間的坡度，加入全球“放水”行列，以對抗通縮風險及支持經濟。

　　1月21日，日本央行維持大規模貨幣刺激政策不變，依然通過購買公債和風險資產，以每年80萬億日元(6760億美元)的速度擴大基礎貨幣的規模。同時，該央行還將兩項原定3月到期的貸款計劃延長一年，將允許未在央行開設賬戶的銀行也參與現有的貸款計劃。這兩個計劃均是為了促使日本銀行業增加放貸。

　　1月15日，印度央行意外宣布，將基準利率下調25個基點，至7.75%。這是該行在近兩年時間內首次下調利率，美銀美林預計，印度央行將在今年4月至9月間再度降息50個基點。

　　蔣舒指出，各國央行的量化寬松，特別是歐洲、日本的巨額寬松推升了美元匯率。更重要的是，美國經濟復蘇且這個復蘇趨勢還會延續下去，支撐了強勢美元，未來兩三年整個金融市場都將圍繞美國經濟復蘇和強勢美元這個大主題展開。

　　德意志銀行首席經濟學家Peter Hooper認為，接下來一段時間，外匯市場主題仍將是美元走強，美元本輪升勢可能還將持續2至3年。

　　蔣舒強調，美元走強就會對非美貨幣形成沖擊，人民幣也不能例外，但人民幣比上不足比下有余，貶值幅度要大大小于日元、歐元，預計在美元走強周期內，人民幣對美元的匯率會出現4%至5%的貶值。人民幣大幅貶值的可能性較小，但未來波動率可能加強。

　　中國貨幣政策遇考驗

　　在全球央行競相擰松貨幣“水龍頭”的時候，1月20日，中國政府公布了初步核算的2014年宏觀經濟數據，GDP比上年增長7.4%。這意味著中國在2014年創下24年來最慢經濟增長率。中國國家統計局最新數據顯示，2014年12月份，規模以上工業企業實現利潤總額8507.3億元，同比下降8%，降幅比2014年11月份擴大3.8個百分點，中國工業企業利潤下滑進一步加劇。

　　經濟數據顯示增長放緩，此時中國貨幣政策選擇尤為引人注目，“在非美貨幣央行的集體寬松步調下，中國不可能完全脫離非美貨幣行列。”蔣舒說。

　　市場對中國可能推出更多刺激舉措的預期也越來越強烈。

　　摩根大通首席中國經濟學家朱海斌預計，中國央行將在2015年上半年下調兩次存款準備金率，并下調一次基準利率。考慮到最近的發展形勢和流動性狀況，預計央行可能會在中國農歷新年(2月19日)之前下調存款準備金率。中國2014年內曾針對某些銀行下調準備金率，但針對整個銀行業全面實施，這將是2012年5月以來首次。

　　不過，對于中國是否要跟風寬松，交通銀行首席經濟學家連平在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“與其他經濟體不同，中國經濟體量較大，而且投資占國際收入的比重在上升，甚至規模已經比肩經常項目規模。如果中國采取與其他經濟體類似強度的寬松政策，必將引起人民幣貶值，緊接著人民幣資產價格回落，股價、債券價格、房地產價格下跌，進而引發資本流出，國內貨幣政策必然要考慮到這個因素。”

　　對于政策工具選擇，連平指出：“下調基準利率的可能性較小，目前人民幣貶值壓力較大，而降息與貶值關系緊密，可能進一步推動人民幣貶值，從近日人民幣對美元中間價升值引導來看，貨幣當局并不希望人民幣出現大幅貶值，因此近期推出降息的可能性較小。”

　　而降準對貨幣貶值壓力較降息小，降準所釋放的資金首先是在商業銀行體系內，從存、貸款增速來看，目前銀行體系內存款增速放緩明顯。據央行統計，2014年銀行體系放貸9.78萬億元，與2009年金融危機時期的放貸規模一樣。而去年存款同比卻少增3.08萬億元，貸款同比多增8900億元，“一反一正”超負荷經營將近4萬億元。而降準能在一定程度上緩解銀行體系內存款少增的問題。

　　“目前人民幣匯率水平已經接近均衡價格，大升大貶都不合適，穩定的雙向波動的匯率更有利于國內經濟，因此央行更可能選擇小幅降準，不過多引起匯率波動的貨幣政策調控手段。”連平說。

　　如此選擇也是無奈之舉，連平表示，人民幣匯率還受到中美貿易順差過大的制約。1月23日，美國財政部長Jack Lew在達沃斯論壇上講話稱，美國過去數年對中國的匯率憂慮持續增加。“如果人民幣大幅貶值，美國不會答應。”連平說。

　　此外，人民幣國際化也需要人民幣匯率保持穩定。1月28日，環球同業銀行金融電訊協會(SWIFT)發布最新報告稱，人民幣已于2014年11月取代加元和澳元，成為全球第五大支付貨幣，僅次于美元、歐元、英鎊和日元。此前一年左右，人民幣一直位列第七。

　　據SWIFT發布，截至2014年12月，人民幣全球付款價值不斷取得新高，以2.17%的全球占有率緊隨市場份額為2.69%的日元。而在2013年1月，人民幣在全球支付市場的占有率僅為0.63%，全球排名第13位。

　　“人民幣國際化的順利進行，取決于人民幣被國際市場的接受程度，其他國家居民企業當然不愿意持有不斷貶值的貨幣，此外，人民幣保持穩定對中國對外直接投資也是有利的。”連平表示。

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