昨日 (2月3日)，外匯局公布了2014年四季度及全年我國國際收支平衡表初步數據。數據顯示，2014年四季度，我國經常項目順差3751億元人民幣，資本和金融項目(含凈誤差與遺漏，下同)逆差5595億元人民幣，國際儲備資產減少1844億元人民幣。

　　截至2014年四季度，我國資本和金融項目已經連續3個季度出現逆差，且逆差規模從三季度的556億元人民幣猛增至5595億元，為2010年以來最大逆差，逆差規模環比增加超過9倍。

　　據數據提供商WindInformation稱，這一數據創下至少自1998年以來最大的季度逆差，不過該機構同時指出，資本和金融賬戶逆差數據經常都會有較大修正。

　　對此，民生證券宏觀研究員李奇霖認為，人民幣資產吸引力下降和美元強勢相結合導致美元流動性外流;中國正積極加快資本輸出，為企業“走出去”提供長期外匯支持，緩解國內產能過剩和國際收支“雙順差”的壓力。

　　此前，外匯局國際收支司司長管濤指出，我國跨境資金流動仍將面臨諸多不確定和不穩定因素。隨著人民幣匯率形成機制市場化改革的推進，央行逐步淡出常態式外匯市場干預，“貿易順差、資本流出”的格局將更加常態化。

　　多因素推高資本項逆差

　　數據顯示，按美元計算，2014年四季度，我國經常項目順差611億美元，其中，按照國際收支統計口徑計算(下同)，貨物貿易順差1693億美元，服務貿易逆差733億美元，收益逆差244億美元，經常轉移逆差104億美元。資本和金融項目逆差912億美元，其中，直接投資凈流入610億美元。國際儲備資產減少300億美元，其中，外匯儲備資產(不含匯率、價格等非交易價值變動影響，下同)減少293億美元，特別提款權及在基金組織的儲備頭寸減少7億美元。

　　此外，外匯局網站《國家外匯儲備規模(月度數據)》顯示，我國外匯儲備已連續4個月下降，截至2014年12月末，外匯儲備余額為38430.18億美元。

　　對此，民生證券宏觀研究員李奇霖認為，資本和金融項目逆差擴大的原因主要有兩個方面。消極的一面是金融危機后國內企業或個人通過虛假貿易或對外負債借入了低息美元流動性，人民幣資產吸引力下降和美元強勢相結合導致這部分美元流動性外流，從近期人民幣貶值也印證近期資本外流有一定壓力;積極的一面是中國正積極加快資本輸出，為企業“走出去”提供長期外匯支持，未來或將外匯儲備用于抵補“一帶一路”沿線國家在基建投資上的資金缺口，以緩解國內產能過剩和國際收支雙順差的壓力。

　　數據顯示，2014年全年，我國國際收支經常項目順差13148億元人民幣，資本和金融項目逆差5939億元人民幣，國際儲備資產增加7209億元人民幣。而2013年資本和金融項目為順差20182億元人民幣。

　　記者注意到，對于我國跨境資金流動波動加大的主要影響因素，管濤在1月22日的新聞發布會上曾指出：第一，人民幣匯率預期分化，2014年底市場財務運作策略出現了回補美元空頭的操作;第二，美聯儲逐步退出QE，許多新興市場出現了資本外流、匯率貶值的壓力，這對中國也產生了一定影響;第三，中國經濟發展進入“新常態”，人民幣匯率也已趨于均衡合理水平并被市場廣泛接受和認可，激發了境內市場主體資產負債幣種結構的調整。

　　就在上述數據公布的同一天，央行數據顯示，2月3日人民幣對美元中間價為6.1369，較前一日微漲16個基點。而人民幣對美元即期匯率開盤立馬走跌，最低至6.2553，跌幅為1.93%，再度逼近2%的跌停板。這是人民幣即期匯率自上周以來7個交易日中第6次、且是連續第5個交易日逼近跌停板。

　　“貿易順差、資本流出”常態化

　　在管濤看來，跨境資金出現的雙向振蕩符合宏觀調控和改革的方向，也是適度的、可承受的。“隨著人民幣匯率形成機制市場化改革的推進，央行逐步淡出常態式外匯市場干預，‘貿易順差、資本流出’的格局必然會更加常態化。”

　　管濤還指出，我國跨境資金流動仍將面臨很多不確定和不穩定因素。總體上看，今后一段時期，我國將繼續呈現“經常項目收支基本平衡、跨境資本流動雙向波動”的國際收支格局。

　　“從較確定的情況看，我國仍將保持經常項目順差，尤其是貨物貿易順差;我國經濟增速雖然從高速換擋到中高速，但仍將繼續處于世界較高水平，而且人民幣利率仍然會高于主要貨幣利率，這有利于保持對國際資本尤其是中長期資本的吸引力。”管濤表示，從不確定的方面來看，市場還會關注國內經濟運行狀況，以及其中的財政、金融風險等問題，本外幣利差縮小將加速境內市場主體的資產負債幣種結構調整;此外，還有諸如主要經濟體的貨幣政策將繼續分化等國際不確定性因素。

　　李奇霖認為，未來人民幣貶值壓力將會緩解。從經常賬戶看，大宗商品價格下降將繼續改善中國貿易條件，從資本賬戶看，考慮到各國央行今年會繼續大放水，相對高的無風險利率和穩定的經濟增長前景意味著人民幣資產仍將受到追捧，資本與金融項目貿易逆差將收窄，中國央行貨幣寬松空間也會隨之打開。

　　與此同時，李奇霖還指出，一帶一路、資本輸出和企業走出去等戰略將改變我國國際收支“雙順差”的格局，人民幣匯率未來將保持供需平衡、外匯占款零增長將成為常態，央行會致力于抵補基礎貨幣缺口，PSL(抵押補充貸款)、降準和其他定向寬松未來將不斷上演。

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