美聯儲退出QE政策的靴子終于落下!在美國時間10月29日公布的美聯儲公開市場委員會(FOMC)的聲明中，以9∶1的投票通過將結束量化寬松(QE)政策。FOMC的聲明要點包括：(1)美聯儲如期結束第三輪量化寬松。(2)美聯儲認為，美國經濟活動溫和擴張，家庭支出以溫和速度增長，企業固定投資在上漲。(3)美國新增就業人數穩健，失業率繼續降低。勞動力資源利用率不足的狀況在好轉。(4)資產購買計劃結束后，將聯邦基金利率維持在當前水平(0%-0.25%)相當長時間是合適的。(5)近期能源價格下滑和其他因素會拖累通脹。

　　盡管全球市場對美國退出QE早已有預期并提前消化，但當這一刻真正來臨時，仍然足以深刻影響市場。毫無疑問，美國退出QE是一道分水嶺，全球市場將進入一個新階段。美國退出QE政策的影響，將會逐漸波及到包括中國在內的全球市場。

　　首先，美國退出QE對歐洲和新興市場國家將造成很大殺傷力。美聯儲終止資產購買的時機是個戰略時點，適逢新興市場和歐洲進入一個艱難時期。中國經濟正在放緩，歐盟國家經濟仍然在低谷中徘徊，大宗商品(包括石油、基礎金屬和一些糧食)的價格已陷入持續低迷。在經過6年的流動性流入后，許多發展中國家的資產價格和債務水平仍處于較高水平。全球只有美國經濟復蘇處于領先，此時宣布退出QE，將會拉大美國與歐洲和新興市場的相對差距。

　　第二，美國退出QE將加劇美歐貨幣政策分化，導致資金持續流向美國。由于面臨的經濟形勢不同，美國與歐元區的貨幣政策分化加劇，美國經濟溫和擴張，有條件實行緊縮貨幣政策，未來美國將進入加息周期。而歐元區則反向而行，正在推出寬松貨幣政策，維持低利率狀態。美歐貨幣政策分化將加劇全球資金流向美國。從歷次美聯儲加息周期來看，新興市場都會遭受一定程度的金融動蕩，很多國家貨幣政策獨立性受到影響。

　　第三，美元將會出現趨勢性的持續升值，而歐元、日元將會面臨貶值壓力，包括人民幣在內的新興市場貨幣將會承受壓力，歐洲和亞洲地區的資產價格也會因此面臨貶值壓力。要指出的是，安邦(ANBOUND)研究團隊今年較早曾提示過人民幣貶值的預期，現在市場對人民幣貶值預期的消化也比較早。

　　第四，美國債券市場是另一個著眼點。美國退出QE的宏觀前提是美國經濟向好，隨著資金回流美國，美債收益率下降的可能性加大。由于中國目前持有大約1.3萬億美國國債，美債收益率的下降對中國所持美債的影響將會很大。此外，美債的變化還會影響中國持有美元資產的流動性，因此未來需要格外關注。

　　不過，雖然美國退出QE對新興市場整體上是個沖擊，但在我們看來，作為全球最大的新興市場經濟體和全球規模第二大經濟體，中國也有著獨特的“抗打擊”能力。由于中國擁有巨大的國內市場，如果把“中國市場”這個戰略籌碼運用好，再加上宏觀政策的松緊運用得當，中國完全有可能在美國退出QE的大潮中，成為新興市場國家中的“異數”。如果中國能穩住一定的經濟增速，在宏觀政策上表現出適度的積極姿態，將會穩定住國際市場對中國市場的信心。

　　最終分析結論(Final Analysis Conclusion)：

　　美國退出QE是一道分水嶺，對全球市場將會產生持續的影響。但中國如果能穩住經濟，將會保持對市場的吸引力，成為新興市場中的特殊市場。(美聯儲退出QE政策的靴子終于落下!在美國時間10月29日公布的美聯儲公開市場委員會(FOMC)的聲明中，以9∶1的投票通過將結束量化寬松(QE)政策。FOMC的聲明要點包括：(1)美聯儲如期結束第三輪量化寬松。(2)美聯儲認為，美國經濟活動溫和擴張，家庭支出以溫和速度增長，企業固定投資在上漲。(3)美國新增就業人數穩健，失業率繼續降低。勞動力資源利用率不足的狀況在好轉。(4)資產購買計劃結束后，將聯邦基金利率維持在當前水平(0%-0.25%)相當長時間是合適的。(5)近期能源價格下滑和其他因素會拖累通脹。

　　盡管全球市場對美國退出QE早已有預期并提前消化，但當這一刻真正來臨時，仍然足以深刻影響市場。毫無疑問，美國退出QE是一道分水嶺，全球市場將進入一個新階段。美國退出QE政策的影響，將會逐漸波及到包括中國在內的全球市場。

　　首先，美國退出QE對歐洲和新興市場國家將造成很大殺傷力。美聯儲終止資產購買的時機是個戰略時點，適逢新興市場和歐洲進入一個艱難時期。中國經濟正在放緩，歐盟國家經濟仍然在低谷中徘徊，大宗商品(包括石油、基礎金屬和一些糧食)的價格已陷入持續低迷。在經過6年的流動性流入后，許多發展中國家的資產價格和債務水平仍處于較高水平。全球只有美國經濟復蘇處于領先，此時宣布退出QE，將會拉大美國與歐洲和新興市場的相對差距。

　　第二，美國退出QE將加劇美歐貨幣政策分化，導致資金持續流向美國。由于面臨的經濟形勢不同，美國與歐元區的貨幣政策分化加劇，美國經濟溫和擴張，有條件實行緊縮貨幣政策，未來美國將進入加息周期。而歐元區則反向而行，正在推出寬松貨幣政策，維持低利率狀態。美歐貨幣政策分化將加劇全球資金流向美國。從歷次美聯儲加息周期來看，新興市場都會遭受一定程度的金融動蕩，很多國家貨幣政策獨立性受到影響。

　　第三，美元將會出現趨勢性的持續升值，而歐元、日元將會面臨貶值壓力，包括人民幣在內的新興市場貨幣將會承受壓力，歐洲和亞洲地區的資產價格也會因此面臨貶值壓力。要指出的是，安邦(ANBOUND)研究團隊今年較早曾提示過人民幣貶值的預期，現在市場對人民幣貶值預期的消化也比較早。

　　第四，美國債券市場是另一個著眼點。美國退出QE的宏觀前提是美國經濟向好，隨著資金回流美國，美債收益率下降的可能性加大。由于中國目前持有大約1.3萬億美國國債，美債收益率的下降對中國所持美債的影響將會很大。此外，美債的變化還會影響中國持有美元資產的流動性，因此未來需要格外關注。

　　不過，雖然美國退出QE對新興市場整體上是個沖擊，但在我們看來，作為全球最大的新興市場經濟體和全球規模第二大經濟體，中國也有著獨特的“抗打擊”能力。由于中國擁有巨大的國內市場，如果把“中國市場”這個戰略籌碼運用好，再加上宏觀政策的松緊運用得當，中國完全有可能在美國退出QE的大潮中，成為新興市場國家中的“異數”。如果中國能穩住一定的經濟增速，在宏觀政策上表現出適度的積極姿態，將會穩定住國際市場對中國市場的信心。

　　最終分析結論(Final Analysis Conclusion)：

　　美國退出QE是一道分水嶺，對全球市場將會產生持續的影響。但中國如果能穩住經濟，將會保持對市場的吸引力，成為新興市場中的特殊市場。

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