國家外匯管理局19日公布的數據，一季度末，中國外匯儲備總額增至3.94萬億美元，今年二季度將突破4萬億美元關口，五年內翻了一番。就在今年5月，中國國務院總理李克強在非洲訪問時表示，“中國巨額的外匯儲備實際上是國家的一個沉重負擔”。今天的媒體都在聚焦這個話題。為什么會認為是個沉重負擔呢?我想有一大半的負擔來自于中國的外匯儲備中的美債。

　　一季度的另一個數據引起了我們的注意。我國共持有美國國債1.2721萬億美元，這一數字相當于我國GDP的20%，占到整個中國外匯儲備余額約三分之一，而我國這3.94萬億美元的外匯儲備更是占到了整個世界外匯儲備總量的三分之一。也就是說，我國目前的外匯儲備總量異常龐大，而且其中的三分之一都用于購買了美國國債，其影響力不可謂不大。

　　很難想象，這么多的外匯儲備，就沒有辦法去降一降?除了美債和美元，就真的沒有辦法買點別的?為何要讓中國的4萬億儲備深陷美債迷局?

　　先從歷史來看看，美債的購買者--中國，為什么會有這么龐大的外匯儲備?1990年以來我國的外貿形勢嚴峻、外匯儲備嚴重不足，1993年時我國的外匯儲備僅有210億美元，且貿易逆差高達122億美元，外匯儲備已不足以支撐貿易逆差，外貿形勢岌岌可危。被逼無奈，我國從1994年1月1日起正式實施“強制結售匯制度”，這一制度要求除規定外匯賬戶以外，企業和個人手中的外匯必須要賣給指定的外匯銀行，而這些外匯銀行又必須將高于規定額度之外的外匯賣給央行作為外匯儲備。一開始外匯儲備規模并不龐大，但是隨著我國經濟的快速發展，10年來，我國貿易順差持續增長，“強制結售匯制度”也使得外匯儲備連續暴漲，吸引了大量熱錢的加速涌入。為解決這個問題，我國從2003年開始加快推進外匯管理體制改革步伐，到2007年8月14日，國家外匯管理局正式將“強制結售匯”制度過渡為“意愿結售匯”制度，也就是說境內機構不必強行兌換外匯，可以自行保留外匯收入，但這并沒有阻止外匯儲備的持續擴大。在此后5年多的時間里，我國不斷增強的內需和逐步加大的基礎建設投資使得貿易順差飛速增長，外匯儲備得到進一步飆升。相比1993年210億美元，20年，外匯儲備增長了將近20倍!

　　至于美債的出售者——美國。我們知道，美國國債是美國政府通過財政部發行的，但是政府只有發債權，國債發行成功后政府并拿不到錢，而是需要用國債作為抵押到美聯儲去借錢，這樣一來，美聯儲其實在發行國債這件事上擁有真正的主動權。更進一步來說，美聯儲這個組織除了主席一職以外，其他成員都是由排名前幾十位的私人銀行董事長組成，而這些私人銀行董事長在發行美國國債這件事上主要控制兩個關鍵，一個是機構購買人在和政府進行合同談判時，會要求將自己的利益所得寫進合同以賺取差額利潤。另一方面，這些資本家們還要從長遠考慮，防止美國國債購買人長期、大量購買的國債，然后突然瘋狂拋售導致可能會引發的金融危機，所以它們規定存在風險的國家如果購買大額、長期的美國國債必須要用黃金儲備作為抵押。

　　這是件很惡心的事。也就是說，如果某個國家想購買美國國債，且數額巨大、美國又不太相信你的話，你不僅要借給美國錢，還要給他黃金作為抵押，以這些私人銀行為代表的美聯儲牢牢控制著美國政府的“錢袋子”，美國的無理與霸權在此顯露無疑!

　　既然如此，我國這些年為何要將大量的外匯儲備用于購買美國國債呢?難道就沒有更合理的投資渠道了嗎?

　　對此，我們先要認清我們的幣種本質。在美聯儲的資產負債表上，美國國債是資產，美元是負債;而在中國人民銀行的資產負債表上，美元是資產，人民幣是負債。所以從某種角度上來說，我國的貨幣政策是把美元作為人民幣的信用憑證，人民幣的幣值穩定要靠與美元的兌換來達到。

　　兌換中積累的外匯儲備是本該屬于人民的福利，必須要保管好。外匯儲備的保管有什么難的嘛，其實這正是一般人都會犯的一個極大錯誤想法。像中國這么大的外匯儲備，保管的過程還真是非常難的。

　　為什么這么說呢?最關鍵的地方在于：外匯儲備并不全都屬于我們，真正屬于我們的外匯儲備也就三四成。你能想象么?

　　假設我們現在有3萬億外匯儲備，實際上是要隨時準備著讓人來支取或者提取利息。3萬億外匯儲備中，可能也就三四成是真正屬于貿易順差賺過來的，其余要么是FDI來的，要么是外商饋贈來的。他們只是把這些外匯暫時放在這里，因為他們隨時可以拿當初兌換的人民幣要求兌換回美元后取走。

　　所以外匯儲備的保管不簡單，但大家最大的爭議在于，為什么要把外儲買成那么多的美國債呢?

　　美債可能會違約，即便支付的美元本金和利息也可能貶值，存定期都比美債好。但問題是，這么大的外匯儲備，放在哪一個銀行都不保險，銀行隨時可能倒閉，美國的存款保險制度也是有數額限制的。相比之下，美債容量大，流動性強。至于拿外匯儲備買黃金或者買大宗商品，也是不行的。這些大宗商品的波動性太強，而且容量太小。把全世界黃金全買下來也只需幾千億美元就夠，容量小就是有這個問題，無法拋出，接盤也不好找。

　　所以買美債是一種不得已的選擇。這就像一個基金經理，基金規模太大不好操作，咱們的外匯儲備也一樣，規模太大，所以操作起來太難。買什么都有可能被人做局，唯獨買美債，美國沒法逃，因為美國不敢以美元崩潰為代價來做局。

　　這顯然成為了中國外匯儲備以美元以及美債為主的原因之一。

　　也許，美債反而成了咱中國手中一個非常重要的王牌，但不可避免，它也是我們一個沉重的負擔，我們不可避免的會深陷迷局。就像過去幾年，美國債券收益高還好，持有越多收益越多，但今年以來美債收益率持續走低，長此以往，如此龐大的持有量存在很大的虧損風險。

　　以貨幣發展的歷史來看，這可不是危言聳聽。身為債權人所承擔的風險也是實實在在的，特別是當債務人是身為全球第一大貨幣流氓的時候。

　　自全球貨幣形成體系之后，作為主要貿易貨幣的英鎊和美元都曾遭遇兌付危機。19世紀末，當時的世界貨幣主要是英鎊。殖民地從英國進口通常需要支付硬通貨，而英國從殖民地進口通常使用信用證和銀行匯票，這形成了大量的境外結存英鎊，但當后來英鎊難以維持對黃金的平價時，殖民地國家持有的英鎊債權幾乎都成為廢紙。

　　無獨有偶，1969年，在布雷頓森林體系下的黃金總庫無法維持運轉、美國無法維持對黃金的平價時，當時的西德央行行長主動表態，放棄行使用美元向美聯儲兌換黃金的權利，美元也在那時經歷了歷史上第一次低谷。

　　兩個事件，唯一的共同點便是——債權人成了冤大頭。

　　一旦有了這點認識，中國便必須邁出外匯儲備結構改變的第一步。

　　我國其實已經深陷美債“迷局”，充滿無奈，因為3.94萬億美元的外匯儲備實在是太龐大了，只有美國這樣擁有強大經濟的國家才能消化，而美國的巨額債務赤字同樣胃口驚人，也只有中國的巨額外匯儲備才能喂飽。難道我國的巨額外匯儲備就真的沒有好的出路了嗎?我國目前究竟有多大的實力可以改變這一現狀?

　　事實上，中國大可以將相當一部分外匯結余用作對于世界500強企業，甚至是新興經濟體中有潛質的企業的投資資金。將更多的外匯結余，變成分享世界經濟增長的途徑。將外匯安全捆綁于世界經濟的列車之上，而非吊死在美國一棵樹上。另一方面，巨量的外匯儲備，也可以成為中國介入第三世界國家發展的有效手段，以非洲為例，介入其發展的過程中，中國便得到了更多的機會，將手中的美元變換成更多的自然資源。

　　但說到底，這些都是消化外匯的手段。從更加長遠的角度來看，最根源其實還是因為目前全球貿易大多都是用美元結算的結果，用美元結算導致大量的美元需要通過印刷人民幣去對沖，美元則留在央行形成外匯儲備，留在外匯儲備中的美元越多，我們需要印刷的人民幣就越多，在給人民幣匯率帶來影響的同時，又有會引發通貨膨脹的風險。因此，當前最有效的辦法就是要想辦法減少產生外匯盈余，在貿易結算中更多地使用多元化幣種的結算方式，最好是使用本國貨幣進行結算，走人民幣國際化這一條途徑。反過頭來說，美國之所以外匯儲備少之又少，也恰恰是源于美元的國際結算地位。中國想要走出這一步，便是要從美國的虎口奪食，這是一步險棋，但對于中國的長遠發展來說，卻又是一步必要之棋。只有此，我們才能真正擺脫美國為我們精心布置的“大迷局”!

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