周小川：抓住資本項目可兌換有利時間窗口

　　已有15條評論2012年11月21日   來源：第一財經日報 作者：聶偉柱 李靜瑕

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　　央行行長周小川(資料圖)

　　昨日，央行行長周小川在出席一公開論壇時表示，要抓住人民幣資本項目可兌換的有利時間窗口。“隨著我國經濟金融對外開放程度的日益加深，資本管制的有效性下降，推進資本項目可兌換已凝聚了一定共識。”

　　與此同時，周小川也稱，推進資本項目可兌換涉及多方面的利益調整和利益訴求，需注意處理好各種利害關系。也要根據國內外經濟情況發展變化，保持政策的靈活性和針對性，包括采取臨時性特別措施。

　　突出價格穩定目標

　　周小川判斷稱，我國仍處于經濟轉軌的特殊階段，經濟運行中的總量和結構矛盾十分突出，這無疑加大了金融宏觀調控的復雜性和艱巨性。

　　“要優化貨幣政策目標體系，更加突出價格穩定目標，關注更廣泛意義的整體價格水平穩定。”周小川稱，要完善金融宏觀調控體系，處理好促進經濟增長、保持物價穩定和防范金融風險的關系。

　　截至10月末，中國M2(廣義貨幣供應量)已經達到93.64萬億元，接近100萬億元。而M2/GDP的指標亦向200%奔馳而去。如此巨額的貨幣也確實給控制通脹帶來了巨大壓力。在過去的10年央行實踐中，為了控制通貨膨脹，央行創新了央票，并充分挖掘了存款準備金率等政策工具，對沖巨額流動性。

　　周小川表示，要發揮好傳統貨幣政策工具的作用，并根據我國經濟金融發展水平和現實需要，因時因勢、因地制宜地創新工具。

　　促成利率市場化配套條件

　　“利率和匯率是市場經濟條件下重要的價格機制和杠桿。”周小川稱，穩步推進利率和匯率市場化改革，有利于進一步增強市場配置資源的基礎性作用，不斷優化資源配置效率，加快推進經濟發展方式轉變和結構調整。

　　在過去的10年時間里，中國的利率市場化進程已經有了長足進展。

　　中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝用“外科手術式”的路徑來形容央行過去主導的利率市場化進程。即不直接去碰存款或貸款利率的管制，而是建立存款、貸款的替代品市場，推進利率市場化的進程。舉例而言，銀行負債端，有理財產品替代存款;資產端，則有債券融資替代貸款。而到了今年年中，央行則擴大了存、貸款基準利率的浮動空間，將利率市場化向前推動一大步。

　　對于下一階段的改革，周小川稱，利率市場化是一個需要培育各方面條件、不斷推進和完善的過程。下一步，要積極促進各方面條件的成熟，有規劃、有步驟、堅定不移地推動利率市場化改革。應加快存款保險立法進程，擇機出臺并組織實施存款保險制度方案。

　　“要結合宏觀審慎管理框架，選擇具有硬約束的金融機構，通過逐步放開替代性金融產品的價格等途徑推進利率市場化改革。”周小川同時還稱，要加強金融市場基準利率體系建設，提高上海銀行間同業拆放利率的基準性。引導金融機構完善利率定價機制，增強風險定價能力。

　　中行國際金融研究所副所長宗良表示，逐步放開替代性金融產品的價格等途徑，對于銀行而言，就是尋找存款的“替代品”，比如目前發展較快的銀行理財產品就是一個方面。未來，除了理財產品外，銀行存款的“替代品”還可能出現在債券、金融衍生品等市場。

　　資本項目可兌換凝聚一定共識

　　匯改方面，周小川則再次強調，不斷完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，逐步增強匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

　　“逐步實現人民幣資本項目可兌換。”周小川還表示，隨著我國經濟金融對外開放程度的日益加深，資本管制的有效性下降，推進資本項目可兌換已凝聚了一定共識。

　　事實上，剛下發的金融業“十二五”規劃就明確將“在信息監測及時有效、風險可控的基礎上，人民幣資本項目可兌換逐步實現”列為“十二五”時期的主要目標。

　　周小川昨日稱，要抓住人民幣資本項目可兌換的有利時間窗口，在統籌國內需求與國際形勢的基礎上，繼續積極穩妥地推進人民幣資本項目開放。

　　在具體的操作層面，周小川提出，注重提高資本市場交易的可兌換程度，有序提升個人資本項目交易可兌換程度，進一步提高直接投資、直接投資清盤和信貸等的可兌換便利化程度，在有管理的前提下推進衍生金融工具交易可兌換。攝影記者/吳軍

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