主持人：年前，您對世界經濟和中國經濟走向作過一些判斷，認為新興經濟體已處于惡性通脹之中，未來很可能會爆發世界性經濟危機，年后世界又發生了很多的變化，您是否有新的判斷或者繼續堅持您年前的看法？我們知道經濟危機的產生往往都會有一個導火索，然后引爆系統性風險，如果您認為2011年仍可能爆發經濟危機的話，那么這次危機的導火索將會在哪里？

　　馨月：對于2010年所做的一系列的判斷，我認為到目前為止依然是有效的。譬如說，第一點，人民幣持續升值會引發國內惡性通脹；第二點國內國際的惡性通脹將進一步演化；第三點新興市場泡沫將會破滅等等，這些判斷我都沒有改變，且事實越來越接近我的先前判斷。

　　從目前國際形勢來看，我們看到糧食危機，能源危機以及貨幣危機的深化，把這三者結合起來觀察，就是一個世界性泡沫的深化，最終必然導致世界性經濟危機，那么從目前來看，世界經濟危機的導火索可能會出現在哪里呢？我們不妨做一探討。

　　首先談談中東危機問題。突尼斯政治動蕩逐漸推演到埃及、也門、伊朗、利比亞等，我們發現中東局勢有了天翻地覆的變化，而往往政治上的大動蕩都會伴隨著經濟上的大波折。在目前世界糧食危機，能源危機和貨幣危機達到一個高度集合點的同時，中東的政治危機完全可能成為世界經濟產生大震蕩的導火索。在講中東政治危機的同時，我們有必要將中東的政治危機產生的各種因素做個簡單的分析，這樣才能做出更好的判斷。

　　中東危機不是簡單的美式民主問題，中東的危機還包括了王權危機、思想危機、宗教危機等等。

　　第一點：美式民主與社會主義思想的沖突。譬如：埃及在東西方冷戰的時候，埃及屬于社會主義陣營，在東西方冷戰基本結束后，埃及實行資本主義改革，與美國靠近，使中東地區的社會主義陣營被瓦解。但埃及的社會主義、共產主義思想仍然保持著火種，他們積極維護國家民族利益，反對西方勢力對埃及地滲透，并對專制的統治有極大的抵觸，這也是埃及動蕩的一個原因。思想的危機也是促發埃及動蕩的一個重要因素。

　　第二點、中東王室的存在實際上也是一種專制主義的存在，隨著社會的不斷進步，王權受到了沖擊。

　　由于伊朗霍梅尼時期進行了宗教改革，對中東的王權國家產生了重大的沖擊，所以以沙特阿拉伯為代表的、由王權把持政治勢力的國家一直敵視伊朗，無論是兩伊戰爭，還是美國對伊朗的打壓，其實背后一直都有沙特王室的重要支持，因此中東問題中又包含著一個王室與宗教的沖突，而在這樣的沖突中，不論是伊斯蘭教還是王權都受到了沖擊，相互削弱，再加上民主思想的楔入，使中東的王室政權充滿危機。

　　第三點、基督教、***、猶太教等在背后支持美國對伊斯蘭教進行的攻擊，形成了宗教危機。

　　第四點、中東地區本身對獨裁政治的反抗，呼喚民主、和平與自由。

　　第五點、為爭奪石油資源與戰略要地，國際勢力多方角逐，所以中東局勢是一個極其復雜、多變且難以控制的地區，將會對世界政治、經濟等產生深刻的影響，如果再加上巴以問題，就更加凸顯了中東局勢的復雜性。中東的動蕩深值關注，因為一旦處理不好中東問題，各種勢力在中東地區的巨額投資都可能遭受重大損失，并可能帶來外交危機甚至戰爭局面等。綜合來看，中東與二戰前期的巴爾干相類似，就像一個火藥桶，可能會觸發各種意想不到的重大事件。

　　目前新興市場到發達國家通脹都不斷推高的情況下，產生中東這樣的政治動蕩絕不是一種偶然，這是以經濟為內因，利益為爭奪，多種勢力交織，從而上升到政治變革的必然，所以從目前來看，中東的政治危機完全可能成為引發世界經濟大震蕩的一個導火索。

　　但是中東問題不是唯一的導火索，例如韓國，也是由房地產引發了信貸危機導致了多家銀行停業和關閉，由于房地產信貸的泛濫，導致了銀行的資本金下降，嚴重的超越了警戒線，銀行流動性資金嚴重不足，由此產生了銀行擠兌的現象，造成了韓國的一些銀行被迫停止營業乃至關閉，這種現象絕對不是單一的現象，而會逐漸擴散到其他新興經濟體，尤其是東南亞一些國家，甚至包括大型經濟體，亞洲經濟危機當初從泰國開始就是一個很好的例子。

　　所以韓國銀行的停業和關閉已經為新興經濟體敲響了警鐘，這些現象都構成了世界可能產生大型經濟危機的導火索，并且變得越來越現實。

　　主持人：如果世界產生經濟危機的話，那么從美元上應該體現出較為明顯的特征，往往為了回避經濟危機，人們都會買入美元以回避市場風險，因為經濟危機的產生將會造成實體經濟的嚴重損毀，以及虛擬經濟的高度破壞，泡沫破滅后，資產價格會大幅度下跌，而人們紛紛拋出商品套現貨幣，這個時候就會形成美元的升值，從目前的市場情況來看，美元是否有升值的動力就成為了判斷世界能否會產生經濟危機的一個重要因素。對此您怎么看？

　　馨月：我們可以用兩個重要的“貶值十年”來分析下美元的變化，從美元長達二十多年的跨度里尋找答案，也許我們能更清楚的看到未來美元的發展趨勢。如果我們對美元的中長期判斷是基本正確的話，那么也可以進一步證明世界產生經濟危機的可能性。

　　從1985年到2011年，在這26年期間，美元有兩個重要的“貶值十年”非常值得關注。

　　從1985年到1994年，美元經歷了長達十年左右的貶值，這個貶值過程當中，美國的雙赤字問題非常突出，日本成為了美國最大的國債購買者，長達十年的美元貶值，不僅使美國的財政赤字不斷擴大，也給世界經濟造成重大困擾，所以1995年以日本為代表的一些國家，為了反對本幣不斷升值和美元不斷貶值聯合起來抗擊美元，日本人在談判中甚至用大量拋出巨額美國國債來要挾美國，羅伯特•魯賓，這位高盛的合伙人此時成為了克林頓政府的財政部長，他對金融業有深刻的認識，他認為只有讓美元升值才能振興美國經濟，在他的說服下，1995年美元開始糾正錯誤，日美等聯手入市干預美元，美元開始了升值之途，而在魯賓作為財長的四年當中，恰恰是美國經濟發展的最好周期，美國積極削減了赤字，并且財政開始有盈余。

　　從1985年-1995年美元貶值的過程中可以看到，美元貶值與美國經濟走下坡路是休戚相關的，而從1995年到2001年7月美元持續升值，恰是美國經濟振興的時期，所以美元升值對美國經濟有著至關重要的作用。

　　但是從魯賓1999年離職以后，美元經過了二年高位的震蕩，又開始了一個新十年的貶值歷程，從2001年一直到如今，這個十年恰恰又是美國經濟從一個高峰不斷滑落的過程，美國的貿易赤字和財政赤字不斷急速擴大，弱美元政策不僅破壞了美國經濟，也破壞了世界經濟的平衡，使大量資本流出美國，導致了美國不僅產生了經濟危機，而且成為了世界最大的負債國。這對美國來說是個極大的教訓，其實弱美元政策恰恰是造成美國經濟滑落的最重要因素之一。

　　所以我們從美元的歷史來看，美國在第一個十年惡意貶值后修正了錯誤，美元匯率合理回歸使得美國經濟復蘇和振興，而美元第二個十年的貶值到目前為止也即將要劃上休止符，因為歷史上美元的走勢說明了美元的惡意貶值將導致美國經濟嚴重受損，認清這一點，我們也就看到了未來美元必然要有一個回歸，會在一個較長的周期里采取強美元政策，美國經濟目前也只有回歸“魯賓政策”才能真正的復蘇和振興。

　　我不知道美元的兩個“貶值十年”是否會雷同，美元是否會再次復制歷史而走向一個升值過程，但是從經濟學角度，從歷史角度，從政治角度來看，美元都是處于一個歷史的低位期，之后將可能產生一個中長期的升值過程。

　　從目前世界新興經濟體來看，其央行的政策都是不斷的提高準備金和加息，使各國央行都處于一種壓力的極限，雖然美國試圖把更多的壓力轉移給中國，但是每一個國家都清楚問題的核心就在美元身上，所以未來世界對美元的反擊是必然的，而美元依靠低息信貸大量投放到世界，從經濟角度來看，這只能是階段性的任務，當這個階段性任務基本已經完成的時候，美元也必然會產生一個中長期的升值過程。打一個比方，美國的銀行家們和金融寡頭們是主人，美元就是獵狗，當主人不給獵狗東西吃的時候，獵狗就會奔出家門捕捉獵物，吃飽之后還會帶著獵物返回主人的家園，也就是說，當美元在新興市場達到它階段性任務的時候，就必然會返歸美國市場，這個返歸的過程也必然是美元升值的過程。當新興經濟體形成泡沫，并且泡沫即將破滅的時刻，也是美元返鄉的時刻，所以我判定在不久的未來，美元將會進入到升值的周期，這個過程的前周期也是世界經濟形成新的經濟危機的周期，美元初期升值表現將不會十分明顯，而中后期的走勢相對會更強一些。當然，美元升值的過程需要時間來判斷，需要歷史來驗證，我期待著市場對我這個判斷有一個證實。